誰在拿印花稅饞人

　　股市既無債券之穩(wěn)健，又無期貨之狂野，憑什么吸引大家入市？說來說去，股市向好還是離不開政策支持

　　印花稅讓人眼饞

　　江湖一夜間盛傳，印花稅將降，股市聞之起舞，周二上揚29點。次日，未見公告，但權威媒體在頭版頭條發(fā)表文章，稱“專家學者認為降低印花稅采用單邊征收正當時”，專家認為，“目前過高的證券交易印花稅加大了證券市場的交易成本，降低了投資者的預期收益。在股市上漲時，投資者為收回投資成本加大了價格波動范圍，反而引起市場更大的波動；在股市低迷時，則極大地限制了交易，抑制了交易的活躍程度。另外，過高的證券交易印花稅也間接地提高了資本成本，加大了資本市場的資金外流，制約著資本的形成�！�

　　因此，專家指出，“調低過高的證券交易印花稅，不僅可以降低證券市場的交易成本，糾正市場的非理性行為，而且可以抑制資本外流，提高資本形成率�！弊C券交易印花稅改革有多種方式，專家建議在當前的情況下，宜在不改變稅率的前提下采用單邊征收證券交易印花稅的方式。

　　老投資者都明白，利好未出，輿論先行，這事多少就有點譜了。新投資者可能就不懂了，降個千分之二只是杯水車薪，有什么可高興的。其實關鍵在于態(tài)度，無論是降低印花稅或者別的什么利好，假如果真能在近期兌現(xiàn)，對二級市場而言，將是新主席上任后第一個較為實質性的利好，也可以視為有關方面在“1.14”行情后的首次表態(tài)，這樣來看，利好就“重大”了。

　　債市火期市熱

　　任憑利好滿天飛，就有人巋然不動，還是喜歡穩(wěn)穩(wěn)當當買債券。日前發(fā)行的上海軌道交通建設債規(guī)模為40億元，其中約有38億元面向機構投資者發(fā)售，最終配售金額由主承銷商根據(jù)簿記建檔等情況確定。據(jù)了解，從2月19日至2月20日間的短短三天內，主承銷商共收到逾160億元的機構定金，按10％的定金比例計，名義認購資金超過1600億元，認購倍率達到約42.1倍。上海軌道交通建設債發(fā)行利率為4.51％。從今年年初上市的部分企業(yè)債的市場表現(xiàn)看，新債上市首日的收益十分可觀。如02三峽債從發(fā)行到上市前后相差僅近5個月，上市首日收益近4％，折算為年收益則在9％以上。因此，導致了部分機構以認購新股的心態(tài)去認購新債。

　　也有膽大的，但人家又看不上咱這地界，期貨多爽快，從去年9月起，短短5個月，天然膠飆升68％（見圖），如果從頭拿到尾，能翻十多倍，短線利潤也很可觀。幾天前，筆者去一家期貨公司辦事，電梯門打開，見一位獨自站在里面狂笑不已，上去一打聽，2天翻了1倍，凈賺100萬。

　　股市呢，既無債券之穩(wěn)健，又無期貨之狂野，憑什么吸引大家入市？

　　利好拼盤能裝幾樣菜

　　股市靠的，是政策支持，上周本欄重點談到國資體制改革問題，其主要觀點就是，要想深化改革，必須依托股市，對此，期市債市顯然力有未逮。要深化改革，股市必須向好，股市向好，離不開政策支持。由此我們認為，可能還會有更多更大級別的利好。

　　社保基金入市讓大家望穿秋水，如今已箭在弦上。全國社會保障基金理事會第一屆理事大會第二次會議2月21日在北京召開。據(jù)透露，目前，理事會已初步建立了全國社�；�金的直接投資運作制度，正在積極開展委托投資的有關準備工作。截至2002年12月31日，全國社會保障基金總資產為1241.86億元，累計實現(xiàn)收益30.84億元，其中2002年實現(xiàn)收益21億元，收益率為2.75％。今年，理事會在繼續(xù)探索提高直接投資收益辦法和途徑的同時，穩(wěn)步開展委托投資，努力實現(xiàn)投資目標。

　　本周又有另一路人馬枕戈待旦，醞釀多時的《企業(yè)年金基金投資管理辦法》已起草完畢，目前正處于征求意見階段。這份由勞動和社會保障部起草的管理辦法，對企業(yè)年金市場化管理模式及運營機制等做出詳細的明確規(guī)定。將使企業(yè)年金與資本市場對接有章可循。這無疑將開辟我國資本市場的又一資金來源。截止到2002年底，我國企業(yè)年金基金累計金額為260億元。有學者預計，2010年我國企業(yè)年金的市場規(guī)�？蛇_到10000億元。辦法除對投資管理機構的資格認證、監(jiān)管、風險防范等提出嚴格要求外，還可能在保證年金安全性的前提下，對其投資的收益率提出相應的要求，如運營機構連續(xù)幾年達不到收益率要求，可能會失去運營資格，并且在投資品種上也有所限制，如投資股票、債券等金融品種上有各自的比例限制。

　　而保險資金更是急不可待，打算繞過表現(xiàn)不佳的基金，直接與股市親密接觸。太平洋保險公司董事長王國良表示，目前保險公司只能通過購買證券投資基金間接進入股票市場，實際成本很高，而且無法掌握主動權。無論是從股市需要理性的機構投資者來講，還是從拓寬保險資金的運用渠道，提高保險資金的收益率來講，保險資金進入股市都是十分必要的。保險資金直接入市，可以避免投資于基金的管理費用，節(jié)省成本，還可避免投資于封閉式基金造成的折價損失，也可以避免投資于開放式基金申購和贖回費用。

　　此外，有專家建議說，我國貨幣市場和資本市場運行效率亟待提高，應讓證券公司通過發(fā)行金融票據(jù)等方式進行流動性融資，增加貨幣市場和股票市場之間的溝通方式，提高金融運行效率。另有媒體報道，高層已決定挑選幾家成熟的銀行作為試點，進行股票質押貸款。

　　高瞻遠矚后，不妨再回到現(xiàn)實。一個細節(jié)耐人尋味，不久前，新股發(fā)行曾提速到1周兩家，但上周五，股市在擴容傳言中大跌30點后，本周重新變成1周1家。且下周一沒有發(fā)行，這基本意味著，下周可能仍將維持超低速發(fā)行。再考慮到下周的敏感性，我們似乎已可以領悟管理層近階段的調控思路。