8月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)連續(xù)深幅下挫，成交量繼續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.8%。工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)下降8.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.8%。而最為突出的是7月新增貸款3559億元，環(huán)比下降達(dá)到了77%。

　　新增貸款低于市場(chǎng)預(yù)期

　　7月人民幣各項(xiàng)貸款增加3559億元，環(huán)比下降達(dá)到了77%，低于市場(chǎng)的普遍預(yù)期。北京航空航天大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)家任若恩表示，這應(yīng)該是比較真實(shí)情況的表現(xiàn)。

　　本刊經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)、北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青則表示，7月份新增貸款額確實(shí)低于預(yù)期，這是由諸多因素造成的，比如，銀監(jiān)會(huì)要求提高資本充足率，銀行對(duì)貸款進(jìn)行調(diào)整也屬正常。同時(shí)超額準(zhǔn)備金率也比較低，商業(yè)銀行的頭寸比較緊張。

　　他表示，上半年貸款非常強(qiáng)勁，過(guò)去一個(gè)月的信貸數(shù)據(jù)低不用太擔(dān)心，像7月份這么低的貸款數(shù)據(jù)只是一個(gè)月的偶然情況。但如果未來(lái)4-5個(gè)月的數(shù)據(jù)都這么低，那么銀監(jiān)會(huì)就會(huì)改變基調(diào)，政策馬上會(huì)發(fā)生調(diào)整。但現(xiàn)在上市銀行，如招商銀行、民生銀行等準(zhǔn)備配股或發(fā)行H股，擴(kuò)大資本金。一些非上市銀行擴(kuò)大資本金也不困難，因?yàn)楝F(xiàn)在存貸款利差很大，銀行的利潤(rùn)很高，所以募集資本金并不是問(wèn)題。未來(lái)5個(gè)月如果每個(gè)月新增貸款額能達(dá)到5000億元，或者未來(lái)5個(gè)月總的新增貸款額達(dá)到3萬(wàn)億元，甚或略微少于這個(gè)數(shù)字，基本上都能支撐對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)。

　　2009年7月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為57.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.42%，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，這表明流通環(huán)境中的資金面繼續(xù)寬裕，這本應(yīng)為股市的走好提供支撐。但是目前只靠資金面已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更需要的是上市公司的業(yè)績(jī)支撐。

　　工業(yè)數(shù)據(jù)不明朗

　　7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.8%，比上年同月回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，比6月加快50.1%，消除季節(jié)波動(dòng)后，7月份環(huán)比僅增長(zhǎng)不到1%，與前兩個(gè)月的環(huán)比高增長(zhǎng)形成極大的反差。任若恩認(rèn)為，從2008年12月以來(lái)工業(yè)的增長(zhǎng)具有從低位恢復(fù)的性質(zhì)，據(jù)此進(jìn)行全年的外推可能不妥，未來(lái)工業(yè)增長(zhǎng)的趨勢(shì)還需要繼續(xù)觀察。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，輕工業(yè)6月份同比增長(zhǎng)10.2%，下降到7月份同比增長(zhǎng)9.2%，重工業(yè)從6月份的同比10.9%，上升到7月份的11.3%。7月份，全國(guó)發(fā)電量同比增速達(dá)4.21%，繼6月全國(guó)發(fā)電量同比增速“轉(zhuǎn)正”后，7月份的發(fā)電量繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，且增幅有所擴(kuò)大，剔除今年春節(jié)因素，7月發(fā)電量增速創(chuàng)今年新高。宋國(guó)青認(rèn)為，這兩個(gè)數(shù)據(jù)可以和發(fā)電量數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，說(shuō)明基本需求沒(méi)有太大的變化，7月份輕工業(yè)有點(diǎn)回落主要是有一些偶然因素，如過(guò)熱的天氣因素等，導(dǎo)致有些地方開(kāi)工不足，同時(shí)水災(zāi)也會(huì)有些影響。但根據(jù)過(guò)去幾個(gè)月的情況，可以看出重工業(yè)一直都在增長(zhǎng)，輕工業(yè)雖然7月份的數(shù)據(jù)略微弱了點(diǎn)，但比4月份弱的程度要好很多，輕工業(yè)3月份和6月份的數(shù)據(jù)都很強(qiáng)勁，因此從整體上看還是繼續(xù)保持了快速擴(kuò)張的狀態(tài)。

　　新開(kāi)工面積驟降

　　6月份的新開(kāi)工面積同比和環(huán)比分別上漲了11.6%和55%，超出市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)預(yù)期變得樂(lè)觀。而7月份，新開(kāi)工面積同比微漲0.7%，單月環(huán)比下降了42%，令市場(chǎng)非常失望。

　　分析人士稱，4-5月份的地產(chǎn)小陽(yáng)春使得開(kāi)發(fā)商在6月份集中推出項(xiàng)目，回流資金。但2009年上半年的土地購(gòu)置一度延續(xù)2008年的低迷狀態(tài)，拿地高峰是從三四月份才開(kāi)始的，而土地進(jìn)入新開(kāi)工需要6個(gè)月時(shí)間的周期，所以7月份新開(kāi)工面積大幅下降完全是正常現(xiàn)象。此外，還有季度方面的因素，每年新開(kāi)工面積等指標(biāo)都是上半年大于下半年，每個(gè)季度末由于修正和調(diào)整數(shù)據(jù)明顯較高，然后下降。

　　7月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資95932億元，增長(zhǎng)32.9%，比上年同期加快5.6%，比上半年回落0.7%，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資17720億元，增長(zhǎng)11.6%。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)4個(gè)月保持在30%以上的增速。數(shù)據(jù)顯示，1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)32.9%，1-6月份增長(zhǎng)33.6%，1-5月份增長(zhǎng)32.9%，1-4月份增長(zhǎng)30.5%。其中7月份，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)15.6%，比上月加快了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　任若恩表示，目前投資的高增長(zhǎng)顯然是政府項(xiàng)目和銀行巨額貸款共同作用的結(jié)果，在財(cái)政刺激政策進(jìn)入實(shí)施的后期，如果銀行貸款也出現(xiàn)回落，則投資的增長(zhǎng)也會(huì)隨之回落，經(jīng)濟(jì)后續(xù)增長(zhǎng)的力量會(huì)有所減弱。宋國(guó)青則認(rèn)為，如果考慮到價(jià)格下跌，32.9%的增長(zhǎng)率還是非常強(qiáng)勁的，但由于投資的數(shù)據(jù)可靠性不高，歷史數(shù)據(jù)的波動(dòng)非常大，所以很難下斷論，他建議不要太看重這個(gè)數(shù)據(jù)，只是參考即可。

　　目前總體零通脹

　　7月份的物價(jià)水平整體上延續(xù)了上半年的慣性通縮趨勢(shì)。

　　7月份，工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降8.2%，環(huán)比上漲1.0%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，消除季節(jié)波動(dòng)后，7月份環(huán)比上漲0.33%。在此之前環(huán)比已連續(xù)10個(gè)月下降，這是10個(gè)月以來(lái)首次上漲。任若恩表示，這可能具有一定的反彈性質(zhì)，是否能夠繼續(xù)增長(zhǎng)還要看需求改變的情況，因此未來(lái)生產(chǎn)者價(jià)格的趨勢(shì)具有更大的不確定性，年同比出現(xiàn)正增長(zhǎng)還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。長(zhǎng)江證券分析師鐘華認(rèn)為，7月份以來(lái)國(guó)內(nèi)有色金屬等資源價(jià)格追隨國(guó)際大宗商品一起全面上漲，是推動(dòng)PPI大幅上升的主要原因。他表示，CPI和PPI之差接近頂部，市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　7月份，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降1.8%，消除季節(jié)波動(dòng)后的調(diào)整顯示，7月份的環(huán)比持平，與今年以來(lái)的趨勢(shì)比較，3-5月份環(huán)比是小幅上升，6-7月小幅下降。任若恩認(rèn)為，四季度CPI是否年同比能夠轉(zhuǎn)正還存在不確定因素，他認(rèn)為在2010年一季度CPI轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)的可能性較大。

　　宋國(guó)青表示，通過(guò)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，目前還是零通脹的趨勢(shì)，沒(méi)有大的變化。個(gè)別月份的波動(dòng)可能還是消費(fèi)品里的豬肉和蔬菜的價(jià)格波動(dòng)有關(guān)。豬肉的價(jià)格波動(dòng)還是有一定規(guī)律性的，但蔬菜的價(jià)格偶爾會(huì)突然漲20%-30%，稍微對(duì)整個(gè)價(jià)格指數(shù)影響零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)別月份的波動(dòng)是由于偶然因素引起的，不代表未來(lái)的趨勢(shì)。

　　目前的經(jīng)濟(jì)情況還是處于低水平、高增長(zhǎng)，低水平指目前的實(shí)際生產(chǎn)水平低于潛在生產(chǎn)能力，二季度還偏低一個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)三季度可能偏低不到一個(gè)百分點(diǎn)，而高增長(zhǎng)，就是指環(huán)比增長(zhǎng)速度很高。從低水平的角度來(lái)講，因?yàn)榇蟛糠稚�產(chǎn)能力沒(méi)有擴(kuò)張，所以原則上應(yīng)該是通貨緊縮的。但又有一部分產(chǎn)業(yè)的環(huán)比增長(zhǎng)率非常高，這就造成有些企業(yè)和行業(yè)產(chǎn)能利用率很高，幾乎到了瓶頸，這就會(huì)引起漲價(jià)，比如鋼材。所以總體是零通脹，但部分產(chǎn)品的價(jià)格在上升。

　　有學(xué)者認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的不斷穩(wěn)定，以及翹尾影響的逐漸消失，今年第四季度，10月或者11月，CPI和PPI可能轉(zhuǎn)負(fù)為正。在CPI、PPI數(shù)據(jù)仍然負(fù)增長(zhǎng)的情況下，通貨膨脹仍然不是目前最值得關(guān)注的問(wèn)題，近期貨幣政策也不會(huì)發(fā)生針對(duì)通脹控制治理的政策改變。

　　進(jìn)口仍快速增長(zhǎng)

　　7月份中國(guó)出口為1054.2億美元，同比下降23%，降幅比6月的21.4%有所擴(kuò)大，7月進(jìn)口947.9億美元，同比下降14.9%。7月份當(dāng)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值2002.1億美元，同比下降19.4%。任若恩表示，據(jù)此預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差也會(huì)比2008年有所減少，外部需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用基本上不存在。但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，突破千億美元的出口額本身已經(jīng)反映出口強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，隨著美國(guó)GDP好轉(zhuǎn)和失業(yè)率下降，中國(guó)外貿(mào)狀況或持續(xù)向好。

　　根據(jù)出口新增加訂單來(lái)看，出口企業(yè)6月中下旬生產(chǎn)的貨物在7月份開(kāi)始出口，7月份出口環(huán)比增長(zhǎng)率是1.5%，按年率算是20%左右，7月份實(shí)物量的出口增長(zhǎng)了3%左右，名義額出口增長(zhǎng)了1%。宋國(guó)青教授表示，6月和7月的進(jìn)口比前期稍微弱，但進(jìn)口還是保持了相當(dāng)高速的增長(zhǎng)，這和國(guó)內(nèi)投資的情況是一致的。出口數(shù)據(jù)較強(qiáng)的部分是因?yàn)橥鈬�的�?jīng)濟(jì)在恢復(fù)，但總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是不太景氣，只不過(guò)是對(duì)其短期未來(lái)的預(yù)期是好轉(zhuǎn)了。美國(guó)7月份零售額表現(xiàn)疲弱，環(huán)比下降0.1%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的0.8%。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的宏觀分析師比較樂(lè)觀，認(rèn)為出口有望從四季度走出低谷。由于從接單到貨物出口有一個(gè)周期，目前出口的低迷更多反映的是2-3個(gè)月前訂單不足的狀況。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，訂單已經(jīng)明顯增加，這將帶來(lái)出口的好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)四季度出口跌幅將從目前的20%左右收窄到5%左右，外需的好轉(zhuǎn)將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額有所加快

　　社會(huì)消費(fèi)品零售總額7月份增速又有所加快。7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額9937億元，同比增長(zhǎng)15.2%，比上年回落8.1%，比上月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額68648億元，同比增長(zhǎng)15%，比上年同期回落6.7%，與上半年持平，其中，7月份，城市消費(fèi)品零售額6794億元，增長(zhǎng)15.1%。任若恩表示，按照前兩個(gè)季度的數(shù)字，可以預(yù)計(jì)個(gè)人消費(fèi)的增長(zhǎng)應(yīng)該在9%左右，這可能是2009年個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)的上限，超過(guò)的可能性不大。

　　中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部研究員張立群認(rèn)為，7月份數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外需沒(méi)有明顯惡化，而國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求仍在加快，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速提高，并帶動(dòng)了物價(jià)的環(huán)比有所提升。

　　所謂“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍將是一個(gè)緩慢的過(guò)程，難免會(huì)有波動(dòng)和反復(fù)，不會(huì)一蹴而就。事實(shí)上，目前的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然存在，民間投資尚未全面啟動(dòng)，回升基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。