2002年5月，我們曾撰文《海王生物：欺詐成就未來？》，質疑海王生物涉嫌財務造假高價增發(fā)圈錢及大股東巧取豪奪套現(xiàn)掏空上市公司，當時海王生物極力否認這一“指控”。三年過去了，海王生物現(xiàn)狀如何？2005年7月15日，海王生物公告稱：因計提南方證券投資減值準備約5400萬元及計提亞洲資源股票投資跌價準備約4700萬元的影響，預計公司2005年半年度將虧損9300萬元，而海王生物上市以來年報一直是“盈利”的�！肮獠省庇涗泴⒉坏貌槐淮蚱�，海王生物的會計數(shù)字游戲已到了山窮水盡，不得不撕下畫皮的時候。讓我們來剖析海王的“盈利”是怎么來的，讓我們一起看一看海王生物是如何披露其詭譎異常的系列“財技”。可以毫不夸張地講，海王生物的五個會計數(shù)字游戲之路，正好吻合中國證券市場五年漫漫下跌之路，只不過中國的證券市場還有上升的希望，海王生物可能無力回天了！

　　對敲交易創(chuàng)造收入，巨額收益來源可疑

　　2003年年報披露，公司2003年度銷售給報刊媒體及廣告公司的產(chǎn)品使應收賬款增加了2.79億元，該等公司承諾在未來1—3年內(nèi)以廣告版面償還本公司債務 ，海王產(chǎn)品已經(jīng)提供給上述單位 .海王生物2003年度實現(xiàn)收入14.56億元，而這14.56億元中，主要是本年度新納入合并范圍的子公司藥品收入。其中山東濰坊海王醫(yī)藥有限公司屬藥品批發(fā)公司，本年度實現(xiàn)藥品銷售收入 9.98億元�？鄢�這近10億元批發(fā)收入，海王生物實際實現(xiàn)收入只有4.58億元，而這里面至少有2.79億元是賣給報刊媒體的。報刊媒體買回這么多的藥品、保健品及食品干什么了？是用來搞媒體發(fā)行促銷？需要這么多嗎？而且媒體承諾1—3年內(nèi)以廣告版面償還貨款，不是真正的現(xiàn)金流入，1—3年等于是“分年付款”，可以在2003年度全部確認收入？這是一種互換交易，或者稱對敲交易，非常容易虛增金額，反正彼此又不付出真正的現(xiàn)金。2003年海王年報至少留給人們幾點思考：第一，它開創(chuàng)了媒體買海王產(chǎn)品的先例。第二，“虛構”的銷售收入在不具備確認條件的情況下進行了迫不及待的確認。此外，由于高達近3億元的廣告版面費，將給海王生物未來3年的盈力構成極大的壓力，這樣寅吃卯糧游戲還能玩多久？

　　海王生物近三年收入節(jié)節(jié)攀高，2002年收入8.25億元，2003年收入14.53億元，2004年收入23.21億元，可主要收入來源為濰坊海王藥品批發(fā)收入。2004年濰坊海王收入高達17.54億元。而作為海王生物主導的健康行業(yè)，2004年度保健品收入只有區(qū)區(qū)0.75萬元，而僅在2001年保健品收入還高達6.89億元。海王生物如今主業(yè)與其說是藥品、保健品生產(chǎn)銷售，不如說是醫(yī)藥批發(fā)，而這個批發(fā)公司（濰坊海王）也是海王生物收購而來的。令人納悶的是，一家年營業(yè)額17.54億元、總資產(chǎn)11.33億、年凈利也有2913萬元（2004年報數(shù)據(jù)）的大型藥品批發(fā)公司，海王生物只花了4000萬元就取得60%的控股權。真是不可思議！如此異常的收購為何沒有引起投資者、財務分析師及審計師的關注？

　　濫用會計估計，重大會計差錯觸目驚心

　　海王生物近幾年的凈利潤一直在幾千萬元左右，2002年4223萬元，2003年4394萬元，2004年2266萬元。即便我們?nèi)鐢?shù)承認海王生物賬面這幾千萬元的利潤，它也是建立在一系列會計估計變更及重大會計差錯之上的，海王生物2003、2002年都曾使用變更會計估計手法進行利潤操縱。2003年報稱，壞賬變更使本年利潤總額增加了8783萬元，而2003年底應收賬款總額高達81760.3萬元，比2002年底增長了60.88%， 壞賬準備卻由2002年底的4162.6萬元下降至3658.7萬元 .2002年報稱，股權投資差額攤銷期限由10年變?yōu)?0年，該項變更使本年利潤總額增加2027萬元。股權投資差額主要包括兩筆：一是1999年收購深圳海王藥業(yè)有限公司 ，收購價34865萬元 ，差額12542萬元 ；二是2000年收購北京巨能新技術產(chǎn)業(yè)有限公司 ，收購價3億元，差額18439萬元。雖然說股權投資差額可以在投資年限內(nèi)攤銷，但問題是這兩家被投資公司質地一般甚至很差。2003年度海王生物將北京巨能股權轉讓，轉讓方無力支付對價，以亞洲能源股份抵債，而亞洲能源股價被嚴重操縱，從原本是0.2港元炒到2港元多，最后以每股2港元作價抵償， “炒高股價、以股抵債”的奇招“令人折服”。但由于價格與價值嚴重背離，股價回歸是必然趨勢，這就是2005年半年報海王計提4700萬元亞洲能源投資跌價準備的背景。實際上隨著該股股價進一步回歸，海王還面臨進一步計提減值準備的困境。再看海王藥業(yè)2004年虧損1611萬元，王吉舟在《證券市場周刊》上稱海王已空心化，2000年募集的14億元資金已燒得差不多了，事實也是這樣，但就是這樣的事實，海王生物仍對子公司的股權投資差額沿用20年的攤銷年限，令人難以理解：不提投資減值準備已經(jīng)說不過去了，還將股權投資差額年限從10年延長至20年，如此激進的會計政策令人害怕。如果沒有這兩項會計估計變更，海王生物2002、2003年早已報虧。

　　除了利用會計估計變更調(diào)增利潤外，海王生物五年來重大會計差錯不斷：

　　2004年度更正差錯，使本公司2003年利潤總額累計減少4025萬元，2003年末凈資產(chǎn)累計減少11047萬元。

　　2003年度更正差錯，公司年初的現(xiàn)金等價物減少15000萬元。

　　2002年度更正差錯，共計調(diào)減期初凈資產(chǎn)1120萬元。

　　2001年度更正差錯，累計使2001年年初未分配利潤減少4855萬元，重大會計差錯總額5993萬元。

　　僅以2004年年報為例，2004年重大會計差錯觸目驚心，共有六項，主要有兩項：

　　1.本公司2004年度發(fā)現(xiàn)收到長春海王生物制藥有限公司的股權轉讓款比例較低（未超過50%），購買方未能根據(jù)合同約定的期限支付股權轉讓款項，有關股權過戶手續(xù)也未辦理，根據(jù)財政部有關文件規(guī)定，股權轉讓尚不能確認。2004年度，本公司將長春海王納入合并報表范圍，同時作為會計差錯更正將長春海王納入2003年度合并范圍，并調(diào)整了本公司2003年度合并會計報表數(shù)據(jù)。待有關事項符合財政部文件規(guī)定的條件后再確認股權轉讓，并不再納入合并報表。 同時，海王生物更正了長春海王以前年度的重大會計差錯。主要是：①長春海王在2002年末與客戶進行對賬時發(fā)現(xiàn)包括吉林海王醫(yī)藥營銷有限公司等客戶在內(nèi)的總額為5192萬元的應收賬款無法收回，應在2002年計提100%的特別壞賬準備，應補提壞賬準備4011萬元；②2002年度計提固定資產(chǎn)減值準備等142萬元；③2003年度補提應付的銷售費用203萬元；④2003年度根據(jù)公司統(tǒng)一壞賬計提政策補提壞賬準備504萬元。由于此項錯誤的影響，使海王生物2003年利潤總額減少707萬元，海王生物按占長春海王80%的權益計算，2003年末凈資產(chǎn)減少3890萬元。

　　2.本公司控股子公司深圳海王藥業(yè)有限公司發(fā)現(xiàn)如下差錯：①本年度在對撥付各地區(qū)的備用金進行清理時發(fā)現(xiàn)2002年末有2800萬元應費用化，因無法核銷應計提100%的壞賬準備；②2002年銷售退回456萬元，2003年銷售退回1914萬元，未沖減當年度收入；③2002年度末多計提所得稅68萬元，2003年度多計提所得稅420萬元。由于此項錯誤的影響，使本公司2003年利潤總額減少1914萬元，按本公司占海王藥業(yè)100%的權益計算，2003年末凈資產(chǎn)減少4682萬元 .

　　一直以來，海王藥業(yè)是海王生物的頂梁柱，可海王藥業(yè)竟然存在2800萬元掛賬費用及2370萬元銷售退回不入賬；長春海王股權轉讓在2003年底不能確認，則雖然準備出售子公司可以不并表，但也要按權益法核算損益，不管股權轉讓價格是多少。海王生物一而再、再而三犯類似低級錯誤，到底是公司治理及內(nèi)控機制存在嚴重缺陷，還是有意而為之？無論是哪一種情況，都說明海王生物財報重大錯報風險極高，會計報表很難信賴。事實上，經(jīng)過追溯調(diào)整后，海王生物2002年虧損3533萬元，2003年也只剩下1039萬元盈利。就是這樣的盈利額，背后還有更大的數(shù)字游戲。

　　資本運作清洗報表，募集資金流向不明

　　海王生物最主要的財技在于其資本運作，包括不斷變賣劣質資產(chǎn)、收購“優(yōu)質”資產(chǎn)。變賣劣質資產(chǎn)往往還能賣個好價，最典型的是2001年12月16日，海王生物與深圳市海眾貿(mào)易有限公司（海眾貿(mào)易）簽訂了《關于應收款項的轉讓協(xié)議書》，并于2002年1月5日簽訂了《補充協(xié)議》。海王生物將不良資產(chǎn)共12654萬元，作價7000萬元打包出售給海眾貿(mào)易。這些資產(chǎn)都是垃圾資產(chǎn)，包括兩部分：部分應收客戶款和撥付各地辦事處的周轉金，前者懷疑無法收回，后者懷疑是掛賬費用（實際上，海王藥業(yè)2004年報重大會計差錯更正性質與此類似）；2003年欲將長春海王80%股權轉讓，作價4850萬元，而初始投資成本只有1500萬元，如果股權轉讓成功，股權轉讓收益就有3350萬元。而實際上，2004年度重大錯報調(diào)整顯示，長春海王也是劣質資產(chǎn)，為何劣質資產(chǎn)能賣出高價？關聯(lián)交易非關聯(lián)化、關聯(lián)交易創(chuàng)造利潤（轉移虧損），也許是劣質資產(chǎn)也能賣個高價的奧秘所在。最玄的是北京巨能轉讓。北京巨能也不是什么好資產(chǎn)，海王生物原價向原出讓方出售當初購進的控股權，作價仍是3億元，但巨能并沒有用現(xiàn)金支付對價，最終海王明知以股抵價不合理，但仍是接受了。此舉被市場所詰問，認為有損中小投資者利益，事實證明確實如此。這說明了資本運作可以做一時的賬，但窟窿是永遠存在的，將劣質資產(chǎn)轉讓出去不可避免要受損，以股抵債只是延緩虧損而已。

　　與此同時，海王生物不斷購進新資產(chǎn)，以替換老資產(chǎn)。2003年一舉購進濰坊海龍80%股權（4000萬元）、福藥制藥100%股權及金象制藥（5140萬元）、三亞制藥（1839萬元）。其中濰坊海龍及福藥制藥2004年實現(xiàn)收入19.64億元，占海王生物2004年總收入的84.62%，為海王生物貢獻凈利2520萬元，而海王同期只實現(xiàn)凈利2266萬元。靠不到1個億的投資支撐海王江山，另外的13億元卻不知道在干什么。海王生物招牌是海王英特龍，該公司一直稱是分拆上市，2004年終于取得證監(jiān)會批準，但這個企業(yè)規(guī)模不大，這幾年盈利能力也一般，2004年資產(chǎn)總額1.23億元，實現(xiàn)凈利751萬元。

　　通過資本運作清洗報表，使會計報表喪失可比性，因為合并報表子公司或主要業(yè)務發(fā)生重大變化。實際上，這種公司到最后往往會出事，因為玩的其實就是拆東墻補西墻的游戲，等到哪一天拆不下去的時候，就要出大問題。這種手法實質上是推遲虧損暴露的時間，除非后期能把虧損補上，否則這個窟窿只會越來越大。我們曾奢望海王集團房地產(chǎn)業(yè)能拉海王生物一把，但據(jù)媒體報道，海王生物房地產(chǎn)業(yè)也不成功，唯一能賺錢的項目落空，海王資金鏈能撐到何時就是一個疑問了。當然14個億募集資金及氣勢輝煌的深圳海王大廈可能還會支持海王一段時間，但托普軟件是前車之鑒，10個億的募集資金幾年間灰飛煙滅。海王生物下面有投資公司涉足股市，而這幾年的股市行情即使有再多的錢也會燒光，這是筆者最擔心的。外界質疑海王挪用募集資金一事，目前雖然沒有確鑿證據(jù)，但海王生物賬上14.3億元應收款項（占總資產(chǎn)38%）仍然是揮不去的陰影。人們總是在問：海王2000年募集到的14億資金到底流向何方？

　　2002年我們一篇文章《海王生物：欺詐成就未來？》戳到了其痛處，幾年過去了，今天海王生物可能面臨的將是與托普一樣的結局？但愿不是！