在滬深股市不時刷新的顯示牌上，在那些或紅或綠的公司名稱中，也許用不了多久就會出現(xiàn)幾家在中國上市的外國企業(yè)的名字，中國資本市場將在開放中演繹出更加精彩的故事。

　　本土化的重要步驟

　　歷經(jīng)改革開放20年風雨的洗刷和艱苦的積累，中國迅速增長的國力、大量廉價的勞動力以及日益成熟的巨大市場展現(xiàn)的誘人商機吸引著國外企業(yè)紛至沓來。

　　截至2001年，中國最大外商投資企業(yè)摩托羅拉公司已經(jīng)累計在中國投資34億美元，而且未來5年將在中國繼續(xù)投資66億美元；

　　在青島，美國朗迅集團已經(jīng)數(shù)次增資，今年又增資2億人民幣擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模；

　　投資天津的日資企業(yè)有80％贏利，這些企業(yè)在津的投資領(lǐng)域逐步擴大，投資額度逐年增加；

　　應(yīng)當說，跨國公司在中國的擴張和發(fā)展早已走過了投石問路的階段，全方位的攻略已經(jīng)展開，融合、滲透、本土化的趨勢日趨明顯。脫下洋服，換上唐裝，能夠在中國上市無疑是本土化的重要步驟。

　　來自德勤會計師事務(wù)所近日的一項調(diào)查顯示，在接受調(diào)查的680家來華投資的外資公司中，有超過1／10的公司計劃在國內(nèi)證券市場上市。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)有意在境內(nèi)上市的外企已超過100家。

　　政策開渠引水

　　盡管目前國內(nèi)上市的企業(yè)才1170家，許多國有企業(yè)還排著長隊在證券市場大門之外苦苦等待著，但中國管理層仍然在做著開放資本市場的艱苦努力，吸收和允許外企在華上市的聲音在決策層面已變得愈來愈清晰。

　　2000年7月3日，中國對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部部長助理馬秀紅通過權(quán)威媒體向外界透露，中國將鼓勵外國投資公司在中國當?shù)氐淖C券交易所上市，允許有資格的外資公司在中國證交所發(fā)行A股或B股。7月底，中國證監(jiān)會秘書長兼上交所總經(jīng)理屠光紹在“亞太金融學會第七屆年會”的演講中再次表示“應(yīng)鼓勵境外上市企業(yè)在國內(nèi)市場上市；試行允許中外合資企業(yè)在國內(nèi)市場上市；研究向合格的外國機構(gòu)投資者有限度地開放國內(nèi)股票市場，以提高市場的國際化程度。”屠光紹的一席講話在證券業(yè)界立刻引起強烈反應(yīng)。

　　2001年7月，對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部發(fā)出的《于外商投資股份有限公司有關(guān)問題的通知》中指出“外商投資股份有限公司可以申請上市發(fā)行A股或B股”；同年11月，外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》，明確了外企上市的條件和標準，明確指出“外商投資股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市，除向中國證監(jiān)會提交規(guī)定的材料外，還應(yīng)提供通過聯(lián)合年檢的外商投資股份有限公司的批準證書和營業(yè)執(zhí)照。”這一系列規(guī)定使得外企上市的政策內(nèi)容得到進一步放寬和明朗化。

　　2002年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布《外商投資股份有限公司招股說明書內(nèi)容與格式的特別規(guī)定》，要求擬上市外企應(yīng)在招股說明書中詳細披露依賴境外原材料供應(yīng)商、境外客戶以及境外技術(shù)服務(wù)、匯率等可能存在的風險；披露其與股東的關(guān)聯(lián)交易情況，其目的在于促使外資企業(yè)充分地披露信息，提高運作的透明度，以有效保護投資者的合法權(quán)益?！短貏e規(guī)定》的出臺為外企在華上市掃清了最后的障礙。

　　隨著前不久中國證監(jiān)會正式發(fā)布并施行《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》以及年內(nèi)《外資并購條例》的正式出臺，外企上市的腳步已越來越近。

　　資本市場的新路

　　為了解決中國股市存在的問題與矛盾，許多市場人士煞費苦心地開出了一劑藥方：在重組的前提下加強股市的規(guī)范和監(jiān)管，從而最終促進中國股市持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展。

　　統(tǒng)計資料表明，自1998年以來，絕大部分上市公司均經(jīng)歷過程度不一的資產(chǎn)重組，即便如此，卻并沒有抑制上市公司整體業(yè)績每況愈下的趨勢。國際經(jīng)驗表明，購并對上市公司業(yè)績的影響并非完全為正面。上市公司業(yè)績增長主要源于內(nèi)部的創(chuàng)新動力和公司治理結(jié)構(gòu)。振興中國股市的惟一出路是，還股市優(yōu)化資源配置的本來功能，實現(xiàn)真正意義上的優(yōu)勝劣汰。外企上市將使中國股市獲得進步的活力，促成資本市場發(fā)生一次重大飛躍。

　　眾所周知，在中國的股票市場上大多數(shù)上市公司都是由原來的國有企業(yè)經(jīng)改組改制而申請上市，國有企業(yè)改組上市后，業(yè)績突出的并不多，許多上市公司舊病未愈，新病上身，而外資企業(yè)在國內(nèi)上市將使中國上市公司結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。由于外資企業(yè)自身質(zhì)地優(yōu)良，它將沖擊國內(nèi)現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量標準與要求，以相對國際化的、治理結(jié)構(gòu)完備的上市公司形象出現(xiàn)在中國的資本市場上。正如上海證券交易所研究中心總監(jiān)胡汝銀博士認為，讓一些國際上的藍籌股進入中國的證券市場，對提高上市公司的質(zhì)量可以說是“搭便車”的多贏之舉。

　　不僅如此，由于我國目前證券市場上不能流通的國有股占據(jù)著絕對的控股地位，難以開展公平的競爭，上市公司無法以豐厚的收益回報股民，股市缺乏投資價值，證券市場的功能被嚴重扭曲。外資企業(yè)在中國上市將促進中國證券市場的定位由為國企脫困服務(wù)，轉(zhuǎn)變?yōu)榕嘤慌鷺I(yè)績優(yōu)良、具有較強競爭力的上市公司，以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；同時市場功能也由單一的籌資功能向風險定價、優(yōu)化資源配置等多項功能轉(zhuǎn)變。

　　作為新興市場，中國證券市場是散戶主審型的市場，戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者還不夠成熟，這一狀況不僅造成了在極度分散的投資者基礎(chǔ)上保護廣大投資者利益的政策很難貫徹落實，而且容易導致市場出現(xiàn)非理性的特點。允許外企在中國上市表明中國將允許境外投資者尤其是規(guī)范的機構(gòu)投資者在通過擬議中的QFII來購買A股，進入中國的證券市場。規(guī)范、合格的境外機構(gòu)投資者的引入不僅將帶來理性的投資理念，而且將催生出中國規(guī)范化、理性化的機構(gòu)投資者。

　　風險與挑戰(zhàn)

　　外企上市無疑給中國資本市場帶來些許新鮮與活力，但與此同時又會以更大更多的風險考驗與挑戰(zhàn)年輕的中國股市。

　　資本外逃在我國已經(jīng)成為一大隱憂，但允許外企上市給二級市場擴容帶來的壓力可能造成更大規(guī)模的資本外逃。雖然近期外企上市不會大面積、大規(guī)模地推開，但允許外企在華上市還是會對二級市場產(chǎn)生較大的擴容壓力，造成股市資金面的“失血”，導致股指下跌。我國雖然是吸引外資最多的發(fā)展中國家，但也是世界第四大資本外逃國。為了獲取“超國民待遇”，已經(jīng)形成了一批來自港臺地區(qū)的“假外資”。如果允許外企上市，可能會引發(fā)更大規(guī)模的資本外逃和資本轉(zhuǎn)移。因此，對于外企上市這樣一個關(guān)系整個證券市場甚至國家金融安全的重大問題，我們應(yīng)當從戰(zhàn)略全局和保持穩(wěn)定的角度出發(fā)，審慎行事。

　　當然我們還想特別提醒的是，并不是外國的月亮就一定比我們圓。從上市公司來說，雖然大多數(shù)外資企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好、財務(wù)狀況穩(wěn)健、運作比較規(guī)范，但并不等于這些外企沒有投資風險。據(jù)稱，目前在華外商直接投資企業(yè)自報虧損額高達1200億元，其中有六成公司自稱虧損。同時我們還要密切注意，近一個時期，一些世界著名跨國公司安然、凱瑪特、環(huán)球電信和世界通信等的相繼破產(chǎn)，反映了這些外資企業(yè)在經(jīng)營理念、營銷策略、財務(wù)狀況和運作的規(guī)范程度等方面也會存在著比較嚴重的問題，曾經(jīng)口碑極好的著名企業(yè)也會像國內(nèi)一些上市公司一樣，出現(xiàn)諸如財務(wù)造假、欺詐上市、虛假信息披露、利潤操縱、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和濫用募集資金等違法違規(guī)行為。因此，我們在笑對外資的時候千萬不要忘記了自己的那份責任——嚴把“關(guān)口”，強化監(jiān)管將比以往任何時候都顯得重要。