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年度報(bào)告分析中應(yīng)注意的幾個(gè)問題
年度報(bào)告分析指的是利用公司年度報(bào)告所提供的信息，對公司可能獲得現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間分布和相關(guān)的不確定性（即風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)行預(yù)測、比較和評價(jià)。作為年度報(bào)告分析，它需要圍繞公司未來現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面進(jìn)行分析，它要求我們不但要關(guān)注公司基本報(bào)表和重大事件的臨時(shí)公告，還要注意下列幾個(gè)問題：
1、注重公司經(jīng)營管理水平的分析。相對而言，擁有良好管理能力的公司在應(yīng)付公司風(fēng)險(xiǎn)、提高公司盈利方面的有更好的表現(xiàn)。公司管理水平分析一般可從以下三個(gè)方面入手：
（1）從上年盈利預(yù)測報(bào)告入手。結(jié)合上年盈利預(yù)測，再從年度報(bào)告中了解公司本年的經(jīng)營業(yè)績，分析其潛在的合理性。
?。?）注重公司各種財(cái)務(wù)比率的分析。計(jì)算公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、銷售成本率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，將其與行業(yè)平均水平相比較，以判斷公司管理中存在的問題。
?。?）若有可能，最好能實(shí)地調(diào)查一下上市公司的經(jīng)營狀況，這樣心里會(huì)更有底些。
2、注重公司會(huì)計(jì)程序的分析。公司管理當(dāng)局選擇或改變計(jì)程序主要有以下三個(gè)原因：提高公司帳面利潤；降低公司風(fēng)險(xiǎn)；使公司財(cái)務(wù)比率符合證監(jiān)會(huì)的要求。一般來說，當(dāng)本年公司利潤較高而經(jīng)理又不能取得相應(yīng)好處時(shí)，他們便傾向于把利潤推遲到下一年度實(shí)現(xiàn)，而當(dāng)公司各項(xiàng)指標(biāo)估計(jì)不能符合證監(jiān)會(huì)的要求時(shí)，管理人員們便會(huì)傾向于采用能夠使公司達(dá)到合適財(cái)務(wù)比率的會(huì)計(jì)程序。因而分析公司會(huì)計(jì)程序的選擇，也能適當(dāng)幫助人們判斷公司股票中到底是存在著“隱藏價(jià)值”還是存在著“水份”的問題。
3、注重公司經(jīng)營環(huán)境的分析。這一部分內(nèi)容在年度報(bào)告中體現(xiàn)的較少，只能通過其他途徑了解，但它們對未來盈利和風(fēng)險(xiǎn)卻能產(chǎn)生極大的影響。這方面筆者認(rèn)為最重要的有三點(diǎn)：
（1）關(guān)于公司競爭對手的分析。市場份額有限，競爭對手的加入難免會(huì)削減公司銷售額，公司在無更好的銷售措施時(shí)將更為明顯。
?。?）關(guān)于公司所處行業(yè)的分析。公司所處行業(yè)不同，公司的發(fā)展前途就會(huì)不同，比如，處于沒落行業(yè)的公司將比其他公司的未來盈利少，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)卻又相對的高一些。
?。?）關(guān)于公司采用先進(jìn)技術(shù)能力的分析。只有依靠技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)發(fā)展的公司才是能被真正看好的公司。因而對公司的技術(shù)進(jìn)步因素切不可忽視。
4、注意公司經(jīng)營方向變化的分析。經(jīng)營方向較少的公司除非擁有在其經(jīng)營范圍內(nèi)保持領(lǐng)先地位的技術(shù)實(shí)力及生產(chǎn)能力，否則恐難以維持以往發(fā)展的勢頭和保持現(xiàn)行的盈利水平。從減小和分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的角度來說，公司應(yīng)發(fā)展多種經(jīng)營。積極發(fā)展多種經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司，人們對其前景也較為看好些。
5、注重公司股利政策的分析。公司管理當(dāng)局往往認(rèn)為只有在公司保持合理財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)前提下的股利分配政策，才能最有效地促進(jìn)公司的經(jīng)營。但對于股民來講，現(xiàn)實(shí)的股利才是真正的盈利。因而只有那些采用最能增加股民收益的股利政策的公司才是最值得投資的。股民在分析公司年度報(bào)告時(shí)，也應(yīng)關(guān)注公司所采用的股利分配政策。
1、注重公司經(jīng)營管理水平的分析。相對而言，擁有良好管理能力的公司在應(yīng)付公司風(fēng)險(xiǎn)、提高公司盈利方面的有更好的表現(xiàn)。公司管理水平分析一般可從以下三個(gè)方面入手：
（1）從上年盈利預(yù)測報(bào)告入手。結(jié)合上年盈利預(yù)測，再從年度報(bào)告中了解公司本年的經(jīng)營業(yè)績，分析其潛在的合理性。
?。?）注重公司各種財(cái)務(wù)比率的分析。計(jì)算公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、銷售成本率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，將其與行業(yè)平均水平相比較，以判斷公司管理中存在的問題。
?。?）若有可能，最好能實(shí)地調(diào)查一下上市公司的經(jīng)營狀況，這樣心里會(huì)更有底些。
2、注重公司會(huì)計(jì)程序的分析。公司管理當(dāng)局選擇或改變計(jì)程序主要有以下三個(gè)原因：提高公司帳面利潤；降低公司風(fēng)險(xiǎn)；使公司財(cái)務(wù)比率符合證監(jiān)會(huì)的要求。一般來說，當(dāng)本年公司利潤較高而經(jīng)理又不能取得相應(yīng)好處時(shí)，他們便傾向于把利潤推遲到下一年度實(shí)現(xiàn)，而當(dāng)公司各項(xiàng)指標(biāo)估計(jì)不能符合證監(jiān)會(huì)的要求時(shí)，管理人員們便會(huì)傾向于采用能夠使公司達(dá)到合適財(cái)務(wù)比率的會(huì)計(jì)程序。因而分析公司會(huì)計(jì)程序的選擇，也能適當(dāng)幫助人們判斷公司股票中到底是存在著“隱藏價(jià)值”還是存在著“水份”的問題。
3、注重公司經(jīng)營環(huán)境的分析。這一部分內(nèi)容在年度報(bào)告中體現(xiàn)的較少，只能通過其他途徑了解，但它們對未來盈利和風(fēng)險(xiǎn)卻能產(chǎn)生極大的影響。這方面筆者認(rèn)為最重要的有三點(diǎn)：
（1）關(guān)于公司競爭對手的分析。市場份額有限，競爭對手的加入難免會(huì)削減公司銷售額，公司在無更好的銷售措施時(shí)將更為明顯。
?。?）關(guān)于公司所處行業(yè)的分析。公司所處行業(yè)不同，公司的發(fā)展前途就會(huì)不同，比如，處于沒落行業(yè)的公司將比其他公司的未來盈利少，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)卻又相對的高一些。
?。?）關(guān)于公司采用先進(jìn)技術(shù)能力的分析。只有依靠技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)發(fā)展的公司才是能被真正看好的公司。因而對公司的技術(shù)進(jìn)步因素切不可忽視。
4、注意公司經(jīng)營方向變化的分析。經(jīng)營方向較少的公司除非擁有在其經(jīng)營范圍內(nèi)保持領(lǐng)先地位的技術(shù)實(shí)力及生產(chǎn)能力，否則恐難以維持以往發(fā)展的勢頭和保持現(xiàn)行的盈利水平。從減小和分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的角度來說，公司應(yīng)發(fā)展多種經(jīng)營。積極發(fā)展多種經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司，人們對其前景也較為看好些。
5、注重公司股利政策的分析。公司管理當(dāng)局往往認(rèn)為只有在公司保持合理財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)前提下的股利分配政策，才能最有效地促進(jìn)公司的經(jīng)營。但對于股民來講，現(xiàn)實(shí)的股利才是真正的盈利。因而只有那些采用最能增加股民收益的股利政策的公司才是最值得投資的。股民在分析公司年度報(bào)告時(shí)，也應(yīng)關(guān)注公司所采用的股利分配政策。
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