[摘　要]企業(yè)具有生命周期的特征，一般經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期4個(gè)階段，每個(gè)發(fā)展階段具有不同的財(cái)務(wù)特征，應(yīng)選擇與之相適應(yīng)的財(cái)務(wù)管理策略。

　　[關(guān)鍵詞]企業(yè)生命周期；財(cái)務(wù)特征；財(cái)務(wù)管理；財(cái)務(wù)策略

　　一、企業(yè)生命周期及其階段性特征

　　1989年，美國(guó)愛迪思研究所創(chuàng)始人伊查克。愛迪思博士提出了企業(yè)生命周期理論[1].他認(rèn)為企業(yè)生命周期是指企業(yè)從創(chuàng)辦開始，到其消亡為止所經(jīng)歷的自然時(shí)間，包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期4個(gè)階段。馬歇爾曾以森林中的樹木對(duì)公司生命周期作類比，“歲月或遲或早都要對(duì)它們發(fā)生影響……它們逐漸失去活力”[2].我們的觀點(diǎn)是由于企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)生命周期、資源周期、管理周期以及人的生命周期等因素的綜合影響，企業(yè)的盈利狀況表現(xiàn)出周期性特征，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展過(guò)程表現(xiàn)出周期性特征。預(yù)期盈利導(dǎo)致企業(yè)的創(chuàng)建，企業(yè)進(jìn)入初創(chuàng)時(shí)期；盈利水平快速提高，企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)時(shí)期；盈利水平由緩慢提高轉(zhuǎn)變?yōu)槊黠@下降，企業(yè)進(jìn)入成熟時(shí)期；盈利水平持續(xù)下降，企業(yè)進(jìn)入衰退時(shí)期[3].

　　1.初創(chuàng)時(shí)期。這一階段的企業(yè)始于2種情況：一是在獲得一定專有技術(shù)后由個(gè)人獨(dú)資、集體合資或國(guó)家投資創(chuàng)建的企業(yè)；二是由原有企業(yè)接管其它企業(yè)而轉(zhuǎn)變成新的企業(yè)。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，其生產(chǎn)設(shè)備簡(jiǎn)陋；擁有一定的生產(chǎn)技術(shù)或?qū)Ｓ屑夹g(shù)；生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品市場(chǎng)份額低，固定成本大；企業(yè)組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者與管理者合二為一，管理體制采取集權(quán)模式；資本主要是股東投入的股本和少量的債務(wù)；企業(yè)盈利能力低，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不順，經(jīng)常出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。

　　初創(chuàng)時(shí)期的企業(yè)經(jīng)常采用“鉆縫隙”策略，在某個(gè)產(chǎn)業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)中提供異質(zhì)產(chǎn)品或個(gè)性化的服務(wù)。由于企業(yè)規(guī)模小，正可謂“船小好調(diào)頭”，能夠快速適應(yīng)環(huán)境的變化。另外，企業(yè)的管理習(xí)慣還沒有形成，各種內(nèi)部控制制度還沒有完全建立，管理機(jī)制靈活而富有彈性。

　　2.成長(zhǎng)時(shí)期。渡過(guò)初創(chuàng)時(shí)期，企業(yè)就進(jìn)入了成長(zhǎng)時(shí)期。成長(zhǎng)時(shí)期又可分為2個(gè)階段：迅速成長(zhǎng)階段和穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。在迅速成長(zhǎng)階段，企業(yè)基本形成了自己獨(dú)特的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)步提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸增強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度加快。經(jīng)過(guò)快速的增長(zhǎng)和積累之后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者增多，產(chǎn)品市場(chǎng)份額增長(zhǎng)速度減緩，企業(yè)進(jìn)入了穩(wěn)步成長(zhǎng)階段。在這一階段，企業(yè)已經(jīng)接近成熟，是成熟期的過(guò)渡階段。這時(shí)，企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)有了比較明確的市場(chǎng)定位，為了保持現(xiàn)有的發(fā)展速度，企業(yè)會(huì)不斷尋求新的業(yè)務(wù)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)管理層的決策管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的能力較強(qiáng)，分權(quán)經(jīng)營(yíng)管理模式逐漸得到完善，具有管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人不斷被吸收到企業(yè)中來(lái)。

　　3.成熟時(shí)期。這一時(shí)期可分為2個(gè)階段：第一階段稱為成熟前期；第二階段稱為蛻成熟化階段。這2個(gè)階段最主要的區(qū)別在于成熟前期是骨干企業(yè)向大型或較大型企業(yè)的演變和發(fā)展時(shí)期，這一階段的主要特點(diǎn)是企業(yè)內(nèi)部大多還是單一單位（單廠形式），企業(yè)還是企業(yè)家式的經(jīng)營(yíng)方式，企業(yè)內(nèi)尚未形成成熟的經(jīng)理階層。此時(shí)，企業(yè)通過(guò)前向一體化和后向一體化，取得了原料和銷售的控制權(quán)，形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈；企業(yè)資金雄厚、技術(shù)先進(jìn)、人才資源豐富、管理水平提高，具有較強(qiáng)的生存能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。成熟后期則是大企業(yè)向現(xiàn)代巨型公司或超級(jí)大企業(yè)演變的重要時(shí)期，我們把這一階段稱為蛻成熟化階段。它與成熟前期的最大區(qū)別就在于企業(yè)內(nèi)部的多單位和職業(yè)經(jīng)理階層的形成。此時(shí)，企業(yè)已經(jīng)走向內(nèi)部單位的多元化和集團(tuán)化，企業(yè)能更有效地進(jìn)行日常業(yè)務(wù)流程的協(xié)調(diào)和資源的有效配置，從而促進(jìn)企業(yè)的低速持續(xù)成長(zhǎng)。但在企業(yè)成熟后期，原有產(chǎn)品的市場(chǎng)已經(jīng)飽和，生產(chǎn)能力出現(xiàn)過(guò)剩；企業(yè)效益下降，成本開始上升，企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了官僚主義傾向。為了解決這些問題，使企業(yè)重新邁入增長(zhǎng)軌道，就需要技術(shù)、管理創(chuàng)新，或通過(guò)分立、合并、資產(chǎn)重組等形式，使企業(yè)完成業(yè)務(wù)的蛻變和管理體制的改變。

　　4.衰退時(shí)期。衰退期的企業(yè)表現(xiàn)為幾種情況：一種是在成熟前期的企業(yè)未實(shí)現(xiàn)后期的蛻變而衰退下來(lái)；另一種是在蛻變后，企業(yè)自然進(jìn)入衰退期；還有一種是經(jīng)蛻變后，企業(yè)成為超級(jí)大型企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入新的成長(zhǎng)階段。無(wú)論哪一種情況的發(fā)生，事實(shí)上都說(shuō)明企業(yè)遵循生命周期規(guī)律。處于衰退期的企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額逐漸下降，新產(chǎn)品試制失敗，或還沒有完全被市場(chǎng)所接受；管理階層的官僚主義、本位主義嚴(yán)重，部門之間相互推諉責(zé)任、士氣低落；出現(xiàn)虧損，股票價(jià)格逐漸下跌。此時(shí)，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接管、兼并的可能性增大，企業(yè)生存受到威脅。

　　二、企業(yè)生命周期階段的財(cái)務(wù)特征

　　（一）初創(chuàng)時(shí)期的財(cái)務(wù)特征

　　1.資本主要來(lái)源于創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)資本家。由于初創(chuàng)時(shí)期企業(yè)資信水平低，償債能力差，資產(chǎn)抵押能力有限，負(fù)債融資缺乏信用和擔(dān)保支持，很難獲得銀行貸款支持。資金主要來(lái)源于創(chuàng)業(yè)者的投入和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投入。

　　2.投資項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。初創(chuàng)時(shí)期企業(yè)的投入多、產(chǎn)出少，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)緩慢等特點(diǎn)決定了高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。但是，企業(yè)擁有的新發(fā)明、新技術(shù)轉(zhuǎn)化而成的新產(chǎn)品又孕育著新的市場(chǎng)機(jī)遇，所以，投資項(xiàng)目又具有高收益的特點(diǎn)。

　　3.創(chuàng)業(yè)者財(cái)務(wù)集權(quán)治理模式。企業(yè)小，創(chuàng)業(yè)者集投資者、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、管理者于一身，即為“小企業(yè)做事、大企業(yè)做人”。對(duì)于初創(chuàng)時(shí)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者對(duì)籌資、投資以及日常財(cái)務(wù)管理工作都要過(guò)問，財(cái)務(wù)大權(quán)完全操控在創(chuàng)業(yè)者手中，財(cái)務(wù)管理體制是典型的創(chuàng)業(yè)者財(cái)務(wù)集權(quán)治理模式。

　?。ǘ┏砷L(zhǎng)時(shí)期的財(cái)務(wù)特征

　　1.企業(yè)籌資能力提高，融資渠道多元化。進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)所面臨的內(nèi)外部條件發(fā)生了一系列的變化。新技術(shù)不斷成熟、新產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)接受，客戶穩(wěn)定增加，生產(chǎn)銷售量提高，產(chǎn)品成本下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨著業(yè)務(wù)量的提高而不斷降低。企業(yè)對(duì)資金的需求量也越來(lái)越大，不僅可以利用銀行進(jìn)行間接融資，而且還可以通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資。

　　2.往往實(shí)施比較積極的財(cái)務(wù)政策。從初創(chuàng)期到成長(zhǎng)期，創(chuàng)業(yè)者嘗到了成功的甜頭，從心理行為上急于擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，更富于冒險(xiǎn)精神，往往選擇比較積極的財(cái)務(wù)政策。通過(guò)提高負(fù)債比率，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，滿足企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)資金的需求；在銷售策略上，選擇有利于客戶、擴(kuò)大市場(chǎng)銷售額的銷售政策，如放松商業(yè)信用條件、提高售后服務(wù)、改善產(chǎn)品性能和質(zhì)量等；收益分配選擇少量的現(xiàn)金股利和高比例配股、送股，提高收益留存率， 實(shí)現(xiàn)高積累、快擴(kuò)張。

　　3.經(jīng)營(yíng)者分權(quán)財(cái)務(wù)治理模式逐漸形成。隨著企業(yè)的不斷成長(zhǎng)、規(guī)模的壯大，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)由單層逐漸形成多層，由簡(jiǎn)單變復(fù)雜。創(chuàng)業(yè)者集權(quán)財(cái)務(wù)治理模式不能適應(yīng)成長(zhǎng)期企業(yè)發(fā)展的需要。企業(yè)內(nèi)部控制制度逐漸完善，對(duì)分公司或子公司采取分權(quán)管理、預(yù)算控制，創(chuàng)業(yè)者將經(jīng)營(yíng)權(quán)不斷授權(quán)給具有經(jīng)營(yíng)管理專長(zhǎng)的職業(yè)經(jīng)理人員；創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)規(guī)劃、重大的財(cái)務(wù)事件進(jìn)行決策管理，經(jīng)營(yíng)者負(fù)責(zé)具體實(shí)施戰(zhàn)略、規(guī)劃和計(jì)劃，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸發(fā)生分離。

　?。ㄈ┏墒鞎r(shí)期的財(cái)務(wù)特征

　　1.財(cái)務(wù)狀態(tài)較為穩(wěn)定。成熟期企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、管理比較成熟、產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)定，企業(yè)盈利水平穩(wěn)定、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)狀態(tài)處于十分穩(wěn)定的時(shí)期。

　　2.實(shí)施比較穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。成熟期企業(yè)雖然各個(gè)方面都令人滿意，但是，存在著市場(chǎng)萎縮、行業(yè)生命周期進(jìn)入蕭條的可能，所以，企業(yè)存在著潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)往往選擇比較穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)政策，投資項(xiàng)目選擇比較慎重，不愿投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目；股利分配一般以現(xiàn)金形式為主，而且股利支付率相對(duì)穩(wěn)定。

　　3.職業(yè)經(jīng)理層財(cái)務(wù)治理模式形成。由于市場(chǎng)進(jìn)入者增多，產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，毛利率下降，企業(yè)往往選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓，海外擴(kuò)張，建立分公司、子公司等規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略。這種跨區(qū)域、跨文化的規(guī)模擴(kuò)張，伴隨的風(fēng)險(xiǎn)是很大的，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等等。業(yè)務(wù)的復(fù)雜化給企業(yè)管理帶來(lái)了困難，客觀上需要職業(yè)經(jīng)理人員進(jìn)行實(shí)際運(yùn)作、管理。對(duì)于各種風(fēng)險(xiǎn)的管理、項(xiàng)目的分析論證需要有專業(yè)知識(shí)、實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人，形成了以職業(yè)經(jīng)理為主的財(cái)務(wù)治理模式。

　?。ㄋ模┧ネ藭r(shí)期的財(cái)務(wù)特征

　　1.企業(yè)盈利能力下降，財(cái)務(wù)狀況趨于惡化。行業(yè)的生命周期到了衰退期，產(chǎn)品供大于求，有實(shí)力的企業(yè)會(huì)選擇價(jià)格下調(diào)和更為寬松的信用政策。價(jià)格大戰(zhàn)，造成企業(yè)的盈利下降；商業(yè)信用的放寬，造成企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)余額增加，企業(yè)的壞賬損失增加。這時(shí)，股票價(jià)格開始下跌，發(fā)行股票、債券融資十分困難，銀行信用貸款收緊，企業(yè)籌資能力下降。在企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢、融資困難的條件下，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況開始惡化。

　　2.資產(chǎn)、業(yè)務(wù)重組，企業(yè)被接管或兼并。衰退時(shí)期的企業(yè)通過(guò)業(yè)務(wù)收縮、資產(chǎn)重組，或被接管、兼并等形式可以延緩衰退，或蛻變?yōu)榱硗庖粋€(gè)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。受業(yè)績(jī)壓力和來(lái)自于證券市場(chǎng)股票價(jià)格壓力的影響，管理層迫切需要扭轉(zhuǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)惡化的局面，實(shí)施有效的重組計(jì)劃和企業(yè)兼并計(jì)劃是衰退時(shí)期必然的選擇。

　　三、企業(yè)生命周期階段的財(cái)務(wù)管理策略

　?。ㄒ唬┏鮿?chuàng)時(shí)期的財(cái)務(wù)管理策略

　　1.資本集聚策略。初創(chuàng)時(shí)期，企業(yè)最稀缺的是資本，能否有充足的資本支持是企業(yè)打開市場(chǎng)、維持生存的基本條件。創(chuàng)業(yè)者必須對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、市場(chǎng)前景、盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行充分調(diào)查、科學(xué)論證、正確預(yù)測(cè)，并將這一系列信息向資本所有者進(jìn)行及時(shí)報(bào)告、溝通，以吸引資本所有者追加投資。將創(chuàng)業(yè)者的設(shè)想向風(fēng)險(xiǎn)資本家推介，爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)資本家的支持。在企業(yè)開始有了盈利記錄，而且，市場(chǎng)前景開始逐漸明晰時(shí)，企業(yè)應(yīng)積極準(zhǔn)備，爭(zhēng)取在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上發(fā)行股票，擴(kuò)大股本規(guī)模。

　　2.保持富有彈性的、靈活的財(cái)務(wù)策略。初創(chuàng)時(shí)期，最難的是打開產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)。企業(yè)可以選擇直接進(jìn)入市場(chǎng)，也可以選擇寄居進(jìn)入市場(chǎng)。直接進(jìn)入市場(chǎng)的難度比較大，需要建立銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售費(fèi)用高，定價(jià)策略、商業(yè)信用策略要保持彈性。寄居進(jìn)入市場(chǎng)，是指通過(guò)選擇已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期或成熟期的企業(yè)作為寄居體，將企業(yè)的產(chǎn)品與寄居體企業(yè)的產(chǎn)品搭配銷售，或利用寄居體企業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入市場(chǎng)。

　　3.通過(guò)權(quán)益資本建立利益相關(guān)者同盟。初創(chuàng)時(shí)期，企業(yè)的稟賦條件具有不確定性，如產(chǎn)品市場(chǎng)、生產(chǎn)技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等方面，包括創(chuàng)業(yè)者、員工、銷售商在內(nèi)的利益相關(guān)者很容易產(chǎn)生短期行為。為了使利益相關(guān)者團(tuán)結(jié)一致，共謀事業(yè)，可以將員工的人力資本、銷售商的客戶資源予以權(quán)益資本化，通過(guò)談判設(shè)定予以資本化的數(shù)額，使初創(chuàng)時(shí)期的企業(yè)形成一個(gè)以創(chuàng)業(yè)者為主、多方利益主體共同治理的同盟。

　　（二）成長(zhǎng)時(shí)期的財(cái)務(wù)管理策略

　　1.保持與規(guī)模擴(kuò)張、利潤(rùn)增長(zhǎng)相適應(yīng)的籌資額度。新產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)之后，銷售額會(huì)隨之增長(zhǎng)，企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)，就需要增加投資，以增添機(jī)器設(shè)備、存貨和勞動(dòng)力，這就需要籌集大量資金來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略。首先，適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債比率、降低資本成本，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化。成長(zhǎng)時(shí)期，企業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定、增長(zhǎng)較快，適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債比率，保持資產(chǎn)負(fù)債率在50%～60%之間較為恰當(dāng)。這樣，一方面，負(fù)債利息的稅盾效應(yīng)，可以降低負(fù)債資本的成本；另一方面，可以使股東享受企業(yè)成長(zhǎng)時(shí)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的股東權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)的好處[4].其次，正確預(yù)測(cè)企業(yè)資金需求量，保持企業(yè)快速、可持續(xù)增長(zhǎng)。成長(zhǎng)期企業(yè)應(yīng)正確識(shí)別市場(chǎng)機(jī)會(huì)，適時(shí)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，正確預(yù)測(cè)資金需求量。財(cái)務(wù)部門應(yīng)充分利用成長(zhǎng)期企業(yè)的融資優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)發(fā)展提供充足的資金，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的銷售增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)與股東權(quán)益增長(zhǎng)的有機(jī)同步提高。

　　2.保持積極穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。成長(zhǎng)時(shí)期的企業(yè)也并非一帆風(fēng)順，財(cái)務(wù)政策的選擇應(yīng)留有余地，以應(yīng)付突發(fā)事件或短時(shí)期的市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的資金緊張局面。做好客戶的信用資料記錄，正確評(píng)估客戶信用，防止信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響；保持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢進(jìn)行，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金周轉(zhuǎn)速度；正確核定資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備金率和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金率，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；提高研發(fā)費(fèi)用比率，支持技術(shù)開發(fā)的資金需求，為企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)提供后備力量；擴(kuò)大固定資產(chǎn)技術(shù)改造投資比例，為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┪镔|(zhì)基礎(chǔ)。股利分配以分紅股、配股為主要形式，擴(kuò)大留存收益比例。

　　3.建立適當(dāng)分權(quán)的財(cái)務(wù)管理模式。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張同時(shí)也伴隨著組織結(jié)構(gòu)的膨脹，業(yè)務(wù)鏈的拉長(zhǎng)和組織層級(jí)的增多必然造成代理成本的提高，財(cái)務(wù)集權(quán)治理模式已不能適應(yīng)管理幅度增長(zhǎng)的要求。為了適應(yīng)管理幅度增大的要求，財(cái)務(wù)權(quán)力適當(dāng)下移，建立適當(dāng)分權(quán)的財(cái)務(wù)管理體制，更能激發(fā)基層單位的積極性，以為企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)提供體制保障。

　?。ㄈ┏墒鞎r(shí)期企業(yè)的財(cái)務(wù)策略

　　1.利用剩余資金，選擇證券化資產(chǎn)投資，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。成熟時(shí)期，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀態(tài)比較穩(wěn)定，有充足的現(xiàn)金流，為了降低資金的機(jī)會(huì)成本，可以選擇收益有保證的國(guó)庫(kù)券、金融債券進(jìn)行投資。這樣，不僅可以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)收益率，而且，還可以在企業(yè)急需資金時(shí)，變現(xiàn)證券化資產(chǎn)，滿足企業(yè)資金的需要。

　　2.加強(qiáng)投資管理，保證預(yù)期投資報(bào)酬率的實(shí)現(xiàn)。成熟時(shí)期，企業(yè)對(duì)外投資增多，對(duì)集團(tuán)公司下屬公司的資本管理越來(lái)越重要。下屬公司有的是附屬公司、有的是控股子公司、有的是參股公司。對(duì)附屬公司應(yīng)實(shí)行集權(quán)管理模式；對(duì)控股子公司應(yīng)采取股東依法治理的財(cái)務(wù)模式，可以通過(guò)完善公司治理結(jié)構(gòu)，及時(shí)召開股東大會(huì)等方式有效行使包括重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的決策權(quán)、預(yù)算控制管理權(quán)。對(duì)參股公司應(yīng)采取相機(jī)財(cái)務(wù)治理模式，預(yù)期能夠穩(wěn)定獲取利潤(rùn)，可以追加投資，否則，應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)。

　　3.加強(qiáng)成本管理，保持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。成熟期的末期，企業(yè)的銷售由正增長(zhǎng)向負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，銷售量的下降必然引起單位固定成本的增加，同時(shí)，價(jià)格也在不斷下降。成本的上升和價(jià)格的下降，造成利潤(rùn)的快速下降。為此，企業(yè)必須加強(qiáng)成本管理，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，兼并弱勢(shì)企業(yè)，提高業(yè)務(wù)量，降低固定成本和變動(dòng)成本，保持成本領(lǐng)先。

　　（四）衰退時(shí)期的財(cái)務(wù)管理策略

　　1.資產(chǎn)變現(xiàn)、壓縮開支，保持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正常進(jìn)行。由于產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)入衰退階段，造成銷售量的明顯下降，這會(huì)給企業(yè)現(xiàn)金流造成很大的壓力。此時(shí)，企業(yè)應(yīng)將閑置不用的固定資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)處理，收縮企業(yè)的業(yè)務(wù)單元；對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行精簡(jiǎn)，降低人工費(fèi)用和管理費(fèi)用；處置閑置資產(chǎn)、回收應(yīng)收賬款，使企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正常運(yùn)行。

　　2.實(shí)施資產(chǎn)重組，優(yōu)化長(zhǎng)期資產(chǎn)的組合，提高資產(chǎn)收益率。衰退時(shí)期，企業(yè)的財(cái)務(wù)資源必須通過(guò)資產(chǎn)重組的方式重新配置，提高優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的資源配置比例，維持衰退產(chǎn)業(yè)必要的資源，以優(yōu)化企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這樣，一方面可以通過(guò)進(jìn)入另一產(chǎn)業(yè)獲得生機(jī)，另一方面可以等待原有產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇度過(guò)困難時(shí)期。

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