在市場經(jīng)濟條件下，如何擺正財政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位，并協(xié)調(diào)配合使用兩大政策，使之形成最佳合力，從而充分有效地發(fā)揮其對國民經(jīng)濟積極的調(diào)控作用，是目前理論界值得深入探討的一個重大課題。

　　一、財政政策與貨幣政策在宏觀調(diào)控中的不同作用

　　1.財政和貨幣政策作用機制不同。財政政策更多地偏重于公平。財政政策是影響和制約社會總產(chǎn)品和國民收入分配的重要環(huán)節(jié)，它的主要責(zé)任是直接參與國民收入的分配并對集中起來的國民收入在全社會范圍內(nèi)進行再分配，調(diào)節(jié)各經(jīng)濟主體間的利益差別，保持適當(dāng)合理的分配差距，以防止過度的收入懸殊，并從收入和支出兩部分影響社會總需求的形成。貨幣政策則更多地偏重于效率。貨幣政策的實施是國家再分配貨幣資金的主要渠道，是在國民收入分配和財政再分配基礎(chǔ)上的一種再分配，主要是通過信貸規(guī)模的伸縮來影響消費需求和投資需求，進而引導(dǎo)資源流向效益好的領(lǐng)域。（1）

　　2.從兩種政策調(diào)節(jié)的方式和途徑看，財政政策可以由政府通過直接控制和調(diào)節(jié)來實現(xiàn)，如要控制總需求，可通過提高稅率，增加財政收入，壓縮財政支出，特別是基本建設(shè)支出等措施，可立見成效；而要刺激需求，則可通過減稅，擴大國債發(fā)行規(guī)模，增加固定資產(chǎn)投資等手段較快實現(xiàn)政策目標(biāo)。貨幣政策首先是中央銀行運用各種調(diào)節(jié)手段，調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金和對商業(yè)銀行貸款數(shù)量，以影響商業(yè)銀行的行為。若抑制總需求則調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金比率及再貼現(xiàn)比率，若刺激總需求則降低比率，商業(yè)銀行則立即做出反映，相應(yīng)調(diào)整對企業(yè)和居民的貸款規(guī)模，影響社會需求，從而利于政策目標(biāo)的實現(xiàn)。（2）

　　3.兩大政策調(diào)節(jié)的領(lǐng)域不同。財政政策主要通過參與社會產(chǎn)品和國民收入的分配來實現(xiàn)對國民經(jīng)濟的調(diào)節(jié)。貨幣政策主要從流通領(lǐng)域出發(fā)對國民經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)。貨幣政策的核心內(nèi)容是通過貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)來對國民經(jīng)濟施以影響，其功能是向流通領(lǐng)域提供既能滿足經(jīng)濟發(fā)展需要，又能保證物價穩(wěn)定的流通手段和支付手段。

　　4.兩大政策調(diào)節(jié)的對象不同。財政政策調(diào)節(jié)的對象是財政收支；貨幣政策調(diào)節(jié)的對象是貨幣供應(yīng)量。

　　5.兩大政策調(diào)節(jié)的側(cè)重點不同。財政政策直接作用于社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，間接作用于供需總量平衡；而貨幣政策則直接作用于經(jīng)濟總量，間接作用于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。從財政政策看，它對總供給的調(diào)節(jié)，首先表現(xiàn)為對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，財政政策對總需求的調(diào)節(jié)主要通過擴大或縮小支出規(guī)模，達到增加或抑制社會總需求的目的，但這種調(diào)節(jié)從根本上說也是以調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)為前提的。貨幣政策則通過貨幣投放和再貸款等措施控制基礎(chǔ)貨幣量，通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等手段控制貨幣乘數(shù)，實現(xiàn)對社會總需求的直接調(diào)節(jié)，達到穩(wěn)定貨幣和穩(wěn)定物價的目的。當(dāng)然貨幣政策也可以根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策，通過選擇貸款方向，間接對結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)節(jié)作用。

　　6.兩大政策的效應(yīng)時滯不同。從政策制定上看，財政政策的時滯較貨幣政策長，因為在決定財政政策時，政府提出的有關(guān)稅收變動和支出調(diào)整財政措施，往往要經(jīng)過一個較長的批準(zhǔn)過程。而貨幣政策制定則不需要那么長的批準(zhǔn)過程。從政策的執(zhí)行上看，貨幣政策的時滯要比財政政策長，因為貨幣政策無論是通過擴張貨幣供給量降低利率來刺激有效需求的增長，還是通過緊縮貨幣供給量提高利率來抑制有效需求增長，都需要一個較長的過程。而財政政策只要能使政府?dāng)U大或緊縮支出，便可以較快地對社會總供求產(chǎn)生影響。

　　7.兩大政策調(diào)節(jié)的透明度不同。財政預(yù)算一收一支，收入多少，支出多少，一清二楚，因而，具有較高的透明度；而貨幣政策具有一定的隱蔽性，主要表現(xiàn)為：銀行信用一存一貸，銀行貸款源于存款，但貸款本身又可以創(chuàng)造派生存款，這樣信貸投放的合理規(guī)模、貨幣發(fā)行的合理界限很難掌握。（3）

　　8.兩大政策的實施者不同。財政政策是由政府財政部門具體實施，而貨幣政策則由中央銀行具體實施。盡管某些西方國家的中央銀行在名義上歸屬財政部領(lǐng)導(dǎo)，但是其中絕大多數(shù)在實施貨幣政策方面由中央銀行獨立操作。

　　9.兩大政策的作用過程不同。財政政策的直接對象是國民收入再分配過程，以改變國民收入再分配的數(shù)量和結(jié)構(gòu)為初步目標(biāo)，進而影響整個社會經(jīng)濟生活；貨幣政策的直接對象是貨幣運動過程，以調(diào)控貨幣供給的結(jié)構(gòu)和數(shù)量為最初目標(biāo)，進而影響整個社會經(jīng)濟生活。

　　10.兩大政策工具不同。財政政策所使用的工具一般與政府產(chǎn)生稅收和收支活動相關(guān)，主要是稅收和政府支出、政府轉(zhuǎn)移性支出和補貼；而短期內(nèi)強有力的調(diào)節(jié)手段是增加或者削弱政府支出，通過平衡的、有盈余的或有赤字的財政政策來調(diào)節(jié)總需求。財政政策運用是否得當(dāng)，不僅與財政收支在總量上是否平衡有關(guān)，而且也受財政收支結(jié)構(gòu)是否合理的影響。貨幣政策使用的工具通常與中央銀行的貨幣管理、業(yè)務(wù)活動相關(guān)，主要有存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率或中央銀行貸款利率、公開市場業(yè)務(wù)。（4）

　　二、財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的方式與內(nèi)容

　　一種觀點認(rèn)為，貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)從配合的形式上分析，主要包括以下四個方面的內(nèi)容：

　　1、政策工具的協(xié)調(diào)配合。我國貨幣政策工具和財政政策工具的協(xié)調(diào)配合主要表現(xiàn)為財政投資項目中的銀行配套貸款。貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合還要求國債發(fā)行與中央銀行公開市場的反向操作結(jié)合。

　　2、政策時效的協(xié)調(diào)配合。貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合是兩種長短不同的政策時效的搭配。貨幣政策則以微調(diào)為主，在啟動經(jīng)濟增長方面明顯滯后，但在抑制經(jīng)濟過熱、控制通貨膨脹方面具有長期成效。財政政策以政策操作力度為特征，有迅速啟動投資、拉動經(jīng)濟增長的作用，但容易引起過度赤字、經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，因而，在財政政策發(fā)揮的是經(jīng)濟增長引擎作用，只能作短期調(diào)整，不能長期大量使用。

　　3、政策功能的協(xié)調(diào)配合。貨幣政策與財政政策功能的協(xié)調(diào)配合還體現(xiàn)在：“適當(dāng)?shù)幕蚍e極的貨幣政策”，應(yīng)以不違背商業(yè)銀行的經(jīng)營原則為前提，這樣可以減少擴張性財政政策給商業(yè)銀行帶來的政策性貸款風(fēng)險。財政政策的投資范圍不應(yīng)與貨幣政策的投資范圍完全重合。基礎(chǔ)性和公益性投資項目還是應(yīng)該以財政政策投資為主，而競爭性投資項目只能是貨幣政策的投資范圍，否則就會形成盲目投資，造成社會資源的極大浪費。

　　4、調(diào)控主體、層次、方式的協(xié)調(diào)配合。由于貨幣政策權(quán)力的高度集中，貨幣政策往往只包括兩個層次，即宏觀層面和中觀層面。宏觀層面是指貨幣政策通過對貨幣供應(yīng)量、利率等因素的影響，直接調(diào)控社會總供求、就業(yè)、國民收入等宏觀經(jīng)濟變量，中觀層指信貸政策，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展需要，調(diào)整信貸資金存量和增量結(jié)構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。而財政政策由于政府的多層次性及相對獨立的經(jīng)濟利益，形成了多層次的調(diào)節(jié)體系，可以分為宏觀、中觀、微觀三個層次。宏觀層是國家通過預(yù)算、稅率等影響宏觀經(jīng)濟總量，影響社會總供求關(guān)系。中觀層則主要是通過財政的投資性支出、轉(zhuǎn)移性支出等，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，解決公平、協(xié)調(diào)發(fā)展等重大問題。微觀層則是指通過財政補貼、轉(zhuǎn)移性支付中形成個人收入部分對居民和企業(yè)的影響。（5）

　　第二種觀點認(rèn)為，財政政策與貨幣政策的差異表明，只有將兩者有效地結(jié)合起來，才能更好地發(fā)揮其對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用，常見的配合方式主要有以下幾種：

　　1.雙“緊”的財政政策與貨幣政策。此種結(jié)合方式的積極效應(yīng)是可以強烈地抑制總需求，控制通貨膨脹；其消極效應(yīng)是容易造成經(jīng)濟萎縮。

　　2.雙“松”的財政政策與貨幣政策。其積極效應(yīng)是可以強烈地刺激投資，促進經(jīng)濟增長；消極效應(yīng)是往往產(chǎn)生財政赤字、信用膨脹并誘發(fā)通貨膨脹。

　　3.“松”“緊”搭配的財政政策與貨幣政策�！八伞薄熬o”搭配的財政貨幣政策是在經(jīng)濟調(diào)控中最常用的調(diào)節(jié)方式。如何搭配二者的“松”“緊”則取決于客觀經(jīng)濟狀況。例如，當(dāng)經(jīng)濟中出現(xiàn)貨幣發(fā)行過多但還未演變?yōu)橥ㄘ浥蛎洉r，為了經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，不應(yīng)急于收緊銀根，回籠貨幣，而應(yīng)采取增加財政收入、緊縮財政支出的對策，即選擇“松”貨幣政策與“緊”財政政策的搭配；而當(dāng)通貨膨脹成為經(jīng)濟發(fā)展中的主要矛盾時，就應(yīng)采取緊縮銀根、回籠貨幣的“緊”貨幣政策與擴大支出、減少收入的“松”財政政策，，以壓縮需求，增加供給，使經(jīng)濟增長能保持一定的穩(wěn)定性。又如，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)財政赤字但經(jīng)濟增長速度尚可觀時，不應(yīng)急于緊縮財政，而應(yīng)減少貨幣供應(yīng)、控制貸款，選擇“松”財政與“緊”貨幣的搭配；而當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展中主要矛盾為財政赤字并伴隨經(jīng)濟增長停滯時，財政應(yīng)努力增加收入壓縮支出，而銀行則應(yīng)放松銀根、發(fā)行貨幣，即選擇“緊”財政與“松”貨幣的搭配，借以啟動經(jīng)濟、促進經(jīng)濟增長，同時防止通貨膨脹的出現(xiàn)。（6）

　　第三種觀點認(rèn)為，我國財政政策與貨幣政策采取了不同的配合方式，大體為三個階段：

　　1.1979-1988年，總體上實行的是“雙松”配合，期間表現(xiàn)為多次模式轉(zhuǎn)換和由“雙松”到“雙緊”，又由“雙緊”到“雙松”的螺旋式循環(huán)。1979年、1980年為“雙松”配合，財政政策上采取了一系列改革措施，使這兩年財政支出連續(xù)大幅度增長，造成了高額財政赤字；貨幣政策上則是大幅度增加現(xiàn)金和貸款投放，使全國零售物價總指數(shù)大幅上漲。1981年為緊財政松貨幣的配合，財政方面，壓縮了當(dāng)年財政基建投資，財政赤字有所降低；銀行方面，實行緊中有松的政策。1982年至1984年實行“雙松”的配合，財政方面實行一系列的財稅改革，使財政收入占國民收入的比重下降。銀行方面實行了“撥改貸”和企業(yè)流動資金由銀行信貸供應(yīng)的體制，增發(fā)貨幣增發(fā)貸款。1985年又實行了“撥改貸”和企業(yè)流動資金由銀行信貸供應(yīng)的體制，增發(fā)貨幣增發(fā)貸款。1985年又實行“雙緊”配合，財政方面采取措施增加收入控制支出，當(dāng)年實現(xiàn)盈余；銀行方面“緊縮銀根”，嚴(yán)格控制貸款規(guī)模和貨幣投放。1986年至1988年又實行“雙松”配合，財政方面擴大國債發(fā)行規(guī)模，財政收入占國民收入的比重再次下降；銀行方面提出“穩(wěn)中求松”、“緊中有活”，銀行信貸和貨幣投放再度失控，到1988年通貨膨脹率已達18.5%.

　　2.1989-1997年，總體上是“雙緊”的配合，期間同樣表現(xiàn)為“雙緊”與“雙松”的螺旋式循環(huán)。1989年實行的是“雙緊”配合，針對1988年出現(xiàn)的經(jīng)濟過熱和嚴(yán)重的通貨膨脹狀況，1989年中央提出了“治理整頓”的方針，減少固定資產(chǎn)投資和現(xiàn)金投放。1990年至1993年實行的是“雙緊”基調(diào)下的“雙松”配合，增加了貨幣供給，并三次下調(diào)存貸款利率。財政方面通過增加基礎(chǔ)設(shè)施和支農(nóng)支出，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，但由于財政支出的增長速度超過財政收入的增長速度，致使財政赤字大幅度增加，通貨膨脹率達21.7%.1994-1997年，實行的是“雙緊”配合，財政方面結(jié)合分稅制改革，強化了增值稅、消費稅的調(diào)控作用，并通過發(fā)行國債，引導(dǎo)社會資金流向。貨幣政策方面，嚴(yán)格控制信貸規(guī)模，大幅提高存貸款利率，要求銀行定期收回亂拆借的資金，使宏觀經(jīng)濟在快車道上穩(wěn)剎車，并最終順利實現(xiàn)了軟著陸。

　　3.1998-1999年實行的是“雙松”的配合。針對有效需求不足、通貨緊縮等問題，政府實施了以擴大內(nèi)需確保經(jīng)濟增長目標(biāo)實現(xiàn)為目的的“雙松”政策。在貨幣政策方面采取了取消貸款限額控制，降低法定存款準(zhǔn)備率，連續(xù)五次下調(diào)存貸款利率，擴大對中小企業(yè)貸款利率的浮動幅度等一系列措施；在財政政策方面，加快“費改稅”進度，對某些產(chǎn)品提高出口退稅率并加快出口退稅進度，加大政府投資力度。1998年向國有商業(yè)銀行發(fā)行長期國債，增加配套貸款，定向用于公共設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)。1999年進一步加大財政政策的調(diào)控力度，大幅度提高職工的工資，開征儲蓄存款利息所得稅。（7）

　　三、我國財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合中存在的問題

　　第一種觀點認(rèn)為，近年來，我國金融政策和財政政策的配合上存在以下問題：

　　1、財政改革和金融改革的進度不夠協(xié)調(diào)。改革開放以來，我國財政體制和財政制度發(fā)生了許多重大變化，而金融改革相對滯后，在國家宏觀調(diào)控中出現(xiàn)了一些財政政策和金融政策不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象。如銀行商業(yè)性質(zhì)的確定，意味著銀行經(jīng)營要以盈利為目的，但由于國有企業(yè)效益長期下滑，虧損不斷加重，不少企業(yè)長期無力歸還貸款，形成了壞賬、呆賬，更使銀行對企業(yè)放貸越來越持嚴(yán)格謹(jǐn)慎的態(tài)度，自90年代就逐漸開始不再向經(jīng)營不善、效益不好、無力還貸的企業(yè)貸款。

　　2、財政部門和金融部門配合的步調(diào)不夠一致。1996年以來，中國人民銀行連續(xù)8次降低存、貸款利率。而在這期間，國家財政部發(fā)行國債與銀行下調(diào)利率的步調(diào)不一致。1998年2月財政部發(fā)行國債，當(dāng)這筆國債還沒有認(rèn)購?fù)戤厱r，中國人民銀行于3月25日宣布下調(diào)金融機構(gòu)存、貸款利率，銀行存貸款利率明顯低于國債發(fā)行利率，給財政部造成很大壓力。財政部不得不作出臨時決定，暫停這次國債的發(fā)行工作，把國債的利率降低到與銀行存款利率大致相同的程度繼續(xù)發(fā)行。財政與金融配合的步調(diào)不一致，使國家財政背上了沉重的包袱，國債的成本大幅度增加，國債變成了代價高昂的收入。如1997年國債發(fā)行規(guī)模為2500億元，發(fā)債成本就在450億元左右。

　　3、在促進經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展中的政策不配合。1998年以來，我國經(jīng)濟出現(xiàn)了嚴(yán)重的需求不足、通貨緊縮、經(jīng)濟增長乏力的現(xiàn)象。為了刺激國內(nèi)需求，拉動經(jīng)濟增長，黨中央和國務(wù)院審時度勢，決定實行擴大內(nèi)需的政策，實施一系列積極的財政政策。如向國有商業(yè)銀行增發(fā)1000億元國債，向國有獨資銀行發(fā)行2700億元特別國債等政策，但金融部門卻很少有重大的政策出臺，基本上實行的是通貨緊縮政策，造成了國家財政的壓力不斷加重，不僅影響了擴大內(nèi)需的效果和潛力，更重要的是加重了國家財政的風(fēng)險。（8）

　　第二種觀點認(rèn)為，財政與貨幣政策的配合在抑制通貨膨脹和反經(jīng)濟周期方面發(fā)揮了積極作用，但二者在更高水平和更深層次上的配合還存在一些問題，主要表現(xiàn)在：一是財政與貨幣政策的調(diào)控分工不明，責(zé)任不清。通常情況，貨幣政策更適合于總量調(diào)節(jié)，財政政策更適合于結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)，但在兩種政策的實際配合中，無論是財政政策還是貨幣政策都沒有發(fā)揮調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的作用，正是由于財政貨幣政策的這一“空檔”，導(dǎo)致我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)至今仍是困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的突出問題。二是財政政策和貨幣政策的制定缺乏充分協(xié)調(diào)。在政策制定過程中，財政、銀行之間缺乏充分的協(xié)商研究和緊密聯(lián)系，使得兩大政策在宏觀調(diào)控中難以形成合力。三是在經(jīng)濟運行和體制改革的某些重大問題上，兩大政策配合不夠。如在公債發(fā)行、利率調(diào)整、國企改革、住房商品化等方面，均存在配合不當(dāng)?shù)膯栴}。（9）

　　第三種觀點認(rèn)為，我國的兩大政策存在著不協(xié)調(diào)，最直接、最關(guān)鍵的是兩大政策錯位：1、兩大政策的功能定位不準(zhǔn)。過去我國對兩大政策的功能并未嚴(yán)格區(qū)分和界定，致使不明確各自功能，調(diào)控的對象、重點與方式，調(diào)控中應(yīng)發(fā)揮什么樣的作用和怎樣發(fā)揮作用，導(dǎo)致了宏觀經(jīng)濟運行秩序紊亂，宏觀調(diào)控失效。2、兩大政策相互“越位”。主要表現(xiàn)是：一是銀行貸款充任財政撥款和財政補貼；二用銀行貸款維系虧損與日俱增的國有企業(yè)；三用銀行貸款支撐著巨額“自籌投資”；四用銀行貸款支付改革成本和繳納稅收；五是財政信貸嚴(yán)重扭曲。3、兩大政策的調(diào)控功能“不到位”。近年來社會資金總量、結(jié)構(gòu)與大量扭曲和畸形發(fā)展嚴(yán)重，其主要表現(xiàn)是資金總量持續(xù)快速增長；資金規(guī)模急劇擴大與資金結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)、資金供需失調(diào)與資金“盲流”嚴(yán)重并存。（10）

　　四、財政政策與貨幣政策不協(xié)調(diào)的原因分析

　　第一種觀點認(rèn)為，財政、貨幣政策不協(xié)調(diào)的原因表現(xiàn)在：（1）聯(lián)結(jié)兩大宏觀經(jīng)濟政策的重要工具——國債在運行中還存在一些突出矛盾和問題：國債市場分割成銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺市場；國債發(fā)行體制在國債利率市場化、國債品種多樣化和國債期限分布平綏化等方面存在一些問題。這些矛盾和問題，一方面，使央行利用公開市場業(yè)務(wù)進行貨幣政策微調(diào)難以達到預(yù)期的效果，很難兼顧各方利益；另一方面，也使國債管理部門難以根據(jù)市場狀況，靈活、有效地實施國債發(fā)行和債務(wù)管理操作。（2）財政投融資體制尚不完善，財政、金融部門職能界定不清。（3）財政、貨幣政策協(xié)調(diào)的機構(gòu)安排有待改進。宏觀經(jīng)濟政策政出多門，而各部門習(xí)慣于從自身利益出發(fā)制訂和實施政策，容易形成政策效應(yīng)的相互抵消。（11）

　　第二種觀點認(rèn)為，財政貨幣政策搭配中存在問題的原因分析

　　1、財政貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)的歷史基礎(chǔ)。計劃經(jīng)濟體制下，我國的財政金融體制是“大財政、小銀行”。財政在國民經(jīng)濟綜合平衡中起著關(guān)鍵作用，銀行信貸則只是對于財政起補充和配合作用。80年代中期以后，財政體制改革和中央銀行的獨立，使財政和貨幣的地位發(fā)生了根本性變化。由于財政財力不足，金融在國民經(jīng)濟中的作用和地位則不斷膨脹、迅速上升，成了國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控中作用突出的擎天大樹，反通貨膨脹的主角，“吃飯財政”則過于依賴銀行信用行使其職能。

　　2、財政和貨幣當(dāng)局并不能左右財政和貨幣政策。概括起來講，應(yīng)該是政治決定經(jīng)濟發(fā)展方向，我國的表現(xiàn)也比較明顯。2003年央行用450億美元向建行和中國銀行注資就是一例。其實，根據(jù)《中國人民銀行法》是不允許政府（財政）向央行直接透資和借款的，財政和央行背后的系統(tǒng)行動都包含有一些并不為市場所完全明白的用意。維護金融穩(wěn)定，判斷經(jīng)濟是否過熱以及是否需要收縮，只能由最高層進行決策，而絕非央行和財政能夠決定得了的。央行和財政只能在技術(shù)層面上左右出拳，以此向公眾發(fā)出一個明確的信號。

　　3、雙方缺乏必要的溝通。財政與貨幣當(dāng)局對當(dāng)前經(jīng)濟運行情況的認(rèn)識不一，導(dǎo)致了各自政策取向和政策選擇的不同。而且，由于“本位主義”考慮，依據(jù)自己調(diào)控機制制定出來的政策，很少考慮政策之間的相互影響。缺乏常設(shè)的溝通機構(gòu)，兩大部門不到萬不得已，很少坐到一起協(xié)商研究，相互交流。這種不自覺配合的方式，很難把握政策的松緊程度和調(diào)控力度，有時過大，甚至相反，達不到預(yù)期效果。

　　4、政策決策滯后。與貨幣政策相比，財政政策存在明顯的認(rèn)識時滯和決策時滯，而且財政時滯在兩年以上。財政政策缺乏貨幣政策對形勢嗅覺的靈敏性和政策決策的靈活性，財政政策出臺需要立法機構(gòu)批準(zhǔn)是一方面原因，財政部門對時事的分辨力和決策的果斷性也有待于提高。（12）

　　第三種觀點認(rèn)為，金融政策和財政政策不能有機配合的主要原因：

　　首先，兩大政策制定過程中考慮總體效益不夠。金融政策與財政政策的制定基本上都是由各部門分別根據(jù)自己對當(dāng)前經(jīng)濟運行情況的認(rèn)識程度，依據(jù)自己的調(diào)控機制制定出來的，而很少考慮政策之間的相互影響。由于各部門制定政策只考慮微觀，忽視了宏觀；只重視部門調(diào)控效果，忽視了國家整體調(diào)控的效果，從而造成政策制定之間的不協(xié)調(diào)。

　　其次，國家在宏觀調(diào)控過程中還沒有完全丟掉原來的行政手段。在計劃經(jīng)濟體制下，宏觀調(diào)控?zé)o論是財政政策還是金融政策都主要是調(diào)控經(jīng)濟總量，而很少考慮優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題。對經(jīng)濟總量的調(diào)控主要依靠的是“兩把刀”，一把刀砍財政支出規(guī)模，壓縮貸款投資。在市場經(jīng)濟條件下，仍然依靠這“兩把刀”的行政力量，簡單地壓縮貸款規(guī)模或壓縮支出規(guī)模已不行了，必須堅持財政政策與金融政策在宏觀調(diào)控中的密切配合，既要有對經(jīng)濟總量的調(diào)控，又要有對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)控；調(diào)控方式也必須從以行政調(diào)控方式為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐蚤g接的經(jīng)濟調(diào)控手段為主。

　　再次，宏觀調(diào)控具有明顯的依賴金融調(diào)控而忽視財政調(diào)控、或依靠財政調(diào)控而忽視金融調(diào)控的特點。從近幾年來的實踐看，我國宏觀調(diào)控一度主要依賴于金融政策宏觀調(diào)控而忽視財政政策宏觀調(diào)控，在社會財力的支配上銀行遠(yuǎn)大于財政；從擴大內(nèi)需以來，主要依靠財政政策調(diào)控而忽視了金融政策的調(diào)控，擴大內(nèi)需的財力主要由財政發(fā)行國債提供。這種單靠一種政策或偏重某種政策調(diào)控的做法，也容易影響財政政策和金融政策的有機配合。（13）

　　五、加強財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的對策

　　思路一：為了防范成本推動型通貨膨脹，消除經(jīng)濟發(fā)展的不確定性，當(dāng)前應(yīng)加強宏觀調(diào)控政策的預(yù)案研究，發(fā)揮貨幣政策的主導(dǎo)調(diào)控作用，財政政策予以適當(dāng)配合。

　　一是建議選擇合適的時機適度浮動匯率，如將匯率的浮動控制在2%上下范圍內(nèi)，以免引起大的波動，同時也在一定的程度上釋放人民幣升值壓力。

　　二是建議適時提高利率，改變負(fù)利率的局面。隨著美元利率的進一步上調(diào)，應(yīng)考慮提高利率水平，抑制總需求的擴張。對于提高利率水平可能引起的國際游資的進一步流入，可通過加強結(jié)售匯管理，加大對資本流入的監(jiān)管力度來進行監(jiān)控和調(diào)節(jié)。

　　三是慎用財政化的貨幣政策，控制基礎(chǔ)貨幣投入。財政化的貨幣政策實際上就是通過投放貨幣來解決財政應(yīng)出資的問題，包括用再貸款的方法對瀕臨倒閉的機構(gòu)（如信托投資公司、證券公司、農(nóng)信社等）提供救助資金和對金融資產(chǎn)管理公司的長期貸款。去年以來，國家動用外匯儲備600億美元補充3家國有銀行的資本金，實際上應(yīng)屬于國家財政的職能。按現(xiàn)代企業(yè)資本保全的原則，這部分注資不能隨意抽回，而且一旦銀行股份制改造完成，注資外匯是否結(jié)匯將成為董事會或管理層決策的問題，一旦結(jié)匯就意味著流通中再次增加貨幣投放，導(dǎo)致通脹壓力進一步加大。因此，央行的貨幣政策運用應(yīng)避免形成財政性救助支出和爭取監(jiān)管權(quán)力的砝碼，避免因功能錯位而形成財政分配的另一種渠道。

　　四是實行中性偏緊的財政政策，發(fā)揮財政的宏觀調(diào)控職能。在當(dāng)前財政收入形勢較好的情況下，按照有保有壓的原則，建議在全國人大批準(zhǔn)的預(yù)算草案內(nèi)，著重調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，著力清理財政的歷史欠賬。同時，建議加大壓縮財政赤字的力度，通過控制建設(shè)性國債的發(fā)行和項目資金支出的節(jié)奏，可考慮減少建設(shè)性國債的發(fā)行額度，以降低固定資產(chǎn)投資規(guī)模，緩解投資品價格上漲壓力。

　　五是積極推進稅制改革，優(yōu)化政策環(huán)境。一要結(jié)合出口退稅機制的改革，全面清理促進出口的優(yōu)惠稅收政策，不合適的應(yīng)抓緊取消，并盡快制定出臺能源資源稅、對部分產(chǎn)品征收出口關(guān)稅等政策。二要研究稅收政策，抑制房地產(chǎn)投機行為，抑制房價的進一步攀升。

　　六是改革國債管理制度，由國債發(fā)行額管理轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵭袊鴤�余額管理制度，增加短期國債的發(fā)行，豐富央行公開市場操作的工具，并推動債券市場的規(guī)范發(fā)展；加強國庫現(xiàn)金管理，提高財政存款的使用效率，促進財政預(yù)算、赤字管理的科學(xué)性，配合央行通過公開市場操作進行流動性管理。（14）

　　思路二：財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的思路與對策

　　1.建立和完善規(guī)劃、財政、銀行的配合機制，優(yōu)化國家宏觀調(diào)控體系。要健全和完善國家規(guī)劃和財政政策、貨幣政策相互配合的宏觀調(diào)控體系，要通過國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中長期規(guī)劃對財政政策和貨幣政策進行統(tǒng)籌安排和政策協(xié)調(diào)。包括兩大政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)、財政赤字和金融不良資產(chǎn)的定期跟蹤測算、財政金融穩(wěn)定性的預(yù)安排、財政金融政策和操作工具進行互動效率評估和化解金融不良債務(wù)安排等。財政政策要在促進經(jīng)濟增長、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和調(diào)節(jié)收入分配方面發(fā)揮重要功能。貨幣政策要在保持幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟總量平衡方面發(fā)揮作用，健全貨幣政策傳導(dǎo)機制。要完善統(tǒng)計體制，健全經(jīng)濟運行監(jiān)測體系，加強各宏觀經(jīng)濟調(diào)控部門的功能互補和信息共享，提高宏觀調(diào)控水平。

　　2.完善產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策與財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合機制，發(fā)揮綜合效應(yīng)。我國產(chǎn)業(yè)政策要通過鼓勵、限制或禁止某些產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展，合理配置利用資源，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。目前部分信貸資金流向低水平重復(fù)建設(shè)領(lǐng)域，與產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向出現(xiàn)了偏離，要求產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策要適時、適度進行調(diào)整，形成動態(tài)協(xié)調(diào)配合機制，更好地發(fā)揮綜合調(diào)控作用。為解決投資需求和消費需求增長不平衡現(xiàn)象，要重視通過調(diào)整收入分配政策刺激消費需求增長。要加快進行政府行政管理體制改革，從根本上抑制由地方政府推動的某些行業(yè)和地區(qū)出現(xiàn)的投資熱。

　　3.適度調(diào)整財政政策和貨幣政策工具的運用。財政政策要以國債手段為主轉(zhuǎn)向以稅收和財政貼息手段為主刺激總需求；貨幣政策要更多地運用利率、公開市場操作、再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率等間接手段調(diào)節(jié)總需求。財政政策依然要在公開投資領(lǐng)域發(fā)揮作用，創(chuàng)造社會公平、實現(xiàn)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展。要建立健全與市場經(jīng)濟新體制相配套的分稅分級財政框架。建立規(guī)范的公共收入制度，調(diào)整優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，推進部門預(yù)算、收支兩條線、國庫集中收付、政府采購制度等改革。貨幣政策工具的使用方面，要通過改革完善國債發(fā)行交易制度，統(tǒng)一國內(nèi)債券市場，活躍短期債券市場，使央行公開市場操作能有的放矢，成為貨幣供應(yīng)量調(diào)控的有效工具。

　　4.推進財政投融資體制的改革和國債運作管理是未來財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)的兩大基點。在投融資體制改革中，要明確財政投融資與商業(yè)銀行投融資的界限，既提高財政投融資的投資效益，又保障貨幣政策免受政策性金融業(yè)務(wù)的沖擊。要規(guī)范、強化、整合債券市場，切斷隱性的地方財政赤字融資渠道，切斷企業(yè)和銀行用信貸資金盲目投資的渠道，把有效的投資納入到“開前門、堵后門”的正常軌道上來。國債運作上可考慮實行“國債余額管理”制度，全國人大每年給財政部批準(zhǔn)一個國債余額指標(biāo)，這個指標(biāo)是上一年國債余額加上本年度財政預(yù)算赤字之和。只要國債發(fā)行不突破余額，由財政部視市場情況靈活掌握發(fā)行規(guī)模和期限品種。（15）

　　思路三：為了實現(xiàn)財政與金融制度的協(xié)調(diào)，首先需要關(guān)注的就是利率市場化的問題。從利率基準(zhǔn)的確定來看，利率市場化改革目標(biāo)即建立由市場供求決定金融機構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。就財政的角度來看，在銀行間債券市場和交易所債券市場尚處割裂狀態(tài)之時，中國國債市場還無法形成基準(zhǔn)利率體系，其他小規(guī)模債券品種也無成為基準(zhǔn)的可能。然而，就基準(zhǔn)利率形成中的工具發(fā)行進行合作，自然有利于降低財政與金融在利率市場化進程中的協(xié)調(diào)成本。

　　其次，金融市場的完善是財政與金融進行制度協(xié)調(diào)的另一重點，貨幣市場、債券市場等在內(nèi)的整體金融市場的完善，可以為財政和金融政策的配合提供一個更加有利的外部環(huán)境。為此，除了市場的統(tǒng)一和完善、有效機制的建設(shè)等問題，需要注意的還有兩點。一是金融市場的主體建設(shè)，即通過促進金融主體內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，來使得財政和金融政策能夠在現(xiàn)實經(jīng)濟和貨幣經(jīng)濟兩個層面進行協(xié)調(diào)，因為財政與金融政策的配合效果，往往就是從這些金融主體的行為所體現(xiàn)出來的。二是對金融創(chuàng)新的財政支持。在一國的金融深化過程中，財政與金融政策的配合是全方位的。就金融創(chuàng)新來看，無論是金融產(chǎn)品的開發(fā)還是交易過程的創(chuàng)新，通常都需要有相應(yīng)的財政支持才能實現(xiàn)。例如，住房抵押貸款證券化可以說是金融政策的一個重要創(chuàng)新點，這當(dāng)然需要財政的稅收中性理念的支持。（16）

　　資料來源：

　　《1》《5》《8》《13》胡德期《論我國財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)搭配》《中國財經(jīng)信息資料》2004年第31期

　　《2》《7》《9》盛強《試論財政政策與貨幣政策的配合運用》《中共濟南市委黨校學(xué)報》2004年第3期

　　《3》《6》曹健《試述財政政策和貨幣政策的配合與協(xié)調(diào)》《北方經(jīng)貿(mào)》2004年第4期

　　《4》王秋培《財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)問題研究》《廣西金融研究》2004年第1期

　　《10》蘭長鼎《我國財政政策和貨幣政策合理配合初探》《淮北職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報》2005年第1期

　　《11》黃燕芬《貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)性研究》《人民日報》2004年04月23日

　　《12》范煒等《我國財政貨幣政策協(xié)同效應(yīng)績效研究》《財政研究》2005年第2期

　　《14》徐放鳴《拓展宏觀調(diào)控政策空間》《中國財經(jīng)報》2005年05月17日

　　《15》張建平等《財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的思路與對策》《宏觀經(jīng)濟研究》2005年第1期

　　《16》楊濤《財政和金融的政策配合與制度協(xié)調(diào)》《中國經(jīng)濟時報》2004年11月30日