一、紅股的概念和納稅規(guī)定

　　紅股即股份公司在利潤分配時以股票股利的形式，給股東“送股”，增加股份公司和持權(quán)股東股份數(shù)的擴(kuò)股行為。在股份公司持續(xù)經(jīng)營過程，其資金來源于公司所得稅后的盈余積累，包括所有者權(quán)益類中的“盈余公積金”和“未分配利潤”兩項，不包括用“資本公積金”轉(zhuǎn)增股本的“轉(zhuǎn)股”。

　　紅股納稅，即個人股東獲得紅股，應(yīng)按股份面值（我國現(xiàn)行規(guī)定為每股面值統(tǒng)一為1元）的20％比例稅率繳納個人所得稅（以下簡稱“紅股納稅”）這是現(xiàn)行的《中華人民共和國個人所得稅法》等國家有關(guān)稅收法規(guī)明確定的。對紅股納稅問題，各界人士中存在著不同認(rèn)識，筆者擬就紅股納稅問題試作財務(wù)分析。

　　二、對紅股納稅不同觀點的分析

　　紅股納稅的法律依據(jù)和規(guī)定，是無可爭辯的。而對紅股納稅的合理性認(rèn)識，以及今后應(yīng)如何修訂完善有關(guān)稅法規(guī)定，存在不同意見，則是需要探討的。

　　對紅股納稅的不同意見中，有兩種對立觀點：一種認(rèn)為，目前以股票面值繳納個人所得稅無形中還讓了“大利”給投資者，畢竟除權(quán)后上市流通的紅股市值遠(yuǎn)超過面值；另一種認(rèn)為，股份公司送紅股只是對股東權(quán)益的稀釋，投資者并沒有真正得到什么，他們的財富也沒有實實在在的增加。

　　1、第一種觀點認(rèn)為以紅股的市場價值遠(yuǎn)大于納稅計算基數(shù)，即計稅所得額每股1元的紅股，它的市價一般可以高達(dá)幾元、十幾元甚至幾十元，所以應(yīng)稅所得額明顯縮小，股利的個人所得稅大大的少收了。如果把紅股部分作為一個獨立的考察對象，從其計稅基數(shù)與實際市價水平的價值差異對比分析，是有其道理的。但是，如果從與紅股相關(guān)的“存量資產(chǎn)”——原合權(quán)股票的價值量（或市場價格）在受紅股影響所發(fā)生的變化加以綜合分析，這種思路就難以成立了。因為紅股每股1元的基價（也即計稅基數(shù)）變現(xiàn)升值，它主要是以原合權(quán)股票的“折價損失”為代價的。在股票除權(quán)后股價不發(fā)生填權(quán)或貼權(quán)的“平價”行情時（現(xiàn)實中三種市場情況都存在），紅股變現(xiàn)總收益剛好等于原含權(quán)股票除權(quán)后的市價損失額。

　　假設(shè)某上市公司當(dāng)年于股權(quán)登記日每10股送紅股5股，面值5元，按20％比例稅率計算，應(yīng)交個人所得稅1元。當(dāng)股票除權(quán)后上市交易，如果市價水平在除權(quán)前后未變化，在除權(quán)前的股價為每股15元，則經(jīng)除權(quán)后的股價是10元。原股東擁有每1股合權(quán)股，連同股利分配所得的0.5股紅股共1.5股，于除權(quán)后一起出賣可得15元，其中紅股所得5元。這和原含權(quán)股股東于股權(quán)登記日的1股售價15元是等值的。由此可以看出，紅股出售所得包括每股面值1元和增值4元共5元的收益，是原含權(quán)股每股由15元折價降為10元的“價值損失”轉(zhuǎn)移而來。作為原含權(quán)股擁有者，它所得紅股按面值每股一元計交個人所得稅，相當(dāng)于分配現(xiàn)金股利一元，兩者稅負(fù)水平相等。如上例將送紅股變換為派現(xiàn)金，即“10股派現(xiàn)金5元”，兩種股利分配方案，都是從可分配股利中“分掉”5元（每10股），個人股東所交納個人所得稅額和除權(quán)前后將股票變現(xiàn)的收益水平完全相同。

　　這說明用送紅股的股利分配方案時，以股票面值每股一元計征個人所得稅，并不存在“讓大利給個人股東”的稅收流失或稅基縮小等問題。

　　2、第二種觀點認(rèn)為送紅股只是對股東權(quán)益的稀釋，投資者并沒有得到什么收益。筆者認(rèn)為這種觀點雖有道理，但不充分。從投資個體的現(xiàn)金收益（現(xiàn)金流入）來看，送紅股沒有增加股東個體的現(xiàn)金收入；從直觀形式上看，送紅股前后的股票投資的金融資產(chǎn)總量也沒有增加，因為送紅股后，只是在股份公司的“所有者權(quán)益”總量內(nèi)部不同項目之間的數(shù)字增減變化，將實行分配的利潤即“未分配利潤”（或利潤積累的盈余公積金）減少，而相應(yīng)地增加“實收資本”（股本）。從投資者擁有權(quán)益的實質(zhì)內(nèi)容上去分析，送紅股的股利分配方法，一方面減少了“未分配利潤”，另一方面等量地（紅股的個人所得稅以現(xiàn)金另行交納）增加“實收資本”的金額。這相當(dāng)于股份公司將送紅股的分配利潤改以派現(xiàn)金股利形式，之后隨即進(jìn)行配股，兩者結(jié)果是一樣的。如本文的上例，若將每10股送5股（分配股利為5元）改為派現(xiàn)金5元，同時實施“10配2轉(zhuǎn)3、配股價為2.5元”的分紅配股方案。結(jié)果是：個人股東應(yīng)交納個人所得稅1元，增加股份數(shù)50％；股份公司的總股本數(shù)和“實收資本”每10股增加5股（5元），相應(yīng)的“未分配利潤”項目減少5元；公司的“資本公積金”發(fā)生數(shù)在收到配股款后增加3元，轉(zhuǎn)增股本時又減少3元，累計數(shù)余額不變。

　　可見，送紅股方案與先派現(xiàn)金股利并等量（金額）配轉(zhuǎn)股的有關(guān)各方經(jīng)濟(jì)結(jié)果相同。認(rèn)為送紅股股東“沒有得到什么”而不應(yīng)交稅，欠缺說服力。

　　另外，根據(jù)我國財務(wù)會計制度和有關(guān)稅法的規(guī)定，股本（實收資本）是由業(yè)主投入的資本金，如果業(yè)主結(jié)業(yè)清等，其回收屬于投資返還，不作為投資收益，當(dāng)然也不計入應(yīng)稅所得額。從終極的角度看，股份公司的盈余積累，如果結(jié)業(yè)清算分配退還給股東，按現(xiàn)行稅法規(guī)定，個人股東是需依法交納20％的個人所得稅的；但如果通過送紅股增加了股本，公司結(jié)業(yè)清算，屬“股本返還”則無需交納所得稅。

　　從以上所分析的角度講，送紅股作為公司盈余分配的一種方式，它是需要依法以20％比例稅率計交個人所得稅的?，F(xiàn)在的問題是，送紅股作為一種投資利潤的再投資，在送股將盈利變?yōu)楣杀驹偻顿Y時交稅，是否符合我國現(xiàn)階段的稅收功能要求和有利于國家目前的宏觀經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)的實現(xiàn)？這是紅股納稅合理性問題值得研究的一個方面。

b　　紅股依法應(yīng)該交稅；從送股與派現(xiàn)的公平角度看，它也應(yīng)該交稅。這從稅法規(guī)定和上面的分析可以得到肯定。但從現(xiàn)階段我國股票市場發(fā)育狀況和國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看，對紅股征稅更好的選擇是暫免（或緩交）。

　　對上市公司送紅股將利潤再投資的免稅或緩交優(yōu)惠，首先有其類似的稅法依據(jù)——外資企業(yè)在我國用其利潤再投資（再投資持續(xù)經(jīng)營5年以上），可以享受原已交企業(yè)所得稅的40—100％的退稅優(yōu)惠。作為流通A股的內(nèi)資，他們從上市公司獲得股票股利的再投資，如果也得20％的個人所得稅暫免則并不過甚。外資內(nèi)資一視同仁，是我們正在爭取、并很有希望即將得到的WTO成員國應(yīng)該做到的事情，即可以給外資的稅收優(yōu)惠，內(nèi)資也理當(dāng)可以享受。其次是有助于增加股市投資收益水平，更有效地吸引非國有經(jīng)濟(jì)包括個人資本進(jìn)入、進(jìn)駐股市，具有重大的現(xiàn)實意義；有利于國有企業(yè)改制和國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性改組；有助于一債轉(zhuǎn)股“政策的順利推進(jìn)和目標(biāo)實現(xiàn)。