世上沒(méi)有最佳的單一公司治理模式——哈佛大學(xué)商學(xué)院副院長(zhǎng)查爾·凱斯特先生訪談錄

來(lái)源: 上市公司編輯： 2004/07/28 00:00:00　　字體：大小

　　哈佛大學(xué)商學(xué)院副院長(zhǎng)查爾。凱斯特先生，長(zhǎng)期致力于公司治理結(jié)構(gòu)方面的研究，在這方面有很深的造詣。在參加中國(guó)上市公司治理國(guó)際研討會(huì)期間，查斯先生撥冗接受了本刊記者的專訪。

　　問(wèn)：我們?yōu)槭裁葱枰局卫頇C(jī)制？

　　答：這和公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和公司的成長(zhǎng)程度有關(guān)。單一所有權(quán)公司或許也會(huì)有董事會(huì)，但僅僅是顧問(wèn)性質(zhì)，不需要它去監(jiān)管作為公司所有者的經(jīng)營(yíng)者；當(dāng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展到單一所有者自身資金不敷使用時(shí)，就需要債權(quán)資本，一種迷你治理系統(tǒng)應(yīng)運(yùn)而生，最典型和最經(jīng)常的形式是向債權(quán)人披露經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)信息；當(dāng)公司成長(zhǎng)到需要多種形式的資金包括新股本時(shí)，更為復(fù)雜的治理就成為必須。在公眾公司中，中小投資者難以對(duì)管理層實(shí)行監(jiān)管，需要建立起治理機(jī)制來(lái)防止管理層的利己主義行動(dòng)。

　　問(wèn)：目前公司治理可分為幾種模式？各有什么優(yōu)點(diǎn)？

　　答：主要有兩種模式，一種是英美模式，在美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家的公司中盛行；另一種是大陸模式，德國(guó)、日本等國(guó)家的公司多采用這種模式。英美模式的公司治理在強(qiáng)化信息披露的透明度、加強(qiáng)經(jīng)理層對(duì)股東負(fù)責(zé)、對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)等方面較好地發(fā)揮作用，這導(dǎo)致經(jīng)理層更關(guān)注股東利益最大化，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和有效性更強(qiáng)，產(chǎn)生了更為活躍的控制權(quán)市場(chǎng)；大陸模式的治理結(jié)構(gòu)則在減少大部分股東的信息不對(duì)稱、建立利益相關(guān)方長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系方面有比較多的優(yōu)勢(shì)。這使得這些公司更少進(jìn)行縱向一體化購(gòu)并、更多地投資于高效的專業(yè)化資產(chǎn)，控制權(quán)市場(chǎng)不活躍。

　　問(wèn)：世上有沒(méi)有一個(gè)最佳的單一公司治理模式？

　　答：肯定沒(méi)有。英美模式和大陸模式各有優(yōu)缺。英美模式在解決分散化的投資者控制公司方面做得更好，但不利于建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。大陸模式通常能提高交易的有效性，但在解決代理問(wèn)題時(shí)比較弱一些。

　　問(wèn)：雖然全球公司治理主要分為以上兩種模式，但現(xiàn)在兩種模式一體化的傾向比較明顯。請(qǐng)問(wèn)是哪些因素推動(dòng)了公司治理朝向一體化方向發(fā)展？

　　答：推動(dòng)公司治理一體化的動(dòng)力主要來(lái)自于產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)、日本和德國(guó)等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下降、以前的長(zhǎng)期股東要求更高的回報(bào)，另外，這些國(guó)家銀行的監(jiān)管角色的淡化，以及全球資本市場(chǎng)的一體化，都是非常重要的推動(dòng)公司治理一體化的因素。

　　問(wèn)：公司治理機(jī)制是否會(huì)因公司的特點(diǎn)如規(guī)模、融資方式和成長(zhǎng)階段而有差異？

　　答：可以這樣說(shuō)，沒(méi)有一個(gè)單一的模式可以適合所有公司，最優(yōu)的治理機(jī)制有賴于公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，以及公司所投資的資產(chǎn)性質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資的中小公司和成熟的大公司，股權(quán)融資比重大的公司和債務(wù)融資比重大的公司的治理結(jié)構(gòu)都有一些差別。如在債務(wù)融資比重較大的公司中，債權(quán)人的作用就比較大。目前有關(guān)公司治理的因公司特點(diǎn)而差異的研究還不多。

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