一、評估在金融不良資產(chǎn)處置過程中的地位和作用

　　由于歷史原因，我國商業(yè)銀行累積了巨額不良貸款，嚴(yán)重影響了金融安全和金融秩序。為深化金融改革，防范和化解金融風(fēng)險，促進國民經(jīng)濟持續(xù)、健康、快速發(fā)展，我國政府借鑒國際先進經(jīng)驗，于1999年先后組建了四家國有獨資金融資產(chǎn)管理公司，將商業(yè)銀行的部分不良貸款剝離到資產(chǎn)管理公司，集中管理和處置，并明確了最大限度保全資產(chǎn)、減少損失的經(jīng)營目標(biāo)。為此，國務(wù)院賦予了資產(chǎn)管理公司許多特殊的處置手段。在金融資產(chǎn)管理公司運用各種手段處置不良資產(chǎn)、實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的過程中，評估發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，構(gòu)成了處置程序的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，其作用具體表現(xiàn)為指導(dǎo)處置價格、監(jiān)督處置行為、衡量處置效果。

　?。ㄒ唬┰u估是各種處置方式的定價基礎(chǔ)。

　　金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)涉及到不同的經(jīng)濟主體，處置過程實質(zhì)上是一個不同經(jīng)濟主體間利益分割的過程，利益分割量的計量就要依據(jù)價值評估。不良資產(chǎn)的處置方式和手段主要有三種：

　　l、以資抵債，將債權(quán)轉(zhuǎn)為物權(quán)，再對抵債資產(chǎn)進行租賃、轉(zhuǎn)讓。其中租賃包括經(jīng)營性租賃和融資性租賃，轉(zhuǎn)讓包括向境內(nèi)外投資者出售和對資產(chǎn)進行重組（投資和置換）。通過這一過程，獲取現(xiàn)金收入，從而最終實現(xiàn)債權(quán)，收回現(xiàn)金資產(chǎn)，達(dá)到金融資產(chǎn)重新流動的運營目標(biāo)。

　　2、實施債轉(zhuǎn)股（投），將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，通過階段性持股后適時轉(zhuǎn)讓股權(quán)。廣義上的轉(zhuǎn)股，包括政策性的債轉(zhuǎn)股和商業(yè)性的債轉(zhuǎn)股，對股份制企業(yè)而言是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，對有限責(zé)任公司而言是債權(quán)轉(zhuǎn)投資。由于處置對象為不良資產(chǎn)，大部分債務(wù)人只有廠房、機器設(shè)備等難保管、難變現(xiàn)的資產(chǎn)，針對這部分資產(chǎn)，無論是采取法律訴訟還是以資抵債，對資產(chǎn)管理公司而言，都無太大的現(xiàn)實意義?？尚械姆绞绞?，在資產(chǎn)管理公司的主導(dǎo)下，將企業(yè)推向資本市場，引入新的投資者，對企業(yè)進行徹底的再造，發(fā)揮企業(yè)整體資源的資本功能，為資產(chǎn)管理公司的債權(quán)資產(chǎn)帶來保值、增值希望。因此，債轉(zhuǎn)股是不良資產(chǎn)處置中比較有效的手段。

　　3、采取法律訴訟和減讓清收的方式追償債務(wù)。法律訴訟是一種非常常見的追償方式，在此不作解釋。減讓清收是指通過債權(quán)人、債務(wù)人協(xié)商或法院裁決，債權(quán)人減讓部分債權(quán)，獲得重組損失；債務(wù)人獲得重組收益，對剩余債務(wù)以現(xiàn)金資產(chǎn)一次或分次償還，終結(jié)債務(wù)的一種追償方式。實施債權(quán)減讓的前提是債務(wù)人無力足額償還全部債務(wù)，這種方式有助于提高債務(wù)人還債積極性，也有利于資產(chǎn)管理公司快速的收回現(xiàn)金資產(chǎn)。

　　實施上述三種手段，都要經(jīng)過債權(quán)轉(zhuǎn)物權(quán)或股權(quán)，最終將物權(quán)或股權(quán)變現(xiàn)的過程，無一例外，資產(chǎn)管理公司都要承擔(dān)一定的損失。從我國資產(chǎn)管理公司運營一年多的實踐來看，以資抵債物的償債率一般都低于100％，最終處置實現(xiàn)的變現(xiàn)金額要小于債權(quán)金額；從國際經(jīng)驗看，債轉(zhuǎn)股一般都是同債務(wù)減免相結(jié)合來實施的，因為只有合理為企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，增強企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，使其重新獲得生機，資產(chǎn)管理公司才有可能實現(xiàn)債權(quán)。那么，處置損失的依據(jù)是什么呢？根據(jù)財政部《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法》的規(guī)定，公司以債權(quán)重組、債轉(zhuǎn)股、出售、出租等方式處置資產(chǎn)時，原則上應(yīng)先經(jīng)合法、獨立的評估機構(gòu)評估，根據(jù)評估價值協(xié)商確定折股價和底價，并合法、合理地評估、認(rèn)定回收資產(chǎn)的公允價值。此外，實施減讓清收，首先要對企業(yè)的償債能力進行評估，以之作為減讓的依據(jù)。由此可見，任何處置方案都必須建立在評估的基礎(chǔ)上，未經(jīng)合理評估，不得進行處置，在整個不良資產(chǎn)的處置過程中，評估工作是前提條件和基礎(chǔ)，是資產(chǎn)處置程序中不可或缺的重要基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。

　　（二）評估是考核資產(chǎn)管理公司經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)。

　　根據(jù)《金融資產(chǎn)管理公司條例》，金融資產(chǎn)管理公司實行經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任制，財政部根據(jù)不良貸款質(zhì)量的情況，確定金融資產(chǎn)管理公司處置不良貸款的經(jīng)營目標(biāo)，并進行考核和監(jiān)督。也就是說，雖然國家要求資產(chǎn)管理公司按照賬面值對商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)實施收購，但是考核其經(jīng)營業(yè)績時還是依據(jù)不良資產(chǎn)本身的質(zhì)量狀況，以公平、合理地衡量資產(chǎn)管理公司的處置效果?！吨袊L城資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)經(jīng)營管理制度（試行）》第四條規(guī)定，公司資產(chǎn)經(jīng)營管理實行嚴(yán)格的績效掛鉤、獎懲掛鉤制度，公司內(nèi)部考核同樣要依據(jù)績效進行考核。損失是不良資產(chǎn)處置的顯著特征，因為不良資產(chǎn)一般是不可能實現(xiàn)100％的回收。因此，處置損失額就成為直接反映經(jīng)營業(yè)績最重要的指標(biāo)。根據(jù)財政部《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法》第四條，資產(chǎn)處置損失是指公司對從銀行收購和接收的貸款及利息（包括表內(nèi)利息、表外利息和孳生利息）、抵貸資產(chǎn)及享有所有權(quán)和處置權(quán)的其他資產(chǎn)進行處置后，回收的資產(chǎn)價值與上述資產(chǎn)收購和接收時價值的差額，以及回收資產(chǎn)再次進行處置發(fā)生的損失。要真實計量和核算這兩次損失，必須通過評估，確定處置資產(chǎn)的合理、公允價值，以公允價值同收購面值和實際處置變現(xiàn)值進行比較才能反映實際經(jīng)營損失，才能客觀公正地衡量資產(chǎn)處置效果和經(jīng)營業(yè)績，而賬面損失是沒有考核意義的。

　?。ㄈ┰u估是防范道德風(fēng)險的重要措施。

　　金融風(fēng)險在金融市場普遍存在，具體到各個領(lǐng)域又有不同的表現(xiàn)：商業(yè)銀行主要是支付風(fēng)險和信貸風(fēng)險；證券公司主要是市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險；金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置主要是交易過程中的市場風(fēng)險和道德風(fēng)險。我國資產(chǎn)管理公司成立時間短、經(jīng)驗少、任務(wù)和地位特殊，而且缺少一個設(shè)計良好的法律環(huán)境和健全的市場，如果不確定公允、合理的價格，債權(quán)人和債務(wù)人直接協(xié)商，就很難避免內(nèi)幕交易。從此意義上講，資產(chǎn)管理公司防范道德風(fēng)險甚于其他一切風(fēng)險，按照公允價值處置資產(chǎn)，更需要債權(quán)人、債務(wù)人和中介機構(gòu)有很好的社會責(zé)任感和道德自律性。為此，財政部要求資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置應(yīng)堅持公平、公開、公正和擇優(yōu)、競爭的原則?！督鹑谫Y產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法》第四、五、六、九、十四、十八等條中規(guī)定，資產(chǎn)處置要嚴(yán)格處置程序，實行評估和處置相分離，加強對處置過程和結(jié)果進行檢查和審核?！吨袊L城資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法實施細(xì)則》規(guī)定，資產(chǎn)處置無論金額大小和損失大小，必須經(jīng)過評估程序（委托資產(chǎn)評估機構(gòu)評估和進行內(nèi)部評估），將評估作為防范道德風(fēng)險的重要屏障。

　　二、金融不良資產(chǎn)評估的特點

　　成立金融資產(chǎn)管理公司，集中加快處置大量不良資產(chǎn)，為資產(chǎn)評估業(yè)開辟了一個廣闊的市場，創(chuàng)造了無限的機遇；同時也將資產(chǎn)評估業(yè)帶入了一個全新的領(lǐng)域，提出了諸多的挑戰(zhàn)。在這個全新的領(lǐng)域里，評估工作有著以下幾點特殊性。

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)分布散、規(guī)模小，評估成本高。

　　以長城資產(chǎn)管理公司為例，資產(chǎn)分布散、規(guī)模小，全部資產(chǎn)分布在全國30個省市，且大多數(shù)分布在縣以下的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村，戶數(shù)占總戶數(shù)的80％以上；資產(chǎn)總額為3450億元，共有近200萬戶，平均每戶金額不足18萬元，10萬元以下的資產(chǎn)戶數(shù)占總戶數(shù)的80％以上。在資產(chǎn)管理公司委托的評估業(yè)務(wù)中，特殊的評估目的勢必要求評估質(zhì)量高、結(jié)論公允權(quán)威，但客觀上多數(shù)評估對象地處邊遠(yuǎn)地區(qū)，因而評估成本必然偏高；另一方面，資產(chǎn)管理公司對資產(chǎn)評估的付費同市場標(biāo)準(zhǔn)相比卻有些偏低，這就使得評估機構(gòu)盈利微薄，甚至虧本。而社會中介服務(wù)機構(gòu)是按市場原則運作的，以盈利為唯一目的，所以，絕大多數(shù)中介機構(gòu)不愿接受遠(yuǎn)、小、差項目的委托，一定程度上形成了長城資產(chǎn)管理公司部分項目在中介市場上無人問津的局面。

　　（二）資產(chǎn)權(quán)屬不清，產(chǎn)權(quán)依據(jù)不足。

　　長城資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)從戶數(shù)來看，最多的是農(nóng)產(chǎn)貸款，其次是集體企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款。這些客戶的抵債資產(chǎn)多為房屋、土地使用權(quán)和機器設(shè)備，但是由于我國房地產(chǎn)注冊登記工作尚不夠完善，尤其是農(nóng)村地區(qū)，各地區(qū)之間不平衡，水平參差不齊，未辦理合法的房屋所有權(quán)證和土地使用權(quán)證的情況十分常見。評估實踐中通用的做法是，由委托方出具委估對象的有關(guān)產(chǎn)權(quán)證明，評估機構(gòu)只對委托方的合法資產(chǎn)予以評估。資產(chǎn)管理公司在委托社會中介機構(gòu)評估待處置資產(chǎn)時，很多情況下無法提供完備的產(chǎn)權(quán)證明，致使評估機構(gòu)難以確定評估客體的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和數(shù)量，從而給委托和評估帶來一定的障礙。

　?。ㄈ┰u估目的特殊，評估價值同處置變現(xiàn)矛盾突出。

　　資產(chǎn)在價值形態(tài)上的計量可以有多種類型的涵義，即價值類型，分別從不同的角度反映資產(chǎn)的價值特征，不同的資產(chǎn)業(yè)務(wù)（即評估目的）所要求的價值類型各不相同，這些不同涵義的價值在質(zhì)和量上是有差異的。金融資產(chǎn)管理公司委估的不良資產(chǎn)一般都是以快速變現(xiàn)為目的，不同于其他資產(chǎn)，這類資產(chǎn)的處置價值除受資產(chǎn)本身的質(zhì)量影響外，還在很大程度上為金融不良資產(chǎn)特殊的市場供求狀況、各種處置因素所影響。如何考慮這些特殊因素，準(zhǔn)確的選取評估價值類型，進行科學(xué)、合理的評估，是資產(chǎn)評估所面臨的又一個困難。首先是市場供求狀況因素。一方面，由于進入交易市場的金融不良資產(chǎn)的數(shù)量巨大（14000億元），并且要求在短時間內(nèi)處置完畢，資本市場上的有效需求又極為有限，在短時間內(nèi)就形成了一個極不均衡的不良資產(chǎn)買方市場，買方對不良資產(chǎn)的期望價格相當(dāng)?shù)?；另一方面，由于歷史原因，我國不良資產(chǎn)“水分”很多，社會公眾對“水分”缺乏充分的認(rèn)識，從而對其期望價格往往會有較大的高估。評估機構(gòu)往往會對市場供求狀況的影響程度估計不足，選擇正常的價值類型，采用正常的估價思路和方法，得出令交易雙方都不滿意的評估結(jié)論，處在兩難的境地。其次是處置因素。在我國現(xiàn)有社會經(jīng)濟條件下，有關(guān)法律、制度不健全，不良資產(chǎn)交易價格還要受處置條件、社會政策等多種因素影響，不確定性很強，評估時很難把握。如在處置企業(yè)整體資產(chǎn)時，由于社會保障體系不完善，就可能涉及職工安置問題，在處置某些房地產(chǎn)項目時，有可能涉及居民搬遷問題等。評估時如果沒有考慮這些特殊因素，評估價值必然會高于實際可能成交的價格，使交易難以成功，不利于處置。

　　三、不良資產(chǎn)評估的幾點特殊考慮

　　基于上述分析，筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個方面對金融不良資產(chǎn)評估給予特殊考慮：

　?。ㄒ唬┮捎们‘?dāng)?shù)脑u估方法。

　　待處置不良資產(chǎn)評估包括債權(quán)評估和以資抵債物的評估，分別有著不同的評估要求。

　　1、以資抵債物的評估。以資抵債物中，有少數(shù)本身質(zhì)量相對較好、市場交易條件優(yōu)越、或處置方式特殊的資產(chǎn)，可以采取常規(guī)的收益現(xiàn)值法、市場比較法、重置成本法，在此就不過多的討論。其他絕大多數(shù)以資抵債物，由于自身質(zhì)量、市場環(huán)境、政策環(huán)境等原因，難以處置，交易價格無法同正常市場價值相比，對這類資產(chǎn)的評估往往需采用清算價格法。這是因為資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)時，交易價格的形成常常類似于清算價格，在評估待處置的不良資產(chǎn)時，運用清算價格法往往能夠收到較好的估值效果。在實踐中，對出現(xiàn)下列情況之一或同時出現(xiàn)時，需要用清算價格法進行評估，在正常評估價值的基礎(chǔ)上適當(dāng)加以調(diào)整和折扣：一是資產(chǎn)本身不能持續(xù)經(jīng)營。這類資產(chǎn)不能夠持續(xù)經(jīng)營，喪失了在現(xiàn)有條件下持續(xù)獲利的能力，或是獲利能力明顯減弱，已不可能具備正常的市場價值。二是資產(chǎn)管理公司要急于變現(xiàn)。這類資產(chǎn)由于有處置時限，難以形成充分有效的市場競爭，買方占據(jù)主導(dǎo)地位，最終交易價格必然會低于正常市場價格。如淘汰落后的機器設(shè)備，有貶值趨勢，類似一種“冰棍”效應(yīng)，這類資產(chǎn)要盡快變現(xiàn)，必然需要折價處置。三是資產(chǎn)本身所處的市場環(huán)境不佳。對一些專用設(shè)備、地處邊緣的、交易性差的房地產(chǎn)等，由于客觀條件的限制，無法找到公開的競價市場和足夠的竟價者，最后的交易價格往往是非完全市場價格，評估時就要考慮交易因素。

　　2、債權(quán)資產(chǎn)的評估。債權(quán)資產(chǎn)包括債務(wù)人和保證人兩個主體。對金融債權(quán)資產(chǎn)的評估定價，目前尚無統(tǒng)一規(guī)范要求，筆者認(rèn)為，應(yīng)采用企業(yè)整體資產(chǎn)評估的方法，評定債務(wù)人或保證人由其實際償債能力所客觀確定的清償率，據(jù)此求取債權(quán)資產(chǎn)的實際價值。評估時，首先對總資產(chǎn)、總負(fù)債、和凈資產(chǎn)進行清查，用總資產(chǎn)扣除無效資產(chǎn)、優(yōu)先受償負(fù)債，在此基礎(chǔ)上，確定受償率。但是在評估不良債權(quán)資產(chǎn)時，尤其是對全年現(xiàn)金流量為負(fù)值的企業(yè)，不能完全套用常規(guī)的債權(quán)資產(chǎn)定價方法，只適宜用模擬破產(chǎn)法，模擬破產(chǎn)清算程序，在有效資產(chǎn)中，不但要扣除負(fù)債，還要考慮清算費用、優(yōu)先受償債務(wù)，以及清算變現(xiàn)所造成的價值損失（即清算折扣），對企業(yè)的實際償債能力進行預(yù)測和估算。因為這類資產(chǎn)的債務(wù)人多數(shù)是財務(wù)狀況惡化，缺乏償債能力，基本上都符合破產(chǎn)條件，雖然形式上沒有破產(chǎn)，尚在持續(xù)經(jīng)營，但這僅僅是債權(quán)人未行使追償權(quán)的結(jié)果，并不能否認(rèn)事實的現(xiàn)實。

　　（二）要使用合理的評估產(chǎn)權(quán)依據(jù)。

　　不良資產(chǎn)處置中涉及的房地產(chǎn)，雖然在很多情況下，債權(quán)人和債務(wù)人都無法提供合法正式的產(chǎn)權(quán)證明，但是卻存在著這樣的事實：一是對債權(quán)人和債務(wù)人雙方資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同或協(xié)議范圍內(nèi)的財產(chǎn)，債權(quán)人或債務(wù)人事實上擁有支配權(quán)和控制權(quán)；二是在現(xiàn)有條件下，只要履行合法的登記手續(xù)，“無證”房地產(chǎn)交易在有的地區(qū)可以進行。根據(jù)評估學(xué)對評估對象（即資產(chǎn)）的定義，資產(chǎn)是經(jīng)濟主體擁有或者控制的，能以貨幣計量的，能夠給經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟效益的經(jīng)濟資源。按照實質(zhì)重于形式的原則，經(jīng)濟主體能控制且進行交易的“無證”房地產(chǎn)也應(yīng)當(dāng)在評估實踐中予以確認(rèn)。所以，在金融不良資產(chǎn)評估中，債權(quán)人和債務(wù)人雙方確認(rèn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同或協(xié)議、債權(quán)人債務(wù)人評估委托函及承諾書、房地產(chǎn)管理部門出具的證明等都應(yīng)該可以視作評估產(chǎn)權(quán)依據(jù)，而不必機械地強調(diào)“兩證”。

　?。ㄈ┲贫ê侠淼挠嬞M方法。

　　在資產(chǎn)評估實踐中，中介機構(gòu)一般是按照委估資產(chǎn)的賬面價值或評估價值為計費依據(jù)。但是在金融不良資產(chǎn)評估中，這種計費方法存在著明顯缺陷：一是邊遠(yuǎn)地區(qū)小額不良資產(chǎn)難以評估。因為邊遠(yuǎn)地區(qū)小額資產(chǎn)評估需要的差旅費、食宿費多，評估信息資料獲取難度大，需投入的時間和精力也比較多，因而成本高，有時甚至是成本高過評估費。從效益的角度考慮，社會中介機構(gòu)一般不愿接受這類資產(chǎn)的評估委托。二是容易造成評估機構(gòu)人為地抬高評估值。若以評估價值作為收費依據(jù)，受利益的驅(qū)動，評估機構(gòu)為增加收益，可能會人為地抬高評估價。但是，市場是客觀的，以評估價為基礎(chǔ)的處置價必然會背離現(xiàn)實成交價，評估價就成為了處置的障礙。三是對資產(chǎn)管理公司不公平。由于政策的原因，四家金融資產(chǎn)管理公司以賬面價值收購商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，而資產(chǎn)的真實價值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賬面價值。因此，若是以賬面價值為計費依據(jù)，則資產(chǎn)管理公司將會承擔(dān)不合理的收費，由此可見，以賬面價值或評估價值作為不良資產(chǎn)評估的計費依據(jù)都是不合理的。為此，筆者認(rèn)為，可以用勞動成本法計算金融不良資產(chǎn)評估收費，成本可以包含評估人員勞動工資、住宿費、差旅費、會員費、稅費、行業(yè)平均利潤等項。