【摘 要】 自從思騰思特公司推出EVA以來(lái)， EVA作為對(duì)公司管理者的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體現(xiàn)了真正的股東價(jià)值創(chuàng)造，客觀地評(píng)價(jià)了管理者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，受到了許多大公司的廣泛關(guān)注和應(yīng)用。本文就EVA的含義與應(yīng)用進(jìn)行闡述。

　　【關(guān)鍵詞】 EVA； 含義； 應(yīng)用

　　一、EVA的含義

　　EVA即經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）的簡(jiǎn)稱，這個(gè)名詞是美國(guó)著名的思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）創(chuàng)始人于1990年首先公開(kāi)提出的，并于1991年創(chuàng)立了EVA績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)�！敦�(cái)富》（Fortune）雜志（1993年9月20日）中的“EVA創(chuàng)造財(cái)富的關(guān)鍵”（EVA The key to Greating wealth）一文對(duì)該系統(tǒng)進(jìn)行了完整表述。

　　按照思騰思特公司的定義，EVA是指企業(yè)稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去投入的全部資本（主要包括計(jì)息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的余額。其計(jì)算公式為：EVA＝稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（NOPAT）-資本成本=投資資本x（投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）

　　從上面的公式可以看出，EVA可以用來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是否足以補(bǔ)償所投入的全部資本成本。EVA＞0，表明公司管理者在經(jīng)營(yíng)中為股東創(chuàng)造了價(jià)值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬高的價(jià)值。EVA＜0，顯示了公司管理者沒(méi)有創(chuàng)造出股權(quán)資本所要求的最低報(bào)酬，盡管在這種情況下，損益表上可能顯示出利潤(rùn)為正數(shù)，也可能為負(fù)數(shù)，但不管怎樣，由于EVA＜0，都表明公司管理者并沒(méi)有創(chuàng)造出真正的利潤(rùn)，而是在毀滅股東的價(jià)值。EVA＝0，表明公司管理者只為股東創(chuàng)造出了所需求的最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。從上面的分析可以看出，EVA這個(gè)指標(biāo)與股東財(cái)富最大化緊密相連，因此，它比其他任何指標(biāo)都能體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。

　　另外，EVA指標(biāo)還具有預(yù)測(cè)的功能，它與市場(chǎng)價(jià)值增值（Market Value Added MVA）具有密切的關(guān)系，預(yù)示著企業(yè)MVA 的升降和漲跌。當(dāng)公司的EVA為正值且呈不斷的上升趨勢(shì)時(shí)，該公司的市場(chǎng)價(jià)值就上升；如果公司的EVA為負(fù)值或呈下降的趨勢(shì)，即使財(cái)務(wù)報(bào)表和有關(guān)的分析考核指標(biāo)所顯示的獲利狀況良好，則該公司的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)下跌。

　　二、EVA在國(guó)外的應(yīng)用

　　早在20世紀(jì)80年代中期，EVA指標(biāo)還沒(méi)有公開(kāi)提出時(shí)，作為公司治理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)，以可口可樂(lè)等公司為代表的一批美國(guó)公司就開(kāi)始嘗試將EVA作為衡量業(yè)績(jī)的指標(biāo)引入公司的內(nèi)部管理之中，將EVA最大化作為公司目標(biāo)。以可口可樂(lè)公司為例，該公司從1987年開(kāi)始正式引入EVA指標(biāo)，實(shí)踐中可口可樂(lè)公司通過(guò)兩個(gè)渠道增加公司的EVA：一是將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門(mén)，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報(bào)低于資本成本的業(yè)務(wù)；二是通過(guò)適當(dāng)增加負(fù)債規(guī)模以降低資本成本，成功地使平均資本成本由原來(lái)的16%下降到12%。結(jié)果，從1987年開(kāi)始可口可樂(lè)公司的EVA連續(xù)6年以平均27%的速度上升；股票價(jià)格也在同期上升了300%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)55%的漲幅�？煽诳蓸�(lè)公司的總裁Coizucta將公司取得的巨大成果歸功于EVA指標(biāo)的引入。20世紀(jì)90年代，在上述公司的成功經(jīng)驗(yàn)示范效應(yīng)下，許多大公司也相繼引入EVA指標(biāo)，其中包括美國(guó)郵政署、惠爾普（WhirlpOOl）、CXS鐵路公司等。在思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）的推動(dòng)下，從1993年開(kāi)始，美國(guó)《財(cái)富》雜志每年對(duì)1000家上市公司推出根據(jù)Stern Stewart & Co計(jì)算的EVA值排序的“財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。1994年，思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）將EVA發(fā)展成為一種財(cái)務(wù)管理模式，并分別在美國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、加拿大、墨西哥、澳大利亞等國(guó)注冊(cè)了EVA商標(biāo)，EVA得到正式確立。EVA在國(guó)外許多公司，如孟山都、寶潔、美國(guó)通用電器、聯(lián)邦速遞、索尼、西門(mén)子、加州退休養(yǎng)老基金等400多家世界著名公司得到廣泛應(yīng)用，并逐漸成為一種全球通用的衡量標(biāo)準(zhǔn)。由于大型跨國(guó)公司的全球性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有相互影響力，加之以思騰思特公司（Stern Stewart & Co.）為代表的管理咨詢公司在全球進(jìn)行大力推介，EVA被《財(cái)富》雜志稱為“當(dāng)今最為炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”。美國(guó)管理之父彼得·德魯克在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上撰文指出：“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面……”

　　目前，蒙古、加拿大、墨西哥、巴西、澳大利亞、新西蘭和歐洲以及南美的許多公司已采用EVA作為他們價(jià)值增值的衡量指標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，將會(huì)有更多的公司采用EVA。EVA越來(lái)越受到企業(yè)界的關(guān)注和青睞。

　　三、EVA在中國(guó)的應(yīng)用

　　作為20世紀(jì)90年代在國(guó)外發(fā)展起來(lái)的一種新的績(jī)效評(píng)定方法，EVA為評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供了一個(gè)新的思路和新的解決方案。2001年3月，思騰思特公司在中國(guó)成立思騰思特（中國(guó)）分公司（Stern Stewart China），推行EVA管理系統(tǒng)。同年8月，思騰思特公司與《財(cái)經(jīng)》雜志社合作，自2000年起推出了“中國(guó)上市公司財(cái)富創(chuàng)造和毀滅排行榜”。

　　2003年9月，思騰思特公司在中國(guó)推廣EVA管理系統(tǒng)失敗，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》當(dāng)時(shí)報(bào)道說(shuō)，外資咨詢水土不服，思騰思特?fù)]別中國(guó)。

　　四、EVA在我國(guó)應(yīng)用遇到的問(wèn)題分析

　　思騰思特公司在中國(guó)推廣EVA管理系統(tǒng)為什么會(huì)失�。抗P者認(rèn)為主要有以下原因：

　�。ㄒ唬┪覈�(guó)企業(yè)價(jià)值觀念薄弱

　　我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟，企業(yè)、特別是國(guó)有企業(yè)，對(duì)政府依賴性很大，而且承擔(dān)的往往是就業(yè)、社會(huì)和環(huán)境等方面的責(zé)任，盈利似乎并不重要。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)觀念相對(duì)較弱，人治色彩濃厚。企業(yè)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的觀念薄弱，導(dǎo)致大部分企業(yè)在利潤(rùn)最大化的目標(biāo)下不斷擴(kuò)大規(guī)模，而規(guī)模的擴(kuò)大更多的是毀滅價(jià)值而不是創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)文化和財(cái)務(wù)理念不完全符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。

　�。ǘ�）我國(guó)企業(yè)忽略資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　在經(jīng)濟(jì)改革初期，人們普遍感到企業(yè)資金短缺影響了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在這種觀念的引導(dǎo)下，人們?cè)谄髽I(yè)改革過(guò)程中自然將主要的精力放在解決資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題上。企業(yè)的股份制改造即是由此而引出的重大措施之一。但是，股份有限公司只是在融資機(jī)制上具備了獲得重大發(fā)展的條件，其能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模上與質(zhì)量上的飛躍，仍然取決于企業(yè)投資決策與日常管理的科學(xué)性。僅僅依靠融資手段決不算將企業(yè)從一個(gè)較低的層次帶到一個(gè)較高的層次。

　�。ㄈ�）引起企業(yè)投資減少

　　資本成本是計(jì)算EVA的一個(gè)關(guān)鍵因素，但我國(guó)目前的資本市場(chǎng)還很不完善，投機(jī)性還很強(qiáng)，股份根本無(wú)法反映公司的基層面。資本市場(chǎng)的不成熟是制約EVA在我國(guó)企業(yè)推廣和普及的一個(gè)重要因素。由于資本成本的大小直接影響著EVA的大小，而EVA又決定著管理者的報(bào)酬。這樣，管理者很可能會(huì)通過(guò)減少企業(yè)的投資來(lái)降低資本成本。減少的投資可能是實(shí)物資產(chǎn)的投資，也有可能是不易被發(fā)掘的無(wú)形資產(chǎn)的投資，或者是拒絕了那些長(zhǎng)期來(lái)看才有活力的投資項(xiàng)目。這樣，企業(yè)的盈利質(zhì)量和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力必然下降。

　�。ㄋ模┕�司治理結(jié)構(gòu)不合理

　　公司治理結(jié)構(gòu)包括股東會(huì)、董事會(huì)和經(jīng)理層，三者之間既有一定的獨(dú)立性，又有一定的聯(lián)系。公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與否直接關(guān)系到企業(yè)能否有效運(yùn)營(yíng)，企業(yè)資源能否進(jìn)行有效的配置。在我國(guó)，上市公司的治理結(jié)構(gòu)往往是以國(guó)有產(chǎn)權(quán)為主導(dǎo)的治理結(jié)構(gòu)，國(guó)有股獨(dú)大的現(xiàn)象十分普遍，股東會(huì)的決策權(quán)主要集中于國(guó)有股東，董事會(huì)主要代表大股東的利益，經(jīng)理層大多是通過(guò)行政或行政干預(yù)產(chǎn)生的。因此，經(jīng)理人員更注重在其任期內(nèi)公司的業(yè)績(jī)，這樣就很難避免短期行為。

　　五、解決上述問(wèn)題的對(duì)策

　　筆者認(rèn)為，要解決上述問(wèn)題，需要做好以下幾個(gè)方面的工作：

　�。ㄒ唬┨岣吖芾碚邔�(duì)EVA的認(rèn)識(shí)

　　管理者必須認(rèn)識(shí)到EVA的提高是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，過(guò)度使用現(xiàn)有資產(chǎn)，盡管會(huì)在短期內(nèi)擠壓出較高水平的EVA，但終歸不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)。要想在長(zhǎng)期內(nèi)薪金都有所保障，必須要有正確的投資觀念和行動(dòng)。此外，投資減少的問(wèn)題可通過(guò)財(cái)務(wù)價(jià)值指標(biāo)得到緩解。

　�。ǘ�）明確價(jià)值管理在企業(yè)的核心地位

　　我國(guó)企業(yè)要有效實(shí)施EVA價(jià)值管理系統(tǒng)，首先要明確價(jià)值管理在企業(yè)的核心地位。價(jià)值管理雖然和EVA的數(shù)學(xué)公式?jīng)]什么關(guān)系，但卻是企業(yè)管理最關(guān)鍵的一環(huán)，也是企業(yè)做EVA價(jià)值管理的基礎(chǔ)。實(shí)施EVA的企業(yè)要從企業(yè)文化入手，樹(shù)立價(jià)值管理理念，以經(jīng)濟(jì)增值最大化為企業(yè)目標(biāo)，建立一個(gè)以價(jià)值為核心的管理體系，正確衡量企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，有效進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的管理和監(jiān)督。

　�。ㄈ�）合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　投資決策是根本意義上的第一位的財(cái)務(wù)決策，融資決策、股利政策等是次生的、依附于投資決策的財(cái)務(wù)決策。作為投資決策的最終結(jié)果，企業(yè)擁有的各種資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu)比例才是價(jià)值創(chuàng)造的源泉。在新經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)應(yīng)充分利用信息，采取與行業(yè)特征相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)行為，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理配置各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源。企業(yè)要轉(zhuǎn)變“做大做強(qiáng)”的觀念，要以“做強(qiáng)做大”為引導(dǎo)，提高資金利用率，增加核心資產(chǎn)的投入。要?jiǎng)冸x非核心資產(chǎn)，減少資本占用。

　�。ㄋ模┮�(guī)范市場(chǎng)和完善公司治理結(jié)構(gòu)

　　在我國(guó)要應(yīng)用EVA還必須建立一種以價(jià)值為導(dǎo)向的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和商業(yè)運(yùn)作環(huán)境，這樣EVA指標(biāo)才能真正反映企業(yè)的業(yè)績(jī)。沒(méi)有相適應(yīng)的制度環(huán)境和機(jī)制，EVA的應(yīng)用將受到阻礙。

　　隨著新經(jīng)濟(jì)嶄露頭角以及對(duì)大范圍投資必要性認(rèn)識(shí)的加強(qiáng)，EVA的未來(lái)顯得生機(jī)盎然。EVA不僅僅是衡量和評(píng)估公司價(jià)值增值的指標(biāo)，同時(shí)也是一種企業(yè)管理和激勵(lì)的機(jī)制，起著溝通企業(yè)文化語(yǔ)言的作用。新經(jīng)濟(jì)的核心就是增長(zhǎng)，增長(zhǎng)的關(guān)鍵是能夠利用新技術(shù)，降低成本，包括降低資金的使用成本。同會(huì)計(jì)利潤(rùn)相比，經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一個(gè)全面衡量經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)，而且利用經(jīng)濟(jì)增加值原理，企業(yè)還能夠選擇最佳的發(fā)展戰(zhàn)略，EVA將會(huì)在我國(guó)走向完善和成熟。

　　【參考文獻(xiàn)】

　　[1] 李建麗.EVA會(huì)計(jì)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)與剩余收益之關(guān)系分析.中國(guó)管理信息化，2006年第7期.

　　[2] 余曉燕.經(jīng)濟(jì)增加值研究：回顧與展望.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2005年第9期.