【摘 要】企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)（又稱企業(yè)理財目標(biāo)），是財務(wù)管理的一個基本理論問題，也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標(biāo)準。目前，我國企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)有很多種，其中利潤最大化、股東財富最大化或企業(yè)價值最大化等目標(biāo)最具有影響力和代表性。確立合理的財務(wù)管理目標(biāo)，在理論和實踐上都有重要的意義。對目前學(xué)術(shù)界存在的幾類關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)的觀點提出看法，認為結(jié)合“新價值最大化”和“新利益相關(guān)者理論”，使二者達到平衡，從而實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的最終目標(biāo)。��

　　【關(guān)鍵詞】新利益相關(guān)者理論；EVA；新企業(yè)價值最大化；平衡��

　　1 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論的現(xiàn)狀��

　　隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深化，對企業(yè)財務(wù)管理體制的完善和發(fā)展提出了新的要求，如何科學(xué)的設(shè)置財務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)，對于研究財務(wù)管理理論，確定資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu)，有效地指導(dǎo)財務(wù)管理實踐具有一定的現(xiàn)實意義。��

　　對企業(yè)財務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)目前學(xué)術(shù)界有著不同的幾種觀點。��

　�。�1）股東財富最大化：股東財富最大化是指企業(yè)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學(xué)者認為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富。��

　�。�2）企業(yè)價值最大化：企業(yè)價值最大化是指財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)：①它更強調(diào)在企業(yè)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；②創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)穩(wěn)定性股東；③關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境；④不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，凡重大財務(wù)決策請債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；⑤真正關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研究和開發(fā)上有較高的投入，不斷通過推出新產(chǎn)品來盡可能滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長期穩(wěn)定發(fā)展；⑥講求信譽，注重企業(yè)形象塑造與宣傳；⑦關(guān)心政府有關(guān)政策的變化。��

　�。�3）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。持有這種觀點的學(xué)者認為，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財目標(biāo)的理性選擇，企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過上述財務(wù)指標(biāo)體系來體現(xiàn)。然后，通過這一系列的指標(biāo)分析，評價企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而判斷企業(yè)是否達到了財務(wù)管理的目標(biāo)或財務(wù)管理的水平如何。��

　　（4）資本配置最優(yōu)化。有的學(xué)者提出，財務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴大，要求財務(wù)管理的資源配置功能進一步加強；而信息技術(shù)不僅為實現(xiàn)財務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益�，F(xiàn)有財務(wù)資本的有效利用，可以從資本收益和資本結(jié)構(gòu)兩個方面來量化考核。新經(jīng)濟條件下企業(yè)家智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨資本總量的重新認定和結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比資本收益的地位更為重要。在企業(yè)發(fā)展的不同時期和理財環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財務(wù)目標(biāo)的部分標(biāo)準。在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險和投資回報期長的特點，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標(biāo)；在企業(yè)成熟期，物質(zhì)資源已非常雄厚，智力資本的比重就尤為重要。��

　　2 對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論的分析及選擇��

　　以上幾種觀點都有其科學(xué)合理的一面，但在企業(yè)實際經(jīng)營活動中不足之處是顯而易見的。��

　　首先，“利潤最大化”是企業(yè)同時也是財務(wù)管理追求的目標(biāo)。但“利潤最大化”目標(biāo)在長期的實踐中已暴露出其不足，如沒有考慮資金時間價值、風(fēng)險價值、投入與產(chǎn)出的關(guān)系，可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為等。��

　　其次，股東財富最大化不符合我國國情。股東財富最大化優(yōu)點是目標(biāo)易量化，易于考核。但是，股東財富最大化的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。��

　　最后，資本配置最優(yōu)化過于抽象。這個財務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟條件下提出的。筆者認為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法應(yīng)用。

　　目前，在國際上很多企業(yè)采用EVA(Economic Value Added)，即：“經(jīng)濟增加值”的財務(wù)管理目標(biāo)。EVA衡量的是剩余利潤，為去除經(jīng)營成本后股東能享有的部分。盡管EVA財務(wù)管理系統(tǒng)有很多優(yōu)點，但就我國目前情況來說也存在著一定的局限性。一是我國經(jīng)濟尚處于轉(zhuǎn)軌過程中，市場發(fā)育程度相對較低，相關(guān)法律并非十分健全，這在很大程度上制約著EVA管理系統(tǒng)作用的發(fā)揮。二是傳統(tǒng)的會計利潤指標(biāo)具有很高的信息價值，EVA財務(wù)管理指標(biāo)不能完全取代會計利潤指標(biāo)。相關(guān)者利益也沒有充分體現(xiàn)。三是應(yīng)用EVA財務(wù)管理系統(tǒng)后，財務(wù)人員仍然可以通過推遲費用確認等手段來包裝經(jīng)營業(yè)績，并非能夠合理。全面地反映企業(yè)的經(jīng)營管理水平。��

　　基于上述討論，筆者認為在我國企業(yè)價值最大化理論是比較容易接受的。這是因為只有企業(yè)實現(xiàn)價值最大化，投資者及其利益相關(guān)者的利益才能得到保障。但是，有以下幾點需要說明：��

　　（1）企業(yè)價值最大化強調(diào)的是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。對大部分管理者來說，長期穩(wěn)定發(fā)展也許只是個概念。三十年前，IBM公司就幾乎壟斷了商用電腦市場。那時，操作系統(tǒng)和芯片讓他們煩透了心，他們認為這是個既費神又沒有收益的買賣。于是他們作出了放棄的決策。這個決策在三年、五年、甚至十年內(nèi)來看并沒有錯，但現(xiàn)在看來他們放棄的是核心技術(shù)的發(fā)展與創(chuàng)新，也就是說他們放棄了未來。��

　　（2）企業(yè)價值最大化必須兼顧相關(guān)者利益。企業(yè)與其相關(guān)者組成一個利益集團，在實現(xiàn)企業(yè)價值最大化同時，集團內(nèi)部如何進行利益再分配？這不僅是投資者的問題，企業(yè)的財務(wù)管理者會發(fā)現(xiàn)他們在做決策時，經(jīng)常要面對各種要素的權(quán)衡，實踐證明，利益相關(guān)者沒有能夠得到公正的報答，企業(yè)會產(chǎn)生困惑、沖突、效率低下，甚至競爭失敗。實際上，如果我們只是簡單的告訴一個組織的所有參與人，他們唯一目標(biāo)就是價值最大化，那么我們是無法得到組織價值最大化的結(jié)果的。管理者必須向參與人闡明價值的邏輯結(jié)構(gòu)，以使他們理解價值最大化到底意味著什么，他們能夠以此為指導(dǎo)，并有機會來真正實現(xiàn)它。��

　　（3）企業(yè)價值最大化必須充分認識到社會效應(yīng)的重要性。企業(yè)及其利益集團在追求價值最大化同時，必須充分考慮非相關(guān)群體的利益。我們看到許多污染型企業(yè)，在獲得企業(yè)價值最大化后，破壞了當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境，給當(dāng)?shù)鼐用駧�來嚴重�?zāi)難，其結(jié)果是這類企業(yè)在發(fā)達國家已無立足之地，在發(fā)展中國家也是人人喊打。為什么？因為他們?yōu)榱俗非罄麧櫍�把龐大的治污成本省下了。再看，目前房地產(chǎn)企業(yè)哄抬房價，獲取高額利潤。應(yīng)該說任何暴利都是侵占了另一方利益。這種侵占不可能長期存在。目前，國家已對這種行為進行了嚴厲的打擊。��

　　最后需要明確的是以上討論并不是否定企業(yè)價值最大化理論。市場是復(fù)雜難以理解的，這使我們對所做的某些決策的效果難以確認。決策的效果可能受復(fù)雜動態(tài)的系統(tǒng)影響，難以在一般意義上獲得最優(yōu)，但是我們每天都必須作出決策。為了讓我們所做的決策更有目標(biāo)，我們需要有相應(yīng)的衡量標(biāo)準。我們需要做的就是調(diào)整我們的組織使得管理者和員工有明確的激勵去追求價值，促使他們采用那些最有可能提升價值的改變和戰(zhàn)略，要在競爭激烈的市場中有目標(biāo)的前進。我們要有“更好”的理念，而不是“最好”的理念。��

　　【參考文獻】��

　　［1］�暁W陽令南.公司財務(wù)［M］.上海：上海交通大學(xué)出版社，2004，（3）.