摘 要：結合企業(yè)所處的發(fā)展階段，提出基于戰(zhàn)略的財務報表分析的基本思路。基于行業(yè)生命周期和企業(yè)發(fā)展階段的戰(zhàn)略財務報表分析，能站在報表之外看報表，對于判斷企業(yè)走勢，預測未來財務狀況有著重要的作用和意義。

　　關鍵詞：戰(zhàn)略財務報表分析；企業(yè)發(fā)展；思路

　　財務報表分析是報表使用者判斷企業(yè)過去經(jīng)營業(yè)績，預測未來走勢的重要手段。但是，由于財務報表分析的固有局限性，報表分析者常常不能做出正確的結論，甚至是完全錯誤的結論。結合企業(yè)所處的發(fā)展階段，提出基于戰(zhàn)略的財務報表分析的基本思路。

　　1 財務報表分析的常用方法

　　通觀目前市面流行的財務報表分析的有關書籍，可以大膽地把財務報表分析方法統(tǒng)括為比率法和趨勢法。所謂比率法就是分析財務報表中某個數(shù)據(jù)（指標）與另一相關數(shù)據(jù)（指標）的比率，藉以做出結論。趨勢法是對不同時期財務報表的同一數(shù)據(jù)（指標）進行分析，藉以發(fā)現(xiàn)某種變動趨勢。

　　至于財務報表分析的切入點，一般地認為，可以從三個方面入手：

　?。?）基于盈利質量的報表分析。常用的比率指標有：毛利率、稅前利潤率；常用的趨勢分析法有：收入的趨勢分析，成本的趨勢分析，各項費用的趨勢分析等。盈利質量分析關注的重點是成長性和波動性。

　?。?）基于資產質量的報表分析。常用的比率指標有：各項資產占資產總額的比率，資產對應負債的比率（比如資產負債率、流動比率、速動比率等）；常用的趨勢分析法有：各項資產的趨勢分析。資產質量分析關注的重點是資產結構和現(xiàn)金含量，而資產結構關注的重點是退出壁壘、經(jīng)營風險和技術風險，現(xiàn)金含量關注的重點是財務彈性和潛在損失。

　?。?）基于現(xiàn)金流量的報表分析。基于現(xiàn)金流量的報表分析主要是采用趨勢分析法，尤其是分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的變化趨勢。

　　2 不同行業(yè)生命周期和企業(yè)發(fā)展階段的財務特征

　　通常，每個行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。這個過程便稱為行業(yè)的生命周期。一般地，行業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段（也叫幼稚期）、成長階段、成熟階段和衰退階段。同時，每個企業(yè)也要經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。

　　行業(yè)生命周期每個階段的財務特征是：

　?。?）初創(chuàng)階段：沒有或極少現(xiàn)金流量，需要利用財務杠桿積極籌資；

　?。?）成長階段：有少量至增長的現(xiàn)金流，需要生產和技術能力；

　?。?）成熟階段：現(xiàn)金流量逐步增長，需要采取控制成本的財務策略；

　?。?）衰退階段：從能產生大量現(xiàn)金流到開始衰竭，需要采取提高管理控制系統(tǒng)效率的財務策略。

　　3 基于戰(zhàn)略的財務報表分析的思路

　　基于以上不難得出從企業(yè)戰(zhàn)略的角度進行財務報表分析是多么的必要。

　　3.1基本思路

　　第一，分析企業(yè)所處的發(fā)展階段和所處行業(yè)的生命周期。這是財務報表分析最重要也是最關鍵的一步。因此，獲取這方面的大量信息是成功地分析財務報表的前提。不同的發(fā)展階段、不同的行業(yè)周期，其財務報表的數(shù)據(jù)是不能相互比較的。

　　第二，研究企業(yè)發(fā)展的路徑。同一行業(yè)，不同的財務報表數(shù)據(jù)也是不能輕易比較的，因為企業(yè)的發(fā)展路徑不同。最明顯的例子，兩個處于成熟期的企業(yè)都在經(jīng)營處于成熟階段的行業(yè)，一家企業(yè)意識到行業(yè)處于成熟期，在維系企業(yè)發(fā)展的同時，及時地為企業(yè)轉向做準備，投入大量的財力研發(fā)新的行業(yè)；而另一家企業(yè)還在擴張，將大量財力投入擴大再生產或廣告費用，兩家企業(yè)的財務數(shù)據(jù)顯然會有很大的不同，前一家企業(yè)的財務數(shù)據(jù)很可能不如后一家企業(yè)，但從企業(yè)的發(fā)展路徑來看，前一家企業(yè)的可持續(xù)盈利能力顯然要比后一家企業(yè)強。

　　第三，研究企業(yè)轉向的退出壁壘。即使企業(yè)在成熟期都能意識到要開發(fā)新的行業(yè)，尋求新的利潤增長點，其過程中的成本和代價也是有很大差異的，因為，企業(yè)轉向是要付出退出代價的，如果企業(yè)轉向于一個完全不相關的行業(yè)，其退出壁壘是很大的。實踐中，很多企業(yè)多元化經(jīng)營之所以未獲成功，就是因為退出成本很高。因此，如何在既有行業(yè)積累的基礎上實現(xiàn)企業(yè)轉向將是一個很復雜的問題。

　　3.2需要關注的幾個財務信息

　　3.2.1流動性

　　流動性一般是指企業(yè)資產變現(xiàn)的時間安排、金額及其不確定性，廣義的流動性也指負債的到期（償還）日期、金額及其不確定性。流動性主要考察資產負債表的資產與負債的構成，并研究企業(yè)一年內可以變現(xiàn)的資產和應償還的負債而加工獲得的信息。流動性的實質是一個企業(yè)在正常經(jīng)營活動中現(xiàn)金流的分布和通過理財活動對現(xiàn)金流的重新安排，因此，基于戰(zhàn)略的財務報表分析，在關注流動性指標時，不能僅局限于財務報表的分析，還應同現(xiàn)代理財手段相結合。例如，對應收賬款轉化為現(xiàn)金的分析，一般是通過按先前的賒銷合約來分析他們的時間安排（還款時間）、金額和信用風險來計算的，但是，在現(xiàn)代理財環(huán)境下，我們還應當考慮可以通過一個“特殊的主體”（SPE）予以證券化，這樣就能迅速為企業(yè)帶來更多的現(xiàn)金流，大大提高應收賬款作為流動資產的流動性。

　　3.2.2財務彈性

　　財務彈性又稱財務靈活性、財務適應性，是指企業(yè)及時采取行動來改變其現(xiàn)金流入的金額、時間分布，使企業(yè)能夠應對意外現(xiàn)金需求并把握意外有利投資機遇的能力。財務彈性既影響到盈利能力和未來現(xiàn)金流量的評估，又影響到風險的評估。因此，要得到這一信息，既要根據(jù)企業(yè)的財務報表（主要是資產負債表）又要離開財務報表去了解企業(yè)的一些不能在財務報表反映的資源如聲譽、信用等級和融資能力，比如：

　　（1）在短期內增發(fā)新股或發(fā)行債券；

　　（2）向銀行或其他金融機構及時貸到急需的借款；

　?。?）調整理財和經(jīng)營策略，如在不損害持續(xù)經(jīng)營的前提下，銷售一切可能銷售的資產，改變可擴大銷售迅速增加現(xiàn)金流入的經(jīng)營策略。

　　3.2.3預期現(xiàn)金未來流量

　　現(xiàn)金既是價值（財富）的存在形式，又是支付和交換的手段。一個企業(yè)如果沒有預期的未來現(xiàn)金流入，就等于人體缺乏生命所需的血液，交易和事項有可能停止，企業(yè)將面臨著在市場上消亡的命運。過去的現(xiàn)金流量信息，現(xiàn)金流量表就可以基本提供。但決策是人們決定未來的經(jīng)濟行動，它所需要的對決策有用信息主要是預期的現(xiàn)金未來流量。

　　3.2.4盈利能力

　　盈利能力是反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的概念。盈利，通常指反映企業(yè)當期經(jīng)營業(yè)績的那一部分核心收益（利潤）。不過，現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營是十分復雜的，屬于主營業(yè)務的商品生產或勞務提供，當然屬于企業(yè)的核心業(yè)務，但許多企業(yè)不但包括多種經(jīng)營，而且經(jīng)常進行投資與理財活動，后兩方面甚至對一個企業(yè)的生存和發(fā)展起著關鍵性的作用。他們帶來的收入會大大超過主營利潤，而他們可能引起的風險會使主營利潤化為烏有。

　　小結

　　財務報表分析的主要目的是通過分析企業(yè)過去的財務狀況預測企業(yè)的未來。但是，由于企業(yè)的發(fā)展階段和行業(yè)生命周期，更重要的是企業(yè)的發(fā)展路徑不同，在目前行業(yè)生命周期逐漸縮短的今天，根據(jù)過去的數(shù)據(jù)預測未來顯得越來越蒼白，有時甚至荒謬?；谛袠I(yè)生命周期和企業(yè)發(fā)展階段的戰(zhàn)略財務報表分析，能站在報表之外看報表，對于判斷企業(yè)走勢，預測未來財務狀況有著重要的作用和意義。