兩稅合并是大勢所趨，本文試圖從目前得到的有關(guān)信息中，對兩稅合并后的上市公司利潤變化做定量分析。
內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并議案日前已獲國務(wù)院原則通過，近期有望移交全國人大常委會審議。但因?yàn)楦鞣矫娣制巛^大，《企業(yè)所得稅法》能否在明年“兩會”上表決還有變數(shù)，原來預(yù)期2008年1月1日實(shí)施，現(xiàn)在看來尚不明朗。無論如何，兩稅合并是大勢所趨，本文試圖從目前得到的有關(guān)信息中，對兩稅合并后上市公司的利潤變化做定量分析。
一、 兩稅的差異及兩稅合并的方案、進(jìn)程
1、 兩稅的差異
我國現(xiàn)行的涉外稅收優(yōu)惠政策顯然屬于“超國民待遇”，而且呈現(xiàn)出以下幾個特點(diǎn)（見表1）：
�。�1）稅收優(yōu)惠的主體廣泛，只要是涉外企業(yè)，不論地區(qū)、行業(yè)、技術(shù)先進(jìn)程度，都能享受到至少一種與自己相對應(yīng)的優(yōu)惠待遇；
�。�2）地區(qū)性優(yōu)惠多于產(chǎn)業(yè)性、技術(shù)性優(yōu)惠，且多集中在沿海開放地區(qū)，內(nèi)陸地區(qū)實(shí)際享受到的優(yōu)惠非常有限；
（3）稅收優(yōu)惠多門類、多層次、多環(huán)節(jié)，彼此間缺乏合理規(guī)劃，交叉重復(fù)的現(xiàn)象屢有發(fā)生。
目前，在扣除稅收優(yōu)惠后，內(nèi)資企業(yè)實(shí)際所得稅稅負(fù)平均為25%左右，而外資企業(yè)實(shí)際所得稅稅負(fù)平均僅12%左右。外資企業(yè)實(shí)際稅負(fù)僅為內(nèi)資的一半左右。稅負(fù)上的差距，使得內(nèi)資企業(yè)在技術(shù)更新、規(guī)模擴(kuò)張以及發(fā)展后勁方面的競爭力明顯落后于外資企業(yè)。
2、 兩稅合并的方案
以兩稅合并為目標(biāo)的《企業(yè)所得稅法》草案意見傾向于將法定稅率水平確定在24%～27%之間，對外資企業(yè)的過渡期設(shè)定在3～5 年，并將稅收優(yōu)惠轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主，地區(qū)優(yōu)惠為輔。這意味著稅收優(yōu)惠將告別身份差異時(shí)代，使內(nèi)資企業(yè)整體實(shí)際稅負(fù)將有所下降、外資企業(yè)整體實(shí)際稅負(fù)上升。
但以下幾點(diǎn)需要說明：
�。�1） 產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主，將堅(jiān)持什么方向？
初步確定享受優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)是節(jié)能、節(jié)水、資源綜合利用、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和煤礦安全設(shè)備等國家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)。
�。�2） 地區(qū)優(yōu)惠為輔，所指地區(qū)有哪些？
區(qū)域性的稅收優(yōu)惠作為補(bǔ)充，傾向于給予中西部、少數(shù)民族、東北老工業(yè)基地等區(qū)域，而非目前給予經(jīng)濟(jì)特區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)等地區(qū)優(yōu)惠。
（3） 優(yōu)惠的方式將由直接轉(zhuǎn)向間接。
今后的優(yōu)惠政策將主要以虧損結(jié)轉(zhuǎn)、投資抵免、加速折舊、專項(xiàng)扣除、稅前列支等間接方式體現(xiàn)，而不再直接地定額減免稅或降低稅率。
�。�4） 對內(nèi)資企業(yè)的效應(yīng)立竿見影，但對外資由于有過渡期，按現(xiàn)在討論的口徑，過渡期可能是3～5 年，因而稅改對外資企業(yè)的影響稍有延遲。
二、 兩稅合并的利弊
1、 兩稅合并是否會造成外資的流出？
�。�1）通過與其他國家法定稅率比較，我們可以尋找一些線索（見表2）。
我們把納入比較分析范圍的國家劃分為兩類，其中根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）分類的工業(yè)國家（或團(tuán)體）五個，周邊國家四個。與美國、加拿大、日本等工業(yè)國家相比，我國現(xiàn)行名義稅率屬于較低水平。與周邊國家相比，我國稅率內(nèi)資偏高，外資偏低，而韓國、新加坡的稅率較低。
�。�2） 各國對外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策比較。
A. 大部分國家采用對外資企業(yè)實(shí)行有選擇的稅收優(yōu)惠政策。a，區(qū)別不同行業(yè)規(guī)定免稅期限：印尼規(guī)定在國家指定的行業(yè)投資新建的外資企業(yè)可免稅10年，如這些企業(yè)建在國家特定的地區(qū)還可以增加2年免稅。b，限定在國家政策的范圍內(nèi)：新加坡規(guī)定對外資企業(yè)符合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的，其固定資本支出，經(jīng)批準(zhǔn)給予50％的投資抵扣。
B. 韓國對外資企業(yè)普遍實(shí)行稅收優(yōu)惠政策。凡經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)的外商投資企業(yè)可選擇自登記之日起10年內(nèi)連續(xù)五年免稅或采取加速折舊的政策。
C. 越南實(shí)行區(qū)別于內(nèi)資的，多層次、普遍的外資稅收優(yōu)惠政策。a，低稅率。外資一般項(xiàng)目為21％～25％；符合越南發(fā)展計(jì)劃的產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為15％～20％；勞動密集型產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)10％～14％；欠發(fā)達(dá)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村微利行業(yè)、出口加工區(qū)的生產(chǎn)性項(xiàng)目為10％；出口加工區(qū)服務(wù)性項(xiàng)目為15％。b，實(shí)行定期減免稅。從獲利年度起兩年免稅，兩年減半征稅；在特定地區(qū)的特定項(xiàng)目四年免稅，四年減稅；出口加工生產(chǎn)性項(xiàng)目四年免稅，服務(wù)性項(xiàng)目兩年免稅。c，外商投資企業(yè)所獲利潤可自由匯往國外，并區(qū)別情況享受稅收優(yōu)惠；d，外資企業(yè)所得利潤用于再投資，三年以上者，其有關(guān)的再投資利潤所繳所得稅款予以返還。
D.對外資規(guī)定享受與內(nèi)資同等優(yōu)惠政策。主要是一些發(fā)達(dá)國家及少數(shù)發(fā)展中國家。如美國、澳大利亞和新西蘭等。
�。�3） 我們認(rèn)為兩稅合并對FDI影響應(yīng)該不大，理由如下：
A、外資企業(yè)所得稅率不僅屬于我國的超國民待遇，甚至在世界范圍內(nèi)，也是最受優(yōu)待的稅率水平，而兩稅合并后25%左右的稅率水平應(yīng)該是外資可以接受的，不會造成其過度流出。
B、兩稅合并也充分考慮到政策的平穩(wěn)性，外資還有3～5 年的緩沖期。
C、稅收優(yōu)惠不是外資選擇我國的主要原因，外資企業(yè)進(jìn)入中國，早期是看中了中國的勞動力成本便宜；其次是中國的市場，稅收優(yōu)惠并非吸引外資的首要因素。
D、我國的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢日益增強(qiáng)。在這種形勢下，稅收優(yōu)惠政策的調(diào)整總體而言不會改變外資進(jìn)入中國的決策，相反會優(yōu)化我國引進(jìn)的外資結(jié)構(gòu)，提高我國的外資利用水平。
2、對稅收收入的影響
兩稅合并對稅收收入的影響其實(shí)主要由內(nèi)資決定。外資企業(yè)所得稅至今只占稅收收入的4%左右，而內(nèi)資從2003年以來一直處于上升通道，2006年達(dá)到17.3%，以2005年財(cái)政數(shù)據(jù)測算，兩稅合并后，企業(yè)所得稅將減少稅收收入總量的3.15%左右，但稅負(fù)減輕后，企業(yè)將以更積極的態(tài)度投入生產(chǎn)，綜合來看，對稅收收入影響并不明顯。
三、 對證券市場的影響
1， 對市場影響：估算稅改后總體凈利潤增幅約6%～8%
以2005年數(shù)據(jù)來看，剔除虧損企業(yè)后，全部A股公司按照凈利潤加權(quán)計(jì)算，所得稅稅率為28.4%，高于稅改確定的24%～27%的水平。其中，548家33%名義所得稅率的上市公司，凈利潤總額1627億元，按照25%所得稅稅率計(jì)算，凈利潤將增長12.86%；454家15%名義所得稅率的上市公司，凈利潤總額690億元，按照25%所得稅稅率計(jì)算，凈利潤將降低16.3%.
總體上看，稅改對A股市場屬重大利好，整個市場的凈利潤增幅，按照下面的公式計(jì)算，增幅將超過4.17%，考慮到行業(yè)性優(yōu)惠、部分地方性優(yōu)惠仍然存在、稅收征管不斷加強(qiáng)等因素，我們估算稅改對A股市場全部公司的凈利潤，有6%～8%的提升幅度，3～5年的緩沖期內(nèi)，凈利潤增長幅度接近9%.但對具體上市公司而言，可能帶來以稅率為基礎(chǔ)，涇渭分明的二元分化，畢竟從33%降到25%，名義所得稅率降低幅度為24.2%，而從15%提高到25%，提高幅度為66.7%（見表3）。
計(jì)算方法如下：
假設(shè)所得稅名義稅率均為25%，稅前列支、資產(chǎn)稅務(wù)處理不變，不考慮稅收豁免期
增長的凈利潤＝△名義稅率×應(yīng)納稅所得額＝（稅改前名義稅率－25%）×（所得稅÷稅改前名義稅率）
凈利潤增長幅度＝增長的凈利潤÷凈利潤＝（稅改前名義稅率－25%）×所得稅÷（稅改前名義稅率×凈利潤）
需要指出的是，母公司雖執(zhí)行33%的所得稅稅率，但并表的子公司有可能享受稅收優(yōu)惠，執(zhí)行15%的所得稅稅率；而母公司享受稅收優(yōu)惠，不代表其全部并表利潤都是這個稅率，可能部分子公司實(shí)行33%的稅率，公司財(cái)務(wù)報(bào)告中，對此披露不充分，也難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，因而，上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅具有一定的參考性。
另外，資本市場發(fā)展以來，曾經(jīng)限制外商投資企業(yè)在A股市場上市融資，現(xiàn)在這類企業(yè)也不多，因而A股市場454家執(zhí)行15%名義稅率的公司中，扣除A、B股公司26家外，還有301家享受區(qū)域減免稅優(yōu)惠或行業(yè)減免稅優(yōu)惠，兩稅合并如何調(diào)整這方面的優(yōu)惠政策，現(xiàn)在尚不明朗。如果地方性優(yōu)惠的過渡期也是3～5年，對一些開發(fā)區(qū)而言，將是毀滅性的打擊，如何處置，應(yīng)該會有配套的措施，這些配套措施中，相信也會涉及稅收優(yōu)惠政策。行業(yè)性優(yōu)惠不會取消，甚至還會在目前的政策上擴(kuò)大優(yōu)惠的范圍和優(yōu)惠形式，所以，名義稅率為15%的公司，并軌后實(shí)際稅率仍會比25%要低，考慮到這些因素，A股市場總體凈利潤提升的水平可能在6%～8%之間。
所以說，兩稅合并對上市公司的影響要具體公司具體對待，總體上看仍屬于重大利好。盈利水平高的外資公司，基本上沒有進(jìn)入資本市場，所以總量上看，兩稅并軌對非上市公司的負(fù)面影響更大些。
2、對各行業(yè)的影響分析
我們計(jì)算了2003～2005年各二級行業(yè)上市公司的實(shí)際稅率平均值（簡單平均），并以2005年度數(shù)據(jù)分別計(jì)算33%、15%稅率的公司凈利潤之和及凈利潤增長、下降值，最后算出行業(yè)凈利潤損益幅度，結(jié)果如下：
�。�1） 受益的行業(yè)。
通信服務(wù)業(yè)、食品制造、銀行等行業(yè)凈利潤增長幅度均超過10%，中國聯(lián)通、中國銀行、工商銀行、貴州茅臺等凈利潤占行業(yè)利潤比例大，現(xiàn)在名義稅率為33%的公司，利潤提升幅度將超過15%.黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)纖維、煤炭、造紙、飲料、橡膠等行業(yè)凈利潤增長幅度在5%～10%之間。兩稅合并對這些行業(yè)將構(gòu)成利好。其他影響不明顯的行業(yè)包括有色金屬、服裝、社會服務(wù)業(yè)、化工、零售等（見表4）。
A，銀行從名義稅率下降和流轉(zhuǎn)稅改革中受益
對銀行業(yè)來講，根據(jù)入世承諾，今年底中國金融業(yè)將全面開放，而外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，必將帶來爭奪國有銀行原來壟斷的高端客戶等諸多挑戰(zhàn)。內(nèi)資銀行稅率過高，無異于“帶著腳鐐競跑”。稅改將給銀行業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的利好。
另外，財(cái)政部副部長樓繼偉8月份公開表示，希望明年下半年增值稅征收范圍從制造業(yè)擴(kuò)大到服務(wù)業(yè)，并暗示有可能在金融業(yè)先行試點(diǎn)。目前金融業(yè)實(shí)行營業(yè)稅制，由于營業(yè)稅一次交易、一次課稅的特點(diǎn)，使得流轉(zhuǎn)中產(chǎn)生的重復(fù)征收問題日益突出，不利于銀行業(yè)的發(fā)展。增值稅擴(kuò)展對于銀行同樣具有積極的意義。稅制改革的雙重利好令銀行值得期待。
需要特別提示的是，招商銀行和深發(fā)展目前的名義稅率是15%，但也只是總行執(zhí)行15%所得稅稅率，外地分支機(jī)構(gòu)多執(zhí)行33%的稅率。所以，即使地方性所得稅優(yōu)惠取消，對兩家銀行的負(fù)面影響也不很大。
B，飲料食品等行業(yè)從名義稅率下降、稅收扣除標(biāo)準(zhǔn)上升中雙重受益
除了名義稅率統(tǒng)一，稅收扣除標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一也是兩稅合并的關(guān)鍵點(diǎn)。作為營銷費(fèi)用和管理費(fèi)用支出相對較大的食品飲料行業(yè)，將從名義稅率下降、稅收扣除標(biāo)準(zhǔn)上升中雙重受益。
C，黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)纖維、煤炭、造紙、橡膠、有色金屬、服裝等名義稅率下降將帶來利潤上漲
黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)纖維、煤炭、造紙、橡膠、有色金屬、服裝等子行業(yè)名義稅率與實(shí)際稅率基本一致，名義稅率下降將帶來利潤上漲，但受益程度小于銀行和食品。
D，影響正面但幅度不大的行業(yè)
下表中各行業(yè)的實(shí)際稅率低于名義稅率，但享受的稅收優(yōu)惠多是行業(yè)性優(yōu)惠、仍可能延續(xù)地方性優(yōu)惠、固定資產(chǎn)投資抵免等，所以稅改對行業(yè)的影響不大，但需要反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是，行業(yè)內(nèi)的公司要區(qū)別對待，部分公司取消優(yōu)惠后，可能受到負(fù)面影響，二元分化現(xiàn)象更明顯（見表5）。
�。�2）稅收優(yōu)惠基本為行業(yè)性優(yōu)惠，受稅改影響不大的行業(yè)。
電子元器件、專用設(shè)備、醫(yī)藥制造、計(jì)算機(jī)及設(shè)備、通信設(shè)備、生物制品、電器機(jī)械、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)行業(yè)由于多數(shù)公司享受國家稅收優(yōu)惠政策，行業(yè)中15%所得稅率的公司家數(shù)明顯多于33%所得稅率的公司家數(shù)，這也是下表中稅改后行業(yè)凈利潤下降幅度超過5%的主要原因。但我們預(yù)計(jì)這些行業(yè)仍將享受國家的政策傾斜，所以把這些行業(yè)列入不受影響的子行業(yè)。
房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)一方面實(shí)際稅率較高，一方面執(zhí)行15%所得稅稅率的公司家數(shù)較多，這是行業(yè)特點(diǎn)決定的，大部分房地產(chǎn)公司注冊地為深圳或上海浦東，享受地方性優(yōu)惠，但貢獻(xiàn)利潤的項(xiàng)目公司，多數(shù)執(zhí)行33%所得稅稅率，我們預(yù)期稅改對該行業(yè)的影響為中性（見表6）。
�。�3）負(fù)面影響的行業(yè)。
我們預(yù)計(jì)交通運(yùn)輸設(shè)備制造行業(yè)將受到負(fù)面影響，原因是該行業(yè)內(nèi)合資企業(yè)比較多，來自于合資企業(yè)的利潤占行業(yè)凈利潤的比重較大（見表7）。表略
