2000年6月，歐洲委員會(huì)（European Commission）發(fā)布通訊稿，要求歐盟7000多家上市公司在2005年編制合并報(bào)表時(shí)必須采納國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；2001年2月，又發(fā)布規(guī)章草案，鼓勵(lì)提前采納，并允許用于非上市公司和非合并報(bào)表；對(duì)于在美國上市并采用美國GAAP的公司以及只公開發(fā)行債券的公司可延遲至2007年。該草案分別于2002年3月和6月經(jīng)歐洲議會(huì)和部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議表決成為正式的歐洲法律�；跉W洲推進(jìn)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的現(xiàn)狀，普華永道會(huì)計(jì)公司于2005年末對(duì)7個(gè)國家的187位投資基金管理者進(jìn)行了調(diào)查。本研究報(bào)告是在調(diào)查結(jié)果的基礎(chǔ)上撰寫的。
概 述
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，投資者已經(jīng)對(duì)2005年按照國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（International Financial Reporting Standards，IFRS）編報(bào)的新信息保持了關(guān)注。他們認(rèn)為，向IFRS的轉(zhuǎn)變意義重大，并且已經(jīng)改變了對(duì)公司價(jià)值的理解和所作出的投資決策。公司為其向IFRS轉(zhuǎn)變所做的艱苦工作為投資者關(guān)注而感到振奮。大多數(shù)被調(diào)查的基金管理者相信，公司管理層目前業(yè)已適應(yīng)了這種轉(zhuǎn)變，并對(duì)IFRS所帶來的更大透明度和可比性持積極態(tài)度。
當(dāng)公司管理層將按IFRS編制財(cái)務(wù)報(bào)告視為日常工作的一部分時(shí)，應(yīng)當(dāng)將維持投資者信心放在優(yōu)先地位，而不僅是一個(gè)特別項(xiàng)目。
對(duì)披露質(zhì)量提高將帶來的對(duì)公司價(jià)值洞察的預(yù)期似乎很高（尤其是在能夠更好地理解公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下）。投資者對(duì)采用IFRS產(chǎn)生的變化并不感到驚訝。但如果年末披露產(chǎn)生一些新變化，我們?nèi)钥深A(yù)期市場(chǎng)會(huì)做出有效反應(yīng)。
一些評(píng)論者認(rèn)為，投資者可能難以理解在整個(gè)市場(chǎng)中實(shí)施新準(zhǔn)則的意義。大多數(shù)基金管理者對(duì)理解其所投資公司按照IFRS編報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告）保持合理的信心，但是，只有1/4的基金管理者持高度信心。顯而易見的是，投資者將繼續(xù)依賴公司來解釋IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的全部?jī)?nèi)涵。
總之，調(diào)查結(jié)果顯示了目前采用IFRS而產(chǎn)生的令人振奮的信息。但是，公司必須克制自滿情緒，詳細(xì)地考慮如何使投資者更好地理解公司，尤其是在年度報(bào)告將帶來更加詳細(xì)數(shù)據(jù)的情況下。
調(diào)查對(duì)象
�。ㄒ唬┱{(diào)查對(duì)象
調(diào)查對(duì)象是證券市場(chǎng)中的一組主要利益相關(guān)者——基金管理者�；鸸芾碚邔⑹褂冒凑誌FRS編制的財(cái)務(wù)信息（以下簡(jiǎn)稱IFRS信息）作為投資決策過程的核心要素。本調(diào)查報(bào)告著眼于展現(xiàn)歐洲投資者的整體趨勢(shì)，但也注意到了一些國家間的差異。
2005年第4季度， 來自比利時(shí)、德國和英國等7個(gè)國家的187位投資基金管理者給出了關(guān)于公司按照IFRS編制財(cái)務(wù)報(bào)告的看法。這項(xiàng)調(diào)查開始于英國，并進(jìn)一步擴(kuò)展至其他6個(gè)國家。2005年12月末，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查工作順利結(jié)束。
79%的基金管理者投資于大公司權(quán)益工具，也有半數(shù)以上的基金管理者投資于小公司權(quán)益工具，還有29%的基金管理者投資于固定收益公司證券和衍生工具�；鸸芾碚叩念愋褪嵌鄻踊�，他們分別專門從事私人資產(chǎn)管理、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)以及套期基金管理等業(yè)務(wù)，且其所在實(shí)體管理的資產(chǎn)從74億歐元以下到750億歐元以上。
�。ǘ┩顿Y者對(duì)IFRS的理解
大多數(shù)被調(diào)查的基金管理者表示，他們相當(dāng)熟悉和理解采用IFRS的影響。近3/4的基金管理者表示對(duì)IFRS在影響所在國家公司方面有許多或相當(dāng)程度的了解，類似比例的基金管理者對(duì)IFRS對(duì)其完全了解所投資公司的影響有非�；蛳喈�(dāng)把握（見圖1）。
這是一個(gè)令人鼓舞的開端，表明大多數(shù)公司在向投資者揭示IFRS對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告影響方面已做出了卓有成效的解釋工作。目前的理解水平為增進(jìn)投資者了解提供了良好的平臺(tái)。如果有更多的投資者（目前只有12%）非常了解IFRS的影響，那么他們就能作出更好的投資決策。但是，1/4的被調(diào)查者承認(rèn)，在需要準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展方面他們知之甚少或完全不知道（見圖2）。
如果受過專門培訓(xùn)，投資者更加可能對(duì)IFRS影響具有相當(dāng)或較好的理解，這表明公司為實(shí)施IFRS所作的安排部署和其他IFRS課程是有幫助的。投資者可能歡迎更多的培訓(xùn)安排。全歐洲只有略微超過1/2的投資者受到過有關(guān)IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告的專門培訓(xùn)。在德國和挪威，受過專門培訓(xùn)的基金管理者的比例升至3/4，主要因?yàn)樵谶@些國家IFRS可作為本土公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的備選體系。
信心的變化
�。ㄒ唬㊣FRS的采用意義重大
在報(bào)告有用性方面，IFRS給投資者帶來更高程度的信心。投資基金管理者認(rèn)為向IRFS的轉(zhuǎn)變意義重大。每5個(gè)基金管理者有四個(gè)認(rèn)為采用IRFS對(duì)發(fā)展財(cái)務(wù)報(bào)告具有非常或相當(dāng)重大的意義。大多數(shù)基金管理者（66%）已經(jīng)注意到對(duì)所投資公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果的影響（見圖3）。
�。ǘ⿲�(duì)所有公司的影響
當(dāng)問及采用IFRS對(duì)不同規(guī)模公司的影響時(shí)，大多數(shù)基金管理者表示，IFRS對(duì)所有公司都會(huì)產(chǎn)生影響，無論其規(guī)模大小。投資者認(rèn)為，采用IFRS對(duì)中等規(guī)模公司（市場(chǎng)總值介于2.5至10億歐元）更有可能產(chǎn)生重要影響。
調(diào)查結(jié)果表明，投資者認(rèn)為IFRS將影響所有公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)而無論其規(guī)模大小，同時(shí)中等規(guī)模公司至少面臨著與大公司一樣的IFRS轉(zhuǎn)換問題。例如，這些公司可能具有相對(duì)復(fù)雜的組織架構(gòu)，然而可能有較少的內(nèi)部資源去幫助管理層來完成這種轉(zhuǎn)變。
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令人感到鼓舞的是，盡管在引入新準(zhǔn)則之初出現(xiàn)了一些預(yù)料之中的混亂，但是投資者相信公司管理層目前正在很好地處理著IFRS轉(zhuǎn)換問題。大多數(shù)基金管理者（81%）表示，迄今為止所投資公司的管理層非�；蛳喈�(dāng)有效地處理了這種轉(zhuǎn)變（見圖4）。這意味著基金管理者對(duì)管理層完成這種轉(zhuǎn)變抱有很高的預(yù)期，且不認(rèn)為年后會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表重述現(xiàn)象�；鸸芾碚呦嘈畔騃FRS的轉(zhuǎn)變是卓有有效的，進(jìn)一步增加了對(duì)初次采用IFRS編制財(cái)務(wù)報(bào)告公司管理層的壓力。
當(dāng)公司發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)表并日復(fù)一日地在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中繼續(xù)有效地編制IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，維持這一信心水平是至關(guān)重要的。
大多數(shù)公司財(cái)務(wù)總監(jiān)已經(jīng)注意到這僅是持續(xù)變換過程的一個(gè)開端。以前調(diào)查發(fā)現(xiàn)，他們已經(jīng)采用了有效的措施來滿足迫切的報(bào)告最后期限要求，并且將在年后將這一變化植根于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之中。
（四）IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告是清晰的
IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告更加透明。大多數(shù)基金管理者認(rèn)為，公司2005年報(bào)告的IFRS信息相當(dāng)清晰易懂。65%和11%的基金管理者分別表示IFRS信息是相當(dāng)和非常清晰的（見圖5）。然而，調(diào)查結(jié)果也表明，公司存在相當(dāng)大的改進(jìn)IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告空間。
幾乎同樣比例的數(shù)據(jù)表明IFRS信息相當(dāng)（66%）或非常（13%）有用。我們也要求基金管理者與采用美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）而獲取的經(jīng)驗(yàn)相比較，以獲知IFRS信息在評(píng)估公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的有用性�？偟膩碚f，兩倍以上的基金管理者認(rèn)為IFRS更有效（45%相對(duì)于20%），但有17%的被調(diào)查者認(rèn)為這取決于環(huán)境和其他同等發(fā)揮作用的事項(xiàng)或未知事項(xiàng)。調(diào)查結(jié)果也從側(cè)面證明，關(guān)于與投資者估值模型相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)告框架恰當(dāng)性曠日持久的爭(zhēng)論是合理的。
對(duì)投資決策的影響
�。ㄒ唬v史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的透明度
IFRS財(cái)務(wù)報(bào)告中的表外項(xiàng)目變得更加清晰。基金管理者認(rèn)識(shí)到，IFRS在提高透明度和完善管理信息以及不同國家和部門間報(bào)告一致性方面具有重大作用。
投資者對(duì)在2005年度公司報(bào)告IFRS信息表示歡迎。大多數(shù)基金管理者（59%）認(rèn)為，IFRS為觀察公司歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)打下了良好基礎(chǔ)（見圖6）。在強(qiáng)調(diào) IFRS透明性方面，意大利、挪威和葡萄牙投資者所占比例最高。
29%的基金管理者并不認(rèn)為IFRS財(cái)務(wù)報(bào)表中歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)是透明的，他們對(duì)公司進(jìn)一步提供有關(guān)重大IFRS差異解釋的做法表示贊賞，尤其是當(dāng)投資者對(duì)新報(bào)告體系習(xí)以為常時(shí)。
（二）對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的洞悉
在幫助基金管理者更好地理解公司風(fēng)險(xiǎn)尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，IFRS的好處更加清晰可見（見圖7）。2/3的基金管理者表示，IFRS使得公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更加清晰。3/4的基金管理者認(rèn)為IFRS使得公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)或非常清晰（見表8）。
我們希望，在看到完整的風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)，那些對(duì)IFRS使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)透明持積極看法的基金管理者的比例在年后會(huì)進(jìn)一步上升。2007年金融工具披露準(zhǔn)則（IFRS 7）的實(shí)施，也將向投資者提供公司管理層是如何逐日控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。
（三）對(duì)理解公司價(jià)值的影響
在全面采用IFRS之前，IFRS已經(jīng)影響了對(duì)基金管理者關(guān)于價(jià)值的理解。幾乎3/4的被調(diào)查者認(rèn)為，向IFRS的轉(zhuǎn)變至少對(duì)他們所投資公司價(jià)值的理解產(chǎn)生一些影響，這主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)信息更加容易比較且具有更大的透明度（見圖9）。2/3的基金管理者也持類似理由，他們表示IFRS影響其對(duì)行業(yè)部門的估值。
�。ㄋ模⿲�(duì)投資決策的影響大多數(shù)基金管理者（52%）表示，他們已經(jīng)采用IFRS信息來進(jìn)行投資決策（見圖10）。在看待潛在投資方面，21%的基金管理者認(rèn)為IFRS信息影響其買入決策，另有17%表示在不作出潛在投資時(shí)，IFRS信息是影響因素之一。IFRS對(duì)基金管理者的現(xiàn)有投資也具有類似影響。22%的基金管理者表示，IFRS信息對(duì)其賣出某一公司股份產(chǎn)生影響，11%表示IFRS信息是其繼續(xù)持有所投資公司股份的一個(gè)原因。在比利時(shí)、荷蘭、葡萄牙和挪威，雖然所調(diào)查的樣本相對(duì)較小，但仍有半數(shù)以上的的投資者認(rèn)為，IFRS在對(duì)某一公司進(jìn)行投資方面產(chǎn)生積極影響。
這傳遞了一個(gè)強(qiáng)有力的信號(hào)，表明了IFRS信息在投資決策過程中的有用性，特別是因?yàn)楸狙芯績(jī)H是建立在中期報(bào)告基礎(chǔ)之上的（當(dāng)本次調(diào)查完成時(shí)，年末財(cái)務(wù)報(bào)表尚未發(fā)布）。當(dāng)公司以一整套在2005年尚未要求的披露來報(bào)告其年度財(cái)務(wù)成果時(shí)，我們希望這種影響變得更加清晰可見。
本次調(diào)查結(jié)果與認(rèn)為IFRS僅是一種會(huì)計(jì)變更的評(píng)論相矛盾。一些評(píng)論者認(rèn)為，向IFRS轉(zhuǎn)變將不會(huì)對(duì)市場(chǎng)估值和決策產(chǎn)生真實(shí)影響。
前 瞻
�。ㄒ唬┩顿Y者的希望和憂慮
對(duì)投資者而言，最大的挑戰(zhàn)是對(duì)引入新準(zhǔn)則所產(chǎn)生變化評(píng)價(jià)和理解的必要時(shí)間。顯而易見的是，公司在盡可能將IFRS信息易于理解方面繼續(xù)扮演著重要角色。投資者發(fā)現(xiàn)和理解下述兩個(gè)方面產(chǎn)生的差異是十分必要的：僅反映新會(huì)計(jì)體系的數(shù)據(jù)變化和表明公司基礎(chǔ)財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)變化。
更大的一致性應(yīng)用、趨同性、要求的統(tǒng)一化和透明度的改善是投資者對(duì)未來IFRS發(fā)展的希望。這反映出被調(diào)查者對(duì)國際準(zhǔn)則主要作用的看法，并表明投資者更加傾向著眼于IFRS的整體效應(yīng)，而不是準(zhǔn)則所處理的特定技術(shù)問題。
（二）關(guān)于簡(jiǎn)化的意見分歧
在目前環(huán)境下，關(guān)于簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可行性存在分歧。由于公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)較過去日益復(fù)雜，因此我們需要一個(gè)將復(fù)雜交易透明化的會(huì)計(jì)框架。但是，這個(gè)框架需要盡可能地為投資者和其他利益相關(guān)者所理解。一部分基金管理者認(rèn)為進(jìn)一步簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是可能的。
如此眾多的國家采用同一套國際準(zhǔn)則對(duì)世界各國投資者是有益的。對(duì)本調(diào)查的回應(yīng)表明，投資者已經(jīng)對(duì)更加透明化的信息帶來的好處表示贊賞，而這種透明度是在不同國家間進(jìn)行的，而不是在每一個(gè)國家的不同會(huì)計(jì)框架下。
�。ū狙芯繄�(bào)告是在 普華永道國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則：歐洲投資者視角 的基礎(chǔ)上寫成的。普華永道報(bào)告全文可于下面網(wǎng)站獲得：http://www.pwc.com/extweb/ncsurvres.nsf/docid/9FF4721D334321BE8025710E003A4C95）
（作者系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)博士生）
