編者按：當前中國經濟面臨哪些矛盾，宏觀經濟是否過熱，存在通貨膨脹傾向還是通貨緊縮壓力，投資是否過熱，貸款與投融資的貨幣環(huán)境如何，這些財經熱點都是業(yè)界和廣大讀者關心的問題。為此，本期“經濟學人”精心編輯刊發(fā)了三位經濟學家最近對“宏觀經濟是否過熱”的觀點，幫助決策者和管理者深入了解中國經濟矛盾，更好把握業(yè)務生存、投融資經營的環(huán)境，也給廣大讀者多提供一些理性的或另類的視角
4月份的宏觀經濟數(shù)字，居然只公布一個價格回升的數(shù)據(jù)，這是非常奇怪的做法幾部委聯(lián)合出臺控制打包貸款，這個措施非常重要。打包貸款是什么概念？就是銀政聯(lián)合
今年一季度數(shù)據(jù)公布之后，我們看到的是增長、投資、消費、貨幣還有固定資產數(shù)字。增長為10.2％，但還沒有達到過快的程度，三年以來增長都在10％上下。投資是在2003年的時候比較高，占30％多；2004年下半年來一直在30％以下；去年降到了25％～26％；這一次上升到了29％。這是近兩年來的變化，所以，大家都很謹慎。從今年投資增長來看，經濟還是上升的。
消費低了一點，2004年是13％，去年是12％多，今年3月份以來又回到了13％。增長當中，工業(yè)增長快到上限了，但還沒有過頭。工業(yè)中最快的是水泥，達到了23.3％；鋼鐵去年最高的時候達到28％，現(xiàn)在是17％；鋼材增長21％，也下落了，去年是在25％以上；其他的都下落了，只有水泥上升。投資中，房地產下落了，雖然房地產價格上漲，但房地產投資增長變成了20％。所以，從整個情況來看，宏觀經濟是熱，但還沒到過熱的程度。
沖擊最大的是貸款
現(xiàn)在沖擊最大的是貸款。我們第一季度貸款數(shù)量超過了預定目標的多少——14％。從2004年下半年來一直在14％，按照通�？捶�，不快，三年前數(shù)字就超過20％。所以，按照增長速度，貸款并不快。
但是大家知道，貸款是一個最危險的因素，貸款是用預定目標數(shù)量來比，還是跟我們的增長速度來比，這是一個問題。第二個問題是貨幣�，F(xiàn)在的貨幣增長，M2（包括儲蓄）已經達到18％了，非常高。有兩個解釋：M2高了，可能貨幣流通寬松，是通貨膨脹的危險因素；或者退出貨幣流通領域，在貨幣市場里空轉，比如儲蓄在M2里面，M2越多貨幣流通越慢，反而有經濟下滑的表現(xiàn)。貸款變化比M2更加重要，因為貸款進入了實際經濟。因此，只有一個危險因素引起大家討論，就是貸款的數(shù)量過快。
貸款數(shù)量快到什么程度呢，快到到處能夠感覺到，一個季度用了半年的貸款。也就是說，一個季度用了兩個季度的貸款。第一個季度用的數(shù)量過了一倍。我們在各個地方問一些銀行，都在放款。銀行為了盈利，為了解決貸款貸不出去的壓力，加上存在著資本的支持，都在放款。于是，第一個季度的投資上來了，貸款上來了，我們也看到了三個措施：
第一，發(fā)改委說過剩，我們對過剩的產業(yè)采取監(jiān)督。這不叫過剩，叫熱門產業(yè)的控制行政措施。第二，央行5月提高利率0.27個百分點。第三個措施，“五·一”節(jié)后幾部委聯(lián)合出臺了控制打包貸款，這個措施非常重要。打包貸款概念是什么呢？就是銀政聯(lián)合，地方政府把自己大量的基礎設施和銀行綁在一起，有地方財政的支持，第一季度已經大規(guī)模鋪開了。然后央行規(guī)定，在1月15日截止，以前的有效，以后的無效。這個判斷是有效的，因為貸款的大幅度上升，與銀政結合起來放貸、大規(guī)模項目放貸有關。
因此，我對宏觀經濟形勢的判斷是，現(xiàn)在經濟還在熱度上，但沒有過線，如果貸款再不好好控制，有可能在下面一段時間里突破，但現(xiàn)在還都在可控范圍內。下一步與我們的政策有決定性的關系。因此，經濟分析模型要把政府將采取的措施對經濟的影響放在里面。
通貨緊縮壓力存在
現(xiàn)在分析一下我們的價格。價格低了以后，政府覺得有空間，會想盡辦法提高能源價格，來填補價格下降。貸款也是這樣，上升了一段時間，就會下降，下降了之后，就會上升。
5月12日公布了消費價格指數(shù)，是1.2，這和我的判斷方向相反。為什么呢？我一直認為中國出現(xiàn)了嚴峻的通貨緊縮壓力，其他的數(shù)據(jù)很高，但價格下降到了1％以下，原材料都在下落。今年不要看別的數(shù)字都在上升，但是價格在下落，我們需要解決。
4月份的宏觀經濟數(shù)字，居然只公布一個價格回升的數(shù)據(jù)，這是非常奇怪的做法。我們國家是這樣的，什么數(shù)字好，先出什么樣的數(shù)字，一定是這樣的。這次價格數(shù)字第一個出，是從來沒有過的。去年價格下落的時候，價格數(shù)字最后出。別的先出完了，最可能要加強通貨緊縮的時候，價格就出來了。結果沒有想到的是，這次是價格先出。這個數(shù)字肯定是有利于國事，或者有利于解釋我們不存在通貨緊縮的壓力。但是我們沒有看到數(shù)字的內部在各個分項發(fā)生了什么變化。
目前來看，影響價格下落的主要是日用品，它一直在下降，是負的，這是通貨緊縮的可能。第二個是食品，最近我們聽到，像肉食、糧食價格還在下降。反過來說，能夠抵消通貨緊縮壓力的是服務，包括各種運輸、通訊、醫(yī)療、教育、文化，包括我們的公共物品。但是這一部分也在下降。比如說，手機通訊價格下降很厲害，會遠遠抵消其他的上漲。只有一個因素，石油價格，由油價引起的出租車價格上漲。我覺得這次4月份價格上漲是不是跟價格上調有關，而不是真正的市場需求回升的結果，目前這還只是我的猜測，再過一段，我們再看。
第二個判斷的是消費。消費的增長速度，3月份是12.8％，是比較高的數(shù)字，現(xiàn)在4月份的數(shù)字還沒有出來，如果數(shù)字是下降的，我們說，我們經濟通貨緊縮的壓力仍然存在。
為什么呢？因為通貨緊縮壓力有兩個，一個是消費不足，增長速度減慢。第二是生產品過剩。這兩個意思是一樣的，需求下滑，弱于供給增長，這兩個因素都有可能存在。而且我們看不到工業(yè)品的上漲能夠推動消費品價格上漲的積極因素，如果消費品價格上漲了，工業(yè)品價格才會上漲，現(xiàn)在還看不出來。盡管4月份的回升到了消費價格指數(shù)到了1.2，但價格繼續(xù)低落的趨勢還繼續(xù)存在。為什么呢？因為到現(xiàn)在為止，我們還沒有解決消費需求軟弱的根本因素：農民的收入還要繼續(xù)下滑，城市的收入和消費傾向沒有解決。
下半年經濟的矛盾
我們現(xiàn)在的經濟熱點全放在大規(guī)模投資上，為什么政府控制打包貸款，打包貸款的背后是政府的大規(guī)模投資。貸款和投資熱怎樣控制，消費趨弱怎樣上挺，價格怎樣防止往下滑，仍然是我們下半年經濟的矛盾。
比較好的是，政府的宏觀調控沒有2004年那么急了，這次到（5月中旬）沒有動，非常的成熟。但是還有人說力度不夠，要加大，而且語調比較強烈，這是不同的一點。
總之，既有供給過剩，又有需求不足，高增長低通脹，是什么原因，到底采取什么辦法，需要研究清楚。
�。ㄔ撁� 中國社會科學院經濟研究所研究員、宏觀經濟研究室主任）
