從北京西城區(qū)成方街32號(hào)那幢弧形大樓里發(fā)布的消息再次震動(dòng)了世界。中國(guó)人民銀行決定從4月28日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%，其他各檔次貸款利率相應(yīng)調(diào)整，存款利率不變。
無(wú)疑，這次加息是在此之前不久才作出的決策，因?yàn)榍安痪冒l(fā)布的一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控部門看到了過(guò)熱的危險(xiǎn)，為了遏制增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期的信貸和投資增長(zhǎng)，加息確屬必要。在中國(guó)日益深入?yún)⑴c其中的國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)開放度與日俱增（貿(mào)易依存度已經(jīng)超過(guò)70%數(shù)年）、份量日益加大（過(guò)去4年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將近一半來(lái)自中美兩國(guó)），中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)決策的國(guó)際影響力也不可避免地在上升，這項(xiàng)利率決策對(duì)中國(guó)外經(jīng)貿(mào)的影響也不可低估。
加息決策對(duì)中國(guó)外經(jīng)貿(mào)的影響途徑首先是通過(guò)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體需求狀況，進(jìn)而影響進(jìn)口需求。由于加息將抑制中國(guó)國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)勢(shì)頭，原料、能源、資本設(shè)備進(jìn)口需求將受到抑制，對(duì)國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的影響將更為直接。
今年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)最顯著的趨勢(shì)之一就是大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲。路透商品指數(shù)（1931年9月18日＝100）2005年1月3日為1571.30點(diǎn)，2006年1月3日為1794.66點(diǎn)，4月27日為2011.95點(diǎn)；道瓊斯商品指數(shù)（期貨，1974年12月31日＝100）2005年1月3日為143.153點(diǎn)，2006年1月3日為171.829點(diǎn)，4月27日為173.652點(diǎn)；道瓊斯商品指數(shù)（現(xiàn)貨，1974年12月31日＝100）2005年1月3日為190.54點(diǎn)，2006年1月3日為252.16點(diǎn)，4月27日為270.16點(diǎn)。而國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)之所以如此“牛氣沖天”，除了世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看好、美元匯率疲軟等因素之外，“中國(guó)因素”發(fā)揮了不可忽視的重要作用。凡是主要國(guó)際投資機(jī)構(gòu)“論證”中國(guó)需求量居高不下的大宗初級(jí)產(chǎn)品，其價(jià)格必定扶搖直上，國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)了“中國(guó)買什么什么就貴，中國(guó)賣什么什么就便宜”的現(xiàn)象，以致于國(guó)際主要商品交易所的官員有時(shí)不敢讓交易員們看到有中國(guó)人來(lái)訪，以免造成意外的價(jià)格波動(dòng)。
中國(guó)對(duì)初級(jí)產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)如此迅速（雖然沒有達(dá)到主要國(guó)際投資機(jī)構(gòu)們夸張的那種程度），相當(dāng)程度上是拜投資增長(zhǎng)所賜，中國(guó)制造業(yè)和進(jìn)口企業(yè)“散、亂”的產(chǎn)業(yè)組織又在中國(guó)初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)上吹起了太多的泡沫，過(guò)多進(jìn)口企業(yè)導(dǎo)致的非理性集體行為進(jìn)一步把泡沫吹得更多、更大。如今年一季度，我國(guó)鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量的大幅度增長(zhǎng)主要是非理性集體行為和投機(jī)心態(tài)所致，以至于4月末國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存高達(dá)6000萬(wàn)噸。遏制投資不僅將遏制真實(shí)需求的增長(zhǎng)，也將遏制投機(jī)泡沫。正因?yàn)槿绱�，由于人們普遍預(yù)期中國(guó)加息表明中國(guó)決策層決心遏制投資過(guò)熱態(tài)勢(shì)，中國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)勢(shì)頭將跌落，中國(guó)宣布加息之后的第一個(gè)交易日，倫敦商品期貨交易所開盤鑼聲一響，所有有色金屬合約就全部下跌；紐約商品交易所的原油期貨價(jià)格也明顯下跌。
無(wú)需否認(rèn)，在中國(guó)加息之后至今，國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)總體上仍然呈上漲態(tài)勢(shì)。路透商品指數(shù)5月17日為2042.29點(diǎn)，道瓊斯商品指數(shù)（期貨）5月17日為279.858點(diǎn)，道瓊斯商品指數(shù)（現(xiàn)貨）5月17日為279.86點(diǎn)，但這是因?yàn)槊涝獏R率疲軟、伊朗核危機(jī)、拉美油氣資源國(guó)有化沖擊等因素在支持初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格，把中國(guó)加息的影響抵消之后還有余，初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)總體漲勢(shì)并不能否定中國(guó)加息的抑制價(jià)格效應(yīng)。如果沒有中國(guó)加息，國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)上漲幅度還會(huì)更大。
相比之下，加息對(duì)出口的影響沒有對(duì)進(jìn)口的影響那么大，但通過(guò)遏制投資，換言之就是遏制重復(fù)建設(shè)和過(guò)剩生產(chǎn)能力，加息應(yīng)當(dāng)間接有助于遏制我國(guó)的低價(jià)競(jìng)銷。目前某些產(chǎn)品出口之所以激增，就是因?yàn)榇饲皫啄陣?guó)內(nèi)高投資形成的生產(chǎn)能力正在釋放出來(lái)。最典型者莫過(guò)于鋼鐵產(chǎn)品。我國(guó)粗鋼和鋼材產(chǎn)量增幅連續(xù)數(shù)年保持在20%以上，2003年，粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別增長(zhǎng)21.9%和25.3%；2004年，粗鋼和鋼材產(chǎn)量增幅分別為22.7%和23.3%；2005年，中國(guó)粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別高達(dá)35239萬(wàn)噸和39692萬(wàn)噸，產(chǎn)量之高，史無(wú)前例，增幅則分別為24.6%和24.1%.隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品貿(mào)易出現(xiàn)了進(jìn)口銳減或增幅下降而出口激增的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)中國(guó)將在全世界最短的時(shí)間里從鋼鐵凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?guó)。就總體而言，我國(guó)目前市場(chǎng)供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入以相對(duì)過(guò)剩為主要特征的階段。2005年6月和12月，商務(wù)部分別組織對(duì)600種主要消費(fèi)品和300種主要生產(chǎn)資料市場(chǎng)的供求趨勢(shì)進(jìn)行了調(diào)查和分析。調(diào)查結(jié)果顯示，在600種主要消費(fèi)品中，供求基本平衡的商品有172種，占28.7%；供過(guò)于求的商品428種，占71.3%；沒有供不應(yīng)求的商品。300種主要生產(chǎn)資料中，供過(guò)于求的69種，占23%；供求平衡的218種，占72.7%；供不應(yīng)求的13種，占4.3%.大規(guī)模投資形成的生產(chǎn)能力不可能全部在國(guó)內(nèi)消化，事實(shí)上投資者當(dāng)初也就沒有單純著眼于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因此，遏制投資有助于遏制出口的無(wú)序膨脹，特別是低價(jià)競(jìng)銷。
對(duì)于中國(guó)資本和金融項(xiàng)目收支而言，值得注意的是加息及其后續(xù)配套措施對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、進(jìn)而對(duì)外資流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響�；谕顿Y收益率和流動(dòng)性兩方面的考慮，房地產(chǎn)市場(chǎng)是進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際游資偏好的選擇之一：首先，房地產(chǎn)業(yè)本身就號(hào)稱中國(guó)大陸最后一個(gè)暴利行業(yè)，北京和長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)尤其火爆，利潤(rùn)豐厚。其次，中國(guó)大陸房地產(chǎn)市場(chǎng)容量足夠龐大，超過(guò)證券、期貨等其他金融市場(chǎng)開放國(guó)家游資通常選擇的市場(chǎng)，且房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)將日趨上升。第三，房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)目前最成型、活動(dòng)能量最強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)利益集團(tuán)，中國(guó)人民銀行2003年《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》（即有名的121號(hào)文件）頒布后不久就在實(shí)際上被廢止，就充分體現(xiàn)了這一點(diǎn)。有鑒于此，海外投資者相信房地產(chǎn)利益集團(tuán)有能力維持政策偏向于他們，維持房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫不散。而且，我國(guó)對(duì)外資進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管相當(dāng)落后，一些具有外資背景的不動(dòng)產(chǎn)基金頻頻在境內(nèi)出手購(gòu)買寫字樓與高檔住宅項(xiàng)目。這類交易在主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)都被納入資本項(xiàng)目交易，但是在我國(guó)卻放在經(jīng)常項(xiàng)目下，監(jiān)管力度差別明顯，甚至在不少地方，這類交易還受到歡迎。
在這種情況下，最近兩年境外資本流入中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)勢(shì)迅猛，2004年全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)利用外資228.2億元，同比增長(zhǎng)34.2%，占開發(fā)資金來(lái)源的1.3%（中國(guó)人民銀行《2004年中國(guó)房地產(chǎn)金融報(bào)告》）。據(jù)人民銀行上海分行統(tǒng)計(jì)，2004年1-11月，境外資本流入上海房地產(chǎn)市場(chǎng)總量超過(guò)222億元，比2003年增長(zhǎng)13.5%，其中用于房地產(chǎn)開發(fā)的約150億元，占全年房地產(chǎn)開發(fā)總額的12.8%；用于購(gòu)房的外資約70億元（同上）。據(jù)商務(wù)部外資司統(tǒng)計(jì)，2004年，新設(shè)立外商房地產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)1767家，合同利用外資金額134.88億美元，實(shí)際利用外資59.50億美元，同比分別增長(zhǎng)13.78%、48.13%和13.65%.上述各項(xiàng)增長(zhǎng)指標(biāo)均超過(guò)全國(guó)利用外資的平均增長(zhǎng)幅度，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為僅次于“通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造”業(yè)的第二大外商投資行業(yè)。2006年1－3月，房地產(chǎn)業(yè)新設(shè)立外商投資企業(yè)453家，合同外資金額45.58億美元，實(shí)際使用外資金額14.79億美元，同比增長(zhǎng)6.84%、25.27和47.67%，實(shí)際吸收外資金額占服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域吸收外商實(shí)際投資金額比重的51.49%.外資流入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的途徑、方式也花樣翻新。由于很多游資不是直接投入房地產(chǎn)市場(chǎng)，而是通過(guò)其他渠道進(jìn)入中國(guó)，然后進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的，所以，上述數(shù)據(jù)仍然大大低估了外資進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)模。
由于房地產(chǎn)業(yè)在很大程度上已經(jīng)近乎成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)肌體上的最大毒瘤之一，所以在新一輪宏觀調(diào)控中理所當(dāng)然地首當(dāng)其沖，加息前后至今相關(guān)部門、人員的多次表態(tài)已經(jīng)足以說(shuō)明這一點(diǎn)。加息本身將遏制房地產(chǎn)投資，預(yù)計(jì)有關(guān)部門還將出臺(tái)進(jìn)一步的配套措施，外資，特別是投機(jī)性資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)將受到遏制。
（作者供職于商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院）
