基金自誕生以來，其投資策略也隨著市場行情的變化而不斷轉(zhuǎn)變，一般而言，基金策略的調(diào)整一般會(huì)滯后股票市場一個(gè)時(shí)期，所以通過看股票的走勢，就可以預(yù)計(jì)到未來一段時(shí)期內(nèi)較好的基金投資策略，投資者可以根據(jù)策略尋找合適的基金進(jìn)行投資。
3階段投資策略
截至目前，基金的投資策略至少經(jīng)歷了3個(gè)階段，對(duì)比指數(shù)走勢圖中可見各階段的區(qū)別。下圖是3年來基金走勢與證券市場走勢比較圖，比較的參數(shù)分別為和訊基金綜合指數(shù)（HFI綜合）、和訊股票型基金指數(shù)（HFI股票）、和訊配置型基金指數(shù)（HFI配置）和上證綜合指數(shù)。
3年來基金走勢與證券市場走勢比較圖
波段操作為主
2003年以前，我國股票市場基本是齊漲共跌的局面，市場處于波動(dòng)性變化階段，是一個(gè)比較適合進(jìn)行波段操作的市場環(huán)境。基金采取以波段操作為主的投資策略，重時(shí)機(jī)而較輕個(gè)股，獲得了一定的成功。但基金指數(shù)的表現(xiàn)說明此時(shí)期基金并沒有明顯超過上證指數(shù)的表現(xiàn)，某些時(shí)段波段操作為基金帶來了較高的收益，而某些時(shí)段卻不一定，波段操作并不一定給基金帶來超額收益。這說明總體來講當(dāng)時(shí)基金對(duì)波段的把握有一定的偏差，沒有把握好買點(diǎn)和賣點(diǎn)，或者由于資金進(jìn)出不方便而造成收益不明顯。
價(jià)值選股策略
而2003年后，股票走勢逐漸分化，出現(xiàn)了股票市場的“二八現(xiàn)象”，個(gè)股的魅力明顯顯現(xiàn)，基金轉(zhuǎn)向價(jià)值選股策略，此時(shí)出現(xiàn)了諸如“靚麗50”等各種優(yōu)良股票組合，基金集中持有一些表現(xiàn)優(yōu)異的股票，從而獲得了優(yōu)于上證指數(shù)的業(yè)績，在實(shí)踐中獲得了較大成功，但基金逐漸過于迷戀價(jià)值選股策略，甚至提出“看股不看時(shí)”的口號(hào)。自2004年2季度以來，我國股票市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的單邊下滑走勢，積極選股淡化選時(shí)策略讓基金資產(chǎn)出現(xiàn)了嚴(yán)重的損失，從指數(shù)走勢比較圖來看，基金持有的具有較好投資價(jià)值的股票總體表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜合指數(shù)，但相對(duì)2004年1季度的高點(diǎn)，也沒能實(shí)現(xiàn)正收益。
價(jià)值投資＋波段策略
進(jìn)入2005年，基金在保持防御型配股的同時(shí)，明顯加大了選時(shí)的力度，更加注重股票的時(shí)機(jī)性操作，在二級(jí)市場的表現(xiàn)就是一些基金重倉股也結(jié)束了不敗的神話而階段性下跌，從指數(shù)圖上可見基金指數(shù)跌幅明顯小于上證指數(shù)跌幅，且較靈活的配置基金表現(xiàn)無論在下跌階段還是反彈階段都明顯優(yōu)于股票型基金，從而證明價(jià)值投資＋波段策略基本有效。2005年中期以來，由于各種因素的作用，市場判斷下半年上升和下降的空間都比較有限，股票市場的持續(xù)箱體運(yùn)動(dòng)，這種“價(jià)值投資＋波段策略”的策略逐漸演化為擇時(shí)選股、波段操作的策略，即使用“自下而上”的選股方式，更加偏重于弱勢下個(gè)股的表現(xiàn)和時(shí)機(jī)的選擇以及紅利的分配以進(jìn)行中短期操作。
投資者選擇策略
本質(zhì)上講，基金采取何種策略本身并無對(duì)錯(cuò)之分，只是要與市場環(huán)境相適應(yīng)，才能獲得較好的收益。從上述階段可以看出，無論是價(jià)值投資還是波段操作都不一定能為基金帶來收益，基金的操作是否成功與市場環(huán)境極為相關(guān)。2002年至2003年比較適宜波段操作，但由于基金當(dāng)時(shí)的操作水平還不成熟，所以收益并不明顯。雖然2004年初基金取得了超額收益，但主要源于個(gè)股精選的投資策略。在市場下跌進(jìn)入底部的時(shí)候，注重個(gè)股和擇時(shí)的波段操作策略相對(duì)會(huì)使基金的表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。但具體到投資者選擇每一只基金而言，由于基金在成立的時(shí)候已經(jīng)明確了自己的投資策略，根據(jù)市場變化修改策略的難度比較大，所以投資者應(yīng)該根據(jù)市場的變化而選擇不同風(fēng)格的基金，而不必抱住一只基金死守。
一般而言，基金的招募說明書中會(huì)比較明確的列明基金的投資目標(biāo)和策略，常見的風(fēng)格有以下幾類：大盤成長型、中小盤成長型、大盤平衡型、中小盤平衡型、大盤價(jià)值型、中小盤價(jià)值型。有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者可以根據(jù)基金的投資策略和自己對(duì)市場的判斷選擇合適的基金，在市場走強(qiáng)時(shí)選擇大盤成長型投資基金或者指數(shù)基金，在下跌是選擇退出或者貨幣市場基金，在底部盤整階段選擇中小盤價(jià)值型投資基金，即用“基金選股，投資者選時(shí)”的投資方法不斷調(diào)整自己的投資組合。
這種分時(shí)選類的投資方法雖然手續(xù)費(fèi)用較高，但收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購買并持有的投資方法，適于有一定精力和分析能力的投資者選用。
案例 特殊版式
李先生是一位非常精明的投資者，平時(shí)關(guān)注各類政策信息和市場變動(dòng)，在2003年底，李先生看了有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于“國有股減持應(yīng)對(duì)所有投資者一視同仁”的講話，從政策上判斷股市會(huì)有一波較大的中期增長，由于自己沒有時(shí)間每日看盤炒股，所以選擇了基金作為投資工具。
在參考當(dāng)時(shí)市場上的各只基金的表現(xiàn)之后，李先生選擇了博時(shí)價(jià)值增長基金，該基金主要投資大中盤成長型股票，在上升區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)會(huì)比較好。持有到2004年5月，該基金已經(jīng)幫助李先生獲得了相當(dāng)?shù)氖找�，但由于宏觀調(diào)控等原因，股市進(jìn)入下跌階段，在此階段，大盤股的跌幅往往高于整體市場，李先生選擇贖回這只大中盤成長型基金，轉(zhuǎn)而持有當(dāng)時(shí)相對(duì)較新且穩(wěn)定的南方貨幣市場基金。
直到2004年4季度，有關(guān)新政策出臺(tái)，李先生認(rèn)為市場會(huì)有一定的改善，但力度不會(huì)太大，于是盡管當(dāng)時(shí)“中國經(jīng)濟(jì)成長”概念的基金很多，但他還是選擇相對(duì)不是很引人矚目的富國天益價(jià)值投資基金，這只基金相對(duì)采取防御型配置，在之后一年左右的時(shí)間內(nèi)，股票市場雖然一路下跌，但李先生的基金還是為其帶來了8%左右的收益。
最近，由于市場持續(xù)徘徊，漲跌的空間都非常有限，而股價(jià)已經(jīng)很低，紅利收益率已經(jīng)比股票成長收益率更加有吸引力且更加安全，所以李先生又開始關(guān)注一些注重個(gè)股的紅利概念基金，準(zhǔn)備選擇一些表現(xiàn)良好的紅利基金進(jìn)行投資。
�。ㄗ髡呦岛陀嵭畔⒖萍加邢薰�金融產(chǎn)品研發(fā)部研究員）
