�。壅莨蓹�(quán)分置改革完成后，股票期權(quán)是上市公司進(jìn)行激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新的一種重要手段。因此，正確認(rèn)識(shí)與發(fā)展股票期權(quán)的激勵(lì)作用、環(huán)境條件與注意問(wèn)題，對(duì)監(jiān)管者與企業(yè)來(lái)說(shuō)都很重要。
股票期權(quán)（Executive Stock Option，以下簡(jiǎn)稱ESO）是由企業(yè)所有者向經(jīng)營(yíng)者及其他關(guān)鍵人員進(jìn)行激勵(lì)的一種薪酬制度。通常做法是企業(yè)根據(jù)股票期權(quán)計(jì)劃的規(guī)定，給予高級(jí)管理人員在某一規(guī)定的期限內(nèi)（一般為5～10年），按約定的價(jià)格（通常是該權(quán)利被授予時(shí)的價(jià)格）購(gòu)買本企業(yè)一定數(shù)量股票的權(quán)利。這種權(quán)利不能轉(zhuǎn)讓，但所購(gòu)股票可以在市場(chǎng)上出售。股票期權(quán)是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期有效激勵(lì)的可行方式。
一、實(shí)施股票期權(quán)的理論來(lái)源
股票期權(quán)本質(zhì)上是一種金融衍生工具，就是讓經(jīng)營(yíng)者擁有一定的剩余索取權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)股票期權(quán)的解釋主要有人力資本產(chǎn)權(quán)理論與代理理論。
�。ㄒ唬┤肆Y本理論
20世紀(jì)50年代，美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在解釋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，在考慮物質(zhì)增長(zhǎng)與勞動(dòng)力增長(zhǎng)后，仍有很大一部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法解釋，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨、貝克爾等人把這無(wú)法解釋的部分歸功于人力資本，創(chuàng)立了人力資本理論。他們指出：人力資本形態(tài)是凝結(jié)在人體中的能夠使價(jià)值迅速增值的知識(shí)、體力和價(jià)值的總和。人力資本的投資收益率要高于物質(zhì)資本的投資收益率，人會(huì)對(duì)投資收益率的差異作出不同的反應(yīng)，選擇自己經(jīng)濟(jì)行為的結(jié)果就會(huì)使社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成差異，人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的推動(dòng)作用。舒爾茨、貝克爾也因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。隨著20世紀(jì)90年代以來(lái)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起，經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)濟(jì)知識(shí)化以及企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，企業(yè)家人力資本要素在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的各種契約要素中的重要性日益突出，傳統(tǒng)的股東享有公司“剩余索取權(quán)”、管理者享有“經(jīng)營(yíng)管理權(quán)”的格局開(kāi)始動(dòng)搖，人力資本的回報(bào)形式逐漸開(kāi)始從“管理權(quán)”向“剩余索取權(quán)”轉(zhuǎn)變。股票期權(quán)激勵(lì)制度正是在企業(yè)框架下讓人力資本享有企業(yè)部分剩余索取權(quán)的制度安排。
（二）委托——代理理論、契約理論
所謂委托——代理關(guān)系，就是指代理人受委托人委托，在委托人的授權(quán)范圍內(nèi)代表委托人利益從事社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的行為。在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)條件下，代理人的決策行為是受其自身利益影響的，委托人與代理人追求的目標(biāo)經(jīng)常是不一致的。代理人（經(jīng)理人）利用其信息的相對(duì)優(yōu)勢(shì)可能會(huì)逃避監(jiān)督，偏離委托人（股東）“財(cái)富最大化”的目標(biāo)，轉(zhuǎn)而追求其自身人力資本的增值和個(gè)人利益的最大化，從而產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問(wèn)題。所以，委托人試圖對(duì)代理人的任何一個(gè)決策都進(jìn)行完全的監(jiān)督在實(shí)踐中是不可能的。契約經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，克服和防止代理人道德風(fēng)險(xiǎn)及短期化行為的關(guān)鍵在于委托人必須設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，減少委托人與代理人之間的利益沖突，將管理層的個(gè)人利益與廣大股東的利益統(tǒng)一起來(lái)，從而使股東價(jià)值成為管理層的決策行為準(zhǔn)則。股票期權(quán)制度通過(guò)讓經(jīng)營(yíng)者成為未來(lái)的股東，賦予其剩余索取權(quán)，在一定程度上使經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)與所有者的目標(biāo)盡可能地達(dá)到內(nèi)在的一致性，能較好地減少經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為和所有者對(duì)其監(jiān)督的成本，進(jìn)而可以有效地降低公司的代理成本。
二、股票期權(quán)激勵(lì)作用的體現(xiàn)
�。ㄒ唬┕善逼跈�(quán)減少了管理層的短期行為，是長(zhǎng)期性的激勵(lì)機(jī)制
ESO以公司股份長(zhǎng)期升值所產(chǎn)生的差價(jià)作為對(duì)經(jīng)理人員人力資本的補(bǔ)償，是對(duì)經(jīng)理人員未來(lái)業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)。長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)獎(jiǎng)勵(lì)延期實(shí)現(xiàn)，弱化了普遍存在的經(jīng)理人只重眼前利益的短期化行為，是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制。實(shí)施ESO可以形成風(fēng)險(xiǎn)與利益的對(duì)稱，克服經(jīng)理人的短視心理，鼓勵(lì)經(jīng)理人敢于承擔(dān)必要的風(fēng)險(xiǎn)，提高公司未來(lái)價(jià)值，注重股東價(jià)值。
（二）資本市場(chǎng)的有效性越高，市場(chǎng)化的評(píng)價(jià)機(jī)制越有效
從股價(jià)評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的角度而言，資本市場(chǎng)越有效，股價(jià)作為公司價(jià)值的信號(hào)越準(zhǔn)確。非理性的股票價(jià)格難以衡量經(jīng)理層的業(yè)績(jī)，上市公司的管理層可以通過(guò)各種手段來(lái)操縱股價(jià)，操縱的目的是為了獲得無(wú)業(yè)績(jī)支撐的非正常收益。由于中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性偏低與檸檬市場(chǎng)的存在，從短期來(lái)看，股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)大量地存在背離。從長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)基本一致，ESO實(shí)際是一個(gè)長(zhǎng)期的合約，由于期權(quán)是逐步授予的，因此管理層的預(yù)期收益實(shí)際上是各個(gè)行權(quán)期的預(yù)期收益之和。股票期權(quán)隱含的是公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，企業(yè)支付給經(jīng)理人的是從未來(lái)股價(jià)上漲中分享資本利得的權(quán)利。經(jīng)理實(shí)施期權(quán)收入是在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的，這種來(lái)自市場(chǎng)的長(zhǎng)期評(píng)價(jià)結(jié)果，能夠比較客觀地反映出經(jīng)理人的業(yè)績(jī)水平。
�。ㄈ﹥�(yōu)化人力資源，體現(xiàn)了人力資本的產(chǎn)權(quán)價(jià)值
股票期權(quán)保證了有才能的高層管理人員、技術(shù)人員、業(yè)務(wù)骨干通過(guò)市場(chǎng)評(píng)價(jià)獲得相應(yīng)的回報(bào)，同時(shí)也可為將來(lái)吸納人才留下激勵(lì)空間，為公司人力資源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化創(chuàng)造條件。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，其人力資本是一種稀缺性資源，傳統(tǒng)薪酬制度不能體現(xiàn)這一稀缺性資源的產(chǎn)權(quán)價(jià)值。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在客觀上有成為企業(yè)所有者的要求，股票期權(quán)制度能夠較好地解決這一問(wèn)題。因此，股票期權(quán)制度體現(xiàn)了人力資本的產(chǎn)權(quán)價(jià)值。
（四）激勵(lì)幅度大而無(wú)須大量現(xiàn)金支出
在股票期權(quán)制度下，企業(yè)授予管理人員的僅僅是一個(gè)期權(quán)，是不確定的預(yù)期收入。它的價(jià)值只有在管理人員經(jīng)過(guò)努力，使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升和股票市價(jià)上漲后才能真正體現(xiàn)出來(lái)。這種收入是在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的，公司始終沒(méi)有現(xiàn)金流出。
（五）行權(quán)時(shí)間靈活性的選擇機(jī)制
為了防止內(nèi)幕交易的產(chǎn)生，有關(guān)規(guī)定將行權(quán)時(shí)間與出售股票的時(shí)機(jī)設(shè)置在窗口期。在此期限內(nèi)，持有期權(quán)的人員可以自由選擇行權(quán)與出售股票的時(shí)間，ESO對(duì)經(jīng)理人來(lái)說(shuō)是一種權(quán)利而非義務(wù)，同時(shí)體現(xiàn)靈活的選擇機(jī)制。
（六）形成利益共同體，降低企業(yè)所有者的代理成本
通過(guò)股票期權(quán)，將管理人員的所得與公司長(zhǎng)期發(fā)展的不確定性聯(lián)系起來(lái)，從而激發(fā)管理人員的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和創(chuàng)造性，有可能將代理成本降到盡可能低的水平。在經(jīng)濟(jì)學(xué)界看來(lái)，這是解決公司所有者與經(jīng)營(yíng)者委托代理問(wèn)題的一種理想制度，它是實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)利益對(duì)立體“雙贏”的最佳途徑。
三、國(guó)內(nèi)實(shí)施股票期權(quán)的有利環(huán)境條件
股票期權(quán)引入我國(guó)只有幾年的時(shí)間，從1999年開(kāi)始初步引入并試點(diǎn)，目前尚處于起步發(fā)展階段。
（一）相應(yīng)的法律框架及規(guī)范意見(jiàn)體系初步建立
2005年，我國(guó)已頒布實(shí)施新的《公司法》，為我國(guó)股票期權(quán)制度提供了初步的法律框架。新《公司法》第143條規(guī)定，股份有限公司可出于將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工的目的收購(gòu)（即回購(gòu)）本公司的股份，但不能超過(guò)已經(jīng)發(fā)行股份的5％，用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出。同時(shí)，所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。這一規(guī)定解決了實(shí)施股票期權(quán)的股票來(lái)源問(wèn)題。
2005年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“關(guān)于就《上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范意見(jiàn)》（試行）公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知”（下文簡(jiǎn)稱《規(guī)范意見(jiàn)》），對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了明確的規(guī)范，指出根據(jù)《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，完成股權(quán)分置改革的上市公司可以實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)。推動(dòng)上市公司建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序和信息披露予以規(guī)范�！兑�(guī)范意見(jiàn)》以促進(jìn)和規(guī)范上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展為目的，以股票和股票期權(quán)為股權(quán)激勵(lì)的主要方式，從實(shí)施程序和信息披露角度予以規(guī)范。
1.在股票來(lái)源方面，《規(guī)范意見(jiàn)》明確了公開(kāi)發(fā)行時(shí)預(yù)留股份、向高管人員發(fā)行股份和回購(gòu)本公司股份三種方式。在股票數(shù)量方面，參考了國(guó)際上的一些通行做法，規(guī)定上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)不得超過(guò)已發(fā)行股本總額的10%.其中個(gè)人獲授部分原則上不得超過(guò)股本總額的1%，超過(guò)1%的需要獲得股東大會(huì)特別批準(zhǔn)。
2.對(duì)董事和高級(jí)管理人員的業(yè)績(jī)條件作了強(qiáng)制性的規(guī)定。在時(shí)間方面，《規(guī)范意見(jiàn)》也對(duì)董事和高級(jí)管理人員所獲授的股票規(guī)定了禁售期，要求在本屆任職期內(nèi)和離職后一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，以鼓勵(lì)董事和高級(jí)管理人員長(zhǎng)期持股，將個(gè)人收益與公司業(yè)績(jī)掛鉤，克服任職期內(nèi)的短期行為。
3.股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日的平均市價(jià)與公布前一日的市價(jià)孰高原則確定，以避免股價(jià)操縱。為了避免激勵(lì)對(duì)象有短期套現(xiàn)行為，《規(guī)范意見(jiàn)》要求權(quán)利授予日與可行權(quán)日之間應(yīng)保證至少1年的等待期。
4.考慮到激勵(lì)對(duì)象，尤其是高管人員屬于公司內(nèi)幕信息知情人，易出現(xiàn)內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)的行為�！兑�(guī)范意見(jiàn)》以定期報(bào)告的公布和重大事件的披露為時(shí)點(diǎn)，設(shè)立了行權(quán)窗口期，激勵(lì)對(duì)象只有在窗口期內(nèi)才能行權(quán)。
5.為了增加透明度，保障廣大中小股東的知情權(quán)，《規(guī)范意見(jiàn)》規(guī)定了嚴(yán)格的信息披露制度，不僅要求上市公司在董事會(huì)、股東大會(huì)形成決議后及時(shí)披露，還要求在定期報(bào)告中詳細(xì)披露報(bào)告期內(nèi)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況。
�。ǘ┕蓹�(quán)分置改革提高了證券市場(chǎng)的有效性
證券市場(chǎng)發(fā)展的最終目標(biāo)是造就一個(gè)規(guī)范化的、高效率的、充滿競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。只有市場(chǎng)有效，信息在價(jià)格中得到充分反映，才能實(shí)現(xiàn)資本的有效配置和最優(yōu)化。然而，我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性差，主要表現(xiàn)為：市場(chǎng)信息有效性差和投機(jī)性強(qiáng)導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重偏離公司業(yè)績(jī)，使證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能失靈，進(jìn)而使其喪失了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)和激勵(lì)約束作用。股價(jià)嚴(yán)重偏離公司業(yè)績(jī)，一方面使投資者無(wú)法從公司股價(jià)來(lái)判斷公司經(jīng)營(yíng)狀況和評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者的能力及努力程度，造成股價(jià)的信號(hào)傳遞功能失靈；另一方面使上市公司實(shí)行股票期權(quán)制缺乏市場(chǎng)運(yùn)行基礎(chǔ)。造成我國(guó)證券市場(chǎng)有效性差的主要原因一是上市公司信息披露不規(guī)范，還存在大量不充分披露、虛假披露和利用內(nèi)幕信息交易的現(xiàn)象；二是內(nèi)幕交易嚴(yán)重，甚至與上市公司聯(lián)手操縱股價(jià)；三是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股權(quán)分置，國(guó)有股和法人股占控股地位且不能流通，使證券市場(chǎng)的收購(gòu)兼并功能失靈。
中國(guó)股權(quán)分置改革已進(jìn)行了一年，股權(quán)分置普遍被認(rèn)為是影響我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的頭號(hào)難題。通過(guò)股權(quán)分置改革解決全流通問(wèn)題，改善資本結(jié)構(gòu)，完善信息披露，可使證券市場(chǎng)的有效性大大提高，為股票期權(quán)的實(shí)施解決了根本的、體制性障礙。
�。ㄈ┬聲�(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施明確了股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理
關(guān)于股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理，有兩個(gè)問(wèn)題最為關(guān)鍵：一是期權(quán)費(fèi)用是否計(jì)入成本并從公司利潤(rùn)中提取；二是期權(quán)費(fèi)用如果作為成本應(yīng)何時(shí)入賬以及如何入賬。安然事件以前，美國(guó)的會(huì)計(jì)制度規(guī)定，可以將股票期權(quán)費(fèi)作為薪酬費(fèi)用列為經(jīng)營(yíng)成本，也可以不將其列為經(jīng)營(yíng)成本，公司有權(quán)自主決定。為增加利潤(rùn)，長(zhǎng)期以來(lái)大多數(shù)公司一般都不將股票期權(quán)費(fèi)計(jì)入經(jīng)營(yíng)成本；安然事件后，管理機(jī)構(gòu)和投資者越來(lái)越強(qiáng)烈地要求公司將股票期權(quán)費(fèi)計(jì)入成本。因?yàn)楦鶕?jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員的調(diào)查，1995-2000年標(biāo)準(zhǔn)普爾500家企業(yè)收益的年增長(zhǎng)率中有2.5％是由于未將股票期權(quán)費(fèi)用化而虛增的。APB第25號(hào)意見(jiàn)書(shū)和FASB第123號(hào)公告都主張股票期權(quán)應(yīng)按一定的期權(quán)定價(jià)方式計(jì)入費(fèi)用。
新準(zhǔn)則“以股份為基礎(chǔ)的支付”規(guī)定按公允價(jià)值法進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量。以“公允價(jià)值法”衡量股票期權(quán)價(jià)值或確定酬勞成本時(shí)，在授予日按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量取得的服務(wù)，計(jì)入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，同時(shí)增加權(quán)益與負(fù)債；在等待期，在可行權(quán)日之前的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)權(quán)益與負(fù)債按公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入損益，長(zhǎng)期待攤費(fèi)用分期攤銷；在授予日考慮如下因素：股票期權(quán)授予日的股票市價(jià)、股票價(jià)格的波動(dòng)幅度、距股票期權(quán)行權(quán)日的時(shí)間、行權(quán)價(jià)格和股票期權(quán)有效期內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等。股票價(jià)格反映的是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的預(yù)期，由于期權(quán)價(jià)值與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票價(jià)格波動(dòng)的幅度正相關(guān)，企業(yè)利潤(rùn)高必然會(huì)推高股票價(jià)格。為減少實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃產(chǎn)生的負(fù)面影響，避免企業(yè)虛增利潤(rùn)從而造成股市泡沫，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)采用“公允價(jià)值法”，我國(guó)也采取了期權(quán)費(fèi)用入成本的做法，意義在于看漲期權(quán)必然使企業(yè)每期分?jǐn)傎M(fèi)用，可以部分抵銷實(shí)施股票期權(quán)后公司為推高股價(jià)而有意操縱利潤(rùn)的可能性，增加股票市場(chǎng)價(jià)格透明度與有效性。新準(zhǔn)則股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理的目的也是為提高證券市場(chǎng)有效性，與股權(quán)分置改革可謂異曲同工。
我國(guó)基本具備了一些推行股票期權(quán)制度的條件，已經(jīng)頒布實(shí)行規(guī)范公司制度所必需的新《公司法》、《證券法》、《稅法》、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等法規(guī)，為我國(guó)引入股票期權(quán)制度提供了法律框架。股權(quán)分置改革即將全面完成，股票期權(quán)的春天已經(jīng)到來(lái)。
四、實(shí)施股票期權(quán)應(yīng)注意的問(wèn)題
盡管股票期權(quán)作為公認(rèn)的、行之有效的激勵(lì)機(jī)制在西方國(guó)家尤其是美國(guó)得到了廣泛的實(shí)施，但它的負(fù)面影響也受到了越來(lái)越多的批評(píng)。
�。ㄒ唬┕善逼跈�(quán)激勵(lì)效果與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效并非完全正相關(guān)
經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)效果的認(rèn)識(shí)從一開(kāi)始就存在較大的分歧。盡管股票期權(quán)可以提供優(yōu)于其他報(bào)酬方案的激勵(lì)，但調(diào)查發(fā)現(xiàn)經(jīng)理層只持有企業(yè)很少一部分股票，他們的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)與個(gè)人所得之間的相關(guān)性較低。
�。ǘ┎豢杀苊獾貛�(lái)經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)
股票期權(quán)制度設(shè)計(jì)的創(chuàng)意之一在于將企業(yè)提供的內(nèi)部激勵(lì)外部化與市場(chǎng)化，即激勵(lì)的大小決定于公司股票市場(chǎng)價(jià)格的高低。在一個(gè)有效性較強(qiáng)的證券市場(chǎng)，其市場(chǎng)評(píng)價(jià)通常比內(nèi)部評(píng)價(jià)更加客觀與公正。但市場(chǎng)的有效性受到諸多因素的影響，經(jīng)營(yíng)者為了個(gè)人私利而不顧企業(yè)長(zhǎng)期利益、采取短期財(cái)務(wù)處理及虛假信息披露等違規(guī)手段操縱二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致股票價(jià)格嚴(yán)重失真，這就形成了經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)。
�。ㄈ┕善逼跈�(quán)使收入差距急劇加大
企業(yè)的高級(jí)管理人個(gè)人收入增長(zhǎng)過(guò)快，與企業(yè)內(nèi)部其他人員的差距迅速地?cái)U(kuò)大。
（四）會(huì)計(jì)造假的收益上升
當(dāng)股票期權(quán)成為經(jīng)理人報(bào)酬的主要來(lái)源時(shí)，經(jīng)理人自然更為關(guān)注公司的股價(jià)；當(dāng)公司股價(jià)主要受利潤(rùn)影響時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然有動(dòng)力操縱利潤(rùn)，企業(yè)利潤(rùn)增加，公司股價(jià)提高，執(zhí)行期權(quán)才有利可圖，否則期權(quán)就只是“天上月亮”。美國(guó)納斯達(dá)克上世紀(jì)90年代的火爆與近幾年的飛流直下以及安然、世通的倒下都與美國(guó)股票期權(quán)制度下的經(jīng)理人造假動(dòng)力強(qiáng)勁不無(wú)關(guān)系。
股票期權(quán)既有優(yōu)點(diǎn)也有不足，目前我國(guó)股票期權(quán)制度正處于起步和試行階段，而且試點(diǎn)中做法的差別也很大。對(duì)于監(jiān)管者而言，應(yīng)當(dāng)在充分借鑒國(guó)外通行做法的同時(shí)，揚(yáng)長(zhǎng)避短。強(qiáng)化股票期權(quán)的信息披露，股票期權(quán)及其執(zhí)行情況如何，對(duì)于會(huì)計(jì)信息使用者來(lái)說(shuō)非常重要。目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)及海外的部分上市公司已實(shí)行了股票期權(quán)制度，由于實(shí)行股票期權(quán)制度直接影響企業(yè)的損益和股東權(quán)益，因此其信息在財(cái)務(wù)報(bào)表上的披露以及如何披露就顯得尤為重要。實(shí)施股票期權(quán)在一定程度上容易使期權(quán)持有人產(chǎn)生逐利偏好，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)失真，因此特別要防止利用股票期權(quán)操縱會(huì)計(jì)信息、對(duì)實(shí)施股票期權(quán)的公司著重進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。要使股票期權(quán)激勵(lì)制度真正有效，不僅要對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行科學(xué)的設(shè)計(jì)，還要真正落實(shí)各機(jī)構(gòu)的職責(zé)，特別是監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)者監(jiān)督的職責(zé)。建立防止操縱股價(jià)的法律制度，規(guī)定以任何方式操縱股價(jià)都屬于犯罪行為。對(duì)于企業(yè)而言，充分認(rèn)識(shí)實(shí)施股票期權(quán)的機(jī)遇與有利條件，改善自身的激勵(lì)環(huán)境，創(chuàng)造穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力機(jī)制顯得尤為重要。
對(duì)于監(jiān)管者與企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)辯證地看待股票期權(quán)制度，不能因噎廢食，要一手抓激勵(lì)，一手抓約束，使股票期權(quán)的魅力真正地、健康地展現(xiàn)出來(lái)。
