“隨著我們經(jīng)濟和金融體系的發(fā)展，金融市場將和以往不同…… 我們的努力是為了集中精力讓金融系統(tǒng)能更穩(wěn)定地適應可能發(fā)生的危機和問題，而不是人為地控制經(jīng)濟變化�！�
——格林斯潘
和利奧·梅拉梅德談金融期貨
利奧是棒球迷，他鐘愛芝加哥小熊隊（Chicago CUBS），為什么熱愛這支球隊，他的回答是：熱愛這支球隊，沒有可以用語言表達的原因，不管他們贏了還是輸了，如果是球迷，都會繼續(xù)支持他們——“執(zhí)迷不悔”。他將近半個世紀的期貨生涯同樣經(jīng)歷起伏，同樣執(zhí)謎不悔：“這個行業(yè)總是會有人加入，有人離開，可是載著我們希望的船始終會繼續(xù)前行�！崩麏W對金融期貨的執(zhí)著可見一斑。
作為CME名譽主席以及一家全球期貨公司的首席執(zhí)行官，年逾古稀的利奧忙碌得似乎沒有停歇過，談起鐘愛的金融期貨，他永遠神采奕奕。
金融期貨的前世今生
《首席財務官》：35年前是什么原因促使您發(fā)明了金融期貨？
利奧：正如任何新事物的誕生和成長都要歷經(jīng)磨難一樣，金融期貨誕生之初也是伴隨著痛苦和重重疑慮的。35年以前，由于當時國家之間商業(yè)往來越發(fā)頻繁，進出口商、跨國公司和金融機構以及其他公司和個人對貨幣匯率風險規(guī)避的需求也以驚人的速度增加，企業(yè)乃至國家迫切需要一種工具來規(guī)避匯率變動帶來的風險。當時我向著名經(jīng)濟學家米爾頓（MiltonFriedman）提出了金融期貨的設想，因為我想也許金融期貨是解決問題的最好辦法。
米爾頓給我的意見是：國際金融結(jié)構的變化將創(chuàng)造出極大擴張的需求，外國貨幣期貨將在這個過程中從深度和廣度上發(fā)揮重大作用，并給國外商業(yè)和投資帶來便利。
于是金融期貨就在這樣的背景下誕生了。
《首席財務官》：與其他期貨相比，金融期貨只有30多年歷史，但是它的發(fā)展速度和交易量已經(jīng)占到世界期貨市場的80%.這其中的原因是什么？
利奧：和其他商品期貨比較，金融期貨確實比較年輕，第一個金融期貨——外幣合約是在1972年首次推出的，CME首創(chuàng)的IMM（國際貨幣市場）可以說是現(xiàn)代金融期貨的誕生地。當時，金融期貨一經(jīng)推出馬上獲得成功，因為銀行界和其他金融組織曾一度認為金融期貨和賭博相似。而且外幣合約推出的時間恰好和Bretton Woods固定匯率系統(tǒng)廢除同時，這意味著貨幣價值浮動將每天隨著世界經(jīng)濟因素的變動而變動。金融期貨的避險價值就凸顯出來了。
此外，外幣合約主要有兩個方面的市場影響，首先是它給投機者一個盈利機會，其次是它要求金融經(jīng)理們對因為貨幣價值變動所造成的風險進行套保。這兩個影響使IMM特別有市場吸引力，因為IMM和其他期貨市場一樣，對所有交易者開放，資本流動系統(tǒng)穩(wěn)定、安全，所以所有主要的期貨公司都在這個市場進行交易。
大概過了四年，貨幣市場開始步入成功，IMM也推出了第一個T-bills合約，這就是今天歐元市場的前身。從那個時候起，利率市場正如貨幣市場一樣，給投機者和金融機構等提供了風險控制工具和套利機會，同樣道理的成功也發(fā)生在隨后CME推出的股指期貨市場。
總結(jié)起來說，市場對風險規(guī)避的渴求促成了金融期貨的快速發(fā)展。
另外，金融期貨的成功也與學術界的認可分不開，當所有主流經(jīng)濟學家和教育機構都對金融期貨在風險控制中的重要作用認可以后，金融期貨在市場中的地位才真正確立。這對金融期貨的發(fā)展而言是重要的里程碑。
CME對金融期貨發(fā)展的歷史貢獻不容小視（見圖1）。
《首次財務官》：金融期貨中，利率期貨、貨幣期貨和股指期貨的不同作用和特點是什么？他們的市場價值分別是什么？
利奧：利率期貨主要是幫助銀行和其他世界范圍內(nèi)的借貸者規(guī)避利率變動風險，同時降低資金運作風險。
至于貨幣期貨、FX期貨和期權產(chǎn)品是全球貨幣市場主要的風險傳遞手段，通過提供投資和風險管理機會將貨幣價值的變動風險分散到世界市場本身，通過層層交易將風險降到最低。參與貨幣期貨和期權交易的主要包括投資銀行、對沖基金、商品交易顧問、資產(chǎn)公司、貨幣經(jīng)理以及個人交易者。
CME的股指期貨在1982年正式推出，投資者通過股指期貨有效地控制其股票市場的風險。當今很多投資者如果在沒有股指期貨的情況下，幾乎不可能有和現(xiàn)在一樣的股票投資量。投資者如果持有股票，則可以通過股指期貨規(guī)避風險，同時也可以單獨以較低的成本投資CME數(shù)10種股指期貨，從市場的變動中獲利。
股市危機凸顯金融期貨價值
金融期貨問世15年、股指期貨誕生五年之后，1987年是利奧職業(yè)生涯中特殊的時間點，波及世界的股票市場大危機不光考驗了整個期貨市場，更向世界表明金融期貨，特別是股指期貨的重要價值。這對今天中國高速發(fā)展的資本市場仍有借鑒意義。
利奧在其著作《Leo Melamed On The Market》中為我們總結(jié)了五點值得思考的問題：
首先，當世界對股票市場的狂熱導致股票價格遠遠脫離實際以后，1987年股票市場大危機給世界市場以嚴厲的懲罰。
其次，世界市場，特別是金融市場嚴重的技術脫節(jié)給市場本身一次昂貴的教訓，傳統(tǒng)市場和市場決策者之間，市場和市場之間的技術脫節(jié)是造成股票市場危機從其開始到波及全球的原因之一。
第三，1987年股票市場危機清楚地向世界證明了世界市場全球化就在眼前。1987年10月19日早晨從倫敦到紐約、東京以及其他主要金融市場的股票危機至今還在眼前回蕩。
第四，慘痛的教訓使我們意識到，世界市場，特別是對金融市場的知識和理解是多么膚淺，尋找1987年危機原因的過程就是我們對金融市場認知的過程。
最后一點，期貨市場，包括金融期貨規(guī)避風險的價值被市場和學術界廣泛認同。無論是貨幣價值、利率變動還是股票指數(shù)的風險。金融期貨在低投入和安全性方面都有著很高的優(yōu)越性。顯然，對于投機者來說，金融期貨仍然存在一定風險，但對于套保企業(yè)來說，金融期貨的確很有吸引力，幫助企業(yè)規(guī)避金融投資等風險。金融期貨較高的流動性，便捷的交易過程、穩(wěn)定性、透明性等也使投資者的資金得到有效的保護。
同年，美聯(lián)儲主席格林斯潘表示：不可否認的事實是，隨著我們經(jīng)濟和金融體系的發(fā)展，金融市場將和以往不同，任何人無法把時間調(diào)回到過去并重復過去的行為。相反地，我們應當更多地了解這個變化，我們的努力是為了集中精力讓金融系統(tǒng)能更穩(wěn)定地適應可能發(fā)生的危機和問題，而不是人為地控制經(jīng)濟變化。
成為市場的愛人，而非戰(zhàn)士
《首席財務官》：如何才能成為一個優(yōu)秀的交易員，是每個涉足期貨交易的人都想知道的答案，您的答案是什么？
利奧：成為市場的愛人，而不是與市場搏斗的戰(zhàn)士。對于每一個交易者來說，當你能直面損失，并能夠及時了解損失的部位時，可能就會體會到和市場相愛的滋味了。此外，在基本面和技術分析之上，一個交易者的心理因素是成敗的關鍵。
正如前面指出的，金融期貨市場同時吸引了投機者和商業(yè)套保者，首先，不管是什么類型的交易者，都需要充分的市場知識，企業(yè)需要了解這些復雜的金融工具是如何運作的，如何使用他們來規(guī)避風險；投機者們需要了解他們的利潤是通過市場判斷，或者說承受一定市場風險來實現(xiàn)的。投資教育是必須的。
此外，基本面知識和技術分析的充分結(jié)合也是必要的，在現(xiàn)在的市場環(huán)境下，過分強調(diào)哪一方面都會有缺陷。
多年前，在一次給交易員的演講中，我提出一個成功的交易員應該具備的三點素質(zhì)：
1.真正理解期貨交易不是建立在機會基礎上的，而是需要用傳統(tǒng)經(jīng)濟理論以及基本面經(jīng)濟因素作為分析的基礎。所有傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論，判斷和資金管理方式都是期貨交易和分析的基礎。
2.交易之前要有計劃，根據(jù)自己的經(jīng)驗而定，對市場供需有明確的把握。
3.這一點只適用風險投資 ——假設這些資金全部損失了也不會影響到你正常的生活開支。
金融期貨的長期效益
《首席財務官》：對中國金融市場的發(fā)展趨勢您有何看法？您如何看待CME 去年推出的人民幣期權產(chǎn)品？
利奧： 正如我們看到的，所有世界級資本中心都有比較成功的衍生品市場，中國作為一個發(fā)展迅速的金融力量正全力構建其金融衍生品市場，毫無疑問，發(fā)展衍生品市場將是一個趨勢。當然，對于任何國家和市場來說，建立和發(fā)展金融衍生品市場不是一天就能完成的，中國也不例外，新事物的發(fā)展都是伴隨著痛苦和教訓的，但是最終，在長期發(fā)展之后，都會給市場帶來益處。
CME推出的人民幣產(chǎn)品至今成功有限，主要的原因是人民幣還不是自由交易的貨幣，匯率的浮動還不是受市場變動決定的。貨幣市場從理論上來說，除非其匯率變化是受市場供求決定的，否則是不會取得成功的。另一方面，一個新的產(chǎn)品一般都需要許多年的發(fā)展時間，不是在短期內(nèi)就能看出結(jié)果的。CME相信這個產(chǎn)品在人民幣匯率浮動受市場決定后將成為交易所主要的貨幣產(chǎn)品之一。同時，交易者們需要時間學習和了解各個金融產(chǎn)品的特點，期貨交易是長期的投資決策。
