允許中國(guó)資本走出去投資，標(biāo)志著境內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者到海外投資，考驗(yàn)的是中國(guó)資本對(duì)全球資源的配置和駕馭能力中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)的資金流向也許會(huì)因這個(gè)試行辦法而改變。7月5日，《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》正式施行，證券公司、基金公司獲準(zhǔn)公開(kāi)籌集資金投資海外股市，這是管理層繼推出銀行系QDII（境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者赴海外投資資格認(rèn)定制度）之后，海外投資隊(duì)伍的一次大擴(kuò)容。此《試行辦法》對(duì)QDII的準(zhǔn)入條件、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資金募集、境外投資顧問(wèn)、資產(chǎn)托管、投資運(yùn)作、信息披露等方面進(jìn)行了詳盡的原則性規(guī)定。此番擴(kuò)容將考驗(yàn)投資者的認(rèn)可度，也將考驗(yàn)券商、基金公司、銀行三方的實(shí)力，更重要的是，將考驗(yàn)內(nèi)地資本的全球配置能力。
QDII擴(kuò)容的短期影響有限
在QDII擴(kuò)容政策的影響下，滬深A(yù)股指數(shù)應(yīng)聲下跌，內(nèi)地資本市場(chǎng)再受沖擊。一時(shí)間，資金外流問(wèn)題成為資本市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。
QDII隊(duì)伍大范圍擴(kuò)容，內(nèi)地資本市場(chǎng)將面臨怎樣的境況？
對(duì)此，中國(guó)財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)認(rèn)為，QDII現(xiàn)在大面積鋪開(kāi)，會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的過(guò)度炒作行為起到抑制作用。目前境內(nèi)的券商和基金公司在海外還沒(méi)有設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，要進(jìn)行投資，還需要委托境外機(jī)構(gòu)，這將在一定程度上增加其海外投資成本，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)資金大規(guī)模流出的現(xiàn)象。
資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，管理層此時(shí)推出QDII新政，確有分流內(nèi)地市場(chǎng)資金之意，但從現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)、國(guó)外的股市情況來(lái)看，所能分流的資金非常有限，對(duì)內(nèi)地股市的影響主要是心理層面的�，F(xiàn)階段人民幣正面臨升值壓力，此時(shí)境內(nèi)資金向境外流出是一種逆流而動(dòng)，這是背離經(jīng)濟(jì)利益原則的。但從長(zhǎng)期來(lái)看，必然會(huì)從A股市場(chǎng)分流資金，這種趨勢(shì)不容忽視。
湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石認(rèn)為，QDII在2007年能夠獲得的資金額度可能只有300億美元，將與QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）的額度持平。與目前內(nèi)地市場(chǎng)的存量資金相比，QDII擴(kuò)容對(duì)A股的實(shí)際影響將不會(huì)太大。
盡管三位專家都認(rèn)為QDII擴(kuò)容初期對(duì)資金流向影響不大，但不可否認(rèn)，QDII政策的加速運(yùn)行，意味著管理層對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)的開(kāi)放態(tài)度已經(jīng)發(fā)生改變。這種變化尤其體現(xiàn)在股票市場(chǎng)，而其實(shí)施途徑將表現(xiàn)為投資境外股票市場(chǎng)的QDII產(chǎn)品的推出。
QDII的政策擴(kuò)容拓寬了內(nèi)地居民海外投資的渠道，使基金、券商能夠全面投資海外證券市場(chǎng)。雖然擴(kuò)容初期，銀行、基金、券商還欠缺過(guò)往業(yè)績(jī)，但隨著QDII產(chǎn)品出現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)，投資者的海外投資意向?qū)?huì)更為明顯，這也將影響QDII資金的規(guī)模。
此外，資金出海的規(guī)模還取決于管理層的審批力度。目前，大部分市場(chǎng)投資者對(duì)QDII仍保持觀望態(tài)度。
各類QDII殊途不同歸
按照目前公布的《試行辦法》規(guī)定，廣發(fā)證券、光大證券、招商證券、中信證券、東方證券、中金公司、國(guó)信證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券等9家創(chuàng)新類券商，以及20余家基金公司將達(dá)到QDII的標(biāo)準(zhǔn)。與之相比，銀行的QDII步伐更快一些。交通銀行、工商銀行、匯豐銀行、東亞銀行和恒生銀行都已相繼推出了自己的QDII產(chǎn)品。交通銀行推出的“得利寶。QDII——珠穆朗瑪”已于7月20日起投資于香港股票市場(chǎng)。
QDII已經(jīng)對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)放開(kāi)，在未來(lái)海外市場(chǎng)的博弈中，銀行、基金、券商在資金運(yùn)用上，誰(shuí)更有優(yōu)勢(shì)？
對(duì)此，中信銀行一位外匯交易負(fù)責(zé)人認(rèn)為，基金、券商在境外市場(chǎng)的投資范圍和具體投資工具上，空間遠(yuǎn)大于銀行。
燕京大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為，相比銀行來(lái)說(shuō)，基金、券商與股民、基民之間的關(guān)系更為緊密，這兩類機(jī)構(gòu)的境外理財(cái)業(yè)務(wù)也會(huì)更專業(yè)、更直接。
友邦華泰基金人士告訴記者：“其實(shí)，各方機(jī)構(gòu)對(duì)QDII的產(chǎn)品設(shè)計(jì)已經(jīng)研究了很久。不難看出，各類機(jī)構(gòu)因自身業(yè)務(wù)構(gòu)成的原因，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上有不同的傾向性，差別是非常大的。銀行系QDII產(chǎn)品的投資對(duì)象側(cè)重于貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。而基金和券商研發(fā)的QDII產(chǎn)品，投資對(duì)象偏重于倫敦、香港、紐約等國(guó)際資本市場(chǎng)，投資范圍包括債券、股票、商品化的基金，等等。
值得注意的是，在銀行、券商、基金等機(jī)構(gòu)背后，也有一些擁有海外背景的投資咨詢、中介顧問(wèn)公司在進(jìn)行實(shí)力比拼，他們以QDII產(chǎn)品的海外投資管理人身份參與其中。如華安國(guó)際配置的外方合作伙伴是雷曼兄弟，工行掛鉤港股的第二批QDII則交給摩根富林明打理。在《辦法》中，我們也可以看到“QDII可以委托境外投資顧問(wèn)提供投資咨詢服務(wù)”的規(guī)定。
就現(xiàn)狀而言，境內(nèi)機(jī)構(gòu)欠缺海外投資經(jīng)驗(yàn)，在初期借助于外資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)是一個(gè)明智的選擇。境內(nèi)部分QDII機(jī)構(gòu)將暫時(shí)扮演集資者的角色。
QDII考驗(yàn)內(nèi)地資本投資水準(zhǔn)
不可否認(rèn)，將投資資金全部配置在A股市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)是很大的。QDII政策擴(kuò)容后，內(nèi)地投資者可借道QDII產(chǎn)品，用全球化的投資工具分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
盡管有了一個(gè)全球資金配置的突破口，但內(nèi)地的QDII仍處在初始階段，防范風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。這種海外投資風(fēng)險(xiǎn)，從近來(lái)國(guó)家外匯投資公司海外戰(zhàn)略投資的暫時(shí)性虧損中，便可窺得一二。
國(guó)家外匯投資公司是中國(guó)資本布局海外的一枚棋子，其第一筆對(duì)外投資相中了美國(guó)的黑石集團(tuán)。作為黑石集團(tuán)的戰(zhàn)略投資者，國(guó)家外匯投資公司以30億美元購(gòu)買(mǎi)了黑石集團(tuán)約10%的無(wú)投票權(quán)普通股，禁售期為四年。而黑石集團(tuán)上市沒(méi)幾天便跌破了發(fā)行價(jià)，國(guó)家外匯投資公司由此出現(xiàn)了2億多美元的賬面虧損。
對(duì)此，皮海洲評(píng)價(jià)是，在內(nèi)地股市，基金與券商基本上都能夠享受到政策的庇護(hù)。管理層出臺(tái)一些重大政策前，往往都會(huì)事先與基金和券商溝通，讓其事先領(lǐng)會(huì)管理層的政策意圖。這樣基金與券商在投資的時(shí)候，就不會(huì)出現(xiàn)大的偏差。而他們?cè)诤Ｍ獾耐顿Y享受不到這種庇護(hù)，碰壁不可避免。
就海外投資范圍來(lái)看，目前的QDII還被局限在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)，這既是管理層對(duì)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)也限制了QDII的靈活性。
香港某投行負(fù)責(zé)人告訴記者：“其實(shí)，現(xiàn)在除了香港資本市場(chǎng)外，俄羅斯、巴西、印度等市場(chǎng)也是可以長(zhǎng)期關(guān)注的對(duì)象。QDII擴(kuò)容后，內(nèi)地資本也僅僅能在香港聯(lián)交所等成熟市場(chǎng)參與角逐。目前內(nèi)地的QDII離真正意義上的全球資金配置還相差甚遠(yuǎn)。不過(guò)，QDII的全面鋪開(kāi)對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)而言，有著很重要的戰(zhàn)略意義。內(nèi)地的外匯管制逐漸放開(kāi)，內(nèi)地將來(lái)肯定會(huì)有自己的對(duì)沖基金。”
引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)投資，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資海外，是內(nèi)地資本市場(chǎng)日趨開(kāi)放和國(guó)際化的體現(xiàn)。對(duì)內(nèi)地資本而言，走出去參與國(guó)際資本的博弈是個(gè)極大的挑戰(zhàn)。這條路遲早要走，且任重道遠(yuǎn)。
QDII的產(chǎn)品擴(kuò)容
從《辦法》的相關(guān)規(guī)定來(lái)看，基金、集合計(jì)劃可投資的范圍為貨幣市場(chǎng)工具、債券、金融衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證等，以及在這些國(guó)家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊(cè)的公募基金。另外，還可以利用融資，投資金融衍生品，但僅限于投資組合避險(xiǎn)或有效管理，不得用于投機(jī)或放大交易。
