一、問題的提出
�。ㄒ唬┱�貸公路財務(wù)風險問題突出
為了促進公路交通事業(yè)的發(fā)展，我國從1984年開始實施“貸款修路，收費還貸”政策。雖然該政策的實施對我國政府還貸公路的發(fā)展乃至整個國民經(jīng)濟的運行起到了巨大的推動作用，然而其所帶來的財務(wù)風險問題日趨突出。對于政府還貸公路而言，財務(wù)風險是指其在規(guī)定的收費期限內(nèi)，或是因故終止收費，不能償還銀行貸款等債務(wù)所遭受損失的可能性。
據(jù)調(diào)查，在我國政府還貸公路投資結(jié)構(gòu)中，銀行貸款是最主要的資金來源，甚至有些地方政府還貸公路建設(shè)全部依靠貸款。然而，部分政府還貸公路的還貸能力較低，西部地區(qū)的大多數(shù)政府還貸公路往往不能按期償還到期貸款本息；尤其是分布在經(jīng)濟發(fā)展水平較低地區(qū)的政府還貸公路還貸能力更低，幾乎不能支付利息甚至不能完全支付自身管養(yǎng)所需資金。政府還貸公路債務(wù)規(guī)模較大、還貸能力較低的現(xiàn)狀給公路建設(shè)帶來巨大的財務(wù)風險，必然影響政府還貸公路的可持續(xù)發(fā)展，從而勢必影響我國公路建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展，甚至?xí)绊懻麄�國民經(jīng)濟的發(fā)展。
�。ǘ⿲ふ叶糠治龇椒ǚ婪墩�貸公路財務(wù)風險的急迫性
目前，國內(nèi)公路行業(yè)相關(guān)學(xué)者、專家就政府還貸公路財務(wù)風險的研究大都著重于從定性的角度進行分析，試圖從人為主觀因素、經(jīng)濟因素、政策因素等角度找出政府還貸公路財務(wù)風險形成的原因，并且用文字語言進行相關(guān)描述，進而提出宏觀上規(guī)避和防范政府還貸公路財務(wù)風險的政策建議。
雖然這種定性分析方法對于防范政府還貸公路財務(wù)風險也起到了一定的積極作用，但是這種方法主要是通過分析者自己的直覺和經(jīng)驗、憑對財務(wù)風險預(yù)警信息過去與現(xiàn)在的狀況而判斷出結(jié)論的一種方法，結(jié)論相對比較粗糙，不能對單個項目對癥下藥，而且屬于一種事后防范，對降低項目財務(wù)風險的效果并不明顯。
定量分析方法是依據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，建立數(shù)學(xué)模型，計算出政府還貸公路的各項財務(wù)指標并且將指標帶入數(shù)學(xué)模型計算出財務(wù)風險值的一種方法。這種方法是用數(shù)學(xué)的語言對政府還貸公路的財務(wù)風險進行描述，可以量化出政府還貸公路財務(wù)風險的大小，比定性分析方法更加科學(xué)、準確。
“十一五”期間是公路建設(shè)的高峰期，根據(jù)對目前公路建設(shè)資金來源構(gòu)成的分析，“貸款修路，收費還貸”仍然是目前以至未來相當一段時期內(nèi)彌補我國公路建設(shè)資金不足的重要手段。隨著貸款規(guī)模的加大，政府還貸公路財務(wù)風險問題只會更加突出。單靠定性分析法根本無法達到對政府還貸公路財務(wù)風險的有效防范，因此，盡快尋找到一種更加科學(xué)的、有效的定量分析方法顯得尤其迫切和重要。
二、建立財務(wù)風險預(yù)警模型是防范政府還貸公路財務(wù)風險的有效方法
�。ㄒ唬┓婪墩�貸公路財務(wù)風險的定量分析方法選擇
常見的財務(wù)監(jiān)控方法包括財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制、財務(wù)分析、財務(wù)預(yù)警、財務(wù)評價等。其中，財務(wù)預(yù)警是指根據(jù)運營主體外部環(huán)境及內(nèi)部條件的變化，通過建立預(yù)警模型對運營主體未來的財務(wù)風險進行預(yù)測和報警，也是度量某種狀態(tài)偏離財務(wù)風險警戒線的強弱程度發(fā)出預(yù)警信號的過程。首先，在財務(wù)預(yù)警方法下，公路主管部門能夠隨時監(jiān)測具體政府還貸公路項目的各項還貸信息、評估其還貸能力；其次，財務(wù)預(yù)警方法可以通過建立預(yù)警模型準確地量化出具體政府還貸公路項目財務(wù)風險的大小，并及時將這些信息傳遞給其管理者，以使管理者可以及時采取措施將財務(wù)風險最小化；而且，此種方法將財務(wù)預(yù)測、財務(wù)分析、財務(wù)評價等多種方法的作用涵蓋在內(nèi)。因此，本文認為通過建立預(yù)警模型進行財務(wù)預(yù)警是當前防范政府還貸公路財務(wù)風險的有效方法。
根據(jù)對國內(nèi)外已有文獻的研究，財務(wù)預(yù)警模型一般分為單變量預(yù)警模型和多變量預(yù)警模型。單變量預(yù)警模型是將某一財務(wù)指標作為判別標準來判斷運營主體是否處于財務(wù)風險狀態(tài)的一種預(yù)警模型，其由于不能綜合地反映運營主體的運營情況而致使誤判率過高；且有可能出現(xiàn)對于同一運營主體采用不同的財務(wù)指標而導(dǎo)致預(yù)警結(jié)果的不同，從而影響預(yù)警結(jié)果的有效性。多變量預(yù)警模型是利用多種財務(wù)指標加權(quán)匯總得出的平均值來預(yù)測財務(wù)風險，其克服了單變量預(yù)警模型的缺陷，從而有著較高的準確率。因此，本文選擇建立多變量預(yù)警模型來實現(xiàn)對政府還貸公路的財務(wù)風險預(yù)警。
�。ǘ┙⒇攧�(wù)風險預(yù)警模型防范政府還貸公路財務(wù)風險的意義
根據(jù)財務(wù)風險預(yù)警模型所具有的超前性、及時性、警示性的特點，運用它來防范政府還貸公路財務(wù)風險具有如下意義。
1.可以有效地改進政府還貸公路財務(wù)風險管理方式，實現(xiàn)由事后發(fā)現(xiàn)和化解風險向事前預(yù)警風險轉(zhuǎn)變，增強政府還貸公路項目自身運營的安全性，事先將財務(wù)危機狀況降至最低，防患于未然。
2.由于多變量預(yù)警模型中涉及多個財務(wù)風險預(yù)警指標，使得政府還貸公路管理者時刻跟蹤把握項目各項指標情況，隨時了解項目還貸信息，實行實時監(jiān)測。
3.從宏觀上來看，有利于我國政府還貸公路的可持續(xù)發(fā)展。項目管理者根據(jù)預(yù)警模型得出的財務(wù)風險值及不同程度的預(yù)警警報，采取針對性措施防范財務(wù)風險，保證及時足額還本付息，提高風險管理的效率，實現(xiàn)項目“融資修路——收費還貸——再融資修路”的良性循環(huán)。
建立政府還貸公路財務(wù)風險預(yù)警多變量數(shù)學(xué)模型，通過對一系列財務(wù)預(yù)警指標的數(shù)據(jù)監(jiān)測，及時將量化出的財務(wù)風險預(yù)警值報警，使政府還貸公路管理者根據(jù)各種不同程度的警示做出相應(yīng)的風險應(yīng)對措施，這無疑是現(xiàn)階段對于控制和防范政府還貸公路財務(wù)風險最有效且最實用的方法。
三、政府還貸公路財務(wù)風險預(yù)警模型的構(gòu)建
�。ㄒ唬┴攧�(wù)風險預(yù)警指標的選取
由于本文建立的是多變量財務(wù)風險預(yù)警模型，所以涉及到對財務(wù)預(yù)警指標的選取問題。本文遵循以下三點原則來選取預(yù)警指標。
第一，充分認識政府還貸公路還貸能力的來源。由于單個政府還貸公路項目就是一個相對封閉的系統(tǒng)，其債務(wù)需要政府還貸公路項目的內(nèi)生性還貸能力來償還；就目前了解的情況，能夠從該系統(tǒng)外界直接進入系統(tǒng)形成還貸能力的只有財政補助等有限渠道。所以選擇預(yù)警指標時，只需考慮政府還貸公路項目內(nèi)生性微觀財務(wù)指標，即便有外源性資金的介入亦是通過內(nèi)生性指標反映出來的。
第二，保證選取指標的完整性與簡潔性。所選取的財務(wù)指標應(yīng)能夠全面地反映政府還貸公路自身管養(yǎng)能力、付息能力及還本能力等各方面的情況，只有這樣，才能全面評價政府還貸公路財務(wù)風險；同時，所選取的指標也應(yīng)該盡量做到簡潔明了，這樣既可以避免混亂，易于管理當局理清頭緒、抓住關(guān)鍵，又可以大大減少工作量，便于計算分析。
第三，圍繞政府還貸公路還貸能力的同時兼顧其發(fā)展能力。由于政府還貸公路的財務(wù)風險主要是由其不能預(yù)期償還貸款本息等債務(wù)所引起的，所以本文選擇預(yù)警指標以還貸能力指標為主；但是，某年的數(shù)據(jù)不可避免會具有不正常增長或減少的偶然性，故還應(yīng)相應(yīng)考慮反映發(fā)展能力的指標，從而不僅可以規(guī)避短期偶然性而且可以推測項目未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
立足于上述三點預(yù)警指標選取原則之上，結(jié)合政府還貸公路收入和支出的行業(yè)特性，本文選取的財務(wù)風險預(yù)警指標分為兩大類，即反映償債能力的預(yù)警指標和反映發(fā)展能力的預(yù)警指標。主要的預(yù)警指標參見表1.
1.還本充足率
是指項目年度還本收入與當年所需償還貸款本金的比率。其中，還本收入是指收取政府還貸公路可用于償還貸款和集資本金的收入。某年度的還本收入可界定為：還本收入= 通行費收入－水利基金－其它增量支出－收費管理支出－公路養(yǎng)護支出－其他支出－利息支出。
2.付息充足率
反映了項目用當年的還貸收入償還所需支付貸款利息的能力。其中，還貸收入是指政府還貸公路可用于償還貸款利息的收入。某年度的還貸收入可界定為：還貸收入 = 通行費收入－水利建設(shè)基金－其它增量支出－收費管理支出－公路養(yǎng)護支出－其他支出。
3.管養(yǎng)資金自給率
反映了用所收取的通行費收入滿足項目養(yǎng)護與收費管理支出的能力。其中，公路養(yǎng)護支出是指政府還貸公路管理單位在收費期間為養(yǎng)護政府還貸公路所發(fā)生的公路小修保養(yǎng)、大中修工程以及改建工程的實際支出等；收費管理支出是指政府還貸公路管理單位在收費期間為管理政府還貸公路所發(fā)生的實際支出，包括人員經(jīng)費支出、公用經(jīng)費支出和行政管理支出等。
4.三年還本收入平均增長率
反映了政府還貸公路項目所取得的還本收入在連續(xù)三年內(nèi)的平均增長情況。該指標消除了還本收入短期異常波動對指標產(chǎn)生的影響，反映了單位較長時間的還本收入增長情況，可在一定程度上用于推斷項目未來在還本收入上的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
5.三年還貸收入平均增長率
反映了政府還貸公路項目所取得的還貸收入在連續(xù)三年內(nèi)的平均增長情況。該指標可在一定程度上用于推斷項目未來在還貸收入上的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
6.三年養(yǎng)護收入平均增長率
反映了政府還貸公路項目所取得的養(yǎng)護收入在連續(xù)三年內(nèi)的平均增長情況。該指標可在一定程度上用于推斷項目未來在養(yǎng)護收入取得上的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
�。ǘ┴攧�(wù)風險預(yù)警指標對應(yīng)變量的賦值
要將各個預(yù)警指標統(tǒng)一到一個預(yù)警模型中，就得給各個指標配給一個對應(yīng)的變量；要從預(yù)警模型中得到一個最終的預(yù)警值，就得給各個指標所對應(yīng)的變量賦值。由于償債能力在財務(wù)風險預(yù)警分析中的重要性，本文將償債能力指標作為構(gòu)建預(yù)警模型的基本指標，故其對應(yīng)變量賦值的絕對值要比發(fā)展能力指標對應(yīng)變量賦值的絕對值大，本文就還貸能力指標對于財務(wù)風險的影響程度，賦予其所對應(yīng)變量的絕對值為3；就發(fā)展能力指標對于財務(wù)風險的影響程度，賦予其所對應(yīng)變量的絕對值為1；當各變量賦值為0時表明指標對財務(wù)風險沒有影響。
對預(yù)警指標配給變量如表2所示。
對各變量的賦值情況如表3所示。
�。ㄈ┴攧�(wù)風險預(yù)警模型的構(gòu)建
由于本文的預(yù)警指標以還貸能力指標為主，發(fā)展能力指標為輔，所以3個還貸能力指標一定要包含在預(yù)警模型之中，但是3個發(fā)展能力指標卻要在還本充足率＜100%時，視不同情況分別在預(yù)警模型中予以考慮。
具體來講，當還本充足率≥100%時，項目可以完全償還貸款本金且還可能有剩余，此種情況就無需再輔助以發(fā)展能力指標來衡量其還貸能力了；當還本充足率＜100%，而還貸充足率≥100%時，需要衡量其3年還本收入平均增長的情況；當還本充足率＜100%、還貸充足率＜100%，而管養(yǎng)資金自給率≥100%時，需要衡量其3年還貸收入平均增長的情況；當還本充足率、還貸充足率及管養(yǎng)資金自給率均小于100%時，則需要衡量其3年養(yǎng)護收入平均增長的情況。
根據(jù)以上分析，將各財務(wù)風險預(yù)警指標對應(yīng)變量作為自變量（θ1-3，ω1-3）帶入模型函數(shù)中，則模型函數(shù)的因變量（X）便為財務(wù)風險預(yù)警值。
建立的政府還貸公路財務(wù)風險預(yù)警模型目標函數(shù)和其約束條件如下：
�。╯=1，2，3；r=1，2，3）
S.T.
�。ㄋ模┴攧�(wù)風險預(yù)警警段劃分
選取政府還貸公路所處的三種特定情況進行分析，以便得出劃分財務(wù)風險警度的三個臨界值，從而將財務(wù)風險警度分為四段。
1.無警與輕警臨界值的確定
還本充足率＜100%、付息充足率≥100%，而三年還本收入平均增長率≥5%時，項目雖然不能完全償還貸款本金，但具有支付全部貸款利息的能力；還本收入的增長趨勢也較好，未來在還本收入上的發(fā)展?jié)摿^大。此時，財務(wù)風險預(yù)警值X=7.
2.輕警與灰色區(qū)域臨界值的確定
還本充足率和付息充足率＜100%，管養(yǎng)資金自給率≥100%，三年還貸收入平均增長率≥5%時，項目雖然不具有支付全部貸款利息的能力，但是項目所提供的通行費收入可以滿足項目自身養(yǎng)護與收費管理所需的資金，并且還有可能提供一部分用于償還貸款利息的資金；項目還貸收入的增長趨勢較好，未來在還貸收入上的發(fā)展?jié)摿^大。此時，財務(wù)風險預(yù)警值X=4.
3.灰色區(qū)域與重警臨界值的確定
還本充足率和付息充足率＜100%， 0＜管養(yǎng)資金自給率＜100%，三年養(yǎng)護收入平均增長率≥5%時，項目所提供的通行費收入僅可以支付部分養(yǎng)護與收費管理支出，貸款利息和本金完全沒有能力支付；但是，項目在養(yǎng)護收入上的發(fā)展?jié)摿^大。此時，財務(wù)風險預(yù)警值X=1.
于是，本文得出了劃分政府還貸公路財務(wù)風險預(yù)警模型警度的三個臨界值，即X=（7，4，1），由此劃分的四個財務(wù)風險預(yù)警警度見表3.
四、政府還貸公路財務(wù)風險預(yù)警模型的功能和局限性
（一）本文所建預(yù)警模型的功能
1.監(jiān)測功能
政府還貸公路的管理者運用預(yù)警模型對具體項目的各項還貸信息及還貸能力進行實時監(jiān)控，一旦可能危害財務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)且極有可能致使模型中的某些指標發(fā)生惡性變化時，預(yù)警模型將會提醒政府還貸公路的管理者提早采取對策以防范財務(wù)風險，降低財務(wù)損失。
2.報警功能
政府還貸公路財務(wù)風險預(yù)警模型將計算出的具體項目的預(yù)警值按大小歸入不同的警度內(nèi)，及時向相關(guān)決策者發(fā)出“紅色”或“橙色”等預(yù)警警報，并在某些問題上向決策者提供線索或提示，引起政府還貸公路相關(guān)決策者、管理者的警覺，從而起到警示作用。
（二）本文所建預(yù)警模型的局限性
1.限于篇幅原因，此模型尚未經(jīng)過周密嚴格的實證分析驗證，有待于今后進一步的探索、研究和完善。
2.此模型使用的全是量化指標，沒有考慮非量化因素，對政府還貸公路財務(wù)風險預(yù)警未涉及定性分析。事實上，非量化指標對財務(wù)風險的影響有時也是很大的。
3.此模型只適用于單個政府還貸公路項目，而現(xiàn)實中還有一種情況是，當某個行政區(qū)域內(nèi)實行“統(tǒng)貸統(tǒng)還”時，所有政府還貸公路項目可以視為一個整體從而再進行預(yù)警。對于這種情況，本文的模型尚未涉及。
結(jié)束語
經(jīng)濟發(fā)展，交通先行。但是當前我國政府還貸公路的財務(wù)風險問題日益突出，“十一五”期間其財務(wù)風險更將有增無減。國內(nèi)相關(guān)方面的研究大多著重于從定性的角度進行分析，結(jié)論相對比較粗糙。本文通過建立多變量財務(wù)風險預(yù)警模型，實現(xiàn)了對財務(wù)風險的實時監(jiān)測與事前預(yù)警，力圖從定量的角度更加科學(xué)地對政府還貸公路財務(wù)風險進行有效地防范，將財務(wù)風險降至最低。筆者希望通過本文的研究，能夠?qū)ξ覈�貸公路財務(wù)風險的預(yù)警提供一種思路和方法，促進我國公路交通的可持續(xù)發(fā)展。
