出于信息及時性的要求，滬深兩地交易所要求1000多家上市公司需在1個月內(nèi)完成季報的披露，如此一來，信息的完整性和詳細程度遠低于半年報和年報。一般而言，機構投資者基本面研究的財務分析也主要是根據(jù)年報和半年報進行。在我們看來，季報中最為重要的并非財務數(shù)據(jù)本身，而是透過財務報表搜尋上市公司業(yè)務經(jīng)營狀況的有關線索，據(jù)以作出進一步的投資決策。筆者有以下幾點感受與大家分享。

　　1、對季報損益數(shù)據(jù)進行同比

　　與上年同期進行比較計算是最常用的分析手段，由此可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)近期的發(fā)展趨勢。當然，僅使用一個季度的比較數(shù)據(jù)是不夠的，最好能將前三個季度損益數(shù)據(jù)均進行同比比較，由此得出的增長比率更能說明公司的發(fā)展態(tài)勢。如果通過計算發(fā)現(xiàn)一家上市公司呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭，我想我們只是找到了線頭，更需要了解背后的東西——是什么原因導致了增長？

　　一筆補貼收入所帶來的增長顯然不是我們投資一家企業(yè)的重要理由。這時，我們可以看看公司固定資產(chǎn)的變化情況，若出現(xiàn)大幅增加說明公司有一些投資項目建成投產(chǎn)。由于季報不會披露詳細的報表附注，我們可以通過研讀近期的半年報了解投資項目的具體情況，并就有關項目的發(fā)展前景得出自己對當年以及今后幾年業(yè)績增長趨勢的判斷。

　　2、對季報損益數(shù)據(jù)進行年內(nèi)環(huán)比比較

　　在同比比較的基礎上，還可進行年內(nèi)各季之間環(huán)比的比較。企業(yè)在年內(nèi)沒有新產(chǎn)能投入運行的情況下，環(huán)比數(shù)據(jù)的比較能夠在一定程度上反映出行業(yè)的變化。例如，鋼鐵行業(yè)從2008年4月份開始，各品種的產(chǎn)品價格均進行了較大幅度的下調(diào)，由于二季度的價格下跌是在一季度上漲的基礎上進行的，均價大致相當，使得鋼鐵上市公司上半年的季度環(huán)比差異并不十分明顯。但隨著鋼鐵價格的持續(xù)性下跌，筆者相信，大多數(shù)鋼鐵企業(yè)的三季度財報將對行業(yè)景氣程度的變化作出更為充分的反映。在此筆者想提醒投資者需要注意的是，經(jīng)營業(yè)務具有明顯季節(jié)性差異的行業(yè)，如旅游、空調(diào)家電等，不適用環(huán)比的比較，此類公司更應注意同比數(shù)據(jù)。

　　3、財務指標的季度比較

　　各項財務指標在年內(nèi)各季之間的比較是十分重要的，重要財務指標的變化往往能反映出公司一些經(jīng)營狀況的重大變化，筆者較為重視營業(yè)費用、管理費用等項目對主營收入的占比、毛利率、收入收現(xiàn)比等財務指標的變化。如果有關各季的指標出現(xiàn)較大的差異，這應該引起我們的高度重視，這可能意味著公司業(yè)務結構、經(jīng)營策略或者是公司治理出現(xiàn)了一些變化。這些變化我們一般是無法通過季報了解到的，可以通過研讀近期半年報、年報甚至電詢上市公司進行了解。當然，這些變化可能是暫時的，但可能會對你的投資產(chǎn)生重大影響。

　　季報由于受到信息量的限制，僅是為我們提供了一些線索，需要通過對這些線索進行進一步分析、判斷，方能對我們的投資做出有益的支持。

　?。?）、關注整體業(yè)績趨勢變化

　　在2008年10月11日前，共257家上市公司公告業(yè)績出現(xiàn)下滑（包括業(yè)績預虧、預降和預警），其中186家上市公司業(yè)績公告預虧；70家上市公司業(yè)績公告預降；1家上市公司業(yè)績公告預警。139家上市公司公告業(yè)績增長（包括業(yè)績預增、預盈和減虧），其中，有34家上市公司業(yè)績公告預盈；有96家上市公司業(yè)績公告預增；9家上市公司業(yè)績公告減虧。總體來看，三季度業(yè)績預降、預虧、預警的上市公司總數(shù)要遠遠超過業(yè)績預盈、預增和減虧的上市公司總數(shù)，業(yè)績增長/業(yè)績下滑的比例為0.54，而這一比例在2008年半年報期間這一比例為0.83；2008年一季度為1.67；2004年年報期間為1.40；在2004年三季度期間為1.87.也就是說，在過去的12個月中，上市公司整體上處于業(yè)績下滑趨勢之中。正在公布的三季度季報即使與年中相比，整體業(yè)績?nèi)匀怀霈F(xiàn)持續(xù)下滑，尚未出現(xiàn)業(yè)績增長出現(xiàn)拐點的跡象。

　　（2）、尋找業(yè)績下滑原因

　　三季度上市公司整體業(yè)績?nèi)匀辉诔掷m(xù)下滑的原因，可能主要來自于如下三個方面的因素：

　　一是宏觀調(diào)控的滯后效應開始顯現(xiàn)，一些上游制造業(yè)的新增產(chǎn)能（如水泥、鋼鐵、電解鋁開始釋放，而下游需求卻出現(xiàn)萎縮，導致不少行業(yè)的毛利率水平下降。例如海螺水泥）預計三季度業(yè)績同比下降50%以上；關鋁股份預計1——9月份凈利潤下降幅度超過50%；G韶鋼預計業(yè)績同比下降50%以上；上海汽車、長安汽車等也均預告業(yè)績同比將出現(xiàn)50%以上的大幅下降。

　　二是今年以來高油價不斷沖擊部分行業(yè)成本，并抑制部分行業(yè)需求，導致市場萎縮，這主要集中在部分電力、化纖等行業(yè)上。例如皖能電力預計1——9月份凈利潤將同比下降40%以上；南京化纖預計1——9月凈利潤將大幅下跌50%以上；洛陽玻璃也預告1——9月累計利潤將下降50%以上。

　　三是出口受到國際貿(mào)易爭端的不斷打擊，部分出口導向的制造業(yè)出現(xiàn)了一定的問題，例如德豪潤達預計1——9月凈利潤比上年同期下降50%以上。

　　總體來看，三季度由于受到固定資產(chǎn)投資減速、出口受阻，以及內(nèi)需增長緩慢等因素的綜合影響，上市公司整體業(yè)績會有所下降，這對于四季度股票市場走勢將形成一定的負面制約。

　?。?）、可重點關注消費服務行業(yè)

　　從三季度業(yè)績亮點來看，投資者可以重點關注消費服務行業(yè)。從已經(jīng)公布的上市公司預盈、預增和減虧公告來看，主要集中在消費服務行業(yè)以及部分細分行業(yè)龍頭企業(yè)。也就是說，在投資、出口增長受阻的情況下，即使增長相對緩慢的內(nèi)需服務與消費，在當前的市場中也已經(jīng)能夠產(chǎn)生足夠的吸引力。

　　首先，零售百貨業(yè)是三季度業(yè)績增長的最大亮點。例如廣州友誼、大連友誼、銀座股份等，商業(yè)股在最近一段時間以來的強勢表現(xiàn)，表明了這類股票已經(jīng)得到投資者的關注。隨著零售行業(yè)業(yè)績預增公告的逐步增多，以及市場對內(nèi)需型增長模式的日益關注，可以相信這類股票在未來市場中仍然具備較長時間的活躍度。

　　其次，內(nèi)需拉動、長周期訂單的特色細分行業(yè)，如部分軍工、基礎設施建設、電力設備等行業(yè)，業(yè)績預增公司明顯增多。例如航天電器、沈陽機床、東方電機、西飛國際、滬東重機等。事實上，在全局性的業(yè)績增長被經(jīng)濟下滑所壓縮的時候，來自于政府需求推動的部分特色行業(yè)中的領先上市公司，出現(xiàn)業(yè)績增長也屬于一個較為典型的趨勢。

　　第三，部分醫(yī)藥、房地產(chǎn)、化工類上市公司業(yè)績繼續(xù)保持良好上升勢頭，這其中既有過去業(yè)績增長的慣性所致，也有部分公司出現(xiàn)了自身經(jīng)營拐點的因素。例如萬科A、金地集團、中華企業(yè)等房地產(chǎn)企業(yè)，由于公司規(guī)模及結算等因素而出現(xiàn)了業(yè)績持續(xù)增長，而浙江醫(yī)藥、廣州藥業(yè)等上市公司，則由于產(chǎn)品或者管理變化因素，而出現(xiàn)了自身經(jīng)營上的拐點。