摸清現(xiàn)金的流入與流出

來源: 互聯(lián)網編輯： 2013/08/02 10:41:07　　字體：大小

　　一些投資者聲稱，較之易于被操縱的利潤，現(xiàn)金流更真實更干凈一些。因為權責發(fā)生制下收入和費用依其歸屬的期間加以確認從而難免存在彈性，甚至造假空間，但現(xiàn)收現(xiàn)付制下收入和支出則是真金白銀的流入流出，因而看著放心。果然如此嗎？

　　現(xiàn)金流的真話建立在如下兩個前提之上：一是會計準則的清晰程度足以保證各類現(xiàn)金流各就各位，企業(yè)在現(xiàn)金流量表編制方面的自由裁量權最小化；二是不管現(xiàn)金流如何變幻，企業(yè)只是依據(jù)準則編制現(xiàn)金流量表而不生妄念不做手腳。在現(xiàn)金流講真話的情況下，投資者以“不會被操縱的現(xiàn)金流”作為恒定參照系，通過對比經營活動現(xiàn)金流和利潤來判斷盈利質量，此時確能得出真實的有意義的結論，也確能發(fā)現(xiàn)收入操縱的可能痕跡。但是現(xiàn)金流講真話的兩個前提一定滿足嗎？首先，現(xiàn)行會計準則本身對各類現(xiàn)金流位置的表述并非足夠清晰；其次，你認為企業(yè)憑什么僅僅操縱收入而不操縱現(xiàn)金流呢？如是演繹下來，結果是現(xiàn)金流也可能說謊。

　　既然企業(yè)知道投資者看重現(xiàn)金流并且最看重經營活動現(xiàn)金流，企業(yè)完全可以要么謹慎隱蔽地利用準則彈性、要么明目張膽地發(fā)揮創(chuàng)造思維，一方面考慮就經營活動現(xiàn)金流入與流出項目本身做生花文章，另一方面忖摸在經營活動現(xiàn)金流入和流出與其他活動現(xiàn)金流入和流出之間展乾坤挪移，如下圖所示。

　　經營活動現(xiàn)金流與客戶欠款回收、存貨采購和供應商款項支付直接相關。企業(yè)若想增大經營活動現(xiàn)金流，則可通過快速收回客戶欠款、減少存貨采購、緩付供應商款項來實現(xiàn)。但這種增長是不可持續(xù)的，且與公司經營的改善無關，當期加速收回貨款只是“寅吃卯糧”，當期減少采購和付款“遲早要還”。比如UT斯達康在2007年連續(xù)四個季度報告經營現(xiàn)金流為負后，突然在2008年3月報告了經營現(xiàn)金流為9700萬美元的驕人業(yè)績，但由于經營現(xiàn)金流的改善主要源于應收賬款的下降和應付賬款的增加，所以2008年末時經營現(xiàn)金流仍為-5500萬美元。

　　除了直接加速客戶收款外，公司還可以通過出售應收賬款收回款項。應收賬款出售可能是真實的出售，將出售應收賬款的現(xiàn)金作為經營現(xiàn)金流無可厚非；但應收賬款出售也可能意味著風險和報酬仍歸于賣方，從而相當于以應收款做抵押借入資金，此時出售應收賬款所得現(xiàn)金實際上是籌資現(xiàn)金流入。但是別有用心的企業(yè)，尤其是虛增收入從而虛增應收賬款的企業(yè)就可能渾水摸魚，將抵押借款式的應收賬款出售偽造為經營活動現(xiàn)金流入。當偽造的收入同時還伴有偽造的現(xiàn)金流時，謊言便顯得更加美妙，如國內一些公司通過資金流在多個賬戶之間的劃轉制造“賺錢”假象，實際上借來的錢倒了一圈之后仍舊“塵歸塵，土歸土”。以存貨做抵押借款也有異曲同工之妙。2000年底深陷困境的德爾福公司就曾簽訂一個先向銀行出售2億美元存貨之后再以高于售價的價格回購這些存貨的融資協(xié)議，德爾福將這2億美元記為收入和經營現(xiàn)金流入，權責發(fā)生制和現(xiàn)收現(xiàn)付制的收入同時被夸大。當然經營活動現(xiàn)金流入不僅可以從籌資活動植入，也可由投資活動轉進。

　　經營現(xiàn)金流凈額取決于流入和流出。在增加經營現(xiàn)金流入上固然要動腦筋，在減少經營現(xiàn)金流出方面亦要花心思。例如世通公司將線路成本資本化的做法，一方面導致低報費用虛增利潤，另一方面也將大筆經營活動現(xiàn)金流出轉為投資活動現(xiàn)金流出。此時投資者關注自由現(xiàn)金流（經營現(xiàn)金流——資本支出）方是應對之道。當然企業(yè)也可能通過籌資活動現(xiàn)金流出來消解經營活動現(xiàn)金流出，比如購貨后簽發(fā)票據(jù)約定以后付款，而付款時則偷梁換柱作為債務償付記錄于籌資活動項下。

　　此外，如果公司強勁的現(xiàn)金流表現(xiàn)是通過并購實現(xiàn)的，投資者也需謹慎分析，因為公司并購對經營活動現(xiàn)金流入和流出的影響不同。

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