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2015期貨從業(yè)資格考試《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)：熊市價(jià)差期權(quán)
備戰(zhàn)2015年期貨從業(yè)資格考試，正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校為廣大學(xué)員準(zhǔn)備了相關(guān)的復(fù)習(xí)資料，希望對(duì)您備考有所幫助，祝您在網(wǎng)校學(xué)習(xí)愉快！
當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格下跌時(shí)，可考慮采用熊市價(jià)差策略。熊市價(jià)差策略可通過購買一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)和出售另一個(gè)相同標(biāo)的、到期日相同的較低執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)得到。利用看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差期權(quán)可以獲得一個(gè)初始的現(xiàn)金流入（忽略保證金要求），這是因?yàn)槌鍪鄣目礉q期權(quán)的價(jià)格高于購買的看漲期權(quán)的價(jià)格。
與牛市價(jià)差期權(quán)類似，熊市價(jià)差期權(quán)降低了標(biāo)的物價(jià)格向不利方向變動(dòng)時(shí)的損失，但同時(shí)也限制了標(biāo)的物價(jià)格向有利方向變動(dòng)時(shí)的潛在盈利。熊市價(jià)差期權(quán)也可以用看跌期權(quán)來構(gòu)造。投資者購買較高執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)并出售較低執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)。持有由看跌期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差期權(quán)需要初始投資。作為對(duì)放棄獲得更大盈利機(jī)會(huì)的補(bǔ)償，投資者獲得了出售期權(quán)的期權(quán)費(fèi)。
【例】某交易者9月10日在CME以22'3（22.375≈22）美分/蒲式耳的價(jià)格出售一張12月份到期、執(zhí)行價(jià)格為450美分/蒲式耳的玉米看跌期權(quán)，同時(shí)以37'5（37.675≈38）美分/蒲式耳的價(jià)格購買一張相同合約月份、執(zhí)行價(jià)格為490美分/蒲式耳的玉米看跌期權(quán)，如果此時(shí)12月份玉米期貨合約的價(jià)格為478'2（478.5）美分/蒲式耳，試分析該交易者的盈虧狀況。
①初始投資＝38－22＝16
②價(jià)格小于等于450時(shí)為最大盈利，盈利額＝490－450－38＋22＝24
③價(jià)格大于等于490時(shí)為最大虧損，虧損額＝38－22＝16
④盈虧平衡點(diǎn)時(shí)多頭的虧損額（490-S1-38）應(yīng)該等于空頭的盈利（22），盈虧平衡點(diǎn)為474。
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