[期貨日?qǐng)?bào)]基差貿(mào)易試點(diǎn)加快推進(jìn)鐵礦石國(guó)際化進(jìn)程

[項(xiàng)目背景] 

企業(yè)簡(jiǎn)介 

河鋼集團(tuán)北京國(guó)際貿(mào)易有限公司（下稱(chēng)河鋼國(guó)際）：河鋼國(guó)際是河鋼集團(tuán)有限公司的全資子公司。河鋼集團(tuán)是我國(guó)最大的鋼鐵材料制造和綜合服務(wù)商之一，擁有一級(jí)子公司30余家，在冊(cè)員工12萬(wàn)余人，以鋼鐵材料為主業(yè)，橫跨礦山資源、金融證券、現(xiàn)代物流、鋼鐵貿(mào)易、裝備制造等板塊。連續(xù)11年上榜《財(cái)富》世界企業(yè)500強(qiáng),2019年位列第214位，在中國(guó)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院發(fā)布的MPI中國(guó)鋼鐵企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力排名中獲“競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)”最高評(píng)級(jí)，是世界鋼鐵協(xié)會(huì)執(zhí)委會(huì)成員、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)輪值會(huì)長(zhǎng)單位。 

河鋼國(guó)際擁有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理與創(chuàng)新意識(shí)，其參與了2018年大商所主導(dǎo)的河鋼—嘉吉200萬(wàn)噸鐵礦石基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目，并成為2019年大商所基差交易平臺(tái)鐵礦石品種的A類(lèi)初始交易商。隨著國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)配套的衍生品交易團(tuán)隊(duì)也趨于專(zhuān)業(yè)化。企業(yè)對(duì)本次試點(diǎn)項(xiàng)目表現(xiàn)出高度重視，項(xiàng)目前期與國(guó)信期貨服務(wù)團(tuán)隊(duì)積極對(duì)接，同時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際開(kāi)展內(nèi)部交流，深入了解基差交易的相關(guān)要素以及具體運(yùn)作流程。在加深了對(duì)基差交易理解的基礎(chǔ)上，河鋼國(guó)際充分意識(shí)到基差交易對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易的重要補(bǔ)充作用，認(rèn)為該交易模式有利于實(shí)體企業(yè)更高效地管理現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，有利于推動(dòng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。 

巴西淡水河谷（下稱(chēng)淡水河谷）：淡水河谷是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商、第二大鎳生產(chǎn)商，是美洲大陸最大的采礦業(yè)公司，業(yè)務(wù)遍及世界30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，涉及礦業(yè)、能源、物流、煉鋼等，被譽(yù)為巴西“皇冠上的寶石”和“亞馬遜地區(qū)的引擎”。 

2018年，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量為3.846億噸，位列世界第1。2018年12月，世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布《2018世界品牌500強(qiáng)》榜單，淡水河谷排名第393位。2019年，《財(cái)富》世界500強(qiáng)企業(yè)排名第336位。 

淡水河谷雖未直接參與我國(guó)鐵礦石期貨市場(chǎng)，但自2018年鐵礦石國(guó)際化進(jìn)程開(kāi)啟以來(lái)，其密切關(guān)注我國(guó)期貨市場(chǎng)，多次到訪(fǎng)大商所相關(guān)部門(mén)。 

國(guó)信期貨：國(guó)信期貨是國(guó)信證券股份有限公司全資子公司，注冊(cè)資本20億元，是目前國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司之一。下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理公司——國(guó)信金陽(yáng)資本管理有限公司（下稱(chēng)國(guó)信金陽(yáng)），以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨，立足風(fēng)險(xiǎn)管理，深度服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為客戶(hù)提供國(guó)內(nèi)外大宗商品期現(xiàn)業(yè)務(wù)、場(chǎng)外衍生品等風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。目前，國(guó)信金陽(yáng)是大商所基差交易平臺(tái)鐵礦石A類(lèi)創(chuàng)始交易商。本次項(xiàng)目中，國(guó)信金陽(yáng)為河鋼國(guó)際提供互換對(duì)沖服務(wù)。 

產(chǎn)業(yè)需求 

我國(guó)鐵礦石行業(yè)對(duì)外依存度較高，呈現(xiàn)上游礦山寡頭壟斷、中游貿(mào)易商完全競(jìng)爭(zhēng)、下游鋼廠(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)格局。正因如此，我國(guó)鐵礦石基差貿(mào)易始于貿(mào)易商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，導(dǎo)致其具有一定局限性。但是，隨著近兩年大商所的拓展推進(jìn)，特別是2018年河鋼—嘉吉以及本次河鋼—淡水河谷兩個(gè)基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目的成功，有效擴(kuò)大了基差貿(mào)易的適用范圍，將產(chǎn)業(yè)兩端尤其是上游礦山納入基差貿(mào)易版圖中，加速了我國(guó)鐵礦石基差貿(mào)易的發(fā)展步伐。 

期貨具有兩大基本功能——價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理，基差貿(mào)易是將這兩大基本功能統(tǒng)一在現(xiàn)貨貿(mào)易中的一種有效手段：點(diǎn)價(jià)方通過(guò)點(diǎn)價(jià)權(quán)的選擇發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，被點(diǎn)價(jià)方則可以通過(guò)套期保值管理行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，基差貿(mào)易方便企業(yè)實(shí)現(xiàn)“物流”與“價(jià)流”的分離，提高溝通與合作的效率。 

[開(kāi)展情況] 

方案設(shè)計(jì) 

作為全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商，淡水河谷一直非常重視中國(guó)市場(chǎng)，隨著近幾年我國(guó)鋼廠(chǎng)采購(gòu)模式的變化，基差定價(jià)越來(lái)越受到企業(yè)的認(rèn)可，淡水河谷擬開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)用于滿(mǎn)足更多合作伙伴的業(yè)務(wù)需求，但受制于目前董事會(huì)尚未開(kāi)通中國(guó)鐵礦石期貨交易權(quán)限，淡水河谷難以提供買(mǎi)方叫價(jià)模式，中國(guó)區(qū)相關(guān)部門(mén)也希望通過(guò)參與大商所試點(diǎn)項(xiàng)目做好鋪墊，打通期現(xiàn)業(yè)務(wù)流程，同時(shí)為管理自身價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供更為安全、高效的風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境。 

河鋼國(guó)際作為頭部國(guó)有企業(yè)，一直以來(lái)大力支持產(chǎn)融結(jié)合項(xiàng)目，積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，引導(dǎo)境外龍頭礦山采用“中國(guó)價(jià)格”，并結(jié)合自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在完成采購(gòu)合適生產(chǎn)原料任務(wù)的同時(shí)，運(yùn)用多種衍生品工具管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 

本次基差貿(mào)易采取了典型的賣(mài)方點(diǎn)價(jià)模式，即銷(xiāo)方點(diǎn)價(jià)。河鋼國(guó)際因淡水河谷現(xiàn)階段無(wú)法直接參與期貨市場(chǎng)，很難有效對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，故將點(diǎn)價(jià)權(quán)讓渡于淡水河谷。另外，河鋼國(guó)際購(gòu)貨后，由于無(wú)法確定具體銷(xiāo)售時(shí)間，只能通過(guò)衍生品對(duì)沖規(guī)避行情風(fēng)險(xiǎn)，故只承擔(dān)基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 

各主體操作如下—— 

淡水河谷：與河鋼國(guó)際簽訂基差購(gòu)銷(xiāo)合同；擇機(jī)多次向河鋼國(guó)際點(diǎn)價(jià)。 

河鋼國(guó)際：與淡水河谷基差購(gòu)銷(xiāo)合同；支付約定貨款，拿到貨權(quán)；申請(qǐng)大商所商品互換交易平臺(tái)資質(zhì)；淡水河谷點(diǎn)價(jià)時(shí)，通過(guò)互換同時(shí)做空大連鐵礦石2005合約；銷(xiāo)售貨物時(shí)，通過(guò)互換同時(shí)做多大連鐵礦石2005合約。 

國(guó)信金陽(yáng)：在大商所商品互換交易平臺(tái)與河鋼國(guó)際簽訂相關(guān)協(xié)議；淡水河谷點(diǎn)價(jià)時(shí)，河鋼國(guó)際通過(guò)互換做空，國(guó)信金陽(yáng)通過(guò)做空大連鐵礦石對(duì)沖與河鋼國(guó)際的互換風(fēng)險(xiǎn)；河鋼國(guó)際銷(xiāo)售時(shí)，互換平倉(cāng)，國(guó)信金陽(yáng)同步將大連鐵礦石合約平倉(cāng)。 

區(qū)別于當(dāng)前市場(chǎng)主流的遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)，本次項(xiàng)目的基差定價(jià)模式為現(xiàn)貨基差，即合同簽訂付款后，貨物可隨時(shí)提貨，非遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，基差確定主要參考談判當(dāng)時(shí)（2019年10月15日）的基差水平。 

本項(xiàng)目是淡水河谷第一次參與基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，屬于新流程，從合同談判到最終簽訂流程較長(zhǎng)（簽訂日10月25日）。在此期間，現(xiàn)貨價(jià)格下跌而期貨價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，基差出現(xiàn)一定程度的收斂。 

執(zhí)行情況 

客戶(hù)開(kāi)發(fā) 

2018年年底，國(guó)信期貨便開(kāi)始與淡水河谷接觸，在大連、上海等地，將過(guò)去幾年的多個(gè)經(jīng)典基差貿(mào)易項(xiàng)目與淡水河谷進(jìn)行充分交流。 

自2015年起，國(guó)信期貨便與河鋼集團(tuán)相關(guān)企業(yè)和部門(mén)接觸，依次拜訪(fǎng)了河鋼集團(tuán)唐鋼公司、河鋼集團(tuán)礦業(yè)公司和河鋼集團(tuán)北京國(guó)際貿(mào)易公司等河鋼集團(tuán)子公司。其間，組織數(shù)次調(diào)研和交流培訓(xùn)，向企業(yè)介紹交易所基差交易及場(chǎng)外互換的相關(guān)知識(shí)，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。同時(shí)，深入調(diào)研企業(yè)相關(guān)部門(mén)的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，為后期提供專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)意見(jiàn)做鋪墊。 

基差協(xié)商與協(xié)議簽署 

雙方于2019年10月25日簽訂基差貿(mào)易合同，確定交貨地為青島前港（基差為+160元/噸）與董家口（基差為+155元/噸）?？紤]到合約流動(dòng)性與基差收斂問(wèn)題，對(duì)標(biāo)合約選擇掛鉤大連鐵礦石2005合約。 

預(yù)付款與貨權(quán)轉(zhuǎn)移 

實(shí)貨方面，河鋼國(guó)際于2019年10月28日按照約定的執(zhí)行價(jià)格支付貨款，并且雙方按此交付部分發(fā)票（后期按實(shí)際結(jié)算價(jià)格多退少補(bǔ)），淡水河谷當(dāng)日完成貨權(quán)轉(zhuǎn)移。點(diǎn)價(jià)完成后，最終結(jié)算價(jià)格為720.2元/噸。 

淡水河谷點(diǎn)價(jià) 

淡水河谷自2019年11月5日—11月8日，共完成5次點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)總量為5萬(wàn)噸，貨物于10月28日完成交割。點(diǎn)價(jià)時(shí)對(duì)應(yīng)的盤(pán)面價(jià)格自556元/噸到571元/噸不等，BRBF粉最終售價(jià)自711元/濕噸到720元/噸不等。具體細(xì)節(jié)見(jiàn)下表： 

表為淡水河谷點(diǎn)價(jià)細(xì)節(jié) 

河鋼國(guó)際互換與國(guó)信金陽(yáng)對(duì)沖 

表為河鋼互換建倉(cāng)與國(guó)信金陽(yáng)的對(duì)沖 

河鋼國(guó)際與國(guó)信金陽(yáng)達(dá)成互換協(xié)議，在互換做空大連鐵礦石2005合約（即以賣(mài)出固定價(jià)格買(mǎi)入未來(lái)浮動(dòng)價(jià)），該互換協(xié)議在大商所商品互換交易平臺(tái)操作并監(jiān)控。國(guó)信金陽(yáng)通過(guò)直接在期貨市場(chǎng)直接做空大連鐵礦石2005合約，完全對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 

另外，項(xiàng)目開(kāi)展期間現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)較穩(wěn)，但期貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)一定上漲，基差呈現(xiàn)振蕩走弱格局。 

[項(xiàng)目效果] 

企業(yè)損益 

淡水河谷實(shí)際成本為商業(yè)機(jī)密，以下數(shù)據(jù)僅按市場(chǎng)價(jià)格預(yù)估。 

按照目前淡水河谷已點(diǎn)價(jià)的5萬(wàn)噸交易數(shù)據(jù)整理，情況如下： 

表為淡水河谷點(diǎn)價(jià)效果 

淡水河谷設(shè)置的基差水平較高，在點(diǎn)價(jià)期間基差大幅走弱，其僅通過(guò)基差縮小獲利，獲得39.8元/噸的收益。 

河鋼國(guó)際在現(xiàn)貨采購(gòu)的同時(shí)，通過(guò)互換做空鐵礦石，完成賣(mài)出套保，將價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，詳情如下表： 

表為河鋼國(guó)際對(duì)沖操作 

經(jīng)了解，截至12月15日結(jié)項(xiàng)，5萬(wàn)噸BRBF未銷(xiāo)售完畢，互換空單雖已于12月13日到期平倉(cāng)，但河鋼國(guó)際也通過(guò)大商所鐵礦石市場(chǎng)進(jìn)行了相同價(jià)格的賣(mài)出保值，轉(zhuǎn)移了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 

效果分析 

本次基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)雙方企業(yè)均有重要的戰(zhàn)略意義。 

對(duì)于河鋼國(guó)際來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目實(shí)施前與淡水河谷的合作主要集中在長(zhǎng)協(xié)礦以及以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口礦業(yè)務(wù)上，貨物混礦地點(diǎn)均在境外，本次合作則是與淡水河谷在中國(guó)本地混礦的第一例。同時(shí)，本次基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目，也是鋼鐵行業(yè)境外礦山參與基差貿(mào)易的首單，極大提升了雙方合作的戰(zhàn)略高度。河鋼國(guó)際與淡水河谷隨后又開(kāi)展了首單跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，打破了美元作為鐵礦石進(jìn)口結(jié)算貨幣的壟斷地位，這對(duì)鐵礦石國(guó)際化以及人民幣國(guó)際化均有深遠(yuǎn)意義。 

對(duì)于淡水河谷來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目充分體現(xiàn)了大商所設(shè)置試點(diǎn)的引導(dǎo)意義。相較傳統(tǒng)現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)，淡水河谷通過(guò)基差貿(mào)易不僅提升了同期銷(xiāo)售收入，還拓展了銷(xiāo)售模式，也為未來(lái)直接參與中國(guó)境內(nèi)期貨市場(chǎng)以及向市場(chǎng)提供買(mǎi)方叫價(jià)模式奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 

[總結(jié)與啟發(fā)] 

特點(diǎn) 

其一，境外礦山首單，助力鐵礦石國(guó)際化，有利于基差貿(mào)易在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的推廣，促進(jìn)基差沿產(chǎn)業(yè)鏈由上至下傳導(dǎo)。 

我國(guó)鐵礦石市場(chǎng)對(duì)外依存度較高，目前定價(jià)基準(zhǔn)主要是普氏指數(shù)，此次淡水河谷通過(guò)連鐵進(jìn)行鐵礦石基差貿(mào)易，有利于把大連鐵礦石作為基準(zhǔn)價(jià)格的模式推廣到國(guó)外，更好地助力鐵礦石國(guó)際化。同時(shí)，海外礦山及國(guó)內(nèi)鋼鐵龍頭企業(yè)參與鐵礦石基差貿(mào)易，有利于整個(gè)行業(yè)貿(mào)易模式的改變，通過(guò)基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤(rùn)的合理分配。 

其二，結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)，靈活選擇基差點(diǎn)價(jià)模式。 

目前淡水河谷還未參與我國(guó)衍生品市場(chǎng)，在進(jìn)行基差貿(mào)易時(shí)無(wú)法進(jìn)行相應(yīng)的衍生品對(duì)沖。為了本次基差貿(mào)易順利達(dá)成，供需雙方結(jié)合自身的具體情況，經(jīng)協(xié)商后確定由淡水河谷進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，河鋼國(guó)際完成相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。 

其三，使用大商所商品互換平臺(tái)，完善企業(yè)對(duì)沖工具。 

本次基差貿(mào)易中，河鋼國(guó)際在大商所商品互換場(chǎng)外平臺(tái)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。河鋼國(guó)際在已經(jīng)掌握期貨對(duì)沖的基礎(chǔ)上，又深入了解了商品互換業(yè)務(wù)，豐富了對(duì)沖工具，提高了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理效率。同時(shí)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司以風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的身份參與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步實(shí)踐產(chǎn)融結(jié)合、金融服務(wù)實(shí)體的行業(yè)定位。 

問(wèn)題 

第一，基差波動(dòng)較大，急需新型對(duì)沖工具。 

對(duì)于現(xiàn)貨基差貿(mào)易，雖然可以通過(guò)衍生品規(guī)避行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但同套保一樣，根本上只是將行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而項(xiàng)目期間，由于基差波動(dòng)較大，對(duì)河鋼國(guó)際造成一定損失，市場(chǎng)急需基差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。 

第二，賣(mài)方叫價(jià)非常態(tài)。 

本次項(xiàng)目之所以為賣(mài)方交易，很大程度源自淡水河谷目前無(wú)法直接從事中國(guó)境內(nèi)期貨交易，為了引導(dǎo)淡水河谷參與基差試點(diǎn)項(xiàng)目，河鋼國(guó)際作出了犧牲，讓出點(diǎn)價(jià)權(quán)，這不符合目前的貿(mào)易習(xí)慣。淡水河谷已計(jì)劃未來(lái)開(kāi)展期貨業(yè)務(wù)，并嘗試買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)，屆時(shí)將改善相關(guān)情況。 

亮點(diǎn) 

首先，落實(shí)國(guó)家發(fā)改委工作要求，引導(dǎo)境外礦山參與基差貿(mào)易，維護(hù)鐵礦石市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。 

2019年4月30日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于做好2019年重點(diǎn)領(lǐng)域化解過(guò)剩產(chǎn)能工作的通知》，明確指出將“協(xié)調(diào)支持行業(yè)企業(yè)與國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商的有效溝通，積極探討更加科學(xué)合理的進(jìn)口鐵礦石定價(jià)機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)采用鐵礦石期貨加基差的形式對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行定價(jià)”。本項(xiàng)目通過(guò)與國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷開(kāi)展基差貿(mào)易，積極響應(yīng)了國(guó)家發(fā)改委號(hào)召，有利于維護(hù)鐵礦石市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。 

其次，鞏固中巴友好關(guān)系，為“一帶一路”中巴合作注入活力。 

淡水河谷作為巴西最大的鐵礦石生產(chǎn)商，其產(chǎn)量占巴西全國(guó)鐵礦石總產(chǎn)量的80%，無(wú)論在礦石產(chǎn)量上還是在企業(yè)規(guī)模上，都具有舉足輕重的地位。本次淡水河谷與河鋼國(guó)際開(kāi)展基差貿(mào)易，不僅有利于鞏固雙方的貿(mào)易關(guān)系，而且是中巴友好關(guān)系的進(jìn)一步體現(xiàn)，為“一帶一路”倡議下的中巴合作打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 

再次，統(tǒng)一期貨市場(chǎng)基本功能，落實(shí)黨的十九大關(guān)于金融服務(wù)實(shí)體的政策導(dǎo)向。 

基差貿(mào)易可以將期貨市場(chǎng)的兩大基本功能有機(jī)結(jié)合，并融入實(shí)貨貿(mào)易當(dāng)中。河鋼國(guó)際以國(guó)企身份引導(dǎo)境外礦山參與基差貿(mào)易，推動(dòng)了期現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步完善了產(chǎn)融結(jié)合，響應(yīng)了黨的十九大關(guān)于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策號(hào)召。 

最后，提供中國(guó)鐵礦石價(jià)格基準(zhǔn)，打破普氏壟斷，完善鐵礦石定價(jià)體系，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。 

通過(guò)基差貿(mào)易模式，向市場(chǎng)提供了更具公信力和參考性的價(jià)格基準(zhǔn)，將“連鐵+基差”的定價(jià)模式向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸。同時(shí)，該定價(jià)模式能夠進(jìn)一步豐富逐漸興起的鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)趨勢(shì)，更加符合上下游利益，起到了完善鐵礦石定價(jià)體系的作用，并進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。 

建議 

希望早日推出基差交易合約，以便對(duì)沖基差風(fēng)險(xiǎn)。 

基差貿(mào)易中，通過(guò)衍生品對(duì)沖與點(diǎn)價(jià)權(quán)的運(yùn)用，可以有效管理行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但隨之而來(lái)的便是基差風(fēng)險(xiǎn)，目前除極個(gè)別大型集團(tuán)企業(yè)外，均無(wú)法對(duì)沖基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若交易所能夠推出基差交易合約，則便于更多企業(yè)對(duì)沖套保后帶來(lái)的基差風(fēng)險(xiǎn)。 

另外，建議加大對(duì)具有突出貢獻(xiàn)項(xiàng)目的獎(jiǎng)勵(lì)力度。 

基差貿(mào)易試點(diǎn)目前已運(yùn)行了3個(gè)年頭，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)具備相當(dāng)影響力，但市場(chǎng)主流仍是基于基差博弈的遠(yuǎn)期基差貿(mào)易，主要基差賣(mài)出方為貿(mào)易商，天然具有投機(jī)性質(zhì)，而產(chǎn)業(yè)鏈的兩端，比如礦山與鋼廠(chǎng)，主動(dòng)參與的依舊較少。對(duì)于兩端的企業(yè)，尤其是礦山，需要交易所專(zhuān)門(mén)引導(dǎo)。若能從上游形成基差，則有利于市場(chǎng)形成良性的基差定價(jià)模式。希望交易所考慮其行業(yè)貢獻(xiàn)，在目前已有獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)上，加大獎(jiǎng)勵(lì)力度。