2014證券從業(yè)資格《證券發(fā)行與承銷》預習：股票的估值方法

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第五章　首次公開發(fā)行股票并上市的操作

知識點四：股票的估值方法

對擬發(fā)行股票的合理估值是定價的基礎。通常的估值方法有兩大類：一類是相對估值法，另一類是絕對估值法。

（一）相對估值法

相對估值法亦稱可比公司法，是指對股票進行估值時，對可比較的或者代表性的公司進行分析，尤其注意有著相似業(yè)務的公司，以獲得估值基礎。主承銷商審查可比較的公司的二級市場表現(xiàn)，然后根據(jù)發(fā)行公司的特質(zhì)進行價格調(diào)整，并考慮到為股票上市后的市場表現(xiàn)預留一定的空間等因素。其中最常用的比率指標是市盈率和市凈率。

1.市盈率法（簡稱P/E）

市盈率法是指股票市場價格與每股收益的比率。

（1）市盈率計算公式：市盈率＝股票市場價格/每股凈收益。（其中，每股凈收益通常指每股凈利潤）

（2）每股凈利潤的確定方法：全面攤薄法；加權(quán)平均法。

全面攤薄法是用全年凈利潤除以發(fā)行后總股本，得出每股凈利潤。

加權(quán)平均法的計算公式為：

《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第9號--凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》（2010年修訂）規(guī)定，公司招股說明書、年度財務報告、中期財務報告等公開披露信息中應披露基本每股收益和稀釋每股收益。

基本每股收益=P₀/S

S=S₀₊S₁+S_i×M_i/M_o-S_j×M_j/M_o-S_k

其中：P0為歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤；S為發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)；S0為期初股份總數(shù)；S1為報告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)；Si為報告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù)；Sj為報告期因回購等減少股份數(shù)；Sk為報告期縮股數(shù)；Mo為報告期月份數(shù)；Mi為增加股份次月起至報告期期末的累計月數(shù)；Mj為減少股份次月起至報告期期末的累計月數(shù)。

公司存在稀釋性潛在普通股的，應當分別調(diào)整歸屬于普通股股東的報告期的凈利潤和發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋每股收益。

在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、股份期權(quán)、認沽權(quán)證等稀釋性潛在普通股情況下，稀釋每股收益的計算如下：

式中，Ｐ₁為歸屬于公司普通股股東的凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤，并考慮稀釋性潛在普通股對其影響。

（3）估值。先計算出發(fā)行人的每股收益，然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人行業(yè)狀況（同類行業(yè)公司的市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定估值市盈率，最后根據(jù)估值市盈率與每股收益的乘積決定估值。

2.市凈率法（簡稱P/B）

（1）市凈率計算公式：

市凈率＝股票市場價格/每股凈資產(chǎn)

（2）估值

首先計算發(fā)行人的每股凈資產(chǎn)；根據(jù)二級市場的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其凈資產(chǎn)收益率擬訂估值市凈率；依據(jù)估值市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。

相對估值法的評價：簡單易用，可以迅速獲得被評估資產(chǎn)的價值；但容易產(chǎn)生偏見。

（二）絕對估值法

絕對估值法也稱貼現(xiàn)法，主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM）。相對估值法反映的是市場供求決定股票價格，絕對估值體現(xiàn)內(nèi)在價值決定價格。

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