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2015年注冊會計師《財務成本管理》考點：資本結構理論
我們一起來學習2015《財務成本管理》考點：資本結構理論。本考點屬于《財務成本管理》第十章資本結構的內容。
【內容導航】
1.MM理論假設前提
2.無稅MM理論
3.有稅MM理論
4.權衡理論
5.代理理論
6.優(yōu)序融資理論
【考頻分析】
考頻：★★★
復習程度：掌握MM基本理論和擴展理論
【主要考點】資本結構理論
?。ㄒ唬┘僭O前提
?。?）經營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經營風險的公司稱為風險同類；
（2）投資者等市場參與者對公司未來的收益和風險的預期是相同的；
?。?）完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同；
?。?）借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數量無關；
?。?）全部現金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。
?。ǘo稅MM理論
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命題I
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在沒有企業(yè)所得稅的情況下，負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關。
【提示】無論負債程度如何，企業(yè)加權平均資本成本（稅前）保持不變?；蛘叨惽凹訖嗥骄Y本成本就是無負債企業(yè)的權益資本成本。 |
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命題Ⅱ
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有負債企業(yè)的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。在數量上等于無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬。
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（三）有稅MM理論
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命題I
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有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務利息抵稅收益的現值。其表達式如下：
VL＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅） 式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務數量。 【分析】年利息抵稅＝D×i×T 利息抵稅現值＝（D×i×T）/i＝TD |
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命題Ⅱ
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有債務企業(yè)的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業(yè)的債務比例以及所得稅稅率。其表達式如下：
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?。ㄋ模嗪饫碚?/p>
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含義
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所謂權衡理論，就是強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構。
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觀點
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企業(yè)價值最大化的債務比率：
債務抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現值。 |
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表達式
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VL＝VU＋PV（利息抵稅）－PV（財務困境成本）
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?。ㄎ澹┐砝碚?/p>
VL（有負債企業(yè)價值）＝VU（無負債企業(yè)價值）＋PV（利息抵稅）－PV（財務困境成本）＋PV（債務代理收益）－PV（債務代理成本）
?。﹥?yōu)序融資理論
考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務籌資（先普通債券后可轉換債券），而將發(fā)行新股作為最后的選擇。
相關鏈接：2015年注冊會計師《財務成本管理》第十章主要考點
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