【解析】
年折舊額=80/5=16(萬元),由于不需要追加營運資本投資,并且沒有殘值,所以,年現(xiàn)金凈流量=年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=48-25+16×25%=27(萬元),凈現(xiàn)值=27×(P/A,10%,5)-80=27×3.7908-80=22.35(萬元);現(xiàn)值指數(shù)=1+22.35/80 =1.28;按照5年計算的項目凈現(xiàn)值大于0,則項目動態(tài)回收期小于5年;由于沒有利息費用,所以,凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤=48-25-16×(1-25%)=11(萬元),按照簡化方法計算的會計報酬率=11/80×100%=13.75%。
【點評】本題考核“項目評價指標的計算”。
1.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值
凈現(xiàn)值為正數(shù),表明投資項目的報酬率大于資本成本,該項目可以增加股東財富,應(yīng)予采納。如果凈現(xiàn)值為負數(shù),應(yīng)該放棄。
優(yōu)缺點:
(1)凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性,理論上比其他方法更完善。
(2)凈現(xiàn)值是絕對值,對于投資額和期限不同的獨立項目的評價有一定局限性。
2.現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值
現(xiàn)值指數(shù)大于1,該項目可以增加股東財富,應(yīng)予采納?,F(xiàn)值指數(shù)小于1,應(yīng)該放棄。
優(yōu)缺點:
現(xiàn)值指數(shù)表示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益?,F(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù),反映投資的效率,現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異,但是沒有消除項目期限的差異。
3.內(nèi)含報酬率(IRR)是指能夠使未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值的折現(xiàn)率,或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。其計算方法一般采用逐步測試法,具體過程為:
(1)設(shè)折現(xiàn)率i1,計算凈現(xiàn)值(NPV1)>0,則i1<IRR;
(2)提高折現(xiàn)率,設(shè)i2,計算凈現(xiàn)值(NPV2)<0,則i2>IRR;
(3)內(nèi)插法求解內(nèi)含報酬率(IRR)。
4.回收期法
(1)靜態(tài)回收期(不考慮貨幣時間價值)
①原始投資額一次支出,建設(shè)期為0,未來每年現(xiàn)金凈流量相等時,靜態(tài)回收期計算公式為:
靜態(tài)回收期=原始投資額/未來每年現(xiàn)金凈流量
【提示】此時的靜態(tài)回收期就是計算該項目內(nèi)含報酬率所求的普通年金現(xiàn)值系數(shù)。
②如果未來每年現(xiàn)金凈流量不相等,則靜態(tài)回收期的計算公式為:
靜態(tài)回收期=累計現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正數(shù)的年份-1+上一年末未收回原始投資/當(dāng)年現(xiàn)金凈流量
(2)動態(tài)回收期(考慮貨幣時間價值)
即在考慮資金時間價值的前提下收回全部初始投資所需要的時間,一般采用累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值法計算。其公式為:
動態(tài)回收期=累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值第一次出現(xiàn)正數(shù)的年份-1+上一年末未收回原始投資現(xiàn)值/當(dāng)年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值
【提示】動態(tài)回收期其實就是凈現(xiàn)值等于零時的項目期限,因此可以根據(jù)內(nèi)插法求解。
靜態(tài)回收期法和動態(tài)回收期法的優(yōu)缺點:
(1)優(yōu)點:①計算簡便,容易為決策人所正確理解;②可以大體上衡量項目的流動性和風(fēng)險。
(2)缺點:①靜態(tài)回收期法沒有考慮時間價值;②沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量,沒有衡量項目的盈利性;③促使公司優(yōu)先考慮急功近利的項目,可能導(dǎo)致公司放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。
(3)動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法沒有考慮貨幣時間價值的缺點。
5.會計報酬率法
會計報酬率(ARR)=年平均凈利潤÷原始投資額×100%
或者:會計報酬率(ARR)=年平均凈利潤÷平均資本占用×100%
其中:平均資本占用=(原始投資額+投資凈殘值)÷2
優(yōu)缺點:
優(yōu)點 | ①衡量盈利性的簡單方法,易于理解; ②數(shù)據(jù)容易取得; ③考慮了整個項目壽命期的全部利潤; ④揭示了采納一個項目后財務(wù)報表將如何變化,使經(jīng)理人員知道業(yè)績的預(yù)期,也便于項目的后續(xù)評價 |
缺點 | ①使用賬面收益而非現(xiàn)金流量,忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響; ②忽視了凈利潤的時間分布對于項目經(jīng)濟價值的影響(貨幣時間價值因素) |