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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》每日一練：期權(quán)投資（11.13）
屠格涅夫曾這樣說(shuō)“你想成為幸福的人嗎？但愿你首先學(xué)會(huì)吃得起苦?！毙腋Ｍ鶃?lái)之不易，所以我們都要所向無(wú)前。注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試這條路注定是先苦后甜的，乘風(fēng)破浪之后，我們一定都會(huì)看到美麗的風(fēng)景。勇敢往前走，幸福掌握在我們自己的手中。
多選題
下列關(guān)于期權(quán)投資策略的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A、保護(hù)性看跌期權(quán)策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益
B、保護(hù)性看跌期權(quán)策略是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略
C、多頭對(duì)敲的股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須小于期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益
D、空頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將相對(duì)比較穩(wěn)定的投資者非常有用
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【答案】
BC 【解析】
拋補(bǔ)性看漲期權(quán)投資策略縮小了未來(lái)的不確定性，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確。多頭對(duì)敲的股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益。所以，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。
【點(diǎn)評(píng)】本題考核“期權(quán)的投資策略”，綜合性比較強(qiáng)，考試的概率也非常高，需全面掌握。
“拋補(bǔ)性看漲期權(quán)為什么是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略”，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者（例如基金公司）是受托投資，有用現(xiàn)金分紅的需要，如果選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，只要股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，由于組合凈收入是固定的（等于執(zhí)行價(jià)格），所以，機(jī)構(gòu)投資者就隨時(shí)可以出售股票，以滿(mǎn)足現(xiàn)金分紅的需要。因此，拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。
對(duì)于選項(xiàng)A，保護(hù)性看跌期權(quán)凈收入＝股票出售收入＋多頭看跌期權(quán)凈收入＝股價(jià)＋MAX（執(zhí)行價(jià)格－股價(jià)，0），所以，股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，保護(hù)性看跌期權(quán)凈收入＝股價(jià) +執(zhí)行價(jià)格 －股價(jià)＝執(zhí)行價(jià)格，凈損益＝凈收入－投資成本＝凈收入 －（股票買(mǎi)價(jià) +看跌期權(quán)買(mǎi)價(jià)）＝執(zhí)行價(jià)格－（股票買(mǎi)價(jià)＋看跌期權(quán)買(mǎi)價(jià)），此時(shí)鎖定最低凈收入和最低凈損益。
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