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2019高級會計師《高級會計實務(wù)》案例分析：增長策略
光大公司流動負(fù)債均為無息流動負(fù)債，長期負(fù)債為有息負(fù)債（利率為5%，預(yù)計未來幾年可保持不變）。據(jù)歷史資料分析，該公司資產(chǎn)和流動負(fù)債與銷售收入保持同比例增長。
這是很重要的一句話
光大公司2018年的增長策略有兩種選擇：
（1）高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務(wù)杠桿。在保持2017年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）提高到2。
（2）可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策（包括不增發(fā)新股和回購股票）。
假定不考慮其他因素。
要求：
假設(shè)光大公司2018年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定2018年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。
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【答案】
【分析】
凈資產(chǎn)收益率＝160／2352×100%＝6.8%
現(xiàn)金股利支付率＝48／160×100%＝30%
可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×（1－現(xiàn)金股利支付率）/ [1－凈資產(chǎn)收益率×（1－現(xiàn)金股利支付率）]＝6.8%×（1－30%）／[1－6.8%×（1－30%）] ×100%＝5%
外部融資額＝4352×5%－1200×5%－112×（1＋5%）＝40（萬元）
敏感性資產(chǎn)-敏感性負(fù)債-留存收益的增加v
【提示】
這里在計算外部籌資額時使用的是間接法，因為外部籌資額等于資產(chǎn)的增加減去流動負(fù)債和留存收益的增加。
[或：外部籌資額＝4352×5%－1200×5%－3200×（1﹢5%）×（160／3200）×（112／160）＝40（萬元）]
因為不增發(fā)新股，流動負(fù)債均為經(jīng)營負(fù)債，所以外部融資全部是長期負(fù)債。
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