2012中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融專業(yè)知識(shí)點(diǎn) 投資銀行的業(yè)務(wù)

　　經(jīng)濟(jì)師考試 投資銀行的業(yè)務(wù)

　　經(jīng)過了最近一百年的發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券經(jīng)紀(jì)與交易、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新與金融工程等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)。

　　(一)投資銀行的主要業(yè)務(wù)

　　1.證券發(fā)行與承銷

　　證券發(fā)行是指商業(yè)組織或政府組織為籌集資金，按照法律規(guī)定的條件和程序，向社會(huì)投資人出售有價(jià)證券的行為。證券承銷是指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價(jià)證券的活動(dòng)。通常的承銷方式有兩種，包銷和代銷(又稱盡力推銷)。

　　證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，是投資銀行為公司或政府機(jī)構(gòu)等融資的主要手段之一。證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)也稱為證券一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。投資銀行承銷的證券范圍很廣，包括政府、企業(yè)等所有機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票和債券。

　　2.證券經(jīng)紀(jì)與交易

　　證券經(jīng)紀(jì)與交易同樣是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。投資銀行在證券二級(jí)市場(chǎng)中扮演著三重角色，即證券經(jīng)紀(jì)商、證券交易商和證券做市商。作為證券經(jīng)紀(jì)商，在證券承銷結(jié)束之后，投資銀行代表著買賣雙方，按照客戶提出的價(jià)格代理進(jìn)行交易，這種證券經(jīng)紀(jì)行為是最傳統(tǒng)的證券交易業(yè)務(wù)。作為證券交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要，這是因?yàn)橥顿Y銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產(chǎn)，必須保證其保值增值。作為證券做市商，投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。此外投資銀行還在證券二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利和風(fēng)險(xiǎn)套利等活動(dòng)。

　　3.兼并收購

　　企業(yè)的并購是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)業(yè)重組以促進(jìn)效率和競爭的需要。并購涉及資本結(jié)構(gòu)的改變和大量融資，必然需要投資銀行的參與。并購與反并購設(shè)計(jì)和咨詢已成為現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的核心部分。投資銀行通過多種途徑和方法介入企業(yè)并購，例如為收購方設(shè)計(jì)收購方案并協(xié)助實(shí)施;為被收購方設(shè)計(jì)反收購方案和措施;通過價(jià)值評(píng)估和分析確定合理價(jià)格;根據(jù)并購方案和資金需要安排融資以及在實(shí)施過程中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利操作等。投資銀行參與并購業(yè)務(wù)，其范圍不僅包括狹義的企業(yè)兼并與收購，而且包括廣義的除企業(yè)兼并、收購和接管以外的公司杠桿收購、公司結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本充實(shí)和重新核定、破產(chǎn)與困境公司的重組等籌劃與操作。

　　投資銀行從事兼并收購業(yè)務(wù)的價(jià)值在于它們創(chuàng)造了一個(gè)迅速的、流動(dòng)性強(qiáng)的并購市場(chǎng)，這樣就為創(chuàng)建公司提供了動(dòng)力，為有效的公司戰(zhàn)略策劃提供了更多的機(jī)會(huì)，從而有力地促進(jìn)了資源的流動(dòng)與有效配置，而商業(yè)企業(yè)流動(dòng)性的提高和資源配置的優(yōu)化是投資銀行業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)收益的基礎(chǔ)。

　　4.基金管理

　　基金是一種重要的投資工具，它由基金發(fā)起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請(qǐng)有專門知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行投資并取得收益。投資銀行與基金有著密切的聯(lián)系。首先，投資銀行可以作為基金的發(fā)起人發(fā)起和建立基金;其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金;第三，投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發(fā)行人向投資者發(fā)售收益憑證。對(duì)于養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金這些機(jī)構(gòu)來說，資金儲(chǔ)備近年來急劇增長，這也需要投資銀行參與其資金投資管理工作。投資銀行管理基金，一方面可以憑借其人才優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)，在分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取較高收益;另一方面可以通過理性投資平抑證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落，防止過度投機(jī)。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)投資

　　風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資屬于高風(fēng)險(xiǎn)與高報(bào)酬相伴隨的業(yè)務(wù)。由于高風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行和普通投資者都不愿意涉足，但這類企業(yè)又需要資金的支持。在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)迅速發(fā)展的過程中，投資銀行起到了積極的促進(jìn)作用，其業(yè)務(wù)內(nèi)容涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)方面：第一，采用私募的方式為這些企業(yè)募集資本。第二，對(duì)于某些潛力巨大的企業(yè)有時(shí)也進(jìn)行直接投資，成為其股東。如果采取這種方式，大多數(shù)投資銀行是在公司的擴(kuò)展期介入的，通常投資額占公司股份的15%-20%，并不對(duì)企業(yè)進(jìn)行控股。待項(xiàng)目成功，企業(yè)進(jìn)入成熟期后，風(fēng)險(xiǎn)投資即通過推出機(jī)制(如企業(yè)上市、轉(zhuǎn)讓股權(quán)等)獲取資本收益，然后再進(jìn)行下一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資。第三。更多的投資銀行是通過設(shè)立“風(fēng)險(xiǎn)基金”或“創(chuàng)業(yè)基金”，向這些企業(yè)提供資金來源。

　　6.項(xiàng)目融資

　　項(xiàng)目融資是一種不主要依賴發(fā)起人的信貸或涉及的有形資產(chǎn)，而主要是以項(xiàng)目本身的效益和項(xiàng)目的資產(chǎn)與現(xiàn)金流量為支持的融資方式。項(xiàng)目融資往往涉及許多投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)和外商等，而且大型的投資計(jì)劃預(yù)算金額十分龐大，計(jì)劃執(zhí)行的期間較長，風(fēng)險(xiǎn)也較大。因此，事先必須經(jīng)過投資銀行等專業(yè)機(jī)構(gòu)參與規(guī)劃，并研究執(zhí)行策略，方可提高預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。并有效控制風(fēng)險(xiǎn)。投資銀行在項(xiàng)目融資中的主要工作是：項(xiàng)目的可行性與風(fēng)險(xiǎn)的全面評(píng)估;確定項(xiàng)目的資金來源、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、籌措成本;估計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后的成本超支及項(xiàng)目完工后的投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉(zhuǎn)移或減少項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn);以項(xiàng)目融資專家的身份充當(dāng)領(lǐng)頭談判人，在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資方案中起關(guān)鍵作用。

　　7.金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新與交易

　　金融創(chuàng)新是20世紀(jì)70年代以來國際金融市場(chǎng)最重要、最持久的特點(diǎn)。金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容是以投資銀行專家為代表的金融從業(yè)人員對(duì)金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)和運(yùn)用，促進(jìn)金融市場(chǎng)向國際化、高級(jí)化方向發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新一般分為期貨、期權(quán)和互換等三類。利用金融衍生產(chǎn)品的策略主要有套期保值和套利。在金融市場(chǎng)上，金融衍生產(chǎn)品交易已成為投資銀行一個(gè)新興的主要業(yè)務(wù)項(xiàng)目，投資銀行積極擔(dān)當(dāng)金融衍生產(chǎn)品交易的中介和交易對(duì)手，為其帶來豐厚的收入。首先，投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商代理客戶買賣這類金融衍生產(chǎn)品并收取傭金;其次，投資銀行也可以獲得一定的價(jià)差收人，因?yàn)橥顿Y銀行往往首先作為客戶的對(duì)方進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的買賣，然后尋找另一客戶做相反的抵補(bǔ)交易;第三，這些金融衍生產(chǎn)品還可以幫助投資銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，免受損失。金融創(chuàng)新也打破了原有機(jī)構(gòu)中銀行和非銀行、商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限和傳統(tǒng)的市場(chǎng)劃分，加劇了金融市場(chǎng)的競爭。

　　8.財(cái)務(wù)顧問和投資咨詢

　　投資銀行財(cái)務(wù)顧問的服務(wù)對(duì)象通常既可以是公司、企業(yè)，也可以是政府機(jī)構(gòu)，主要是為融資者提供服務(wù)。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要包括公司的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)和政府機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)。公司的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)是指以公司的融資為主體的一系列資本運(yùn)營的策劃和咨詢業(yè)務(wù)的總稱，主要是投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級(jí)市場(chǎng)再融資(或投資管理)以及發(fā)生兼并收購、出售資產(chǎn)等重大交易活動(dòng)時(shí)提供的專業(yè)性財(cái)務(wù)意見。政府機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在為政府的經(jīng)濟(jì)改革政策提供咨詢，特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃、對(duì)外開放政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局和調(diào)整、國企改革方針和政策以及公司民營化的實(shí)施等方面。

　　資銀行的投資咨詢業(yè)務(wù)是聯(lián)結(jié)證券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，溝通證券市場(chǎng)投資者、經(jīng)營者和證券發(fā)行者的紐帶和橋梁。習(xí)慣上將投資咨詢業(yè)務(wù)的范疇定位在對(duì)參與證券二級(jí)市場(chǎng)投資者提供投資意見和管理服務(wù)。

　　9.資產(chǎn)證券化

　　資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代開始出現(xiàn)的一種新型融資工具，它預(yù)示著以證券化為核心的一場(chǎng)金融革命的興起。資產(chǎn)證券化是指將資產(chǎn)原始權(quán)益人或發(fā)起人(賣方)具有可預(yù)見的未來現(xiàn)金流量的非流動(dòng)性存量資產(chǎn)，構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)的原始權(quán)益人將需證券化的資產(chǎn)剝離出來，出售給一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，這個(gè)機(jī)構(gòu)以該資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收益作為擔(dān)保，向投資者發(fā)行證券，并以證券發(fā)行收人支付購買證券化資產(chǎn)的價(jià)款，用證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金向投資者支付本息。在資產(chǎn)證券化的發(fā)展中，投資銀行一直充當(dāng)了重要的推動(dòng)者：投資銀行家首先將證券化技術(shù)用于政府擔(dān)保的住房抵押貸款，并依次轉(zhuǎn)向私人擔(dān)保的住房抵押貸款、商業(yè)抵押貸款、汽車貸款、信用卡貸款等。在這一過程中，投資銀行進(jìn)行了四種金融創(chuàng)新：組建特別目的機(jī)構(gòu)、分散規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、信用構(gòu)造及提升和現(xiàn)金流量再包裝。

　　(二)投資銀行的業(yè)務(wù)特征

　　投資銀行的業(yè)務(wù)是一個(gè)不斷發(fā)展的過程，隨著經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的不斷變化，需求也在不斷變化。通過對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的介紹，可以發(fā)現(xiàn)其有以下鮮明的特征：

　　1.專業(yè)性

　　投資銀行所掌握的金融技術(shù)本身就有一定程度的專業(yè)性，而且投資銀行面向的需求主體變化萬千，需要結(jié)合特殊的金融技術(shù)以及客戶的需要與要求來解決具體問題。隨著歷史的發(fā)展，結(jié)合現(xiàn)實(shí)的因素，各大投資銀行在拓展業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在向著專業(yè)化的方向發(fā)展。

　　2.廣泛性

　　從業(yè)務(wù)品種上分析，可以發(fā)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)涉及所有的金融領(lǐng)域。它們不但經(jīng)營傳統(tǒng)的證券發(fā)行、承銷和交易業(yè)務(wù)，而且還發(fā)展了兼并與收購、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、投資咨詢等業(yè)務(wù)。而且隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些業(yè)務(wù)的比重在不斷增加。從地域的角度來看，投資銀行業(yè)務(wù)的地域觸及世界各國的證券市場(chǎng)。

　　3.創(chuàng)新性

　　投資銀行的發(fā)展與金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和金融衍生工具的創(chuàng)新密切聯(lián)系。隨著金融機(jī)構(gòu)之間的競爭越來越激烈，投資銀行為了謀求更大的發(fā)展，利用自己所擁有的人才、技術(shù)、信息等優(yōu)勢(shì)以及已有客戶的良好關(guān)系，通過不斷創(chuàng)新，滿足客戶的多元化需求。