2011證券從業(yè)《證券交易》第十章第二節(jié)考點(diǎn)

第二節(jié) 證券交易清算與交收

　　一、清算與交收的概念（掌握）

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　　清算與交收是整個(gè)證券交易過(guò)程中必不可少的兩個(gè)重要環(huán)節(jié)。

　　清算一般有三種解釋：

　　一是指一定經(jīng)濟(jì)行為引起的貨幣資金關(guān)系應(yīng)收、應(yīng)付的計(jì)算。

　　二是指公司、企業(yè)結(jié)束經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、收回債務(wù)、處置分配財(cái)產(chǎn)等行為的總和。

　　三是銀行同業(yè)往來(lái)中應(yīng)收或應(yīng)付差額的軋抵。

　　證券交易的清算適用第一種解釋，具體指在每一營(yíng)業(yè)日中每個(gè)結(jié)算參與人證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額進(jìn)行計(jì)算的處理過(guò)程。

　　證券交易的交收指根據(jù)清算的結(jié)果在事先約定的時(shí)間內(nèi)履行合約的行為，一般指買方支付一定款項(xiàng)以獲得所購(gòu)證券，賣方交付一定證券以獲得相應(yīng)價(jià)款。

　　交收的實(shí)質(zhì)是依據(jù)清算結(jié)果實(shí)現(xiàn)證券與價(jià)款的收付，從而結(jié)束整個(gè)交易過(guò)程。

　　清算和交收兩個(gè)過(guò)程統(tǒng)稱為結(jié)算。

　　（二）清算和交收的聯(lián)系和區(qū)別（熟悉）

　　1.清算與交收的聯(lián)系。從時(shí)間發(fā)生及運(yùn)作的次序來(lái)看，清算是交收的基礎(chǔ)和保證，交收是清算的后續(xù)與完成。清算結(jié)果正確才能確保交收順利進(jìn)行；而只有通過(guò)交收，才能最終完成證券或資金收付，結(jié)束整個(gè)交易過(guò)程。

　　2.清算與交收的區(qū)別。兩者最根本的區(qū)別在于：清算是對(duì)應(yīng)收、應(yīng)付證券及價(jià)款的計(jì)算，其結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額，并不發(fā)生財(cái)產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移；交收則是根據(jù)清算結(jié)果辦理證券和價(jià)款的收付，發(fā)生財(cái)產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移（雖然有時(shí)不是實(shí)物形式）。

　　二、滾動(dòng)交收和會(huì)計(jì)日交收

　　證券交易從結(jié)算的時(shí)間安排來(lái)看，可以分為滾動(dòng)交收和會(huì)計(jì)日交收。

　　滾動(dòng)交收要求某一交易日成交的所有交易有計(jì)劃地安排距成交日相同營(yíng)業(yè)日天數(shù)的某一營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交收。例如，在T+3滾動(dòng)交收中，要求T日成交的證券交易的交收在成交日之后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日（T+3）完成。

　　與滾動(dòng)交收相對(duì)應(yīng)的是會(huì)計(jì)日交收，即在一段時(shí)間內(nèi)的所有交易集中在一個(gè)特定日期進(jìn)行交收。

　　美國(guó)證券市場(chǎng)采取T+3，我國(guó)香港市場(chǎng)采取T+2.

　　我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)目前存在兩種滾動(dòng)交收周期，即T+1與T+3.T+1滾動(dòng)交收目前適用于我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的A股、基金、債券回購(gòu)交易等；T+3滾動(dòng)交收適用于B股（人民幣特種股票）。

　　三、清算與交收的原則（掌握）

　?。ㄒ唬﹥纛~清算原則

　　一般情況下，通過(guò)證券交易所達(dá)成的交易需采取凈額清算方式。凈額清算又稱差額清算，指在一個(gè)清算期中，對(duì)每個(gè)結(jié)算參與人價(jià)款的清算只計(jì)其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)相抵后的凈額，對(duì)證券的清算只計(jì)每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。

　　凈額清算又分為雙邊凈額清算和多邊凈額清算。

　　雙邊凈額清算指將結(jié)算參與人相對(duì)于另一個(gè)交收對(duì)手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付額加以軋抵，得出該結(jié)算參與人相對(duì)于另一個(gè)交收對(duì)手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付凈額。

　　多邊凈額清算是指將結(jié)算參與人所有達(dá)成交易的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金予以充抵軋差，計(jì)算出該結(jié)算參與人相對(duì)于所有交收對(duì)手方累計(jì)的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金的凈額。將結(jié)算參與人對(duì)應(yīng)的所有雙邊凈額清算結(jié)果加以累計(jì)，可以得出該結(jié)算參與人的多邊凈額結(jié)算結(jié)果；在引入共同對(duì)手方（見(jiàn)下文）的情況下，計(jì)算該結(jié)算參與人相對(duì)于共同對(duì)手方的雙邊凈額清算結(jié)果也相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了多邊凈額清算。

　　目前，通過(guò)證券交易所達(dá)成的交易大多采取多邊凈額清算方式。凈額清算方式的主要優(yōu)點(diǎn)是可以簡(jiǎn)化操作手續(xù)，減少資金在交收環(huán)節(jié)的占用。

　　應(yīng)該注意的是，在實(shí)行滾動(dòng)交收的情況下，清算價(jià)款時(shí)同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價(jià)款可以合并計(jì)算，但不同清算期發(fā)生的價(jià)款不能合并計(jì)算；清算證券時(shí)，只有在同一清算期內(nèi)且同種的證券才能合并計(jì)算。

　?。ǘ┕餐瑢?duì)手方制度

　　為保證多邊凈額清算結(jié)果的法律效力，一般需要引入共同對(duì)手方的制度安排。共同對(duì)手方是指在結(jié)算過(guò)程中，同時(shí)作為所有買方和賣方的交收對(duì)手并保證交收順利完成的主體，一般由結(jié)算機(jī)構(gòu)充當(dāng)。如果買賣中的一方不能按約定條件履約交收，結(jié)算機(jī)構(gòu)也要依照結(jié)算規(guī)則向守約一方先行墊付其應(yīng)收的證券或資金。

　　共同對(duì)手方的引入，使得交易雙方無(wú)需擔(dān)心交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，有利于增強(qiáng)投資信心和活躍市場(chǎng)交易。事實(shí)上，由于結(jié)算機(jī)構(gòu)充當(dāng)共同對(duì)手方，賣出證券的投資者相當(dāng)于將證券賣給了結(jié)算機(jī)構(gòu)，買入證券的投資者相當(dāng)于從結(jié)算機(jī)構(gòu)買入證券，買賣雙方可以獲得的證券或款項(xiàng)得到了保證。對(duì)于我國(guó)證券交易所市場(chǎng)實(shí)行多邊凈額清算的證券交易，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)（即中國(guó)結(jié)算公司）是承擔(dān)相應(yīng)交易交收責(zé)任的所有結(jié)算參與人的共同對(duì)手方。

　?。ㄈ┴涖y對(duì)付原則

　　貨銀對(duì)付又稱款券兩訖或錢(qián)貨兩清。貨銀對(duì)付是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過(guò)程中，當(dāng)且僅當(dāng)資金交付時(shí)給付證券，證券交付時(shí)給付資金。通俗地說(shuō)，就是“一手交錢(qián)、一手交貨”。根據(jù)貨銀對(duì)付原則，一旦結(jié)算參與人未能履行對(duì)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的資金交收義務(wù)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)就可以暫不向其交付其買入的證券，反之亦然。貨銀對(duì)付通過(guò)實(shí)現(xiàn)資金和證券的同時(shí)劃轉(zhuǎn)，可以有效規(guī)避結(jié)算參與人交收違約帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，大大提高證券交易的安全性。目前，貨銀對(duì)付已經(jīng)成為各國(guó)（地區(qū)）證券市場(chǎng)普遍遵循的原則。我國(guó)證券市場(chǎng)目前已經(jīng)在權(quán)證、ETF等一些創(chuàng)新品種實(shí)行了貨銀對(duì)付制度，但A股、基金、債券等老品種的貨銀對(duì)付制度還在推行當(dāng)中。

　?。ㄋ模┓旨?jí)結(jié)算原則

　　證券和資金結(jié)算實(shí)行分級(jí)結(jié)算原則。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人之間的集中清算交收，結(jié)算參與人負(fù)責(zé)辦理結(jié)算參與人與客戶之間的清算交收。但結(jié)算參與人與其客戶的證券劃付，應(yīng)當(dāng)委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為辦理。實(shí)行分級(jí)結(jié)算，意味著對(duì)證券公司接受投資者委托達(dá)成的證券交易，證券公司需承擔(dān)相應(yīng)的證券或資金的交收責(zé)任。

　　實(shí)行分級(jí)結(jié)算原則主要是出于防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的考慮。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與客戶沒(méi)有直接業(yè)務(wù)聯(lián)系，很難衡量客戶的資質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，由于客戶數(shù)量較多、地區(qū)分布較散，在出現(xiàn)交收違約時(shí)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)也很難處理。而對(duì)數(shù)量相對(duì)較少、實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)、取得結(jié)算參與人資格的證券公司或其他機(jī)構(gòu)而言，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)則可以有效采取相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理措施。在境外證券交易所市場(chǎng)，分級(jí)結(jié)算是普遍的做法。

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