摘　要：企業(yè)對未來財(cái)務(wù)信息的披露是未來財(cái)務(wù)報(bào)告的發(fā)展趨勢。由于未來財(cái)務(wù)信息披露可能損害到企業(yè)自身利益，使得企業(yè)在披露未來財(cái)務(wù)信息時有所保留，信息質(zhì)量受到質(zhì)疑，難以滿足投資者的投資決策需求。從供求關(guān)系角度看，未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的影響因素來自于環(huán)境、投資者、企業(yè)等方面，而協(xié)調(diào)供需矛盾、有效提高企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的政策性建議是：采用網(wǎng)上實(shí)時報(bào)告系統(tǒng)、加強(qiáng)管理者自身素質(zhì)和法律責(zé)任、將有關(guān)信息的表達(dá)方式由定性化向定量化轉(zhuǎn)變。

　　關(guān)鍵詞：信息質(zhì)量；可靠性；信息披露；未來財(cái)務(wù)信息；不對稱性

　　隨著投資者越來越關(guān)注企業(yè)財(cái)富和價(jià)值的創(chuàng)造，越來越關(guān)注企業(yè)未來的成長以及企業(yè)未來長遠(yuǎn)的競爭、生存與發(fā)展能力，其對上市公司會計(jì)信息的需求也越來越迫切。因此，1994年美國AICPA發(fā)表了《改進(jìn)企業(yè)報(bào)告———著眼于用戶》的研究報(bào)告，從研究使用者所需要的信息入手，明確提出改進(jìn)企業(yè)報(bào)告必須著眼于用戶，以增強(qiáng)會計(jì)信息決策的有用性。葛家澍（2002）提出企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告在維持企業(yè)歷史信息有用性的同時，應(yīng)更多地披露預(yù)測信息，特別是關(guān)系到一個企業(yè)未來發(fā)展前景的關(guān)鍵信息。從實(shí)證研究分析角度，C.Frankfort-NachmiasandD·Nachmias（1992）、吳聯(lián)生博士（2000，2001）和筆者（2002）都從實(shí)證角度對投資者的決策信息需求進(jìn)行了調(diào)查分析，認(rèn)為投資者的決策信息需求中，對企業(yè)的未來信息需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歷史信息的需求。

　　美國會計(jì)準(zhǔn)則委員會在1980年發(fā)布的財(cái)務(wù)會計(jì)公告中提出，會計(jì)信息首先應(yīng)滿足“效益>成本”這一普通性約束條件，其次對于使用者要具有可理解性和決策有用性，而相關(guān)性和可靠性是針對決策的首要質(zhì)量，其中相關(guān)性包括預(yù)測價(jià)值、反饋價(jià)值和及時性，可靠性包括可核性、中立性和反映真實(shí)性。我國在《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》中也規(guī)定，信息質(zhì)量的兩個重要特征是信息的相關(guān)性和可靠性。因此，理想狀態(tài)下的會計(jì)信息應(yīng)同時具備相關(guān)性和可靠性，而可靠性是基礎(chǔ)，是中心，是會計(jì)信息的靈魂（葛家澍，1999）。未來財(cái)務(wù)信息著眼于投資者對企業(yè)的信息需求，關(guān)系到企業(yè)未來財(cái)富和價(jià)值的變動，關(guān)系到企業(yè)未來成長以及企業(yè)競爭、生存與發(fā)展的能力。因此，對投資者的投資決策分析有較強(qiáng)的相關(guān)性。然而未來財(cái)務(wù)信息是對企業(yè)未來財(cái)務(wù)狀況披露，由于未來存在諸多不確定性因素，加上現(xiàn)有體制和信息披露方式的局限性，可能引起披露信息與實(shí)際信息之間存在或大或小的差異，導(dǎo)致信息質(zhì)量降低，影響未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的可靠性。因此，相關(guān)性與可靠性是會計(jì)信息質(zhì)量的兩難選擇（朱元午，1999）。目前亟待解決的問題是，在滿足未來財(cái)務(wù)信息相關(guān)性的條件下，如何提高企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息的可靠性。對此，作者擬從供求關(guān)系的角度對未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的影響因素進(jìn)行分析，并就如何協(xié)調(diào)供需矛盾提出政策性建議。

　　一、企業(yè)與投資者信息供需現(xiàn)狀

　　我國上市公司現(xiàn)行財(cái)務(wù)信息披露主要通過網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙等媒體發(fā)布招股說明書、配股說明書、上市公告書、季度財(cái)務(wù)報(bào)告和年度財(cái)務(wù)報(bào)告以及重大事項(xiàng)公告等方式進(jìn)行，其中年度報(bào)告所披露的信息最為全面。然而，隨著投資者關(guān)注方向的轉(zhuǎn)變，企業(yè)所披露的財(cái)務(wù)信息與投資者所需要的信息出現(xiàn)了較大的差距。

　　投資者的信息需求①為：（1）有關(guān)衡量企業(yè)目標(biāo)執(zhí)行情況的信息；（2）有關(guān)企業(yè)現(xiàn)有財(cái)富的信息，以便與過去的業(yè)績進(jìn)行對比并了解企業(yè)財(cái)富變化的原因；（3）有關(guān)企業(yè)發(fā)展計(jì)劃及未來發(fā)展的可運(yùn)用資源方面的信息。目前的實(shí)證研究表明，投資者所需的信息是有關(guān)企業(yè)未來發(fā)展前景的關(guān)鍵信息，有關(guān)企業(yè)財(cái)富和價(jià)值的創(chuàng)造，有關(guān)企業(yè)未來的成長以及企業(yè)未來長遠(yuǎn)的競爭、生存與發(fā)展能力的企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息。

　　從企業(yè)與投資者之間的信息供求情況來看（王雄元，嚴(yán)艷，2003），從信息披露時間的長短上，年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告和臨時報(bào)告中，上市公司的愿意披露程度逐漸降低。從信息披露內(nèi)容上，企業(yè)愿意披露公司簡介、會計(jì)與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股東大會簡介、股本變動及股東情況、董事會報(bào)告、監(jiān)事會報(bào)告等財(cái)務(wù)信息；而對人力資源、分部信息、公允價(jià)值、未來信息則采取不支持態(tài)度，且對企業(yè)所發(fā)生的重要事項(xiàng)不愿意披露。目前上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告提供的多是歷史信息，對于難以用貨幣單位進(jìn)行計(jì)量的信息未能進(jìn)行反映，未能披露與企業(yè)未來風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相關(guān)的未來財(cái)務(wù)信息，未能披露企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息或披露較少。

　　投資者對未來財(cái)務(wù)信息的迫切需求與企業(yè)對披露未來財(cái)務(wù)信息的態(tài)度，導(dǎo)致了企業(yè)與投資者之間的供需矛盾。兩者之間存在差距的主要原因在于，未來財(cái)務(wù)信息披露可能損害到企業(yè)自身利益，如企業(yè)自身商業(yè)機(jī)密的泄露、披露成本的增加、競爭地位和競爭優(yōu)勢的喪失、法律糾紛等。并且，未來財(cái)務(wù)信息目前無法用貨幣單位進(jìn)行計(jì)量，其信息質(zhì)量受諸多因素的影響，致使投資者對企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　二、企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的影響因素

　　影響企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量因素主要有環(huán)境因素、投資者因素和企業(yè)因素三個方面，三者之間信息的供需關(guān)系是相互的。企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量既受到外部環(huán)境變化的影響、投資者信息需求的影響，同時還受企業(yè)本身的影響，研究中，應(yīng)將這三個方面的因素加以綜合考慮和分析。

　　1、環(huán)境因素

　　企業(yè)的生存和發(fā)展離不開外在的環(huán)境條件，企業(yè)和外部環(huán)境存在著相互交換、相互滲透、相互影響的關(guān)系，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動受到外部環(huán)境的作用和影響。企業(yè)所披露的未來財(cái)務(wù)信息是以一系列假設(shè)為基礎(chǔ)的，這些假設(shè)是管理者通過自身經(jīng)驗(yàn)得出的、對未來外部環(huán)境的變化做出的一系列判斷。因此，準(zhǔn)確預(yù)測未來外部環(huán)境的變化情況，將使管理者所提供的信息更準(zhǔn)確可靠，對企業(yè)自身發(fā)展更為有利。

　　環(huán)境因素主要有市場的自動調(diào)節(jié)和政府宏觀調(diào)控強(qiáng)制性干預(yù)兩個方面。其中包括政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會因素、技術(shù)因素等。政治因素主要涉及世界經(jīng)濟(jì)格局的改變、軍事活動對經(jīng)濟(jì)的影響、國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定和完善、相關(guān)法律法規(guī)的制定和完善等；經(jīng)濟(jì)因素主要考慮通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的影響、物價(jià)調(diào)整、匯率和利率的波動等；社會因素主要考慮社會普遍的教育水平；技術(shù)因素主要考慮科技的發(fā)展水平等。這些因素的變化都將影響企業(yè)管理者對未來財(cái)務(wù)信息披露所做出的一系列假設(shè)條件，從而影響企業(yè)對外披露的未來財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量。然而，對于整個證券市場來說，外部環(huán)境變化的影響范圍是整個證券市場或某個證券市場中特定的行業(yè)，而不是某個具體企業(yè)，因此，對某個企業(yè)的未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量來說，環(huán)境因素是一種系統(tǒng)性影響因素，可以忽略不計(jì)。

　　2、投資者影響因素分析

　　投資者因素主要考慮投資者關(guān)注企業(yè)信息的改變和投資者自身保障機(jī)制，如投資者關(guān)注企業(yè)財(cái)富和企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，關(guān)注企業(yè)未來生存和發(fā)展能力，以及企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息責(zé)任承擔(dān)等問題。這就使得企業(yè)不得不從自身長遠(yuǎn)利益出發(fā)，滿足投資者的信息需求，披露企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息。而未來財(cái)務(wù)信息的披露可能導(dǎo)致企業(yè)成本的增加，如信息收集和加工成本、信息披露成本、競爭劣勢成本和訴訟成本等。

　　企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息的收集和加工成本，主要指企業(yè)對未來財(cái)務(wù)信息調(diào)查、收集、整理和加工過程中發(fā)生的費(fèi)用。信息披露成本指的是未來財(cái)務(wù)信息會因公司外部環(huán)境的微小變化而發(fā)生較大改變，使得披露的信息與實(shí)際信息存在較大差異。為保證企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息的決策有用性，上市公司需頻繁更正財(cái)務(wù)信息，將信息變化較小的信息進(jìn)行調(diào)整，而將信息變化較大的信息剔除；還要就財(cái)務(wù)信息的改變做出合理解釋，使得上市公司未來財(cái)務(wù)信息披露成本不斷增加。企業(yè)對信息披露遵循的首要條件是“效益>成本”，當(dāng)成本不斷增加，而效益增加的比例達(dá)不到企業(yè)的要求，企業(yè)就會縮減其成本的支出，從而對企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量產(chǎn)生一定影響。

　　競爭劣勢成本，主要指企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息披露內(nèi)容涉及到企業(yè)未來成長能力、企業(yè)未來生存與發(fā)展能力。而這些信息披露涉及到企業(yè)未來營運(yùn)計(jì)劃、投資計(jì)劃、理財(cái)計(jì)劃以及相關(guān)的獲利能力與公司價(jià)值變動，在激烈的市場競爭中，企業(yè)的競爭對手或合作單位利用企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息，調(diào)整經(jīng)營策略或談判策略，從而使企業(yè)在競爭中處于不利地位所引起的成本。訴訟成本，主要指由于未來環(huán)境的變動導(dǎo)致企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息與實(shí)際結(jié)果存在差異，公司可能因此而招致法律訴訟而產(chǎn)生的成本費(fèi)用。由于訴訟成本的存在，企業(yè)管理當(dāng)局在進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露時會采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，盡量較少披露企業(yè)的經(jīng)營管理情況，這就會使企業(yè)的未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量受到一定的影響。

　　3、企業(yè)影響因素分析

　　影響未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的企業(yè)因素包括幾個方面，首先是企業(yè)對未來財(cái)務(wù)信息披露的態(tài)度問題。投資者信息需求的不斷提高，使得企業(yè)披露成本增加，而企業(yè)在披露未來財(cái)務(wù)信息的同時，要考慮到企業(yè)自身的效益、聲譽(yù)和競爭地位等因素，需要權(quán)衡利弊，做出自發(fā)披露或少披露甚至不披露的決策，使企業(yè)自發(fā)披露和不自發(fā)披露的未來財(cái)務(wù)信息之間存在信息質(zhì)量差異。Penman（1980）研究發(fā)現(xiàn)，自發(fā)披露財(cái)務(wù)預(yù)測信息的公司往往有較佳的績效表現(xiàn)，而獲利較差和報(bào)酬較低的公司往往不會自發(fā)向外界提供財(cái)務(wù)預(yù)測信息。然而，吳聯(lián)生博士（2001）認(rèn)為擁有良好業(yè)績的公司有披露的強(qiáng)烈愿望，中等業(yè)績公司為避免被懷疑而不得不披露，業(yè)績不佳公司雖可不披露但為維持聲譽(yù)也不得不披露，因?yàn)槌聊�就是“壞消息”。顯然，企業(yè)的效益越好就越傾向于自發(fā)披露企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息，其未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量越高。

　　企業(yè)在信息披露上堅(jiān)持“效益>成本”，信息成本的增加是企業(yè)不自發(fā)披露企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息原因之一。然而，Gaber（1995）的研究表明，公司規(guī)模越大，相應(yīng)的代理成本越高，則公司越可能通過自發(fā)提供財(cái)務(wù)預(yù)測來降低其代理成本，因此企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息成本問題可能隨著公司規(guī)模變大而相應(yīng)減少。

　　其次是管理者自身因素，如投資者自身的偏好、利益、動機(jī)和目的等。管理者自身偏好影響到未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息往往反映了企業(yè)未來發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)富和價(jià)值變化以及企業(yè)未來競爭能力、生存能力和發(fā)展能力。企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息披露與管理者自身的偏好有著密不可分的關(guān)系：管理者過于悲觀，則使企業(yè)發(fā)展過于保守，不會完全披露企業(yè)未來發(fā)展信息；管理者過于樂觀，則有可能夸大企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r，使得披露的信息言過其實(shí)，沒有真正反映企業(yè)未來的發(fā)展。

　　同時，企業(yè)的管理者還存在著如何處理好個人利益、企業(yè)和股東利益之間關(guān)系的問題。當(dāng)管理者自身利益與企業(yè)和股東利益存在差異時，由于信息不對稱的存在，使管理者可能產(chǎn)生機(jī)會主義傾向，即管理者為謀求自身利益，產(chǎn)生隱瞞信息、等行為，使會計(jì)信息真實(shí)性含量降低、企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息的可靠性減少，損害企業(yè)和股東的利益。因此，正確處理管理者個人利益、企業(yè)利益和股東利益之間的關(guān)系，消除管理者個人的機(jī)會主義，對企業(yè)管理者自愿披露企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息有一定的幫助作用。

　　最后是企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息自身因素，如信息計(jì)量、披露方式、披露內(nèi)容、披露時間等。企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息主要通過網(wǎng)絡(luò)和報(bào)紙等媒體對外披露，并主要采用在財(cái)務(wù)報(bào)告的附注中用文字說明的方式對未來財(cái)務(wù)信息（如核心能力、聲譽(yù)、知識等）進(jìn)行計(jì)量。然而文字說明的信息對于不同的投資者來說，由于其知識結(jié)構(gòu)和個人偏好的不同會產(chǎn)生一定的理解差異。而且會計(jì)信息披露的時間雖然要求符合及時性原則，即企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時公布中期報(bào)告和年度報(bào)告，但會計(jì)時滯過長，使信息的及時性并不能得到較好體現(xiàn)。

　　企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息預(yù)測期間長短與預(yù)測信息的質(zhì)量呈反向關(guān)系，預(yù)測期間越短，預(yù)測信息的可靠性越高。盈利預(yù)測期間通常為一年；在分析盈利預(yù)測可靠性時，盈利預(yù)測期間并不是一個直接影響因素。企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息披露時間為3年，較之盈利預(yù)測來說，應(yīng)考慮企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息預(yù)測時間影響因素，及時體現(xiàn)企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息的變動情況。

　　四、改進(jìn)企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的幾點(diǎn)建議

　　企業(yè)未來財(cái)務(wù)報(bào)告是解決企業(yè)與投資者之間信息不對稱問題的重要途徑，其信息質(zhì)量直接決定著資本市場的有效程度和社會資源的合理配置。為了協(xié)調(diào)好信息供需之間的矛盾，增強(qiáng)未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下幾個方面加以改進(jìn)：

　　1、采用網(wǎng)上實(shí)時報(bào)告系統(tǒng)披露企業(yè)信息。企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息存在很大的不確定性，可能會因公司經(jīng)營環(huán)境的變化、財(cái)務(wù)預(yù)測的準(zhǔn)確性、競爭對手新的核心能力的培育等原因，使公司披露的信息與實(shí)際結(jié)果存在差異，上市公司有可能因此而遭受法律訴訟，而投資者又傾向于信息提供者承擔(dān)部分責(zé)任或視情況而定承擔(dān)責(zé)任。為避免企業(yè)因未來財(cái)務(wù)信息質(zhì)量引發(fā)有關(guān)法律糾紛，企業(yè)應(yīng)隨時糾正財(cái)務(wù)信息披露中有誤差的信息，對于那些失去影響決策能力的財(cái)務(wù)信息要予以剔除，對財(cái)務(wù)信息與實(shí)際信息之間產(chǎn)生的差異應(yīng)做詳細(xì)解釋和說明。由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，在因特網(wǎng)上披露企業(yè)財(cái)務(wù)信息速度快、更新便宜、成本較低，便于投資者實(shí)時掌握企業(yè)信息動態(tài)，并隨著企業(yè)信息的變化做出更恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。因此，采用網(wǎng)上實(shí)時報(bào)告系統(tǒng)能有效地提高企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量。

　　2、提高管理者的自身素質(zhì)并使管理者承擔(dān)一定的法律責(zé)任。由于企業(yè)與管理者之間存在信息不對稱性，管理者有可能為了自身利益而損害企業(yè)和股東利益。因此，為確保企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，在進(jìn)一步完善相關(guān)的審計(jì)制度和法律法規(guī)的同時，應(yīng)提高管理者的自身素質(zhì)，使管理者承擔(dān)一定的法律責(zé)任，促使管理者以企業(yè)和股東利益為主，個人利益服從企業(yè)和股東利益。

　　3、企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息計(jì)量應(yīng)由定性化向定量化的方向發(fā)展。目前，企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息主要采用文字的方式進(jìn)行表述，對于信息使用者來說，定性化表述在理解上存在一定的差異。因此，企業(yè)未來財(cái)務(wù)信息應(yīng)盡快采用定量化方式，即用圖表、數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方式進(jìn)行表達(dá)，使投資者能直觀而準(zhǔn)確地了解企業(yè)的成長能力以及企業(yè)未來生存與發(fā)展能力的相關(guān)信息。

　　注釋：①見英格蘭與威爾士注冊會計(jì)師協(xié)會：《財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則指南》，1998年。

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