財(cái)務(wù)分析師在美國一般稱為注冊財(cái)務(wù)分析師（或稱注冊金融分析師，Chartered Finance Analyst，簡稱CFA），是指執(zhí)有特許從業(yè)證書，服務(wù)于證券發(fā)行承銷交易機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、共同基金、養(yǎng)老基金及其他機(jī)構(gòu)投資者，專門從事投資分析、咨詢和管理工作的人員。一支高素質(zhì)的財(cái)務(wù)分析師隊(duì)伍可以幫助投資者正確進(jìn)行投資和決策，化解和減少風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)達(dá)成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，財(cái)務(wù)分析師和注冊會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評估師等專業(yè)隊(duì)伍共同構(gòu)成了證券市場的質(zhì)量監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測、投資分析等的主要力量。了解財(cái)務(wù)分析師的相關(guān)知識對于盡快建立我國自己的財(cái)務(wù)分析師隊(duì)伍很有裨益。

　　財(cái)務(wù)分析師的產(chǎn)生背景

　?。ㄒ唬?huì)計(jì)信息的公共物品和俱樂部物品的屬性導(dǎo)致了財(cái)務(wù)分析師的產(chǎn)生

　　穆勒根據(jù)物品在消費(fèi)上是否具有排他性（excludability）和競爭性（rival）把物品分為私人物品和公共物品兩大類。排他性是一個(gè)人消費(fèi)了某一物品就排除了其他人消費(fèi)該種物品。競爭性是某一個(gè)人消費(fèi)了這種物品就減少了該種物品供其他人消費(fèi)的數(shù)量。同時(shí)具有非排他性和非競爭性的物品就稱為公共物品。介于純私人物品和純公共物品之間的產(chǎn)品或服務(wù)就是俱樂部物品，它具有以下特征：（1）排他性。俱樂部物品僅僅由其全體成員消費(fèi)。俱樂部的成員必須具有某種資格，并遵守俱樂部規(guī)則。（2）非對抗性。單個(gè)會(huì)員對俱樂部物品的消費(fèi)不會(huì)影響或減少其他會(huì)員對同一物品的消費(fèi)。從這個(gè)意義上說，會(huì)計(jì)信息（本文主要指上市公司會(huì)計(jì)信息）很顯然就是一種俱樂部物品。它一旦被會(huì)計(jì)人員制作并披露出來，就可以同時(shí)供無數(shù)的會(huì)計(jì)信息使用人聯(lián)合使用。由于通過財(cái)務(wù)報(bào)告的交易不能體現(xiàn)該產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，因此，盡管有會(huì)計(jì)規(guī)范的約束和公司自愿披露的動(dòng)機(jī)，但公司只愿公布與市場平均資本成本水平相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)信息量，與全社會(huì)對公司財(cái)務(wù)信息的需求相比，財(cái)務(wù)信息有效供給明顯不足。這樣，就需要有財(cái)務(wù)分析師來研究和挖掘會(huì)計(jì)信息的價(jià)值。

　?。ǘ┙灰壮杀镜拇嬖诖呱素?cái)務(wù)分析師的出現(xiàn)

　　會(huì)計(jì)信息這種公共物品和其他公共物品一樣是需要成本的，這些成本需要公共物品的受益者共同分擔(dān)。但會(huì)計(jì)信息一旦披露出來，將無法排除那些沒有負(fù)擔(dān)成本的信息使用人對之進(jìn)行使用。于是搭便車（free ride）的問題就出現(xiàn)了。為了對付這些免費(fèi)使用信息的機(jī)會(huì)主義者，會(huì)計(jì)信息披露單位只能采取兩種辦法：（1）對會(huì)計(jì)信息進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定，但由于巨額交易成本的存在，所以不現(xiàn)實(shí)。（2）盡量降低信息制造成本，只披露《會(huì)計(jì)法》和證券監(jiān)管部門硬性要求披露的那部分信息，即盡量減少會(huì)計(jì)信息（特別是不利的信息）的披露。為彌補(bǔ)社會(huì)需求的缺口，由于會(huì)計(jì)信息存在交易成本，因此市場需要有一類生產(chǎn)者來提供相應(yīng)的會(huì)計(jì)信息以使社會(huì)成本最小化，該生產(chǎn)者就是財(cái)務(wù)分析師。

　?。ㄈ└哔|(zhì)量的會(huì)計(jì)信息需求促使財(cái)務(wù)分析師的成長

　　由于會(huì)計(jì)信息的公共產(chǎn)品和俱樂部物品屬性導(dǎo)致搭便車和交易成本的產(chǎn)生，所以必須要對原來的那種只有會(huì)計(jì)信息提供人而沒有財(cái)務(wù)信息分析人的舊模式進(jìn)行變更，即進(jìn)行財(cái)務(wù)制度變遷，引進(jìn)財(cái)務(wù)分析師制度，專門對公司會(huì)計(jì)人員提供的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行高質(zhì)量的分析。具體分析如下：

　　1. 來自于投資者的需求。隨著市場的發(fā)展，市場充滿了無數(shù)投資者，他們既要追求個(gè)人利益最大化，又要理性地規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，因此，他們需要用相關(guān)信息來達(dá)到該目的。通過利用扎實(shí)的會(huì)計(jì)應(yīng)用技能和長期形成的敏銳洞察力分析公司財(cái)務(wù)報(bào)告，財(cái)務(wù)分析師向市場提供專業(yè)化的其他信息，來降低社會(huì)信息總成本，同時(shí)提高公司財(cái)務(wù)信息的效用性。

　　2. 來自于會(huì)計(jì)規(guī)范制訂機(jī)構(gòu)的需求。Beaver（1978）指出，社會(huì)有要求公司在其他財(cái)務(wù)報(bào)告中增加揭示財(cái)務(wù)信息的傾向。這一傾向主要來自三個(gè)方面：一是公司進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而造成的后果的不確定性日益增加，多方面信息的揭示能在一定程度上減少不確定性風(fēng)險(xiǎn)；二是在信息時(shí)代，財(cái)務(wù)報(bào)表無法確認(rèn)各類目前受計(jì)量屬性方面限制但對決策有用的信息；三是在判斷重要性方面，市場與公司可能存在偏差，市場總希望公司揭示具體的明晰的信息。

　　可見，財(cái)務(wù)分析業(yè)產(chǎn)生的動(dòng)因是出于證券市場優(yōu)化公司財(cái)務(wù)信息的產(chǎn)權(quán)制度安排的需要，發(fā)展該行業(yè)能有助于提高公司財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，最終使公司財(cái)務(wù)信息的市場競爭達(dá)到“公平原則”的要求。

　　財(cái)務(wù)分析師的任務(wù)

　　Miller（2004）認(rèn)為管理者在編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)經(jīng)常會(huì)犯七個(gè)方面的錯(cuò)誤，他把它們歸納為“七種罪”：低估資本市場、模糊的表述、假設(shè)和虛構(gòu)、利潤平滑、最少限度的報(bào)告、最少限度的審計(jì)和編制成本上的缺乏遠(yuǎn)見。筆者認(rèn)為這七種編制財(cái)務(wù)報(bào)告的假設(shè)正是財(cái)務(wù)分析師產(chǎn)生和存在的前提條件。由于會(huì)計(jì)信息的不對稱，使得委托人很難準(zhǔn)確及時(shí)足額地獲得他們所需要的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息。即使受托人迫于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度的披露要求，進(jìn)行了會(huì)計(jì)信息的披露，但這些原始的信息很難被廣大不具備專業(yè)知識的人士所使用，這將產(chǎn)生一系列的經(jīng)濟(jì)后果，即不完全的信息導(dǎo)致不確定性；不確定性給投資者和債權(quán)人帶來風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)使得投資人和債權(quán)人要求更高的回報(bào)；給投資人和債權(quán)人更高的回報(bào)將增加公司的資本成本，最后使得股價(jià)下降。所以，財(cái)務(wù)分析的功能就是理性地對待那些不確定性，通過對那些不確定性進(jìn)行分析，以對企業(yè)的未來現(xiàn)金流量及其今天的價(jià)值做出評估。由此可見，財(cái)務(wù)分析師的重要任務(wù)就是對所有有利的信息進(jìn)行分類以發(fā)現(xiàn)和權(quán)衡那些對評價(jià)公司未來前景關(guān)系最密切的事實(shí)。特別是會(huì)計(jì)信息使用人在面臨非常項(xiàng)目、經(jīng)營中斷、特別項(xiàng)目，以及會(huì)計(jì)政策變更等情況時(shí)，很難判斷這些項(xiàng)目到底該不該納入財(cái)務(wù)比率、現(xiàn)金流量，以及效益評價(jià)之中，此時(shí)，財(cái)務(wù)分析師就必須要結(jié)合公司當(dāng)時(shí)的具體環(huán)境，以及公司的目標(biāo)進(jìn)行判斷。

　　財(cái)務(wù)分析師的重點(diǎn)分析內(nèi)容

　?。ㄒ唬?huì)計(jì)分析

　　財(cái)務(wù)活動(dòng)是由籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)和分配活動(dòng)組成。會(huì)計(jì)分析通常由閱讀會(huì)計(jì)報(bào)告、比較會(huì)計(jì)報(bào)表、解釋會(huì)計(jì)報(bào)表和修正會(huì)計(jì)報(bào)表信息四個(gè)步驟組成。財(cái)務(wù)活動(dòng)的會(huì)計(jì)分析就是要從各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)特點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行會(huì)計(jì)分析。

　　1. 籌資活動(dòng)的會(huì)計(jì)分析。首先分析企業(yè)全部籌資規(guī)模及結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況；然后分別對負(fù)債籌資、權(quán)益籌資按類別或項(xiàng)目進(jìn)行會(huì)計(jì)分析；最后對負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化、權(quán)益結(jié)構(gòu)優(yōu)化及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)行分析。

　　2. 投資活動(dòng)的會(huì)計(jì)分析。首先分析企業(yè)全部資產(chǎn)的規(guī)模及結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況；然后按資產(chǎn)類別及特征分別進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，研究會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)方法的變動(dòng)對資產(chǎn)的影響；最后分析資產(chǎn)的使用情況及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略。

　　3. 經(jīng)營活動(dòng)的會(huì)計(jì)分析。首先從企業(yè)利潤的形成入手，對各種利潤的變動(dòng)情況進(jìn)行分析；然后對利潤進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，研究各種利潤及成本費(fèi)用在收入中的構(gòu)成情況；最后對經(jīng)營活動(dòng)中的收入與成本費(fèi)用分別進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，研究收入和成本費(fèi)用變動(dòng)的會(huì)計(jì)影響。

　　4. 分配活動(dòng)的會(huì)計(jì)分析。首先從利潤分配的步驟入手，分析凈利潤的分配去向與結(jié)構(gòu)變動(dòng)；然后對利潤分配各項(xiàng)目進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，研究會(huì)計(jì)政策與財(cái)務(wù)政策對分配的影響；最后分析股利政策及對企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)的影響。

　　（二）財(cái)務(wù)分析

　　吳東輝、薛祖云（2004）認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析師比普通投資者具有信息上的優(yōu)勢，他們可以利用手中掌握的信息，分析企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況及運(yùn)行效果。通常企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可從以下四個(gè)方面來體現(xiàn)。

　　1. 盈利能力分析。首先對一般企業(yè)資本經(jīng)營盈利能力進(jìn)行比率分析與因素分析；其次對資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力進(jìn)行分析；然后分析商品經(jīng)營能力并對影響盈利能力的關(guān)鍵因素主營業(yè)務(wù)利潤進(jìn)行因素分析；最后對股份制企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析。

　　2. 營運(yùn)能力分析。首先對全部資產(chǎn)營運(yùn)能力進(jìn)行分析；然后分別對流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力和固定資產(chǎn)營運(yùn)能力進(jìn)行分析。流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力分析是企業(yè)營運(yùn)能力分析的重點(diǎn)，主要包括對流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，對各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速對資產(chǎn)及收入的影響分析。

　　3. 償債能力分析。包括企業(yè)短期償債能力分析和企業(yè)長期償債能力分析兩部分。短期償債能力分析在明確影響短期償債能力因素的基礎(chǔ)上，通過對流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)的計(jì)算與分析，評價(jià)企業(yè)的短期償債能力狀況。長期償債能力分析則主要通過對資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)的計(jì)算與分析，評價(jià)企業(yè)的長期償債能力及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性程度。

　　4. 增長能力分析。首先分析企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期各階段的增長能力特點(diǎn)；其次對增長策略，包括競爭策略和財(cái)務(wù)策略進(jìn)行分析；然后對增長能力指標(biāo)進(jìn)行分析；最后對企業(yè)增長的來源進(jìn)行分析。

　?。ㄈ┚C合分析

　　Beaver（2002）認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析師通過向客戶提供投資建議或盈利預(yù)測，加快了信息向市場流動(dòng)的過程，因此可以在成熟的資本市場中扮演著極為重要的腳色。Brown和Rozeff（1978）認(rèn)為，如果分析師能夠準(zhǔn)確地預(yù)測到尚未公布的盈利，那么盈利預(yù)測有助于投資者進(jìn)行投資決策。他們以成熟市場為基礎(chǔ)的研究表明，分析師的盈利預(yù)測在準(zhǔn)確性上優(yōu)于時(shí)間序列模型的預(yù)測結(jié)果。Abdel-Khalik和Ajinkya（1982）認(rèn)為客戶所提供的盈利預(yù)測信息有助于構(gòu)建可獲利的投資組合。由此可見，財(cái)務(wù)分析師可以注重從財(cái)務(wù)綜合分析、財(cái)務(wù)綜合評價(jià)、財(cái)務(wù)預(yù)測分析和企業(yè)價(jià)值評估等四方面進(jìn)行綜合分析。

　　1. 財(cái)務(wù)綜合分析。首先對全部資產(chǎn)及相應(yīng)權(quán)益變動(dòng)情況和結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行綜合分析；然后，對企業(yè)利潤與現(xiàn)金流量狀況進(jìn)行的綜合分析；最后應(yīng)用杜邦綜合分析體系對企業(yè)綜合能力進(jìn)行分析。

　　2. 財(cái)務(wù)綜合評價(jià)。分別運(yùn)用綜合指數(shù)法和綜合評分法或功效系數(shù)法對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益或企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行綜合評價(jià)。

　　3. 財(cái)務(wù)預(yù)測分析。首先明確預(yù)測分析的基本程序與方法；然后分別對利潤、資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益和現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測，包括有明確預(yù)測期的預(yù)測和明確預(yù)測期后預(yù)測。

　　4. 企業(yè)價(jià)值評估。分別運(yùn)用以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評估、以經(jīng)濟(jì)利潤為基礎(chǔ)的價(jià)值評估和以價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評估三種基本方法，評估企業(yè)價(jià)值及股東價(jià)值，以分析確認(rèn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造程度。

　　（作者單位：云南財(cái)貿(mào)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院）