一、當(dāng)今形勢下國外的經(jīng)濟形勢以及我國的外匯儲備現(xiàn)狀

　　全球性金融危機迄今已經(jīng)持續(xù)一年多了，這場由次級貸款（CDS）引起的全球性，多領(lǐng)域的金融危機已經(jīng)給各國帶來不同的麻煩困境。

　　而截至2008年底，中國央行持有的外匯儲備就高達(dá)1.95萬億美元（據(jù)國家外匯管理局08年相關(guān)數(shù)據(jù)）。而且根據(jù)美國財政部國際資本系統(tǒng)（TIC）數(shù)據(jù)庫，截至2008年底，在中國官方與私人部門持有的美國證券中，長期國債約占 50%、長期機構(gòu)債約占40%，其余債券約占10%�？梢约俣�無論公用還是私營部門的投資行為沒有明顯差異，那么就可以用上述資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來推斷中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　二、外匯儲備對外投資的途徑及簡評

　　國務(wù)院總理溫家寶2月1日接受英國《金融時報》專訪時表示，中國正在研究外匯儲備如何使用。這表明管理層正在關(guān)注外匯儲備的使用問題。

　　中央政府其實早已開始對數(shù)額龐大的外匯儲備進(jìn)行有效性管理，并以三性——“安全性、流動性、收益性”為前提。如2007年9月建立中國國際投資有限公司（簡稱中投公司），由國家賦予它約2000億美元的外匯儲備資金，代表中國政府進(jìn)行對外商業(yè)性投資。至 2008 年8月，中國購買的美國國債已增至5410億美元。同時金融危機的全面爆發(fā)，使得美元債券的大量發(fā)行并導(dǎo)致其收益率持續(xù)走低，目前僅有2% 左右，若將來低于美國的通貨膨脹率，中國就會面臨數(shù)以億計的浮虧。但另一方面人民幣對美元升值也造成了損失。由以上兩個方面來看，我國的外匯儲備對外投資并不盡如人意，“大象跳舞”。那么，應(yīng)當(dāng)如何去有效地管理我國的巨額外資儲備呢？

　　三、開拓“外儲內(nèi)用”新模式

　　既然向外投資成效不佳，那么我們?yōu)槭裁床豢梢钥梢钥紤]利用外匯儲備對國內(nèi)進(jìn)行投資呢？

　　外匯儲備實際上是由我國國際收支盈余形成的。直觀地來看，中央銀行買進(jìn)美元資產(chǎn)，形成外匯儲備，企業(yè)獲得人民幣資產(chǎn)，這是按美元對人民幣即期匯率進(jìn)行交換得來的。這也就形成了央行外匯市場的公開市場業(yè)務(wù)，央行買進(jìn)美元，形成對外資產(chǎn)，投放人民幣，形成對本國老百姓的負(fù)債。所以從學(xué)術(shù)范疇上來講，外匯儲備是用來對外支付的，而是不可以用于國內(nèi)。

　　既然就對外儲內(nèi)用有了限制，那么我們就需要獨辟蹊徑創(chuàng)造性地利用外匯儲備來進(jìn)行保值增值。

　　此次全球范圍的金融危機使中國外匯儲備對美投資嚴(yán)重貶值和縮水，充分說明對外金融投資存在著較大的風(fēng)險性和不確定性。而在進(jìn)行金融投資的同時要伴以一定的國際實物投資，即使出現(xiàn)較為嚴(yán)重的經(jīng)濟金融危機，但實物投資的價值仍在，不會出現(xiàn)嚴(yán)重的貶值和縮水，相反可以享有危機消失后實物保值和增值所帶來的收益。故為了避免重蹈覆轍，今后中國在運用外匯儲備對外金融投資的同時，要進(jìn)行一定數(shù)額的國際實物投資，以保證對外投資虛擬價值和實物價值的均衡，減少投資風(fēng)險。

　　即是向需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級而進(jìn)口設(shè)備和物質(zhì)的國內(nèi)企業(yè)，尤其是民營中小企業(yè)，國家向它們提供美元貸款進(jìn)行收購，而他們在國內(nèi)用人民幣向?qū)��?yīng)的商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)算。

　　這樣，在目前國內(nèi)民營中小企業(yè)融資難的困局下，外匯儲備可以按這種不造成人民幣貶值的方式在國內(nèi)流動起來，給中小企業(yè)帶來資金支持，保障或增加國內(nèi)就業(yè)；又可以在金融危機外國企業(yè)更加困窘的條件下，以更小的代價來產(chǎn)業(yè)升級或產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。

　　我國自從03年石油儲備體系逐步形成，但受制于國際能源價格的持續(xù)高位運行，外匯儲備的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型一直進(jìn)展緩慢。據(jù)彭博社報道，原油價格從2008年 4月到現(xiàn)在直降了一半多。在現(xiàn)在油價低位運行的情況下，中國完全可以推進(jìn)能源戰(zhàn)略儲備的建立，既能夠化解儲備過度增長的困境，又有助于避免供應(yīng)斷檔、確保支撐我國經(jīng)濟持續(xù)增長的能源需求。

　　與此同時，黃金等貴金屬的價格也在下降。中國人民銀行5月初宣布，我國黃金儲備已增至1，054噸，價值約為 310億美元，約占全部外匯儲備資產(chǎn)的1.6%。但這至少說明了我國政府正在謀求外匯儲備的多元化。

　　這與前文所說的外匯儲備要滿足三性的原則并不矛盾，石油與黃金等物資的儲備并不意味著就僅僅為了低價囤積。如儲備石油，更是為了平抑以后可能快速上揚的石油價格，以及在發(fā)生某些局部沖突時不用對國外敵對勢力假以顏色。至于黃金，更是布雷頓森林體系崩潰前的法定儲備，到現(xiàn)在仍是公認(rèn)的硬通貨。況且央行儲備黃金并不是為了賺錢，而是為了保值，有很大的選擇空間進(jìn)行黃金儲備的規(guī)劃和調(diào)整。

　　四、綜述

　　既然我國的外匯儲備到了不得不改變的地步，那么早規(guī)劃要比晚規(guī)劃要好，能夠掌控更多的主動權(quán)。而且美歐經(jīng)濟體的好轉(zhuǎn)一年半載還看不到可能性，再加上大宗商品價格波動的詭異，這就需要中央以及下屬的央行等提早做好規(guī)劃和應(yīng)對措施，一方面從外匯儲備管理三性原則管理和合理使用外匯儲備。對資產(chǎn)的目標(biāo)、期限和風(fēng)險等進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析，減少和避免外匯儲備利用的期限錯配，構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合；調(diào)整外匯儲備資產(chǎn)中的美元資產(chǎn)的比例，合理調(diào)配資產(chǎn)的幣種的結(jié)構(gòu)。另一方面，將外匯儲備的合理運用同國家的經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的客觀需要相結(jié)合起來，如可以考慮在對外金融投資的基礎(chǔ)上，要附帶包括一定的實物投資：企業(yè)利用國家外儲進(jìn)行海外收購；建立國家產(chǎn)業(yè)資金，進(jìn)口重要戰(zhàn)略資源如石油、黃金等。