上市公司是指公司股票在證券交易所公開流通的股份制企業(yè)。由于上市公司的盈利能力對公司股價有重要影響，因此對上市公司盈利能力分析有一些特殊指標(biāo)，主要包括：每股收益、每股紅利、每股凈資產(chǎn)、市盈率和市凈率。下面一一加以詳細(xì)分析。

　　（1）每股收益。

　　每股收益是綜合反映上市公司獲利能力的重要指標(biāo)，可以用來判斷和評價管理部門的經(jīng)營業(yè)績。每股收益所涵蓋的信息，有助于對公司未來的股利政策和股價走勢做出預(yù)測，從而做出“買——賣——持有”的決策。因此，每股收益具有預(yù)測價值和決策有用性。人們一般視其為公司能否成功地達(dá)到其利潤目標(biāo)的計(jì)量標(biāo)志，也可以認(rèn)為它是一家公司管理效率、盈利能力和股利分配來源的顯示器。

　　對股東說來，利潤是一個綜合性的盈利概念，它反映了由債權(quán)人、優(yōu)先股和普通股股東投入資源所形成的公司資產(chǎn)上的投資收益。然而，債權(quán)人和除普通股以外的投資者在這塊盈利中可以享有的部分只能是一筆固定的金額。根據(jù)他們與公司的契約關(guān)系，公司債券與優(yōu)先股股票通常都規(guī)定了利息率和股利率，而這些固定的投資收益正是投資這些有價證券的投資者所期望得到的。但是，就普通股而言，剩余權(quán)益往往意味著盈利下降時，普通股首先會遭受損失，而當(dāng)盈利上升時，則只能獲得剩余收益。因此，如果債權(quán)人和優(yōu)先股的投資收益首先能夠確定的話，每股收益便能比較恰當(dāng)?shù)卣f明收益的增長或減少。

　　因此該指標(biāo)實(shí)際上是一種對普通股收益的描述，我們應(yīng)當(dāng)把所有優(yōu)先證券如公司債券和優(yōu)先股股票等所產(chǎn)生的投資收益，在公司的盈利中加以扣除，以便得到屬于普通股股東的投資收益。其中，債券持有者的利息早就作為一項(xiàng)費(fèi)用在確定利潤時扣除，所以，接著需要調(diào)整的是，將屬于優(yōu)先股的股利從稅后利潤中減去，以便確定屬于普通股股東的盈余部分。由此，每股收益的計(jì)算公式確切表示為：

　　每股收益＝（稅后利潤-優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)

　　在分析每股收益指標(biāo)時，應(yīng)注意公司利用回購庫存股的方式減少發(fā)行在外的普通股股數(shù)，使每股收益簡單增加。另外，由于企業(yè)將盈利用于再投資，派發(fā)股票股利或配售股票，就會使企業(yè)流通在外的股票數(shù)量增加，這樣將會大量稀釋每股收益。在分析公司公布的信息時，應(yīng)注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數(shù)或是按完全稀釋后的股份計(jì)算規(guī)則計(jì)算的，以免使投資者受到誤導(dǎo)。投資者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時如果過分依賴每股收益指標(biāo)，則可能會忽略對企業(yè)成長性和其他方面的分析。

　　為了更好地運(yùn)用每股收益這一財(cái)務(wù)指標(biāo)，需要了解其主要用途。其主要用途表現(xiàn)在以下幾個方面：

　?、偎ǔＴ诟鞴局g的業(yè)績比較中被廣泛地加以引用。例如，A公司的每股收益為1.75元，而B公司為1.25元。因?yàn)楣局g業(yè)績的差異可以用每股收益之間的差異加以解釋，所以，人們一般會認(rèn)為A公司比B公司更具盈利能力，或者投資于A公司比投資B公司更為值得。

　?、诿抗墒找嫱ǔ＝Y(jié)合公司的其他每股指標(biāo)而被運(yùn)用。例如，市盈率指標(biāo)一般就是以股票的每股市價除以每股收益。

　?、廴藗冊诜治龉衫l(fā)放率時，也經(jīng)常引用每股收益指標(biāo)。股利發(fā)放率為每股股利分配額與當(dāng)期的每股收益之比。

　　每股收益一般會在會計(jì)報(bào)表中列出。此指標(biāo)越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強(qiáng)。

　　（2）每股股利。

　　每股股利是公司股利總額與公司流通股數(shù)的比值。其計(jì)算公式為：

　　每股股利＝股利總額/流通股數(shù)

　　每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，則公司股本獲利能力就越強(qiáng)；每股股利越小，則公司股本獲利能力就越弱。但值得注意的一點(diǎn)是：影響上市公司每股股利發(fā)放多少的因素，除了上市公司獲利能力大小以外，還取決于公司的股利發(fā)放政策。如果公司為了今后的擴(kuò)大再生產(chǎn)，現(xiàn)在多留公積金，以增強(qiáng)公司發(fā)展的后勁，則當(dāng)前的每股股利必然會減少；反之，則當(dāng)前的每股股利會增加。

　　股利總額是指扣除優(yōu)先股股利后的數(shù)額。要注意的是每股股利與每股收益的區(qū)別，每股收益是企業(yè)每一普通股所能獲得的利潤，但企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤往往不會全部用于分派股利。因?yàn)槠髽I(yè)的凈利潤必須根據(jù)國家規(guī)定以及董事會的決議，扣除公積金、公益金、優(yōu)先股股息以及保留盈余后，才能派發(fā)股利。

　　對于為了賺取定期的現(xiàn)金股利的投資者來說，他們期望能獲得較多的現(xiàn)金股利。這部分的股票持有者分為兩類。一類是短期投資者，一類是長期投資者。對于短期投資者來說，他們是為了獲取近期的現(xiàn)金股利，因而希望現(xiàn)金股利越高越好，而很少也無需多考慮其他因素。而對于長期投資者來說，他們考慮得多的應(yīng)該是每股收益，而每股股利則成為次之的考慮因素，他們關(guān)心的是企業(yè)以后的發(fā)展前景，而非現(xiàn)今自身能分得多少股利。

　　每股股利通常低于每股收益，這是由于企業(yè)所獲利潤并不會全部用于支付股利，其中一部分作為留存利潤用于企業(yè)自我積累和發(fā)展，其余額才被用來發(fā)行股利。但有些年份，每股股利也有可能高于每股收益。在有些年份，企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，稅后利潤不足支付股利，或經(jīng)營虧損無利潤可分時，按照規(guī)定，為保持投資者對企業(yè)及其股票的信心，公司還可按不超過股票面值的6%，由歷年積存的盈余公積金補(bǔ)足，或在彌補(bǔ)虧損以后支付。這時每股收益為負(fù)，但每股股利卻依舊存在。

　　對于股利支付主要采用現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式，有時兩形式同時采用。此外，企業(yè)還可以用資本公積派送股利。計(jì)算每股股利指標(biāo)時，一般應(yīng)包括上述兩種資金來源所形成的兩種股利形式。

　?。?）每股凈資產(chǎn)。

　　每股凈資產(chǎn)，又稱每股賬面價值，是指公司凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股份之間的比率。計(jì)算公式為：

　　每股凈資產(chǎn)＝(股東權(quán)益總額-優(yōu)先股股本）/發(fā)行在外的普通股股份

　　該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價值。這里所說的賬面凈資產(chǎn)是指企業(yè)賬面上的企業(yè)總資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，即股東權(quán)益總額。如果公司沒有優(yōu)先股，則每股凈資產(chǎn)就是股東權(quán)益除以普通股股數(shù)的商。如果公司有優(yōu)先股，則應(yīng)將賬面凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股股本，其余額才是屬于普通股股東所能分配到的凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)指標(biāo)反映每一股份于會計(jì)期末在公司賬面上到底值多少錢，它與股票面值、發(fā)行價值、市場價值乃至清算價值等往往有較大差距。這主要是因?yàn)楣蓶|權(quán)益包括按照面值計(jì)算的股本，包括溢價發(fā)行的溢價凈收入在內(nèi)的資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。

　　對于投資者來說，每股凈資產(chǎn)是進(jìn)行投資決策的重要參考依據(jù)。利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ龋梢院饬抗镜陌l(fā)展?fàn)顩r的好壞和發(fā)展?jié)摿Φ拇笮。烙?jì)其上市股票或擬上市股票的合理市價，判斷股票投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。比如在公司性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一公司股票的每股凈資產(chǎn)越高，則公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。但是，也不能一概而論，在市場投機(jī)氣氛較濃的情況下，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)往往不太受重視，投資者，特別是短期投資者更注重股票市價的變動，有的公司的股票市價低于其賬面價值，投資者會認(rèn)為這個企業(yè)沒有前景，從而失去對該公司股票的興趣；如果市價高于其賬面價值，而且差距較大，投資者會認(rèn)為企業(yè)前景良好，有潛力，因而甘愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)購進(jìn)該公司股票。

　　（4）市盈率與市凈率。

　?、偈杏?。

　　以市盈率的高低來評價股票的投資價值，已成為中國股市的一種趨勢。對股市的發(fā)展而言，這是一種進(jìn)步。但其中涉及的幾個問題，投資者應(yīng)予以注意。市盈率＝股價/每股盈利，其倒數(shù)即為股票投資報(bào)酬率，因此，用其衡量投資價值的大小是切實(shí)可行的。市盈率越小，說明該股票越有投資價值；反之則相反。這就出現(xiàn)了一個問題：在什么樣的市盈率區(qū)域，投資才是合理的、可取的？股市中曾經(jīng)流行著一種說法：市盈率在25以下具有投資價值，其依據(jù)是國外成熟股市的對應(yīng)指標(biāo)。這是一種機(jī)械的，甚至可能是完全錯誤的觀點(diǎn)。以市盈率的高低來評價股票的投資價值，投資者應(yīng)注意以下三個因素：

　　市盈率指標(biāo)不能用于不同行業(yè)企業(yè)的比較，充滿擴(kuò)展機(jī)會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明前者的股票沒有投資價值。

　　不要過分看重市盈率指標(biāo)對投資價值評估的作用。如前所述，市盈率是一個靜態(tài)指標(biāo)，它只能說明單個時期的投資收益情況。而股票投資作為一種權(quán)益性投資，具有長期性的特征，對其投資價值的評價，不僅要考慮到當(dāng)期的投資收益情況，還要考慮到以后時期的投資收益情況，而市盈率指標(biāo)在這方面卻存在著嚴(yán)重的缺陷。選擇股票進(jìn)行投資時，不能單純依靠市盈率的高低。例如，在西方，高科技及新興產(chǎn)業(yè)股的平均市盈率大大高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但仍不乏投資價值，甚至更具投資價值。

　　市盈率指標(biāo)還必須與股票的風(fēng)險(xiǎn)水平相結(jié)合，才能做出合理的投資價值評判。風(fēng)險(xiǎn)高的股票，收益率要求也會相應(yīng)提高，反映在市盈率上，在其他條件相同的情況下，應(yīng)該比別的股票更低。因此，在不同風(fēng)險(xiǎn)的股票之間做出投資選擇時，也不能單憑市盈率指標(biāo)。

　　此外，為了進(jìn)一步考核企業(yè)的獲利能力，還必須把市盈率與資本利潤率結(jié)合起來。

　?、谑袃袈?。

　　因創(chuàng)立資產(chǎn)組合選擇理論而獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的美國著名財(cái)務(wù)金融學(xué)家哈里·馬科維茨教授，在其資產(chǎn)組合選擇理論中認(rèn)為：“股票凈值是股市投資最可靠的指標(biāo)，投資者更應(yīng)注意股價與每股凈值的關(guān)系（市凈率PNR＝股價/每股凈值），而不是人們通常所使用的股價與每股稅后利潤的關(guān)系（市盈率PER＝股價/每股稅后利潤）。”股票凈值即資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈余等項(xiàng)目的合計(jì)，它代表全體股東共同享有的權(quán)益，也稱凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營狀況決定的，股份公司的經(jīng)營業(yè)績越好，其資產(chǎn)增值越快。股票凈值是決定股票市場價格走向的主要根據(jù)。上市公司的每股內(nèi)含凈資產(chǎn)值高而每股市價不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價值越高；相反，其投資價值就小。

　　目前，在國際投資市場上，市凈率指標(biāo)已被越來越多的投資機(jī)構(gòu)所認(rèn)識并使用。雄心勃勃的大企業(yè)集團(tuán)在市場上獵取的目標(biāo)是股價合理、反映企業(yè)內(nèi)在價值、收購或控制成本低廉的上市公司。因此，在市場投資意識覺醒的初期，若沒有良好的市場指標(biāo)指導(dǎo)，那么即使?jié)M地鋪上金磚，也不會為市場發(fā)現(xiàn)。

　　③市凈率與市盈率的比較。

　　從市凈率與市盈率的計(jì)算公式可以看出，分子都是股票市價。市凈率的分母是每股凈資產(chǎn)值（凈資產(chǎn)/股本總量），它表明了投資者現(xiàn)在占有企業(yè)每1元的實(shí)有凈資產(chǎn)所要付出的成本代價；市盈率的分母是每股稅后利潤（稅后利潤/股本總量），它代表的是在不考慮貨幣的時間價值和在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的情況下，投資者從企業(yè)盈利中需要多長時間可收回投資。從市盈率的內(nèi)容可以看出，投資者根據(jù)市盈率預(yù)測未來所得，要受上市公司經(jīng)營業(yè)績是否能穩(wěn)定增長和上市公司年末盈利預(yù)測能否實(shí)現(xiàn)等多方面不確定因素的限制。而市凈率則能夠較好地反映出“有所付出，即有回報(bào)”，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入，得到較高的產(chǎn)出。對于大的投資機(jī)構(gòu)，市凈率比市盈率更能幫助其辨別投資風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該指出，無論是市凈率還是市盈率，都不適用于短線炒作。

　　進(jìn)一步分析凈資產(chǎn)與稅后利潤，即可比較出市凈率與市盈率哪個指標(biāo)對投資分析更具價值。股東們應(yīng)當(dāng)注意到，對股份公司的所有權(quán)不僅是指注冊資本，而且是指整個企業(yè)的凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)是企業(yè)在經(jīng)營過程中逐年累積形成的，它能真正代表企業(yè)的整體實(shí)力，而稅后利潤只是對于一個年度經(jīng)營業(yè)績的總結(jié)。因此，股東在股市操作中僅注意到上市公司在某一年度的每股稅后利潤而忽視整體實(shí)力——凈資產(chǎn)，顯然是不夠全面的。并且股本結(jié)構(gòu)可以人為地設(shè)計(jì)，企業(yè)某年的每股稅后利潤也可以人為地放大或縮小，但上市公司資金的實(shí)際投入產(chǎn)出卻沒有變。上市公司一般是各行業(yè)中經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)，其凈資產(chǎn)在一般情況下能保證穩(wěn)定增長，從這一層面上看，認(rèn)識市凈率就更具有意義了。