增值稅轉(zhuǎn)型是指把現(xiàn)行的生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)為消費(fèi)型增值稅。生產(chǎn)型增值稅，在計(jì)算增值稅時(shí)不允許將外購固定資產(chǎn)的價(jià)款從商品和勞務(wù)的銷售額中抵扣；消費(fèi)型增值稅，允許納稅人在計(jì)算增值稅時(shí)從商品和勞務(wù)銷售額中扣除當(dāng)期購進(jìn)的固定資產(chǎn)總額，廠商的資本投入品不算入增值額。
消費(fèi)型增值稅有利于企業(yè)增加可以抵扣的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額，減少經(jīng)營性現(xiàn)金流支出；降低固定資產(chǎn)的入賬成本，從而減少折舊攤銷，有利于降低公司未來營業(yè)成本，尤其是資本支出較大的公用事業(yè)（行情股吧）企業(yè)和未來有較大資本開支計(jì)劃的企業(yè)。
陜天然氣作為公用事業(yè)企業(yè)，其運(yùn)營資產(chǎn)主要以固定資產(chǎn)為主，目前其固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為54%，預(yù)計(jì)IPO項(xiàng)目8億多完成以后，其固定資產(chǎn)占比在70%以上。雖然賬面資產(chǎn)不享受增值稅轉(zhuǎn)型的好處，但是如果公司的經(jīng)營模式不變，那么公司將受益于長期的資本開支抵稅，減少經(jīng)營性現(xiàn)金流支出。
公司折舊占管輸成本比例在60%左右，增值稅轉(zhuǎn)型將使公司未來幾年的資本開支形成的固定資產(chǎn)折舊減少，經(jīng)營業(yè)績有所提升。
我們上調(diào)公司09年EPS為0.63元，10年EPS為0.75元。維持08年EPS為0.54元，維持一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)11元。鑒于公司年底供氣瓶頸的解決，不排除業(yè)績的超預(yù)期增長的可能，我們認(rèn)為公司是弱勢中良好的防御品種，維持增持評級。
