井噴仍然源自政策市？
經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局的決定，昨日（4月24日）起，證券交易印花稅稅率正式由現(xiàn)行3％。調(diào)整為1％……這是繼4月20日晚間證監(jiān)會(huì)公布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》以后的又一重大利好政策，結(jié)果是，股市報(bào)以熱烈的反響。
井噴：市場(chǎng)放量暴漲
下調(diào)印花稅率的消息23日晚間發(fā)布，使昨天的股市出現(xiàn)了大幅度上揚(yáng)，其間滬深兩市多數(shù)股票出現(xiàn)了漲停，一開市就出現(xiàn)指數(shù)跳高，幅度均超過6%.截至收盤，滬指報(bào)3583點(diǎn)，漲304點(diǎn)。深成指報(bào)12914.76點(diǎn)，漲1130點(diǎn)。個(gè)股全線暴漲，兩市下跌個(gè)股僅2只。
這是中國(guó)股市歷史上的又一次井噴。不知是“春江水暖鴨先知”，還是市場(chǎng)在破了3000大關(guān)后股市的“自我修復(fù)”， 消息發(fā)布的當(dāng)天（4月23日），滬深兩市就已分別上漲4.15%和5.45%，而此前股市一度跌破3000點(diǎn)，到達(dá)2998點(diǎn)。20日《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)《指導(dǎo)意見》產(chǎn)生救市效果的爭(zhēng)議。救市派認(rèn)定：救市，不應(yīng)該只是證監(jiān)會(huì)一個(gè)部門的責(zé)任�，F(xiàn)在，救市呼聲中最為強(qiáng)烈的措施之一――降低印花稅的這張最重要的“王牌”終于亮出來了，業(yè)界普遍認(rèn)為，這充分顯示了政府層面救市的苦心。當(dāng)天媒體還出現(xiàn)了王岐山召見各大基金經(jīng)理的消息，這也加強(qiáng)了股市的熱烈回應(yīng)。
面對(duì)這一“輪回”，市場(chǎng)表現(xiàn)了前所未有的熱烈。“印花稅千呼萬(wàn)喚始出來，明日A股可否盼來滿堂紅，全部漲停開盤？”4月23日夜里，有股民向?qū)＜矣懡�，連對(duì)大勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度的資深分析師丁明晞都回答：“八九不離十，也該伸伸腿了！”現(xiàn)在，事實(shí)已印證其判斷。
中信證券研究部副總裁陳濟(jì)軍認(rèn)為，股票交易印花稅稅率的調(diào)整，體現(xiàn)出政府對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的管理，這是一個(gè)明顯的政策信號(hào)。國(guó)金證券宏觀部總監(jiān)楊帆喜不自勝，認(rèn)為配套政策一定會(huì)接連出臺(tái)，降低印花稅后，還會(huì)對(duì)再融資進(jìn)行規(guī)范，股市必需恢復(fù)大牛市。從股民到機(jī)構(gòu)，都認(rèn)定，調(diào)低印花稅等政府“救市”舉措必然在情理之中，市場(chǎng)期待的利好“組合拳”已漸明朗，市場(chǎng)信心將得到盡快地修復(fù)。
擔(dān)憂未減：市場(chǎng)論者的顧慮
聽到印花稅下調(diào)的消息，一直反對(duì)輕率下調(diào)印花稅的北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授霍德明表示歡迎政府降低印花稅，并希望政府這次降低印花稅后，最好保持10年不變。他說，他只是認(rèn)為不應(yīng)該把調(diào)整印花稅當(dāng)成調(diào)整股市的的工具，過于頻繁地使用。
印花稅的調(diào)整表明了政府為市場(chǎng)打氣的態(tài)度，但空頭代表侯寧這一回仍然認(rèn)為，市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)不是下調(diào)印花稅所能夠逆轉(zhuǎn)的，因?yàn)楣墒蟹磸検窃醋詸C(jī)構(gòu)有強(qiáng)烈的救市沖動(dòng)。他說，“需要觀察，在去年印花稅上調(diào)之后，市場(chǎng)還是上漲到6000點(diǎn)。從今天的盤面上可以看到，拋盤量很大。印花稅的調(diào)整是不能逆轉(zhuǎn)整個(gè)市場(chǎng)的大趨勢(shì)的，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退使得前景仍不明朗�！�
“我就搞不懂為什么要救市？只有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才需要救市，救的目的是為了減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害。即便救，也不是救投機(jī)者，而是救金融機(jī)構(gòu)�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠提醒投資者注意，“現(xiàn)在高喊救市的人都是去年忽悠老百姓大舉進(jìn)場(chǎng)的人，他們拿替老百姓說情來繼續(xù)忽悠。他們想給老百姓畫個(gè)餅，說'你賠了沒關(guān)系，我給政府說說，讓他們還給你'.”
“印花稅應(yīng)該降，但不應(yīng)為了調(diào)節(jié)股市而降�！笔袌�(chǎng)論者之一、中歐國(guó)際工商學(xué)院教授許小年說，去年5.30上調(diào)印花稅率本來就是錯(cuò)的，現(xiàn)在又來根據(jù)市場(chǎng)情況降低印花稅率，這不是負(fù)負(fù)得正，而是錯(cuò)上加錯(cuò)。“昨天的錯(cuò)誤不可能用今天的錯(cuò)誤來糾正。”
其實(shí)，證券專業(yè)人士與市場(chǎng)論者有共通之處，因?yàn)樗麄冎苯用鎸?duì)的是市場(chǎng)。理財(cái)專家劉彥斌表示下調(diào)印花稅不能解決市場(chǎng)根本的問題。因?yàn)槭袌?chǎng)的泡沫，不是因?yàn)橛』ǘ愒斐傻�，是因�(yàn)檎w市場(chǎng)估值過高。
天相投顧首席分析師仇彥英警告，管理層還會(huì)出臺(tái)后續(xù)配套政策，股民“不能亂買”，要注重上市公司本身的投資價(jià)值，市場(chǎng)不應(yīng)該出現(xiàn)普漲普跌的現(xiàn)象。要將股價(jià)結(jié)構(gòu)拉開，才能更有利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。資深分析師丁明晞則更明確：千萬(wàn)不要輕易進(jìn)去搶反彈，而應(yīng)該看清楚了再下手。
歡呼：救市論者的狂歡？
“23日晚上，突然聽到報(bào)社一片歡呼，原來印花稅率由3％。降至1％……這是一個(gè)令人激動(dòng)的消息，大家呼吁了那么久，等待了那么久，終于，這項(xiàng)重要的糾偏政策出臺(tái)了。當(dāng)時(shí)，聽到這個(gè)消息的時(shí)候，我很平靜，等抽出時(shí)間后，立即把消息帖在了博客。忙完手頭的工作去看博客的時(shí)候，看到后面的跟帖，我忍不住哭了�！边@是上海證券報(bào)首席評(píng)論員時(shí)寒冰在他博客上的一段話。大家知道，時(shí)寒冰是“救市”論者的一員。當(dāng)然，從字里行間，時(shí)寒冰的堅(jiān)持中帶著他的“理想”，他說道，“在這樣一個(gè)股市，如果沒有制度的完善，內(nèi)幕交易、老鼠倉(cāng)等等不法行為橫行，普通投資者又怎能擺脫被掠奪的命運(yùn)？股票的漲跌只是一時(shí)的盈虧，而制度的巨大漏洞，卻注定一代又一代人的悲苦命運(yùn)，注定弱者遭受強(qiáng)者的欺凌與掠奪�！�
看到印花稅下調(diào)，曾經(jīng)提出降低印花稅而被作為政協(xié)一號(hào)提案中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)說，他認(rèn)定管理層是能夠認(rèn)真聽取民眾的意見，這是一個(gè)實(shí)質(zhì)性利好，表明證券市場(chǎng)開始轉(zhuǎn)暖，而不僅僅是一波反彈。
“關(guān)于股市問題，從來沒有召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，這是18年來頭一次�！北本┌詈拓�(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)表示，現(xiàn)在又降印花稅，這表明當(dāng)前市場(chǎng)的嚴(yán)重性引起的關(guān)注度已上升到國(guó)務(wù)院。華夏時(shí)報(bào)總編輯水皮說，調(diào)整印花稅，A股將結(jié)束不正常的調(diào)整，回歸到本身應(yīng)有的大牛市軌道。資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀表示，印花稅下調(diào)是個(gè)標(biāo)志性的事件，表明高層已經(jīng)就這個(gè)問題協(xié)調(diào)一致達(dá)成統(tǒng)一意見了，應(yīng)該有一系列有利于股市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的配套政策在后頭。
其實(shí)，當(dāng)這波井噴來臨時(shí)，大多數(shù)救市論者卻表現(xiàn)出異常的“理性”。賀強(qiáng)教授就指出，市場(chǎng)要走多遠(yuǎn)，需要上層繼續(xù)做出一系列的政策來維護(hù)這個(gè)市場(chǎng)。韓志國(guó)認(rèn)為，最近的政策只能算是糾偏，限制大小非減持的意見是糾股改的偏，降低印花稅是糾政策的偏。他說，“光糾偏是不夠的，必須變消極的政策為積極的股市政策，從各個(gè)方面鼓勵(lì)，包括發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)股市資源配置功能等”。北京燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，從中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展而言，近期接連出臺(tái)的兩個(gè)利好，解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓的意義更為深遠(yuǎn)，而印花稅的下調(diào)影響其實(shí)反而有限。復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三教授指出，現(xiàn)在，大小非問題并沒有得到完全解決，新政策可能被鉆的漏洞還很多，因此下調(diào)印花稅對(duì)股市的下跌形成一定的緩沖和阻礙作用，但股市能否就此熊轉(zhuǎn)牛，還需要繼續(xù)出臺(tái)一系列具體的配套措施。
在漲停板不斷的背景下，著名學(xué)者劉桓警告股民：“反彈反轉(zhuǎn)意義不大，確認(rèn)底部是最重要的�！彼f，買股票寧肯踏空100次也不要被套牢1次，他希望大家不要盲目跟進(jìn)。
政策市再現(xiàn)：中國(guó)股市的困局
在許小年看來，改革的核心是監(jiān)管，監(jiān)管要從政府干預(yù)市場(chǎng)的工具轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲牟门泻蛨?zhí)法，改革的方向是監(jiān)管的獨(dú)立性、職業(yè)化、專業(yè)化和市場(chǎng)化。許小年對(duì)中國(guó)股市現(xiàn)狀和監(jiān)管方向的基本判斷，各方都表示認(rèn)可。但“救市”論者認(rèn)為放棄所有的干預(yù)是個(gè)遠(yuǎn)期目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)緩行；而市場(chǎng)論者則主張從現(xiàn)在開始，放棄所有干預(yù)政策。
在規(guī)范大小非解禁指導(dǎo)意見出臺(tái)后，南方周末有文章指出，在以“政策市”聞名的中國(guó)股市，投資者在不斷地“拿捏著”監(jiān)管者的心態(tài)，4000點(diǎn)不能救，3500點(diǎn)不必救，3000點(diǎn)還能不救嗎？財(cái)政部財(cái)政科研所副所長(zhǎng)、博導(dǎo)劉尚希分析，降印花稅會(huì)帶來短期性影響，不會(huì)有長(zhǎng)期的影響，他比喻道，“這就如扔一顆石頭在水里，會(huì)有水波出現(xiàn)，但你說會(huì)維持很長(zhǎng)時(shí)間嗎？”這看來是對(duì)政策市的最佳解讀。
跌也印花稅，漲也印花稅。政策市的影子又一次刻骨銘心地印在股民的心中。“必須認(rèn)識(shí)到，股市要健康發(fā)展，靠調(diào)控和救市是無(wú)益的。股市上漲時(shí)調(diào)控導(dǎo)致暴跌，暴跌導(dǎo)致政府救市，救市導(dǎo)致股市暴漲……這種政策市困局，已經(jīng)成為中國(guó)股市的一個(gè)恥辱性印痕�！睍r(shí)寒冰說，“我更愿意把印花稅率的下調(diào)看做政府對(duì)相關(guān)制度漏洞的修正，而非簡(jiǎn)單的救市之舉�！痹跁r(shí)寒冰的眼中，應(yīng)該把印花稅率下調(diào)看成制度糾偏的第一步，尤其是資本市場(chǎng)制度的完善和法規(guī)的健全，將是決定資本市場(chǎng)發(fā)展前途的基礎(chǔ)。
分析師毛羽指出，印花稅前后管理層的措施一切堪稱完美，只是機(jī)構(gòu)和利益集團(tuán)再次贏得博弈，市場(chǎng)又再次回到政策市的懷抱。中國(guó)的問題，就是這樣反復(fù)。在他看來，不管組合拳再大，畢竟大小非就要在2年內(nèi)全流通了，不管怎么說，這次又是用時(shí)間換取了空間，未來全流通之日，就是手上的垃圾股成了仙股，那時(shí)可沒人能救你，因?yàn)榇蟊P股將穩(wěn)住市場(chǎng)，指數(shù)波動(dòng)可能不大，但個(gè)股分化可能完全不同�！敖裉炜隙ㄊ瞧G陽(yáng)高照，但我們還是堅(jiān)守價(jià)值吧！”他說，“看來管理層確信這東西，那也好，這樣的暴漲暴跌，多來幾次，我們的市場(chǎng)才能成熟。”
