目前，已有越來越多的公司建立網站披露財務報告。網絡財務報告具有低成本、大容量、高頻率、廣觸及等優(yōu)勢，在將來，網絡財務報告有可能甚至取代紙質財務報告而成為公司與外界交流財務信息的主要工具。然而，現(xiàn)階段，是否建立網站披露財務報告，如何決定財務報告的內容以及列報形式仍屬于公司的自愿行為。實務中，并不是所有公司都建立網站，即使建立網站也不一定披露財務報告，各公司網絡財務報告的內容與列報形式也存在較大差異。那么，究竟有哪些因素影響公司披露網絡財務報告？若把公司披露網絡財務報告視為因變量，是否存在相應的自變量，比如公司所處的行業(yè)、規(guī)模、資本結構等因素？本文結合信息不對稱理論，探析了影響網絡財務報告披露的主要因素。

　　一、理論根源探究

　　財務報告是公司利益相關者了解公司財務經營狀況的主要工具。對于上市公司而言，證監(jiān)會強制要求其披露最低限度內容的年報；此外，許多公司還自愿采用會議電話、新聞公告、分析師簡報，以及目前先進的網絡財務報告等報告模式披露財務信息。由此，我們可以思索這樣的問題，即公司為什么以及如何采用這些新的公司報告模式來補充或取代傳統(tǒng)的紙質年報？筆者認為，披露網絡財務報告的誘因仍根源于公司管理者與資本所有者之間的信息不對稱。

　　信息不對稱這一概念最早是由Berle與Means在1932年提出的（Debreceny，R.，et al.，2002），20世紀70年代，Akerlof，Spence，Stiglitz（注：2001年，這三位經濟學家因“其運用不對稱信息理論分析市場經濟現(xiàn)象”榮獲諾貝爾經濟學獎。）開創(chuàng)了信息不對稱理論的先河，并把該理論運用于分析市場經濟的各種現(xiàn)象。信息不對稱會引起市場的逆向選擇問題，對資本市場而言，會導致“劣質上市公司驅逐良質上市公司”現(xiàn)象，因此投資者在資本市場上購買上市公司股票時也總是心存疑慮，這大大增加了投資者的不確定性，最終導致資本市場不能高效運轉。為減少投資者的不確定性，當代公司采納了包括自愿披露在內的各種機制，以緩和信息不對稱的負面效應。

　　此外，隨著公司規(guī)模的擴張，有些公司試圖通過在外國證券交易所上市以降低其資本平均成本。然而，在外國上市提高了股東地域分布的廣泛性，外國股東往往不熟悉公司所在國財務報告的編報規(guī)則，隨之提高了管理者與股東之間信息不對稱的程度。這就要求公司采取額外的措施進行協(xié)調，例如，美國SEC規(guī)定在美國上市的外國公司應提供按20F表格編制的信息。因向國外投資者發(fā)布財務信息需要更長的時間，這又提高了信息的時滯性，從而削弱了財務報告的相關性質量特征。因此，只有采取相關措施提高信息的可理解性與及時性，公司才能達到通過海外上市以降低資本成本的目的。對自愿披露的實證研究表明，管理者通過自愿增強其公司財務信息方面的透明度，可以單獨或同時達到以下三個目的；（1）降低代理成本或合約成本（Chow and Wong Boren，1987）；（2）降低資本成本（Botosan，1997；Sengupta，1998）；（3）提高公司的價值（Kiag et al.，1990）。

　　盡管自愿披露能降低信息不對稱的負面效應，但披露本身就需要成本。傳統(tǒng)的紙質財務報告披露存在較大的局限性，隨著投資者分散程度的提高，紙質報告形式變得相當昂貴，而且外國投資者不能輕易獲取財務信息。而互聯(lián)網披露具有低成本、高速傳遞、編制格式靈活多樣、以及一國之內或跨越國界的所有使用者都能輕易獲取等優(yōu)勢，在互聯(lián)網上披露財務報告將是自愿披露的一種有效方式。因此，本文認為公司披露網絡財務報告仍植根于信息不對稱理論，即公司披露網絡財務報告的動機是緩和信息不對稱的負面效應，從而達到降低資本成本等目的。

　　然而，實務中并不是所有公司都披露網絡財務報告。那么，究竟有哪些因素影響公司披露網絡財務報告？我們可以假設有兩個層面的變量：一方面，公司的個體差異，比如公司的規(guī)模、行業(yè)、資本結構等變量應該會影響公司披露網絡財務報告；另一方面，公司所處的總體外部環(huán)境，比如公司所在國的披露水平以及該國互聯(lián)網的普及程度應該對此也有影響。

　　二、模型設計

　　本文假設網絡財務報告披露將取決于兩類變量，一類為公司層面的變量，另一類則為環(huán)境層面的變量，可以用以下模型表示：

　　IFRn=α[，n]+β[，i]CC[，i]+…+β[，i]EC[，i]+…+ξ

　　其中：IFR[，n]（Internet Financial Report，IFR）—表示第n家公司的網絡財務報告

　　CC[，i]（Company-specific Characteristic，CC）—表示公司層面特征的第i個變量

　　EC[，i]（Environmental Characteristic，EC）—表示環(huán)境層面特征的第i個變量

第1頁 第2頁 第3頁