我國的上市公司大多數(shù)是由國有企業(yè)改制或進行部分資產的剝離而成的，因而他們與原國有企業(yè)存在著千絲萬縷的聯(lián)系，有的甚至是唇齒相依；由此引發(fā)的關聯(lián)交易對證券市場各主體的影響重大，上市公司的關聯(lián)交易近來也一直是市場關注的熱點問題。本文擬就我國上市公司的關聯(lián)交易作一初步探討，以期對現(xiàn)行有關制度、準則的進一步健全和完善有所裨益。

　　一、上市公司關聯(lián)交易的問題及原因分析

　　（一）上市公司關聯(lián)交易存在的問題

　　從理論上講，關聯(lián)交易屬于中性經濟范疇，它既不屬于單純的市場行為，也不屬于內幕交易的范疇。當前，上市公司經營往來中的關聯(lián)交易主要有以下四種形式：關聯(lián)購銷；費用負擔的轉嫁；資產租賃；資金占用和信用擔保。關聯(lián)交易對不少上市公司的財務狀況及經營成果有著不同程度的影響。就2000年年報來看，在1018家上市公司中，有29家上市公司通過關聯(lián)交易實現(xiàn)為數(shù)不菲的一次性轉讓收益，公司的凈利潤指標由此大大改觀，但該類收益畢竟不是經常發(fā)生的，與企業(yè)核心競爭力的增強并無關系。歸納起來看，具體有兩種情況：一是母公司“索取型”關聯(lián)交易；二是母公司“付出型”關聯(lián)交易。關聯(lián)交易的主要作用在于：有利于充分利用集團內部的市場資源，降低交易成本，提高上市公司的營運效率；其次，有利于實現(xiàn)集團公司資本運營的目標。但在實際操作過程中，由于關聯(lián)交易與市場競爭、公開競價的方式不同，其價格可由關聯(lián)雙方協(xié)商確定，特別是在我國評估和審計等中介機構的作用尚未得以充分發(fā)揮的情況下，關聯(lián)交易就容易成為上市公司與集團公司調節(jié)利潤、避稅和為一些部門及個人謀利的手段。關聯(lián)交易一旦偏離市場公平交易準則，就會成為某些特殊目標的暗箱操作。事實上，通過關聯(lián)交易獲取資產轉讓收益操縱上市公司利潤，從而達到保配、扭虧或摘帽的目的，是近年來上市公司關聯(lián)交易的主要動機之一。例如，上市公司配股資格的取得要求凈資產收益率必須在6%以上，為此，有的集團公司與股份公司之間，利用關聯(lián)交易將利潤由集團公司流向股份公司，以虛假改善上市公司的業(yè)績，充分發(fā)揮股份公司“殼”資源的價值。

　　由此產生的問題包括：（1）利用會計準則或其他政策法規(guī)的不完善，掩飾非正常關聯(lián)交易。（2）認為已納入合并會計報表編制范圍的子公司之間的交易均無需再予以披露。（3）在關聯(lián)交易披露中，重形式、輕實質的問題比較嚴重。（4）關聯(lián)交易內容披露時，對投資者有用的信息量很少，一般僅披露關聯(lián)企業(yè)與上市公司的關系、經營性質、主營業(yè)務、注冊地址、法人代表等，而對有關交易要素如交易金額或相應的比例、未結算項目的金額或相應的比例、交易價格、定價政策等往往不予披露；即使披露了，也未說明有關資產是否經過審計、評估，是否按照獨立企業(yè)的核算原則予以定價等，使投資者很難了解到關聯(lián)交易的實際情況。殊不知，交易價格說明交易的公正性，金額和比例則說明交易的重要性，對各市場主體來說都是重要的決策參數(shù)。（5）對關聯(lián)交易的內容披露含糊不清。一個典型的例子是對國有控股的提示。國家持股一般有四種方式：國資局持有、財政局持有、委托某企業(yè)集團持有、組建國有資產經營公司，而其中大部分是通過后兩種形式存在。許多上市公司在揭示股東持股情況時，僅以國家股例示，掩蓋了許多關聯(lián)方；有的公司只說明關聯(lián)交易，未說明關聯(lián)方究竟是何關系；有的只說明交易量，沒有說明金額的數(shù)量，使人迷惑不清。（6）對關聯(lián)方關系和關聯(lián)交易刻意隱瞞，拒不披露。

　　（二）原因分析

　　1.對關聯(lián)方交易的概念認識不正確或不夠完整

　　首先，許多上市公司將關聯(lián)關系單純地理解為控股關系，在信息披露中僅披露與控股或持股股東之間、同屬一個母公司之間、下屬公司之間的交易情況。上市公司將關系企業(yè)混同，幾乎沒有一家上市公司披露除關聯(lián)企業(yè)以外的關聯(lián)人的情況。

　　其次，對關聯(lián)交易的內容理解有誤。按照〈企業(yè)會計準則-關聯(lián)方關系及其交易的披露）中的規(guī)定，關聯(lián)方交易共有11種類型，既包括了業(yè)務往來的關聯(lián)交易，也包括了資產重組的關聯(lián)交易。有些上市公司將前者列為關聯(lián)交易，而將后者放人重大事項說明，至于擔保和抵押，大部分公司將其列為或有負債，而非關聯(lián)交易。實際上，諸多交易事項會因交易對象是否為關聯(lián)方而影響交易的價格。

　　最后對關聯(lián)交易中“交易”認識比較片面。上市公司僅僅披露產品銷售、原料采購等生產性交易，而對提供或接受勞務、資金融通等非生產性關聯(lián)交易，特別是資產重組中存在的關聯(lián)交易卻不加以披露。

　　2.未準確理解關聯(lián)交易準則與合并報表的關系

　　按照會計準則的要求，不需要披露的關聯(lián)交易有：（1）在合并報表中披露包括在合并會計報表中的企業(yè)集團成員之間的交易；（2）在與合并會計報表一同提供的母公司會計報表中披露的關聯(lián)交易；由于這些交易均已在合并報表中相互抵銷，并不會影響合并業(yè)績。但這并不是說，納入合并報表編制范圍的子公司可以不在關聯(lián)方中披露，因為只要納入合并報表編制范圍，上市公司與其必定是控股關系。根據(jù)會計準則的有關要求，這些關聯(lián)方必須予以披露，因為他們之間的交易并非全部可以納入合并報表之中進行反映。比如，二者簽訂的綜合服務協(xié)議、提供的擔保和抵押等無法在合并報表中表示，必須單獨作為關聯(lián)交易進行披露。

　　3.對關聯(lián)交易缺乏完善有力的法律規(guī)范

　　一是缺乏高層次的、系統(tǒng)的對上市公司關聯(lián)交易進行管理的法律規(guī)范。二是缺乏對上市公司故意將某些關聯(lián)交易信息隱藏不報或拒不披露的懲罰性規(guī)定。三是缺乏相關的禁止性規(guī)定。規(guī)范關聯(lián)交易的目的，不僅僅是為了讓上市公司完整、客觀、真實地對關聯(lián)交易行為進行披露，而主要是為防止不正當?shù)年P聯(lián)交易。依據(jù)有關規(guī)定，目前上市公司對其關聯(lián)交易僅負有披露的義務，對于其不當?shù)年P聯(lián)交易的預防和懲治尚無相關禁止性規(guī)定。因此，即使發(fā)現(xiàn)上市公司在關聯(lián)交易中的不當行為，監(jiān)管部門也無適當途徑予以阻止并糾正。四是缺乏對中、小股東的法律保護。盡管《公司法》第一百一十一條規(guī)定：“股東大會、董事會的決議違反法律、行政法規(guī)，侵犯股東合法權益的，股東有權向人民法院提出要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟。”但由于根據(jù)這一規(guī)定，舉證相當困難，更何況對于禁止性的關聯(lián)交易，法律尚無明文規(guī)定，所以中小投資者實際無法運用（公司法）中這一重要的、但操作性較差的條款來保護其自身利益。

　　二、規(guī)范上市公司關聯(lián)交易信息披露的對策

　　1.從源頭上盡可能控制關聯(lián)交易的發(fā)生

　　在企業(yè)改制上市之初，其完整的產供銷系統(tǒng)宜全部進入上市公司，此外有關企業(yè)必不可少的輔助生產設施、商標權、工業(yè)產權等無形資產也宜全部進入上市公司，從而盡最大可能增強上市公司的獨立自主性。對于目前存在大量關聯(lián)交易的上市公司，應該加強資本運作的力度，通過收購、兼并、資產剝離等方式，完善上市公司的產供銷資源系統(tǒng)。

　　2.發(fā)揮證交所對關聯(lián)交易的監(jiān)督作用

　　在對H股公司的關聯(lián)交易管理上，香港聯(lián)交所起著關鍵作用。公司提出有關關聯(lián)交易的公告草稿后，按規(guī)定是須交由聯(lián)交所上市科審核的。從現(xiàn)在的情況看，我們應該從制度上進一步加強交易所在這方面的監(jiān)督作用。令人可喜的是，中國證監(jiān)會在加強監(jiān)管和保護投資者利益方面推出了一些新的舉措，按照上海證交所的設想，《股票上市規(guī)則》再次修訂，增加季報披露，這是強化上市公司信息披露、維護“三公”原則，促進上市公司規(guī)范運作的一種手段。監(jiān)管機構已經認識到，信息披露工作不夠完善，既是我國上市公司與國外大企業(yè)相比的最大差距，也是誘發(fā)違規(guī)經營和市場投機的主要因素。對上市公司信息披露的要求已不應停留在簡單滿足條文的規(guī)定方面，而應強化上市公司對信息披露的主動性和自覺性。

　　3.發(fā)揮獨立董事和獨立監(jiān)事的作用

　　如何加強上市公司治理，已為社會廣泛關注。完善上市公司治理結構是企業(yè)轉變經營機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎。我國的大多數(shù)上市公司政企不分的現(xiàn)象依然存在，其治理機制普遍存在問題，例如董事會、監(jiān)事會獨立性不強，債權人對公司實施的監(jiān)控作用較小，關鍵人具有無所不管的控制權等；由于國內上市公司股本結構的特殊性，在上市公司董事會中基本沒有小股東的代表。這一點，我們有必要借鑒國外上市公司的經驗，增設有中小股東、債權人參加組成的獨立非執(zhí)行董事、監(jiān)事，代表中小股東對涉及到控股股東或公司關聯(lián)交易的行為進行監(jiān)督，并在董事會決議和相關公告中發(fā)表客觀公正的意見。

　　4.采取適當保護措施，維護中小投資者利益

　　首先，主管部門應對上市公司的交易主動行使監(jiān)督權，對交易中發(fā)現(xiàn)的不當行為應予以嚴厲懲處。應建立必要的申訴制度，如中小投資者或利益相關者發(fā)現(xiàn)不當交易行為后，可以向主管部門申訴，請求其對有關上市公司的關聯(lián)交易進行調查。

　　其次，還可考慮實行受益方擔保制度。2000年5月，香港上市公司長江實業(yè)與該公司的主席李嘉誠達成了一項關聯(lián)交易協(xié)議，主要內容是由長江實業(yè)發(fā)行總值14.8億港元的新股，募集資金用以收購李嘉誠的一家公司Equisite Taste的所有權，這家公司擁有新加坡地產公司的股權。很明顯，在此次關聯(lián)交易中，李嘉誠是現(xiàn)金得到方，而長江實業(yè)得到的是一家在香港以外注冊與經營的公司。盡管李嘉誠表示，新加坡地產市場已出現(xiàn)復蘇，此項收購可望得到較好的回報，但他還是為此次交易提供了擔保，即如果在一定時期內因投資的物業(yè)價值下跌而導致Equisite Taste出現(xiàn)實質有形資產價值下降，李嘉誠將向長江實業(yè)補償有關損失�？梢钥闯觯�在此次交易中，受益方擔保成為交易的前提條件，也是保護處于弱勢地位的中小股東利益的重要方式。

　　5.采用獨立的法規(guī)來規(guī)范關聯(lián)交易

　　從我國企業(yè)改制上市和國家股、法人股的結構看，上市公司的大股東一般均為上市公司原來改制前的上級單位或有某種關聯(lián)關系的單位。上市公司股權結構的特殊構成及形成機制，正是目前上市公司存有那么多關聯(lián)交易的主要原因所在。規(guī)范關聯(lián)交易，必須加強立法，制定專門的規(guī)范關聯(lián)交易的法律、法規(guī)，從而真正使關聯(lián)交易按照市場法則進行。

　　首先，充分考慮我國上市公司的特點，適當對《企業(yè)會計準則-關聯(lián)方關系及其交易的披露》和其他相關法規(guī)進行修訂�？梢钥紤]增加以下披露內容：對上市公司經營發(fā)展存在重大影響的關聯(lián)交易，不僅應對這些交易予以披露，而且應該披露其影響程度。比如資產、股權的轉讓，應披露轉讓緣由、定價原則、對交易雙方當前生產經營及長遠發(fā)展的影響、產生的效益占公司、凈利潤的比重等。對明顯偏離正常標準的交易，要求關聯(lián)方作出解釋說明。

　　其次，建議制定有關重要性披露實施細則。在關聯(lián)信息披露中，也應當遵守會計上的重要性原則，不重要的問題或事項可以不予披露。如何根據(jù)交易性質判斷其重要性？筆者認為，除普通購銷業(yè)務以外的其他交易，如資產轉讓、相互提供資金、擔保等都應充分披露，而如果不論金額大小，一概加以詳細披露，則是不必要的。在這方面，香港聯(lián)交所的規(guī)定也具有一定的參考意義。按照香港聯(lián)交所的上市規(guī)則，關聯(lián)交易分為三類，其披露要求各不相同。較微的關聯(lián)交易可獲免向股東頒布或披露；普通關聯(lián)交易須依有關關聯(lián)交易規(guī)定披露，披露的方式是盡快在報章上刊登一份載有交易摘要的新聞通告及在其下一次刊發(fā)年度報告或在賬目內加入關聯(lián)交易的詳細資料；較重要的關聯(lián)交易，需經股東大會批準，上市公司在就關聯(lián)交易條款達成協(xié)議后，應盡快通知聯(lián)交所，并在21日內向股東發(fā)送關于關聯(lián)交易的通告文件。

　　第三，加大會計師事務所對重大關聯(lián)方關系及其交易的審計力度。建議對上市公司的財務和經營成果產生重大影響的關聯(lián)交易，要求上市公司聘請注冊會計師進行專項審計，并發(fā)表恰當?shù)膶徲嬕庖�，并將其作為信息披露的�?guī)定內容。相信專項審計意見將會有效的提高關聯(lián)交易信息披露的質量，當然這將對注冊會計師的執(zhí)業(yè)能力和審計責任提出更高要求。第四，制定《關聯(lián)交易審計準則》，推動注冊會計師對關聯(lián)交易的關注。首先，對關聯(lián)交易與公司的正常交易的審計程序與方法應有所差別，混淆二者的審計方法會增加審計風險；其次，關聯(lián)方的誠實信用對審計人員的業(yè)務審查影響頗多；能否發(fā)現(xiàn)關聯(lián)方之間復雜、隱蔽的關聯(lián)交易，對審計報告的出具有重要影響。目前，大多數(shù)國家和地區(qū)以及國際會計準則中都規(guī)定了關聯(lián)交易，同時也有相關機構制定了《關聯(lián)交易審計準則》，配合會計準則的實施。我國可以借鑒國際經驗，加強對違規(guī)交易的監(jiān)督，提高相關信息的披露質量。第五，加大對違規(guī)行為的處罰力度。ST深華源年報事件暴露出證券市場上懲罰機制的缺乏，對于上市公司故意將某些關聯(lián)交易信息隱瞞不報或拒不披露的情況，應制定相應的懲罰細則，加大處罰力度；另外，對上市公司的違規(guī)行為，不僅要處罰上市公司，更要對公司董事會和相關責任人進行嚴厲處罰，這樣才能有效地遏制上市公司管理層的肆意違規(guī)行為，維護證券市場的正常秩序，保護廣大投資者特別是中小投資者的合法權益，保證股市健康穩(wěn)定地向前發(fā)展。

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