2001年1月，國際會計準(zhǔn)則委員會金融工具聯(lián)合工作組公布了金融工具和類似項目的準(zhǔn)則草案和研究報告，要求對所有的金融工具都采用公允價值計量；新公布的第41號國際會計準(zhǔn)則農(nóng)業(yè)中也要求采用公允價值。從中我們可以看出國際會計準(zhǔn)則委員會正努力拓展公允價值的應(yīng)用范圍。本文試圖以金融工具為對象來討論公允價值的相關(guān)性和可靠性。

　　一、公允價值及其確定方法

　　公允價值是指在公平交易中，在不受任何非正常因素影響的情況下，假定企業(yè)在報告日出售某項資產(chǎn)或解除某項負(fù)債所估計的成交價格（estimated exit price）。公允價

　　值被定義為估計成交價格是因為只有在真正成交時才會有交易價格。如果某項資產(chǎn)或負(fù)債交易很頻繁，其公允價值就會比較容易估計并且也會比較準(zhǔn)確，但這仍然是估計值，其后發(fā)生的交易仍有可能改變其價格。有時候，交易價格并不能很好的代表公允價值，例如當(dāng)交易一方或雙方正處于財務(wù)困境時達(dá)成的價格，或是關(guān)聯(lián)交易的價格。

　　有些資產(chǎn)或負(fù)債沒有交易價格可供參考，此時確定公允價值的最好的方式可能就是采用定價模型或未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法。未來現(xiàn)金流量指的是如果將來在與現(xiàn)在的市場條件相同的情況下處置該項資產(chǎn)或負(fù)債所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。計算現(xiàn)金流量時應(yīng)考慮風(fēng)險。市場缺陷等因素的影響，如果這些信息可以獲得，應(yīng)據(jù)以對現(xiàn)值進(jìn)行調(diào)整。

　　二、公允價值的相關(guān)性

　　根據(jù)Fama的結(jié)論，在有效的市場中，交易價格可以充分地反映所有可獲得的信息，所有最新的信息都會被價格迅速地?zé)o偏地反映出來。用數(shù)字模型來表示是這樣的：

　　其中：

　　表示證券j在第t＋1期的非正常報酬；

　　表示證券j在第t十1期的實現(xiàn)的報酬；

　　表示根據(jù) 預(yù)期的證券j在第t十l期的報酬；

　　表示被證券價格充分反映第t期的信息。

　　因此，公允價值反映的是在特定的時點(diǎn)和特定的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，市場對資產(chǎn)或負(fù)債的定價。而公允價值的變化，也反映市場對資產(chǎn)或負(fù)債的價值所認(rèn)可的變化。在完善的市場中，市場定價反映的是所有市場參與者對資產(chǎn)或負(fù)債價值的期望值，是一個統(tǒng)計上具有無偏性的指標(biāo)，這個價值指標(biāo)中包含了所有影響該資產(chǎn)或負(fù)債價值的信息。而歷史成本反映的是在資產(chǎn)獲得時或者負(fù)債形成時市場對其價值的評價。而市場對其定價所發(fā)生的變化只有在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓清算或負(fù)債償還時才被反映出來，即被確認(rèn)為利得或損失。這種會計處理方法與瞬息萬變的金融市場是格格不入的，更何況，轉(zhuǎn)讓清算或償還并不是導(dǎo)致?lián)p失或利得發(fā)生的事項。

　　在預(yù)測功能方面，公允價值也有歷史成本所不可比擬的優(yōu)越性。根據(jù)現(xiàn)金流量模型，公允價值代表的是未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。即：

　　其中：

　　表示證券j在t時刻的價格或公允價值；

　　CFn表示證券j在n時刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；

　　i表示折現(xiàn)利率。

　　因此，投資者只要知道資產(chǎn)或負(fù)債的公允價值并估算出市場利率，就可以計算出資產(chǎn)或負(fù)債在將來某個時點(diǎn)的期望值。由于公允價值是以市場定價為基礎(chǔ)的，所以其決策價值要明顯優(yōu)于歷史成本。首先，金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的購買（或形成）時間和歷史成本都不會影響后續(xù)計量，只有報告日的市場條件、債務(wù)人的信譽(yù)等因素才會影響到公允價值。其次，公允價值也不會受資產(chǎn)或負(fù)債持有人及其持有目的等因素的影響，這樣可避免資產(chǎn)或負(fù)債計量中的一些武斷的標(biāo)準(zhǔn)并減少管理當(dāng)局操縱會計數(shù)字的空間。但歷史成本計量屬性卻會使相同的金融資產(chǎn)變得不同，使不同的金融資產(chǎn)變得相同，甚至?xí)�誤導(dǎo)決策。由于公允價值是市場的無偏定價，所以同一會計主體各個會計期間以及不同會計主體之間，計量技術(shù)都是一致的，使會計信息的可比性大大增強(qiáng)。

　　三、公允價值的可靠性

　　在公允價值信息的質(zhì)量特征方面，最大的挑戰(zhàn)來自可靠性而不是相關(guān)性。但對可靠性的評價會間接影響對相關(guān)性的評價，不可靠的信息其相關(guān)性也是沒有意義的。因為可靠性往往是很抽象的，所以會計中還引入了客觀性這個原則�？陀^性意味著不會因為編制財務(wù)報告的個人主觀判斷而發(fā)生偏差，如果多個人重復(fù)這項會計處理，其結(jié)果應(yīng)該是一致的。計算結(jié)果的分散程度可以作為衡量客觀性的指標(biāo)。井尻雄主和 Jaedicke以此定義了客觀性 V：

　　其中：n表示計量結(jié)果樣本的容量；Xi表示第i個計量結(jié)果。

　　如上圖所未的情況，計量A的客觀性優(yōu)于計量B.

　　如果真實值是x*，則可靠性R可表示為：

　　或可以通過下式等價表示：

　　也就是說，可靠性等于客觀性加上期望值的偏差項。如下圖所示，客觀性高的計量結(jié)果偏差也會比較大，因此，會計人員往往需要在二者之間權(quán)衡。

　　這樣，就在理論上確定可靠性的評判標(biāo)準(zhǔn)。國際會計準(zhǔn)則委員會在《編制財務(wù)報表的框架》中論述了可靠性及其和相關(guān)性的關(guān)系：“信息要有用，還必須可靠。當(dāng)其沒有重要差錯或偏向，并能如實反映其所擬反映或理當(dāng)反映的情況而能供使用者作依據(jù)時，信息就具備了可靠性。信息可能會具有相關(guān)性，而在性質(zhì)或反映上卻不可靠，致使確認(rèn)這種信息有可能使人發(fā)生誤解�！彪S著金融學(xué)、財務(wù)學(xué)、數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科的發(fā)展，不存在活躍市場的金融工具不僅有了足夠可靠的計量模型，而且這些模型的應(yīng)用也日益普及。例如適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)時代的要求，摩根銀行把VAR計算的軟件放在了網(wǎng)站上，可以免費(fèi)下載，摩根銀行還會提供數(shù)據(jù)庫和其他方面的技術(shù)支持。資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、期權(quán)定價模型等的可靠性也都獲得了大量經(jīng)驗證據(jù)的支持，應(yīng)用也日益廣泛。

　　堅持歷史成本原則獲得的只是客觀性而不是真正的可靠性，會計準(zhǔn)則需要權(quán)衡客觀性和偏差的大小，但對于金融工具而言，較小的偏差應(yīng)該優(yōu)于客觀性。有人認(rèn)為公允價值是估計的結(jié)果，肯定不準(zhǔn)確，并以此為借口來排斥公允價值，其實也是站不住腳的。因為估計是會計中固有的技術(shù)，如估計固定資產(chǎn)的使用年限、殘值、估計產(chǎn)品的完工程度等。關(guān)鍵問題仍在于估計的結(jié)果是否足夠可靠，而公允價值的可靠性也已經(jīng)被大量經(jīng)驗證據(jù)證實了。國際會計準(zhǔn)則委員會在《編制財務(wù)報表的框架》第86段提到：成本或價值在許多情況下都需要估計，合理的估計是報表編制工作的一部分。這并不會貶低其可靠性。

　　另一種對公允價值可靠性的懷疑來自公允價值的波動性。有人認(rèn)為金融工具的價格會忽高忽低，例如 12月 30日的價格為60萬元，12月31日的價格突然飆升到100萬元，而1月1日又回落到60萬元，如果在年報中報告此項金融工具的價格為100萬元，便不可靠。這種論斷也是沒有理論根據(jù)的。因為價格是市場參與者根據(jù)所獲得的信息所作的理性預(yù)期，由于不斷會獲得新的信息，預(yù)期會不斷變化，所以波動性是金融工具價格的基本屬性，會計人員既沒有資格懷疑價格的合理性，也沒有資格在財務(wù)報告中使其平滑化（smoothing）。當(dāng)然，披露這種波動性也是很有必要的。

　　四、經(jīng)驗證據(jù)的支持

　　將公允價值引入會計計量早已成為會計界關(guān)注的問題，許多會計學(xué)者都結(jié)合披露的公允價值信息對此進(jìn)行過實證研究，為公允價值的推廣提供了經(jīng)驗證據(jù)的支持。

　　Ahmed等人選取在紐約證券交易所（NYSE）、美國股票交易所（AMEX）和NASDAQ上市的152家銀行控股公司為樣本，研究了商業(yè)銀行證券投資的市場反應(yīng)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在控制了凈資產(chǎn)中其他項目的利率敏感性之后，未實現(xiàn)損益的變化對銀行的股票報酬的影響為正并且顯著。他們還發(fā)現(xiàn)在正常情況下，已實現(xiàn)損益對商業(yè)銀行股票回報的影響也為正并且顯著；但在資本充足率比較低或資產(chǎn)報酬率比較低時，已實現(xiàn)損益對商業(yè)銀行股票回報的影響顯著性比較低。該研究表明投資者更關(guān)心商業(yè)銀行的證券投資公允價值的信息。

　　Barth等人在美國銀行統(tǒng)計年鑒中選取了1971年到1990年的數(shù)據(jù)，大約每年都有100個數(shù)據(jù)，對商業(yè)銀行證券投資的市場反應(yīng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)公允價值的解釋能力明顯比歷史成本強(qiáng)；并且通過計量誤差模型的測試，他們發(fā)現(xiàn)公允價值的計量誤差比歷史成本小。研究發(fā)現(xiàn)，證券投資的公允價值對商業(yè)銀行的投資者是相關(guān)的和可靠的。但當(dāng)進(jìn)一步對以公允價值為基礎(chǔ)計算的損失和利得進(jìn)行檢驗時，結(jié)果卻很難解釋。

　　Barth和Landsma.等利用同樣的數(shù)據(jù)又對公允價值會計對商業(yè)銀行盈余波動性、管制資本和契約現(xiàn)金流量的影響進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)以公允價值為基礎(chǔ)的盈余的波動性明顯高于以歷史成本為基礎(chǔ)的盈余，但商業(yè)銀行的股價對這種增量波動性沒有反應(yīng)。研究還發(fā)現(xiàn)以公允價值為基礎(chǔ)計算的資本違反資本管制要求的頻率，比以歷史成本為基礎(chǔ)計算的資本違反資本管制要求的頻率高。觀察以公允價值為基礎(chǔ)的資本，有助于對違反資本管制要求的預(yù)測，但市場對這種潛在的違規(guī)風(fēng)險沒有反應(yīng)。研究還發(fā)現(xiàn)，即使契約現(xiàn)金流量是固定的。市場也會反映利率的變化。該研究對公允價值的相關(guān)性提供了進(jìn)一步的證據(jù)。

　　1991年12月，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會公布了SFAS1O7：金融工具公允價值的披露。為了了解這種披露對投資者是否相關(guān)，1997年，Barth、Beaver和Landsman又對公允價值的相關(guān)性進(jìn)行了研究。他們檢驗了美國銀行統(tǒng)計年鑒中1992年和1993年銀行的數(shù)據(jù)，樣本銀行占到了美國所有商業(yè)銀行總資產(chǎn)和總存款的90％。研究發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的股價確實會反映銀行披露的公允價值信息；商業(yè)銀行的健康狀況越差，投資者對銀行貸款定的權(quán)重越低；在披露公允價值的五種主要資產(chǎn)和負(fù)債中的三種，尤其是貸款，公允價值對股價的解釋能力顯著優(yōu)于歷史成本。

　　根據(jù)目前索引到的25篇有關(guān)采用公允價值的實證研究的論文，幾乎全部支持公允價值優(yōu)于歷史成本的結(jié)論。