資本營(yíng)運(yùn)是指以價(jià)值管理為基本特征，通過(guò)對(duì)企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)資本最大化增值這一根本目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)方式。全國(guó)不少地區(qū)和部門(mén)運(yùn)用資本營(yíng)運(yùn)的方式來(lái)搞活國(guó)有企業(yè)，取得了顯著的效果。 

　　一、國(guó)有企業(yè)資本營(yíng)運(yùn)的基本策略 

　　(一)并購(gòu)策略 

　　企業(yè)并購(gòu)包括合并和收購(gòu)兩稅方式，它是國(guó)有企業(yè)資本營(yíng)運(yùn)的最主要方式之一。對(duì)于任何一個(gè)要實(shí)施并購(gòu)行為的企業(yè)來(lái)說(shuō)，都應(yīng)該選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)策略，以保證并購(gòu)行為能夠取得成功。企業(yè)并購(gòu)策略主要有以下幾種: 

　　1、橫向并購(gòu)策略。即對(duì)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)相同產(chǎn)品的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)，這種并購(gòu)有助于擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜾N(xiāo)售市場(chǎng)；雙方還可以在技術(shù)力量、品牌及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而促使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益大幅度增長(zhǎng)。 

    2、縱向并購(gòu)策略。它是指對(duì)企業(yè)原材料的供應(yīng)企業(yè)或自身產(chǎn)品的銷(xiāo)售企業(yè)實(shí)施兼并行為，以獲得穩(wěn)定的原材料、零部件和成本供應(yīng)來(lái)源或產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)，產(chǎn)生綜合經(jīng)濟(jì)效益。
 
    3、混合并購(gòu)策略。即對(duì)與本企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品沒(méi)有多大關(guān)聯(lián)的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的一種策略。對(duì)于打算實(shí)行多角化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，有意識(shí)地兼并一些與目前經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有關(guān)聯(lián)、但符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)低成本進(jìn)入其他行業(yè)或產(chǎn)品的目標(biāo)。 

　　(二)增資減債策略 

    1、股票上市。即通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票募集社會(huì)閑散資金，并通過(guò)上市股票的流動(dòng)性，有效地實(shí)施資本營(yíng)運(yùn)。這種方式是資本營(yíng)運(yùn)的高級(jí)形式，有條件的企業(yè)都應(yīng)積極爭(zhēng)取運(yùn)用這種形式。 

    2、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件，可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。這一方式受制于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育程度，作用力有限。 

    3、外資嫁接。有企業(yè)與外商合資主要包括整體合資、特區(qū)式合資、先引進(jìn)后合資、單項(xiàng)合資和易地新建等多種形式。 

    4、債務(wù)重組。目前對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組常見(jiàn)的方式是 “債權(quán)變股權(quán)”。 

    (三)產(chǎn)權(quán)多元化策略 

    1、股份制改組。國(guó)有獨(dú)資企業(yè)通過(guò)吸收其他企業(yè)或個(gè)人入股的方式引入新的投資者，實(shí)施投資主體多元化，從而組建為有限責(zé)任公司或股份有限公司。股份制是國(guó)有企業(yè)資本營(yíng)運(yùn)和改制的主要方向。一般的做法有以下幾種：(1)將經(jīng)營(yíng)性的凈資產(chǎn)折為國(guó)家股，同時(shí)吸收社會(huì)法人、自然人和企業(yè)內(nèi)部職工人股；(2)將待改制企業(yè)部分凈資產(chǎn)出售，但由于凈資產(chǎn)較大末能被全部認(rèn)購(gòu)或片于其他考慮而保留一部分凈資產(chǎn)折為國(guó)家股；(3)將改制企業(yè)全部?jī)糍Y產(chǎn)出讓給社會(huì)，不保留國(guó)有股權(quán)。
 
    2、股份合作制。就是由企業(yè)職工出資，通過(guò)合法形式，一次性將企業(yè)凈資產(chǎn)全部或部分買(mǎi)過(guò)來(lái)，持股組建股份合作制企業(yè)。通過(guò)推行股份合作制改革將改制與籌資統(tǒng)一起來(lái)。這是目前我國(guó)中小企業(yè)改革中普遍采用的一種方法。 

    (四)資本緊縮策略 

    1、分離重組。就是將原有企業(yè)的一部分資產(chǎn)從“母體”中分離出來(lái)，然后再進(jìn)行重新組合，建立新的企業(yè)。分離重組的關(guān)鍵是重組，重組的結(jié)果是產(chǎn)生一個(gè)新的企業(yè)。
 
    2、企業(yè)出售。將國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)整體或部分予以出售，使之轉(zhuǎn)變?yōu)榉菄?guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，徹底改變企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，從根本上轉(zhuǎn)變企業(yè)機(jī)制。實(shí)際中可以采用內(nèi)部出售、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、竟價(jià)拍賣(mài)和招標(biāo)出售等多種方式。 

    3、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。企業(yè)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)(包括持股權(quán))的目的一般有三種情況:一是變現(xiàn)資金；二是調(diào)整產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；三是剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 

    4、無(wú)償劃撥。江蘇無(wú)錫市將全國(guó)大型企業(yè)無(wú)錫柴油機(jī)廠無(wú)償劃撥給一汽集團(tuán)，將資產(chǎn)總額4.4億元的石化總廠奉送給甘肅石化集團(tuán)。這樣做既可以解決企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題，又可以解決職工的就業(yè)問(wèn)題，還為地方增加了稅收。 

    (五)經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓策略 

    1、托管經(jīng)營(yíng)。這主要存在以下三種模式：(1)海南模式——把托管作為一種新型的國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理方式；(2)黑龍江模式——把托管作為“能人救廠”的一種經(jīng)營(yíng)方式；(3)江西模式——把托管作為企業(yè)兼并的一種過(guò)渡形式。
 
    2、租賃經(jīng)營(yíng)。通過(guò)租賃的形式讓渡生產(chǎn)資料和貨幣資金的使用權(quán)，即通過(guò)經(jīng)營(yíng)權(quán)的有償讓渡，讓所有權(quán)同經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。承租者通過(guò)繳納租金而獲得企業(yè)全部資產(chǎn)的使用權(quán)即經(jīng)營(yíng)權(quán)，并獲得經(jīng)營(yíng)報(bào)酬。 

    隊(duì)承包經(jīng)營(yíng)。在堅(jiān)持產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不變的情況下，依據(jù)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的原則，由承包方自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。承包經(jīng)營(yíng)根據(jù)承包主體不同分為個(gè)人承包、合伙承包、全員承包和企業(yè)承包四種情況；根據(jù)承包收入解繳方式不同，有上繳利潤(rùn)遞增包干、上繳利潤(rùn)定額包干、上繳利潤(rùn)超收比例分成和減虧包干等幾種形式。 

　　(六)破產(chǎn)重組策略 

    破產(chǎn)重組不同于破產(chǎn)清算，破產(chǎn)重組是企業(yè)最后一次資產(chǎn)重組機(jī)會(huì)，如果企業(yè)能夠在限定的時(shí)間內(nèi)，通過(guò)重組整頓，能夠清償債務(wù)的，人民法院應(yīng)當(dāng)終結(jié)對(duì)該破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)程序。破產(chǎn)重組給那些瀕臨破產(chǎn)但仍有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)一次新生的機(jī)會(huì)，同時(shí)也避免了企業(yè)因真正破產(chǎn)而引起的企業(yè)解體、資產(chǎn)拍賣(mài)、職工失業(yè)等社會(huì)動(dòng)蕩。因此，我們的政策是鼓勵(lì)“多兼并，少破產(chǎn)”。實(shí)踐中破產(chǎn)重組一般有以下幾種做法：(1)先破產(chǎn)后兼并；(2)先代管后兼并；(3)先承包后兼并；(4)先租后破再兼并。 

    二、國(guó)有企業(yè)資本營(yíng)運(yùn)策略的選擇與運(yùn)用 

    (一)非競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域國(guó)有企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)策略 

    非競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和一些大型項(xiàng)目，如公路、機(jī)場(chǎng)、碼頭和水利等社會(huì)公共需要上。對(duì)這些行業(yè)國(guó)家財(cái)政資金投入規(guī)模還非常有限，單靠財(cái)政投資必然制約其發(fā)展進(jìn)程。這些行業(yè)的國(guó)有企業(yè)應(yīng)積極走投資主體多元化的道路，促進(jìn)更新改造固定資產(chǎn)，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)，改善管理水平。這類(lèi)國(guó)有企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)適宜采用股份制改組、股票上市、并購(gòu)聯(lián)合和外資嫁接等方式。 

　　(二)競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)國(guó)有企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)策略 

　　1、優(yōu)勢(shì)企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)策略?？傮w上講，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)宜采用實(shí)質(zhì)性相對(duì)控制策略。目前應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的力度。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化已成為一種發(fā)展趨勢(shì)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)除采用直接出口、間接出口和補(bǔ)償貿(mào)易等初級(jí)形式實(shí)施企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化外，可充分發(fā)揮實(shí)施資本營(yíng)運(yùn)策略，更多的采用合資經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、跨國(guó)并購(gòu)和海外上市等國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的新形式，在海外投資辦廠，成立公司，充分利用國(guó)外的資本和生產(chǎn)要素，從資本營(yíng)運(yùn)的高度營(yíng)運(yùn)國(guó)際資本，以提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。 

　　2、優(yōu)而無(wú)勢(shì)企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)策略。優(yōu)而無(wú)勢(shì)企業(yè)是指其條件不及優(yōu)勢(shì)企業(yè)，但產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路，技術(shù)設(shè)備較好，所存在的弱勢(shì)在于規(guī)模小、負(fù)擔(dān)重、債務(wù)多、資本短缺。這類(lèi)企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)宜采用參股聯(lián)合、股份合作、利用外資嫁接、二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、無(wú)形資產(chǎn)資本化和債務(wù)重組等形式。 

　　3、劣勢(shì)企業(yè)資本營(yíng)運(yùn)策略。劣勢(shì)企業(yè)資產(chǎn)狀況不良，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一般。但這類(lèi)企業(yè)也可通過(guò)資本營(yíng)運(yùn)解決產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)中難以解決的難題，尋找到適合自身發(fā)展的最佳經(jīng)營(yíng)模式。劣勢(shì)企業(yè)也可充當(dāng)資本營(yíng)運(yùn)的主體，而且有其進(jìn)行資本營(yíng)運(yùn)的特定方法和手段，可采用租賃、 
承包、托管、投靠轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓閑置的廠房和設(shè)備及房地產(chǎn)置換等形式擺脫困境。 

　　4、扭虧無(wú)望、嚴(yán)重資不抵債企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)策略。這類(lèi)企業(yè)應(yīng)采用拍賣(mài)出售、兼并破產(chǎn)等方式。對(duì)長(zhǎng)期虧損、人員較多、缺乏發(fā)展創(chuàng)造能力的企業(yè)，應(yīng)通過(guò)拍賣(mài)方式予以出售，減少虧損源。對(duì)嚴(yán)重資不抵債，扭虧無(wú)望的企業(yè)，依據(jù)《破產(chǎn)法》實(shí)施破產(chǎn)處理。這是許多地區(qū)實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)整體扭虧為盈的一項(xiàng)重要措施。 

　　(三)戰(zhàn)略資源開(kāi)發(fā)行業(yè)國(guó)有企業(yè)資本營(yíng)運(yùn)策略 

　　戰(zhàn)略資源的開(kāi)發(fā)涉及到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題。故該行業(yè)的國(guó)有企業(yè)資本營(yíng)運(yùn)總體上應(yīng)以實(shí)施絕對(duì)控制為主，控制比例宜掌握在50%以上，但也可適量吸收一部分非國(guó)有資本，以加速對(duì)戰(zhàn)略資源的開(kāi)發(fā)，提高該行業(yè)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效益。戰(zhàn)略資源開(kāi)發(fā)行業(yè)國(guó)有企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)宜實(shí)施內(nèi)聯(lián)策略，利用股票上市適量吸收非國(guó)有資本，采用并購(gòu)聯(lián)合以壯大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。對(duì)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)效益較差的企業(yè)可實(shí)行折價(jià)參股聯(lián)合或債務(wù)重組。對(duì)規(guī)模小而扭虧無(wú)望的企業(yè)可實(shí)施破產(chǎn)重組的資本營(yíng)運(yùn)策略。