中國已經(jīng)超過日本成為全球最大的外匯儲備國家。但是，隨著外匯儲備規(guī)模的不斷增長，如何使用、打理這些外匯儲備，也似乎成了一件讓人頭痛的事情。有人認(rèn)為，政府應(yīng)該用外匯儲備購買石油、礦產(chǎn)等戰(zhàn)略物資儲備。也有人認(rèn)為，中國外匯儲備應(yīng)該用于充實社�；�金、改善教育體系或者給國內(nèi)金融機構(gòu)注資等國內(nèi)用途。還有不少的政府部門或機構(gòu)都在竭盡全力，爭取得到對外匯儲備的管理權(quán)，以便使本部門能獲得管理外匯儲備帶來的附加收益。這些主張都似乎把外匯儲備當(dāng)成了可以不受任何約束、不計成本而加以任意支配的公共資源。然而，必須指出的是，外匯儲備并不等于一國的財政收入，在如何支配上，受到了很多限制。

　　外匯儲備要保持很高流動性

　　外匯儲備通常是指由各國官方持有的、可以自由支配和自由兌換的儲備貨幣，其主要作用在于，調(diào)節(jié)國際收支，保證對外支付；干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率。當(dāng)外匯市場外匯供大于求時，一國貨幣當(dāng)局在外匯市場上購買外匯以阻止本幣匯率的過度上升，當(dāng)外匯市場外匯供不應(yīng)求時，又可以賣出外匯，以防止本幣匯率的過度下跌。所以，外匯儲備可以維護國際信譽，提高對外融資能力，增強投資者對本國貨幣的信心和抵抗風(fēng)險的能力。外匯儲備的這些性質(zhì)，決定了它是有著特定用途的、以應(yīng)付不時之需的一種儲備資產(chǎn)，它應(yīng)當(dāng)具備高流動性，隨時待命以行使它的這些特定功能。

　　外匯儲備的這些性質(zhì)決定了，我們不應(yīng)當(dāng)對其大手大腳、隨心所欲地支配，更不能隨意地將其“花掉”。我們難以想象，政府把所有的外匯儲備都購買了石油，在面對突發(fā)的國際資本流動沖擊的時候，我們還能夠游刃有余地加以應(yīng)對。

　　外匯儲備難以用于國內(nèi)支出

　　那么，外匯儲備是否能用在充實社�；�金或者改善教育體系等用途上呢？答案也是否定的。舉個例子來說，假如政府計劃從外匯儲備中撥款1萬美元用于改善某小學(xué)的教學(xué)條件，那么該小學(xué)必須將從政府手中拿到的1萬美元賣給當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行，以換得相應(yīng)數(shù)額的人民幣。在外匯市場上，美元的供給增加了1萬元，而人民幣的需求也有所增加，這必然會使人民幣對美元升值。為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，也為了維持剩余的美元外匯儲備不發(fā)生貶值，中國各外匯市場上的多余美元最終要被央行買進。結(jié)果，中國央行不但又回籠了支出的1萬美元，中國外匯儲備的規(guī)模沒有發(fā)生變化，同時央行為了彌補人民幣支出，要么發(fā)行債券、要么多印人民幣。不難發(fā)現(xiàn)，如果用外匯儲備進行國內(nèi)消費，不僅會引發(fā)外匯二次結(jié)匯，還會帶來貨幣二次投放，實際上等于央行直接印鈔票去消費，這相當(dāng)于最直接地制造國內(nèi)通貨膨脹。這也是為什么有關(guān)方面一直在強調(diào)，其他機構(gòu)要用外匯儲備，需要拿人民幣購買，絕不能無償劃撥的重要原因。

　　在過去幾年里，政府在外匯儲備的使用方面，一個重要的用途就是，利用外匯儲備為國內(nèi)的諸多金融機構(gòu)注資，這一舉措提高了中國金融體系的穩(wěn)定性和國外投資者對人民幣的信心。但是，外匯儲備在像給金融機構(gòu)注資這樣的用途上并不是無紀(jì)律、無任何約束的。政府利用外匯儲備給金融機構(gòu)注資，這的確是推進中國金融體系改革的一個重大舉措。但是，這部分被用于注資的外匯儲備，也就等同于是被“花掉”了的外匯儲備。它已經(jīng)不再是政府的外匯儲備了，因為不僅它的持有主體已經(jīng)發(fā)生了根本變化，從用途上來看，這部分外匯資產(chǎn)也無法再來滿足外匯儲備的幾個功能的要求了。因此，政府利用外匯儲備為金融機構(gòu)注資越多，實際上我們“失去”的外匯儲備也就會越多。這些因素決定了，我們在使用外匯儲備時，應(yīng)當(dāng)綜合權(quán)衡，只有在保持足夠的國際清償力、保持國際資本對人民幣匯率穩(wěn)定的信心的前提下，才能將“多余”的外匯儲備用于促進中國的金融改革、形成戰(zhàn)略物資儲備等用途。

　　外匯儲備增加引發(fā)通貨膨脹風(fēng)險

　　長期以來我國實行了相對較為嚴(yán)格的外匯管理制度，強制結(jié)匯措施要求企業(yè)將從對外交往中獲得的外匯收入賣給中央銀行，中央銀行必須通過發(fā)行、投放大量人民幣來支付企業(yè)。中國目前外匯儲備突破1萬億美元，單從這個外匯儲備來說，1萬億美元，就相當(dāng)于約有8萬億人民幣被投放到了基礎(chǔ)貨幣當(dāng)中，這就形成了所謂的外匯占款造成貨幣投放量過大的現(xiàn)象。經(jīng)濟學(xué)原理告訴我們，貨幣投放量過大有可能造成經(jīng)濟過熱、導(dǎo)致通貨膨脹。

　　從這個角度上講，外匯儲備的擴大，也給宏觀經(jīng)濟造成了一定的風(fēng)險。外匯儲備一方面表現(xiàn)為中國的一種金融資產(chǎn)，但由于它是通過增發(fā)貨幣的方式形成的，因而也是一種對全體中國人的負(fù)債，更準(zhǔn)確地說，我們是在用通貨膨脹的辦法來增加外匯儲備，這就使得我們每個人都承擔(dān)了外匯儲備增長的通貨膨脹風(fēng)險。換言之，中國的外匯儲備增長是以我們的儲備、收入的潛在貶值為前提的。既然如此，就像政府在花費財政收入時要對納稅人負(fù)責(zé)一樣，對外匯儲備的使用也應(yīng)當(dāng)對全體國民負(fù)責(zé)。

　　外匯儲備管理要建立問責(zé)機制

　　在中國的外匯儲備管理方面，國家投資公司正在浮出水面。雖然以何種方式來設(shè)立國家投資公司，目前似乎還有一些不太確定。政府設(shè)立國家投資公司來管理外匯儲備表明了政府努力推進外匯儲備管理的決心。在這里，我們必須強調(diào)，設(shè)立國家投資公司來管理外匯儲備，并不是將外匯儲備“花掉”，而是在保持外匯儲備的流動性的基礎(chǔ)上，盡可能地追求較高的收益。

　　同時，我們還應(yīng)當(dāng)對外匯儲備的使用和管理增加透明度和責(zé)任約束機制，以免外匯儲備墮入以前一些公有經(jīng)濟資源那樣被任意奪取的命運。具體地說，我們應(yīng)當(dāng)對外匯儲備管理有一套特別的會計處理和治理機制。像日本，就有專門針對外匯儲備的《特別會計處理法》，對外匯儲備管理的職責(zé)、管理的方法、原則等等都做了明確的規(guī)定。盡管中國已經(jīng)成了全球最大的外匯儲備國家，但我們至今都沒有約束外匯儲備管理和使用的完整的法律框架，因而對外匯儲備的管理也就沒有了公開、透明的治理機制。對外匯儲備使用和管理的結(jié)果如何，也沒有相應(yīng)的問責(zé)機制，人們也只能根據(jù)一些可能得到的公開數(shù)據(jù)來推測外匯儲備管理的績效。長此以往，人們恐怕對外匯儲備管理的有效性會多少有些擔(dān)心。一個有效的外匯儲備管理體制，的確需要一個有效的公共監(jiān)督和約束機制。