也許2010年的就業(yè)形勢仍然難以樂觀，所以2010年消費增長減緩的可能性也是存在的。

　　一年一度的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)結束，會議宣布在2010年政府將保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。在此次經(jīng)濟會議召開的前后，很多分析都含有比較強的樂觀氣氛。我們的分析希望提供一些不同的角度。

　　我們的目標應該是較快的經(jīng)濟發(fā)展，較多的就業(yè)機會和相對穩(wěn)定的物價水平。而達到較快經(jīng)濟發(fā)展來自四個主要的推動力。首先是居民的消費，第二是企業(yè)的投資，第三是外部的需求（以凈出口為代表，凈出口等于出口減進口），第四是政府的消費和投資。

　　長期的觀察和理論分析都認為，居民消費是一個穩(wěn)定增長的經(jīng)濟變量，它主要決定于收入的增長。一些分析認為，中國的消費和儲蓄、投資之間比例失調，存在結構問題。其實目前這種結構形成有其內(nèi)在的合理性，因為這種結構是居民決策的結果，不是政府的力量可以改變的。政府可以通過減少稅收來增加居民的收入，從而提高消費，但這在世界各國包括中國都不容易做到。

　　企業(yè)投資是波動較大的變量，利用投資的高速增長，可以達到較高的增長。但是中國目前面對的問題是投資過多，生產(chǎn)能力過剩，企業(yè)投資減少。由此2009年實施了財政刺激政策，加大對“鐵公基”領域的投資，以前10個月的數(shù)據(jù)為例，投資中基礎設施投資增長52.6%，鐵路運輸業(yè)增長87.5%，道路運輸業(yè)增長50.7%，可以看出這三項的增速都高于整體增速（33.4%），因此其他部分的增速必然低于整體增速，如房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長17.7%.

　　除社會效益外，這些投資也會產(chǎn)生間接的經(jīng)濟效益，但投資回報較低。雖然有一些銀行的資金配套，但目前還看不到建立在投資回報基礎上的政府之外的投資大規(guī)模展開。財政刺激政策的本意是通過本身的投資將經(jīng)濟推出低迷，最終帶動企業(yè)的商業(yè)投資恢復正常，成為經(jīng)濟增長的推動力。目前看來這還有較大的不確定性。

　　2010年的外部需求從凈出口的角度分析，可能會比2009年好。2009年的凈出口比2008年的凈出口下降，對于經(jīng)濟增長是拖后腿的作用。但在2009年凈出口大幅度下降的基礎上，2010年可望有所增長，起到一定的促進作用。

　　這樣問題的關鍵即在于2010年投資的增長是否會比2009年低，如果能夠維持2009年的增長速度（30%左右），而凈出口產(chǎn)生帶動經(jīng)濟的作用，則2010年經(jīng)濟增長可能要高于2009年。如果2010年投資增長的速度減緩，而凈出口帶動經(jīng)濟的作用能夠抵消上述投資的減緩，則經(jīng)濟的增長會和2009年持平。但如果不能抵消投資的減緩，則2010年的經(jīng)濟增長則是一個懸疑。

　　投資方面存在一些制約快速增長的因素，首先是財政投資的力度，一般而言，財政刺激政策到執(zhí)行的后期都會出現(xiàn)力不從心的現(xiàn)象。最近，哈佛大學教授羅果夫和馬里蘭大學教授萊因哈特完成了一本書（This Time Is Different：Eight Centuries of Financial Folly），對過去800年來全球幾乎所有地區(qū)的66個國家的主要金融危機狀況進行統(tǒng)計分析，獲得了一些重要的結果。該書發(fā)現(xiàn)，以二次大戰(zhàn)后的歷史為例，危機后，政府債務平均增加幅度是86%.政府債務激增主要是由于經(jīng)濟衰退的持續(xù)導致了稅收的減少，同時亦由于刺激經(jīng)濟的巨幅財政支出。

　　中國也存在類似的債務問題。所謂債務至少包括兩個方面，一個是中央政府和地方政府在刺激經(jīng)濟中所形成的債務，其二是在刺激經(jīng)濟中銀行為了配合財政政策力度所形成的貸款，該貸款形式上是銀行的資產(chǎn)，如果出現(xiàn)違約會導致銀行資產(chǎn)質量的下降。但本質上由于有政府的信用在里面，也具有一種隱性公共債務的性質。在2010年所謂違約的問題還不會發(fā)生，但會影響銀行的貸款行為，可能使得銀行改變2009年的操作風格，更加謹慎。

　　這些分析都建立在消費保持今年增長速度的前提下，但如果消費也出現(xiàn)增長減緩的局面，則保證經(jīng)濟增長也將再次成為重要的挑戰(zhàn)。對于消費，我們也存在擔憂的理由。上述研究顯示，金融危機導致的失業(yè)率上升幅度平均達到7個百分點，失業(yè)率上升持續(xù)時間平均是四年。經(jīng)濟增長的平均下降幅度是9%，下降持續(xù)周期平均為兩年。特別重要的是失業(yè)率上升周期要長于經(jīng)濟增長下降周期。因此2010年的中國就業(yè)形勢仍然難以樂觀，所以2010年消費增長減緩的可能性也是存在的。