我國如果推出股指期貨，不僅可以加速金融混業(yè)經(jīng)營時代的到來，還可以加快中國期貨市場國際化的進程。
股指期貨將是中國率先推出的金融期貨品種，它的上市是中國期貨發(fā)展中具有里程碑意義的事件，將帶來中國金融市場的巨大變革。
從中央到地方、從地方到企業(yè)、從企業(yè)到個人都實實在在感受到了股指期貨的重要性。就連溫家寶總理也在關(guān)注期貨，他在今年《政府工作報告》中提出了“要大力發(fā)展資本市場，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場”的設(shè)想，這在之前任何一屆政府總理的報告中都是沒有過的。
加速混業(yè)經(jīng)營時代到來
中國金融業(yè)屬于分業(yè)經(jīng)營，明顯游離于世界主流之外。美國已在1999年11月4日廢止了已有六十六年歷史的《格拉斯—斯蒂格爾法》，通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，將金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營改變?yōu)榛鞓I(yè)經(jīng)營。美國金融業(yè)務(wù)經(jīng)歷過的由混業(yè)到分業(yè)，再由分業(yè)到混業(yè)的發(fā)展歷史表明，混業(yè)經(jīng)營是世界金融發(fā)展的必然選擇。
中國股指期貨業(yè)務(wù)規(guī)則中的“IB制度”，將促進證券公司與期貨公司的合作，由此形成中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的雛形。
根據(jù)“IB制度”的初步設(shè)計，證券公司可以有兩種方式參與股指期貨交易業(yè)務(wù)，一是以參股方式參與期貨公司管理，分享股指期貨交易帶來的好處；二是以介紹經(jīng)紀人的方式分享經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入，即證券公司將自己公司需要進行股指期貨交易的客戶介紹給期貨經(jīng)紀公司，同期貨公司分享傭金收入。在證券公司和期貨公司業(yè)務(wù)互不交叉、彼此割裂的情況下，是沒有混業(yè)需求的，但在實行“IB制度”之后，證券公司和期貨公司就會在客戶資源、資金投入、人員配備、場地設(shè)置、信息共享和網(wǎng)絡(luò)延伸等方面進行全面的接觸，并根據(jù)自身實力和特點作出相應(yīng)決策，形成雙贏結(jié)局。
隨著證券公司和期貨公司業(yè)務(wù)合作的深入，其業(yè)務(wù)范圍也將不斷拓寬，一個直接的選擇是：當(dāng)期貨公司客戶想進行股票交易時，期貨公司會把這個業(yè)務(wù)優(yōu)先推薦給自己的合作伙伴；當(dāng)一個股票客戶需要在期貨市場進行套期保值時，證券公司也會優(yōu)先把這個客戶推薦給與自己合作的期貨公司。這就會使股指期貨業(yè)務(wù)交叉深入到其他方面。
證券公司和期貨公司的股東有可能來自銀行機構(gòu)、保險公司、上市公司、投資公司或其他機構(gòu)，他們會把各自的業(yè)務(wù)范圍滲透到自己主業(yè)之外的領(lǐng)域，由此加深彼此之間的橫向聯(lián)系和業(yè)務(wù)合作。最后，由小范圍、有限度的混業(yè)經(jīng)營發(fā)展成大范圍、全方位的混業(yè)經(jīng)營。
客戶對金融商品需求的多樣化，促使金融業(yè)改變陳舊的經(jīng)營理念。客戶對金融商品的需求是多種多樣的，而且大多是綜合性需求，客戶需要存款、貸款、結(jié)算等金融商品，也需要買保險、買基金、買債券、炒股票和使用信用卡，客戶希望得到“一站式”金融服務(wù)，即在任何一家金融機構(gòu)都能得到各種各樣的金融服務(wù)，就如同在“金融超市”選購金融商品。而這一切，在分業(yè)經(jīng)營下是很難做到的，只有金融業(yè)實行混業(yè)經(jīng)營才能實現(xiàn)。
事實上，我國金融集團的業(yè)務(wù)已經(jīng)傾向于混業(yè)經(jīng)營，只是機緣未到，還沒有把期貨列入其業(yè)務(wù)之中，或者說期貨業(yè)的比重過少。中信、光大、平安已相繼成為涉足保險、證券、信托、銀行、期貨五大金融領(lǐng)域的金融控股集團（參見圖表）。
加快中國期貨國際化進程
由于中國貨幣市場還沒有完全開放，中國的期貨市場還處于發(fā)展階段，國外資金直接進入國內(nèi)期貨市場是被明令禁止的，國內(nèi)資金參與境外期貨交易也屬禁止之列。到目前為止，國內(nèi)獲準到國外進行期貨交易的企業(yè)只有31家，并被明令規(guī)定業(yè)務(wù)范圍僅限于套期保值。由于手續(xù)煩瑣、人才匱乏、匯率波動頻繁和國內(nèi)會計制度與國際會計制度的差異等因素的影響，國內(nèi)企業(yè)參與境外期貨交易非常謹慎，套期保值量很少，甚至根本不做。因此，國內(nèi)和國際兩個市場幾乎完全封閉，國內(nèi)企業(yè)出不了國門，國外機構(gòu)也進不來。
目前，人民幣還沒有實現(xiàn)自由兌換，人民幣匯率形成機制改革尚在進行中，外資進入中國市場只能通過QFII（境外合格機構(gòu)投資者），其資金規(guī)模非常有限。當(dāng)股指期貨上市帶動金融期貨的品種創(chuàng)新之后，中國期貨的國際化進程將會加快，境內(nèi)境外期貨業(yè)務(wù)的相互滲透將大大增加。
相同品種不同市場的跨市場套利交易，將加強中國同世界各國的國際化合作。而金融資產(chǎn)的多樣性，又為跨品種套利以及開展國際間的套期保值業(yè)務(wù)帶來廣泛需求。股指期貨上市的意義在于，使國內(nèi)外股票投資者打破國界限制，以及由此帶來的金融合作的進一步深入。
這樣的結(jié)果不單單帶來交易量的變化，更重要的是將帶來整個交易制度的融合。
隨著我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的一體化和人民幣自由兌換的實現(xiàn)，中國期貨同國際期貨的合作將會大大加強。海外期貨走進來和國內(nèi)期貨走出去將是不可逆轉(zhuǎn)的潮流。中國期貨的國際化將體現(xiàn)在幾個方面：
一、開展國際業(yè)務(wù)。盡管目前中國證監(jiān)會嚴厲禁止國內(nèi)期貨公司從事境外期貨交易，國外機構(gòu)從事國內(nèi)期貨交易則完全不合法。但這種狀況不會長期持續(xù)下去。以前中國嚴加管制的銀行業(yè)、保險業(yè)都有了外資機構(gòu)在經(jīng)營，在中國金融業(yè)放松管制之后，期貨業(yè)也同樣會對外開放。屆時，中國的期貨公司不僅可以經(jīng)營國內(nèi)期貨，而且可以經(jīng)營境外期貨。同時，外國同行也會來中國同臺競技。
由于我國期貨品種的設(shè)置有許多與國外是相同的，比如已推出的小麥、大豆、銅、棉花、玉米、鋁、天膠，以及今后將要推出的股指、石油、貨幣、債券等，它們的價格波動在不同時間的聯(lián)動性和差異性，會吸引國際間的客戶進行跨市套利或套期保值。這就使得國際業(yè)務(wù)活動更加頻繁。
二、期貨交易所出現(xiàn)跨國聯(lián)合。期貨交易所跨國聯(lián)合是加強合作、節(jié)約成本、優(yōu)勢互補、資源共享的一種經(jīng)營趨勢，世界上已有多家期貨交易所成功聯(lián)合。新加坡金融期貨交易所（SIMEX）在1984年7月成立時就與美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）聯(lián)合，建立了兩個交易所之間的“相互對沖” 制度。SIMEX上市的利率和外匯期貨合約，也同時在CME上市，克服了交易時間的不一致，大大方便了世界各地的交易者，使其業(yè)務(wù)量大增。到1990年，SIMEX新加坡本地客戶只有29%，而日本客戶卻占有31.6%，美國客戶也有22.4%.
交易所的跨國聯(lián)合不僅會帶來更大的交易量，還會推動行業(yè)的發(fā)展。具有金融屬性的期貨品種最容易成為聯(lián)合的對象。我國期貨交易所將來也會與世界著名的交易所聯(lián)合。
三、交易品種交叉上市。世界上已有引進別國期貨品種的先例：1989年12月，東京股票交易所引進20年期美國長期國債期貨獲得成功；倫敦國際金融期貨交易所上市德國政府債券，其日交易量遠遠大于德意志期貨交易所上市的同一品種。
股指期貨和其他金融期貨的非專屬性，使一國可以將另一國的相應(yīng)金融品種“拿來”交易。比如，新加坡交易所已于今年9月5日搶先推出新華富時中國A50指數(shù)期貨。這是世界上首只以中國A股市場為成分股的股指期貨。芝加哥商業(yè)交易所（CME）于今年8月26日推出人民幣期貨期權(quán)產(chǎn)品，包括人民幣/美元、人民幣/歐元、人民幣/日元等。這是中國期貨市場國際化的序曲。
總之，股指期貨不僅可以填補中國金融期貨的空白，還會給中國的金融市場帶來巨大變革。
