工商銀行的成功上市，再次為我國股票投資者帶來投資空間與條件，特別是對一些長期“壓抑”、賠本的投資者而言，工行上市促成股市上漲，或許會讓股市投資者備受鼓舞，進(jìn)而帶動國內(nèi)整體投資熱情與人氣提升。但從我國綜合金融角度看，還面對許多需要改進(jìn)和提高的問題，投資者不僅要看到機(jī)遇與條件，也要看到金融壓力與風(fēng)險，需要理性、謹(jǐn)慎、智慧面對。
金融環(huán)境弱勢不可小覷
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革處于關(guān)鍵時期，不同領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的協(xié)調(diào)有序發(fā)展面臨新的考驗和市場調(diào)節(jié)。一方面，現(xiàn)實情況是我們在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中，不得已而延續(xù)西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)走過的經(jīng)濟(jì)模式和金融架構(gòu)，使我國經(jīng)濟(jì)方面的問題明顯地暴露出來。國內(nèi)與國際兩個經(jīng)濟(jì)模式和市場價格的推進(jìn)，使我國經(jīng)濟(jì)高增長、高消耗、高投資、高規(guī)模與低效率、低產(chǎn)出、低循環(huán)、低收益現(xiàn)象愈加突出。另一方面，我國經(jīng)濟(jì)增長的動力有時更多地來自外部因素推進(jìn)，缺少內(nèi)部自發(fā)經(jīng)濟(jì)基本因素促進(jìn)。這些不僅不利于我國在經(jīng)濟(jì)金融全球化中主動參與和應(yīng)對自如，并且還將帶來巨大的壓力與風(fēng)險。在這種情況下，理性和科學(xué)依據(jù)是重要思考內(nèi)容。
思考一：經(jīng)濟(jì)相對落后
從我國與美國的差別看，我國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)模式為供給型，結(jié)果是資金積累、財富積累、實力積累，是“掙錢”經(jīng)濟(jì)模式；而美國是需求經(jīng)濟(jì)模式，結(jié)果是擴(kuò)張財富、投資消費財富、強(qiáng)化財富實力，是“花錢”擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)模式。兩者之間發(fā)展階段和背景的差別，使彼此的貨幣價格基礎(chǔ)完全不同，貨幣模式一個是開放型，一個是封閉型；一個是絕對主導(dǎo)貨幣，一個并非國際貨幣，其價格之間可比性基礎(chǔ)不同，國際收支主動或被動掌控有別。
簡單比喻，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段已經(jīng)從爬樓梯轉(zhuǎn)為坐電梯，經(jīng)濟(jì)實力與金融規(guī)模已經(jīng)從產(chǎn)品轉(zhuǎn)為財富效應(yīng)，發(fā)展已經(jīng)轉(zhuǎn)入高水平階段，更突出創(chuàng)新；而發(fā)展中國家則處于發(fā)達(dá)國家已經(jīng)走過的爬樓梯起步或中間階段，經(jīng)濟(jì)階段“樓梯樓層”差別所面臨的階段性問題矛盾或投資機(jī)遇，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有過經(jīng)驗或者教訓(xùn)——階段性的矛盾或結(jié)構(gòu)調(diào)整被形象地比喻為“5層的艱難”、“7層的突破”或“9層的喘息”等等。
思考二：“發(fā)言權(quán)”受限
發(fā)達(dá)國家是市場規(guī)則的制定者，也是經(jīng)濟(jì)金融模式和經(jīng)濟(jì)體板塊的推行者。我國資本市場形成的規(guī)模、發(fā)展的階段、規(guī)則的制定、板塊的形成基本上是延續(xù)發(fā)達(dá)國家而來，或者說發(fā)展中國家基本上是規(guī)則的執(zhí)行者，雖說某種程度上也參與一些規(guī)則的制定，但是參與非常有限。尤其是發(fā)達(dá)國家經(jīng)歷了早期經(jīng)濟(jì)積累之后發(fā)展為成熟經(jīng)濟(jì)，發(fā)展模塊已經(jīng)從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)，高科技的含量已經(jīng)大大領(lǐng)先于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)；而發(fā)展中國家的發(fā)展基礎(chǔ)還是在傳統(tǒng)和新興之間兼顧，更多的是在傳統(tǒng)的發(fā)展上，因此這個層面給資本市場帶來的推力可能就完全不一樣。發(fā)展背景和階段給予發(fā)達(dá)和發(fā)展中國家?guī)淼臋C(jī)遇、風(fēng)險、壓力是不同的。
從我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的特殊階段以及與發(fā)達(dá)國家較大的差別性來看，投資者既要看到積極意義的投資收益空間，同時也看到存有投資風(fēng)險的可能，面對諸多產(chǎn)品，投資者需要依據(jù)自身經(jīng)濟(jì)財富資源，決策適合自己的投資產(chǎn)品。
人民幣難逃大勢影響
自2005年7月21日人民幣匯率機(jī)制改革以來，人民幣話題的敏感與焦點十分突出。尤其是從2006年5月份以來，我國人民幣匯率水平波動出現(xiàn)起落反差明顯趨勢，人民幣兌美元的匯率水平不斷突破8.0、7.9，當(dāng)前在7.8以上價位徘徊。匯率水平面臨的主要問題是經(jīng)濟(jì)體政策與經(jīng)濟(jì)、貨幣價格的壓力以及國內(nèi)強(qiáng)烈預(yù)期心理的影響，政策協(xié)調(diào)與產(chǎn)品技術(shù)運(yùn)作雖然顯示穩(wěn)健，但也面臨挑戰(zhàn)與風(fēng)險。
從人民幣匯率改革至今的市場狀況看，匯率改革的漸進(jìn)性、主動性和可控性3原則，一直有效地把握著人民幣匯率浮動區(qū)間，對國家整體經(jīng)濟(jì)調(diào)整、企業(yè)改革以及市場氛圍等帶來的利好作用是十分突出和有效的。然而，我們也應(yīng)該看到，在國際環(huán)境變化擴(kuò)大中（其中包括美元匯率2004～2005年價格反差性的變化、美元利率上升以及主要貨幣體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的變化），人民幣價格依然在價格觀念和市場慣性中停留在對美元價格敏感的上漲或下跌之中。實際上，我國匯率機(jī)制已經(jīng)從單一盯住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，加之美元本身價格變數(shù)擴(kuò)大，2005～2006年不同的漲跌態(tài)勢，使人民幣的壓力似乎在增加。尤其是面對當(dāng)前美元貶值加劇的態(tài)勢，人民幣也難逃大趨勢的影響，必將成為國內(nèi)外金融市場關(guān)注與炒作的焦點。
匯率仍有機(jī)遇與挑戰(zhàn)
展望未來，國際金融市場上的貨幣價格跌宕起伏將會有所擴(kuò)大，不確定性依然突出。尤其是因美元利率變數(shù)引起的貨幣戰(zhàn)略和策略，以及市場政策和技術(shù)的調(diào)整將會加劇，價格波動性進(jìn)一步擴(kuò)大。由此，預(yù)期未來人民幣匯率水平將逐漸顯現(xiàn)雙邊上下的自然型、需求型以及市場型趨勢。隨著是人民幣匯率改革機(jī)制的逐漸完善，產(chǎn)品和工具作用的強(qiáng)化，人民幣單一釘住美元上下的敏感度逐漸淡化，而逐漸實現(xiàn)兌一籃子貨幣的雙邊有漲有跌的不同走勢。參考一籃子貨幣機(jī)制的市場條件、產(chǎn)品支持的進(jìn)一步完善，以及匯率調(diào)節(jié)政策、技術(shù)的逐漸嫻熟，將會有利于人民幣匯率需求的彈性完善。
但是我國人民幣匯率一方面面臨有所動蕩的國際貨幣市場壓力，另一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題依然嚴(yán)峻，市場改革條件或時機(jī)面臨考驗。為此，應(yīng)該強(qiáng)化金融綜合戰(zhàn)略意識，加強(qiáng)短期策略實施，講求效率，理性面對。短期看，應(yīng)依據(jù)時機(jī)條件，增加貨幣彈性是謹(jǐn)慎、可選擇的舉措，這種舉措不僅能夠增加市場調(diào)節(jié)的氣候，還可以為人民幣走向自由化或浮動化作預(yù)備動作；但擴(kuò)大彈性的幅度應(yīng)隨著國內(nèi)外環(huán)境適時推出或調(diào)整。中期看，人民幣匯率機(jī)制的健全和完善應(yīng)逐漸形成，其中包括經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)積累充裕，財富效應(yīng)均衡穩(wěn)固以及規(guī)則制度明確透明，使人民幣開放的市場與制度層面進(jìn)一步健全。長期看，人民幣應(yīng)實現(xiàn)自由兌換的國際化貨幣，并且采取自由浮動的匯率機(jī)制，與國際市場融合協(xié)調(diào)的價格指標(biāo)，適宜國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融需求的適當(dāng)水準(zhǔn)。人民幣逐步、穩(wěn)定、靈活、均衡、合理的改革必將進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定金融。
