加速折舊并非為企業(yè)減負(fù) 只是將稅負(fù)延后

國(guó)務(wù)院日前決定完善固定資產(chǎn)加速折舊政策，其中提到允許信息技術(shù)服務(wù)等六大行業(yè)的企業(yè)對(duì)今年以來(lái)新購(gòu)固定資產(chǎn)加速折舊或縮短折舊年限。此舉被解讀為“政策定位非常精確”，是“很高明的一步棋”，預(yù)計(jì)政策實(shí)施后的首年將緩征1500億~1750億元所得稅，相當(dāng)于A股2545家公司去年所得稅的約25%。

實(shí)際上，通過(guò)改變折舊年限及折舊方式調(diào)節(jié)利潤(rùn)，一直是上市公司扭轉(zhuǎn)財(cái)務(wù)困境時(shí)的慣用財(cái)務(wù)手段。尤其是涉及到脫帽保殼時(shí)，上市公司往往在折舊方面大做文章。換言之，在國(guó)務(wù)院上述政策出臺(tái)之前，已有相當(dāng)一部分上市公司在會(huì)計(jì)政策允許范圍內(nèi)對(duì)折舊進(jìn)行了調(diào)整，只不過(guò)此次政策傾向于企業(yè)可以加速折舊。

加速折舊或縮短折舊年限帶來(lái)的問(wèn)題是，企業(yè)的凈利潤(rùn)、所得稅、現(xiàn)金流等因素會(huì)發(fā)生人為的變化，部分變化甚至是反向的。

僅從財(cái)務(wù)角度考慮，企業(yè)加速折舊會(huì)造成短期凈利非經(jīng)營(yíng)性下降，降低以市盈率(PE)為基礎(chǔ)的A股估值。因此，近年來(lái)實(shí)務(wù)中一旦出現(xiàn)上市公司縮短折舊年限或加速折舊，就會(huì)被扣上隱藏利潤(rùn)、侵占中小投資者利益的帽子。

同樣是從財(cái)務(wù)的角度考慮，企業(yè)加速折舊會(huì)在初期降低公司的財(cái)稅負(fù)擔(dān)，在財(cái)務(wù)報(bào)表中的體現(xiàn)便是現(xiàn)金流支出降低。若以現(xiàn)金流折現(xiàn)模型測(cè)算公司估值，則企業(yè)通過(guò)加速折舊可適當(dāng)提升公司估值。原因很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在的現(xiàn)金流永遠(yuǎn)比未來(lái)的現(xiàn)金流更具價(jià)值。

于是，矛盾隨之產(chǎn)生。依據(jù)不同的理解，加速折舊竟然會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生截然相反的影響。其實(shí)，問(wèn)題不在于理解的不同，而是A股特有的短視思維對(duì)PE估值及加速折舊產(chǎn)生了認(rèn)識(shí)上的偏差。

若從整個(gè)折舊期限及固定資產(chǎn)規(guī)定的折舊殘值來(lái)考量，在企業(yè)預(yù)期收入不變的情況下，加速折舊并不會(huì)影響企業(yè)的總體利潤(rùn)及總體稅負(fù)，無(wú)非是前多后少或前少后多的分配問(wèn)題。結(jié)果，以PE估值體系進(jìn)行審視，企業(yè)初期凈利會(huì)因加速折舊而降低，造成PE被動(dòng)下降，直至折舊減速，PE才逐步回升。

當(dāng)然，從政策本身的角度考慮，加速折舊確實(shí)可以緩解企業(yè)因稅負(fù)造成的現(xiàn)金流壓力，同時(shí)亦可加速制造業(yè)固定資產(chǎn)的更新?lián)Q代。但必須強(qiáng)調(diào)的是，政策本身并未實(shí)質(zhì)性為企業(yè)減負(fù)，而只是將稅負(fù)延后而已，更深層次的意義在于為企業(yè)提供現(xiàn)金流，類似于注資。