現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，任何企業(yè)的契約安排都是以對資產(chǎn)的考核和定價為基礎(chǔ)，沒有對資產(chǎn)的考核和定價，就不可能有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)界定，也就不存在企業(yè)的契約選擇問題。然而，由于長期受新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的影響，西方主流財務(wù)學(xué)家和
會計學(xué)家往往只重視市場定價制度對資源配置的影響，忽視了在市場經(jīng)濟(jì)體系中市場定價制度對應(yīng)存在的另一種定價制度——企業(yè)定價制度，這就導(dǎo)致在財務(wù)和會計理論上始終無法解釋企業(yè)為什么會有財務(wù)信息和會計信息，并要向不同使用者提供財務(wù)信息和會計信息等問題，也無法清晰地界定財務(wù)信息和會計信息的內(nèi)涵和質(zhì)量特征。因此，研究企業(yè)的定價本質(zhì)可以為企業(yè)財務(wù)信息和會計信息供給提供基本的理論分析框架。
一、企業(yè)定價的起源
科斯認(rèn)為，企業(yè)是產(chǎn)品市場取代要素市場的結(jié)果，是社會節(jié)約交易費用的需要�？扑沟倪@一基本思想引起了后來一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的不同理解，因為科斯并沒有給出“企業(yè)”的定義。然而，對財產(chǎn)考核和對財產(chǎn)權(quán)利的界定，在科斯的企業(yè)理論中始終占有非常重要的地位�？扑乖诳疾炝藢p害不負(fù)責(zé)任的市場定價制度后得出結(jié)論，沒有權(quán)利的初始界定，就不存在權(quán)利轉(zhuǎn)讓和重新組合的市場交易，發(fā)現(xiàn)財產(chǎn)交易的價格是節(jié)約交易費用的基本形式，交易費用是市場定價制度運行的成本，如果市場定價制度的運行毫無成本，企業(yè)最終也不會出現(xiàn)。由此可見，在科斯的企業(yè)理論中，企業(yè)組織始終與財產(chǎn)考核和財產(chǎn)權(quán)利界定聯(lián)系在一起。張五常繼承了科斯企業(yè)理論中的定價研究傳統(tǒng)，他在研究計件工資契約以后得出結(jié)論，企業(yè)支付給職員的報酬通常是根據(jù)考核性質(zhì)而定，這與最終商品銷售定價毫無類似之處。為此，通行的市場價格不能直接5得投入要素的所有者像他在單項活動中所實行的考核和定價那樣去行動。這就是說，企業(yè)對資產(chǎn)的定價不同于市場對商品的定價，投入要素進(jìn)入企業(yè)以后形成資產(chǎn)，企業(yè)及其投資者總是按照他們對資產(chǎn)的占有意志對資產(chǎn)考核和定價，并以此作為決策行動的依據(jù)。
在企業(yè)出現(xiàn)以前，所有者全部按照市場價格定價。市場定價制度是無邊際的、萬能的。在新古典經(jīng)濟(jì)理論中，廠商的投入是由資本自動形成的，并且具有完全替代性和可分性，因而可以按照市場均衡價格自動定價一利用市場價格機(jī)制發(fā)現(xiàn)役人要素的價格不會有任何成本。廠商沒有發(fā)揮任何定價功能，市場定價制度是萬能的，無邊界的。收益極大化就是利潤極大化，利潤可以自動地在所有者之間公平分配，形成所謂橫向的“涓流效應(yīng)”和縱向的“擴(kuò)散效應(yīng)”，社會達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)，財務(wù)信息處于完備狀態(tài)，并且在廠商和信息需求者之間是對稱的。莫迪格利安尼和米勒證明，在完全有效的市場中，信息是對稱的、沒有交易成本、不考慮稅金因素，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)。這一經(jīng)濟(jì)學(xué)基準(zhǔn)定理說明，在完全有效市場中，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)表達(dá)的財務(wù)信息與企業(yè)在市場中的動作無關(guān)。筆者認(rèn)為，在完全有效市場中，企業(yè)財務(wù)信息是完備的，并給出財務(wù)信息完備性的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。完備的財務(wù)信息能夠精確地反映企業(yè)資產(chǎn)配置狀況、交易活動狀況和收益分配狀況，并且在企業(yè)與資產(chǎn)所有者之間是完全對稱的。當(dāng)然，這是無法用某一種計量主體、計量屬性和計量標(biāo)準(zhǔn)表述財務(wù)信息的理想狀況。
企業(yè)組織出現(xiàn)以后，市場經(jīng)濟(jì)體系中并存著兩種性質(zhì)不同但相互作用的定價制度，即“看不見的手”市場定價制度和“看得見的手”企業(yè)定價制度。前者是對交易商品的定價，目的是為了實現(xiàn)社會資源配置最優(yōu)化，這種定價的結(jié)果是形成市場交易信息；后者是對企業(yè)資產(chǎn)定價�！百Y產(chǎn)定價”是指企業(yè)為了實現(xiàn)基本目標(biāo)而對資產(chǎn)所帶來的風(fēng)險和報酬的權(quán)衡和對資產(chǎn)配置所形成的收益及其在所有者之間界定的一種盤算。企業(yè)對資產(chǎn)定價的目的是為了實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)配置最優(yōu)化。
資產(chǎn)的定價權(quán)是資產(chǎn)占有權(quán)的核心內(nèi)容，只有首先對資產(chǎn)占有（包括公共占有和私人占有），才有可能對資產(chǎn)定價和考核。同時，資產(chǎn)的占有權(quán)是對資產(chǎn)定價的必要前提。不擁有資產(chǎn)的古有權(quán)，就沒有權(quán)力對資產(chǎn)進(jìn)行考核和定價。因此，企業(yè)定價功能的基本淵源來自對資產(chǎn)的占有權(quán)。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，不具備專有性和排他性的資源，就不可能對它們定價和考核。資源的專有性和排他性越強(qiáng)，對其定價和考核的程度就越高，有關(guān)該資源的財務(wù)信息就越豐富。企業(yè)的定價過程就是企業(yè)搜集、評價和提供信息的過程。如果說企業(yè)制度選擇以資產(chǎn)定價為核心，那么，企業(yè)就是一個專門生成、評價和向市場提供有關(guān)交易和資產(chǎn)定公信息的經(jīng)濟(jì)組織。由此可見，企業(yè)的本質(zhì)特征就是它的定價屬性。
二、企業(yè)定價的分工和細(xì)化
企業(yè)的出現(xiàn)導(dǎo)致資產(chǎn)定價的第一次分工，出現(xiàn)了對資產(chǎn)定價的企業(yè)定價制度。企業(yè)能夠發(fā)現(xiàn)市場定價制度，無法直接發(fā)現(xiàn)的資產(chǎn)價格，并且，能夠以有效的發(fā)式節(jié)約對資產(chǎn)的考核和定價費用。如果市場能夠直接對資產(chǎn)定價和考核，且沒有任何成本，就不會有企業(yè)，市場統(tǒng)會達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。因此，對資產(chǎn)定價是企業(yè)存在的基本原因，也是企業(yè)的本質(zhì)屬性。
企業(yè)出現(xiàn)以后。市場定價制度的作用范圍縮小了，投人不會自動地轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，必須通過企業(yè)的資產(chǎn)選擇過程；企業(yè)的投入要素不再具有同質(zhì)性和完全可分性，因而不再是完全可替代前；資產(chǎn)不再是自動地結(jié)合在一起生產(chǎn)出市場需要的產(chǎn)品，而是需要通過管理活動將資產(chǎn)結(jié)合在一起；資產(chǎn)不再完全按照市場給定的計價屬性--市場均衡價格定價，而是有可能按照企業(yè)的定價目的定價，企業(yè)的定價目的決定資產(chǎn)的計價屬性；成本與收益之間不再具有對惕性，成本最小化并不一定意味著收益最大化。也就是說，市場定價制度在資產(chǎn)定價上失靈了，這樣就出現(xiàn)了專門對資產(chǎn)定價的企業(yè)定價制度。當(dāng)企業(yè)組織按保一定的定價目的對其占有的資產(chǎn)進(jìn)行考核和定價時，財務(wù)信息由此產(chǎn)生。由此可見，企業(yè)財務(wù)信息是企業(yè)定價制度運行的結(jié)果，企業(yè)的定價屬性是財務(wù)信息產(chǎn)生的源泉。
在這里，筆者以電腦作為商品在市場中的價格趨勢和作為資產(chǎn)在“企業(yè)”組織中的價值貢獻(xiàn)為例，說明企業(yè)的考核和定價問題。市場中電腦的價格總是在下跌，據(jù)測算，一種型號的電腦在市場中的淘汰周期為5年，然而，人們購置電腦的比率仍在上升。盡管“企業(yè)預(yù)期電腦的價格會下跌，幾年以后的市場價格甚至?xí)䴙榱�，但是，“企業(yè)”仍然購買這種資產(chǎn)，這是為什么呢？企業(yè)資產(chǎn)的價值總是企業(yè)定價制度運行的結(jié)果，盡管電腦作為商品在市場中的價格在下跌，甚至為零，但它作為資產(chǎn)在“企業(yè)”組織中的價值貢獻(xiàn)預(yù)期在上升，因此，企業(yè)仍然在購買這種資產(chǎn)。如果電腦作為商品在市場中的價格剛好等于它作為資產(chǎn)在“企業(yè)”組織中的價值，那么，沒有一個企業(yè)會購買它，因為，它的預(yù)期價值是下跌的。
當(dāng)然，企業(yè)定價是在一定市場環(huán)境中完成的，市場定價會影響資產(chǎn)定價，企業(yè)也可以根據(jù)定價目的，選擇不同時點的市場價格作為資產(chǎn)的計價屬性，市場定價制度在一定程度上可以降低定價出錯的可能性。
企業(yè)家的出現(xiàn)改變了資產(chǎn)所有者的收益實現(xiàn)方式，進(jìn)一步導(dǎo)致資產(chǎn)定價的分工和專業(yè)化。資產(chǎn)所有者將對企業(yè)交易活動的定價權(quán)讓渡給企業(yè)家，代之以對企業(yè)家服務(wù)的考核。在資產(chǎn)所有者與企業(yè)家之間的委托代理結(jié)構(gòu)中，權(quán)利轉(zhuǎn)讓、收益實現(xiàn)、業(yè)績考核及其在所有者之間的界定，都是以企業(yè)對資產(chǎn)的定價為依據(jù)。在這種狀況下，企業(yè)的定價功能就會由原來單一的對資產(chǎn)定價細(xì)化為企業(yè)家對交易和資產(chǎn)的定價以及所有者對企業(yè)家服務(wù)的定價。
企業(yè)家對交易活動和資產(chǎn)的定價都是以企業(yè)報酬極大化或企業(yè)價值極大化為目標(biāo)函數(shù)。他們都是按照自己對交易活動和資產(chǎn)的理解及由此確定的計量屬性、計量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考核和定價。只有按照企業(yè)家的理解和預(yù)期來搜集和評價的、并在一定期間內(nèi)由該企業(yè)家獨自享有的定價信息，才會給企業(yè)帶來高于市場平均水平的超額報酬。也就是說，企業(yè)的定價能力是影響企業(yè)獲利能力的基本因素，但是，由此所形成的信息既不是按照社會公認(rèn)的規(guī)范生成的，也不能夠在相關(guān)者之間充分傳遞，否則，該信息就不能由企業(yè)家獨自享有，也就不可能給企業(yè)帶來超額報酬，因此，完全由企業(yè)定價制度所形成的財務(wù)信息不具備規(guī)范性和傳遞性。
資產(chǎn)所有者關(guān)心的不再是投入要素怎樣獲得報酬，而是通過難獲得報酬以及如何在資產(chǎn)所有者之間界定收益，總之，他們關(guān)心的是如何在委托代理結(jié)構(gòu)中實現(xiàn)其長期收益的最優(yōu)化。正是由于企業(yè)財務(wù)信息在資產(chǎn)所有者與企業(yè)家之間不對稱，才使得資產(chǎn)所有者覺得有必要建立一種會計制度，連續(xù)地對企業(yè)家服務(wù)進(jìn)行考核。為了滿足資產(chǎn)所有者的這種考核需要，企業(yè)中就出現(xiàn)了專門向資產(chǎn)所有者提供、以實現(xiàn)資產(chǎn)所有者長期收益最優(yōu)化的財務(wù)會計信息。因此，財務(wù)會計信息實際上是企業(yè)向資產(chǎn)資產(chǎn)所有者提供的一種財務(wù)信息，是資產(chǎn)所有者對企業(yè)家服務(wù)連續(xù)考核的結(jié)果�？梢钥闯�，在市場定價制度和企業(yè)定價制度并存的交換經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)定價形成財務(wù)信息的供給，市場定價形成財務(wù)信息的需求。
企業(yè)定價的分工和細(xì)化是市場實現(xiàn)規(guī)范化的基本前提和必要條件，二者具有非常密切的聯(lián)系。企業(yè)定價越細(xì)化，分工越嚴(yán)密，市場就會越來越向規(guī)范化靠近。然而，企業(yè)定價是有費用的，正如在市場定價制度中，發(fā)現(xiàn)商品價格的費用主要是商品交易費用，在企業(yè)定價制度中，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的費用主要是資產(chǎn)的固定費用。這些定價費用制約企業(yè)的分工和細(xì)化，這與科斯的結(jié)論完全一致，即在私有產(chǎn)權(quán)下，任何朝著使用權(quán)契約性轉(zhuǎn)讓方向的運動。主要都是由定價費用約束引起的。
三、保護(hù)資產(chǎn)所有者的資本權(quán)益是財務(wù)信息披露制度的核心內(nèi)容
在只有市場定價制度的純交換經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的信息在所有利益相關(guān)者之間都是對稱的，不存在企業(yè)定價制度，因而不可能出現(xiàn)因企業(yè)定價引起的財務(wù)信息。在只有企業(yè)定價制度的完全集中型計劃經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的信息在所有者之間也是對稱的，不存在市場定價制度，也不會出現(xiàn)交換經(jīng)濟(jì)條件下的財務(wù)信息公開披露制度。只有在企業(yè)定價制度和市場定價制度并存且相互作用的交換經(jīng)濟(jì)中，才會形成財務(wù)信息的需求和供給，為了使這種供給和需求趨于均衡。于是就出現(xiàn)了財務(wù)信息公開披露制度。由此可見，財務(wù)信息公開披露制度是企業(yè)定價制度和市場定價制度均衡制約而作出的一種制度選擇，主要是為了彌補(bǔ)因兩種定價制度并存而形成的財務(wù)信息不對稱狀況。
從理論上講，資產(chǎn)所有者是企業(yè)公開披露的財務(wù)信息的主要使用者。在這里，我們不應(yīng)該排除市場中一般投資者使用企業(yè)財務(wù)會計信息，并以之作為決策依據(jù)之一的可能性，但他們畢竟是企業(yè)的潛在投資者，財務(wù)會計主要為企業(yè)現(xiàn)實投資者服務(wù)，即為資產(chǎn)所有者服務(wù)。當(dāng)企業(yè)按照資產(chǎn)所有者共同理解的會計理論和概念以及公認(rèn)的會計準(zhǔn)則、會計方法和慣例向社會公開披露財務(wù)信息時，該財務(wù)信息就是現(xiàn)代意義上的財務(wù)會計信息。
沒有財務(wù)信息公開披露制度，就沒有現(xiàn)代財務(wù)會計理論和方法，財務(wù)信息公開披露制度是現(xiàn)代財務(wù)會計在企業(yè)定價制度和市場定價制度并存的交換經(jīng)濟(jì)中的最優(yōu)制度選擇。理想的財務(wù)信息公開披露制度；可以使財務(wù)信息的總供給等于總需求，其邊際費用等于邊際收益，企業(yè)定價制度的運行費用（企業(yè)固定費用）和市場定價制度的運行費用（市場交易費用）對全社會來說都處于最優(yōu)水平。
在市場經(jīng)濟(jì)體系中，保護(hù)資產(chǎn)所有者權(quán)益是社會制度安排的核心，法律制度安排和社會道德標(biāo)準(zhǔn)都是從保扶資產(chǎn)所有者權(quán)益出發(fā)設(shè)計的，其中，財務(wù)會計制度是資產(chǎn)所有者權(quán)益保護(hù)的基礎(chǔ)，因為，只有人們首先明確自己的權(quán)益是否受到侵害，才有可能選擇恰當(dāng)?shù)姆绞剑òǚ墒侄危┚S護(hù)自己的權(quán)益。由此可見，財務(wù)會計信息主要是為了滿足資產(chǎn)所有者權(quán)益保護(hù)的需要，因而主要與資產(chǎn)所有者權(quán)益保護(hù)相關(guān)。
在財務(wù)會計量理論中歷來存在資本保全觀，它應(yīng)該是資產(chǎn)所有者權(quán)益保護(hù)會計計量中的具體體現(xiàn)。只有首先實現(xiàn)資本保全，才有可能實現(xiàn)權(quán)益保護(hù)。但是，權(quán)益保護(hù)不僅反映在會計計量中，而且還反映在會計確認(rèn)、分類和報告中，更重要的是它是現(xiàn)代財務(wù)會計所遵循的基本理念。經(jīng)濟(jì)學(xué)家所關(guān)心的是投人要素如何配置才能夠突現(xiàn)利潤極大化，市場制度可以自動地解決收益分配同題，而會計學(xué)家所關(guān)心的是在資本轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)以后資產(chǎn)配置如何影響所有者權(quán)益，所以，合計要素都是以資產(chǎn)權(quán)益為核心來定義的。如美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）認(rèn)為，資產(chǎn)是可能的未來經(jīng)濟(jì)利益，它是特定個體從已經(jīng)發(fā)生的交易或事項所取得或加以控制的。只有在與資產(chǎn)價值增加的相關(guān)條件得到滿足以后，才能產(chǎn)生收益，而收人和費用是資產(chǎn)流入或流出的結(jié)果，所有者（股東）的權(quán)益就表現(xiàn)為凈資產(chǎn)。在會計基本假設(shè)中，會計主體、持續(xù)經(jīng)營和會計期間等假設(shè)，都是因資產(chǎn)所有者權(quán)益保護(hù)的需要而設(shè)立的，在會計確認(rèn)中，權(quán)責(zé)發(fā)生制是符合資產(chǎn)所有者枚益保護(hù)要求的最可靠的確認(rèn)原則；資本保全觀和歷史成本計價原則仍然是全計計量所遵循的基本規(guī)念和原則；“資產(chǎn)=權(quán)益”這一會計桓等式，仍然是會計分類和報告的基礎(chǔ)；穩(wěn)健性原則是支配所有者權(quán)益保護(hù)的基本原則，因而仍然是會計確認(rèn)和計量所奉行的重要原則。由此可見，權(quán)益保護(hù)觀比資本保全觀含義更豐富，內(nèi)容更廣泛，對財務(wù)會計理論和實務(wù)具有較強(qiáng)的解釋力，它應(yīng)該成為人們制訂會計準(zhǔn)則、選擇會計政策和確定會計方法的基本依據(jù)。
會計學(xué)家對財務(wù)會計的基本目標(biāo)歷來有兩種不同的認(rèn)識，形成“決策有用論”和“經(jīng)管責(zé)任論”。事實上，權(quán)益和責(zé)任是一個問題的兩個方面，投資者強(qiáng)調(diào)企業(yè)受托責(zé)任的目的是為了維護(hù)自己的權(quán)益。當(dāng)投資者強(qiáng)化對企業(yè)的控制，以維護(hù)自己的絕對權(quán)益時，明確企業(yè)的經(jīng)管責(zé)任就顯得重要了。如中央集權(quán)型的計劃經(jīng)濟(jì)就是如此，因為投資者的權(quán)益可以通過強(qiáng)化企業(yè)的控制得到保征。當(dāng)投資者不能直接控制企業(yè)，而需要通過一定的社今機(jī)制督企業(yè)時，從投資者的角度強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有者的權(quán)益保護(hù)可能更有現(xiàn)實意義。我國當(dāng)前的基本國情是國有資產(chǎn)占主體，財務(wù)會計信息失真、國有資產(chǎn)被嚴(yán)重侵蝕等損害國有資產(chǎn)所有者權(quán)益的現(xiàn)象還相當(dāng)嚴(yán)重，如何保護(hù)國有資產(chǎn)配置中政府（國有資產(chǎn)所有者）的權(quán)益，應(yīng)該是我國財務(wù)會計的基本目標(biāo)。
我們在強(qiáng)調(diào)財務(wù)會計信息主要與資產(chǎn)所有者權(quán)益保護(hù)相關(guān)的同時，并不否認(rèn)財務(wù)會計信息與市場中潛在投資者或企業(yè)資產(chǎn)所有者經(jīng)濟(jì)決策的相關(guān)性。但是，“決策有用論”在理論上始終受到現(xiàn)代財務(wù)理論的挑戰(zhàn)，影響最大的是有效市場假說（簡稱EMH）。該理論認(rèn)為，無論是在強(qiáng)式有效性還是在次強(qiáng)式有效性或弱式有效性的證券市場中，證券價格都已經(jīng)包含了有關(guān)該證券的的史信息，公司公開公布的、反映過去財務(wù)活動的財務(wù)信息不影啊股票的價格。事實上，
在現(xiàn)代財務(wù)理論分析結(jié)構(gòu)中，財務(wù)決策并沒有把以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的財務(wù)會計信息作為決策信息，如資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、期權(quán)定價理論（OPT）、套利定價理論（APT）、資產(chǎn)組合選擇理論、資本結(jié)構(gòu)決策以及投資項目分析等，都是以資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬分析作為主要決策信息。
誠然，財務(wù)會計理論需要不斷發(fā)展和完善，特別是21世紀(jì)知識經(jīng)濟(jì)時代會對財務(wù)會計產(chǎn)生深刻的影響。但是，財務(wù)會計理論的發(fā)展不是表現(xiàn)在無限擴(kuò)展財務(wù)會計的外延上。投資者對財務(wù)信息的需求是多方面的，將超出財務(wù)會計結(jié)構(gòu)之外的信強(qiáng)加在財務(wù)會計信息中，一方面模糊了人們對財務(wù)會計基本概念的認(rèn)識，另一方面也不利于完善我國財務(wù)會計制度。知識經(jīng)濟(jì)將會增強(qiáng)財務(wù)會計信息的完備性和傳遞性，進(jìn)而會豐富財務(wù)會計信息的內(nèi)涵，擴(kuò)展財務(wù)會計信息的外延。但我們相信，財務(wù)會計信息主要與資產(chǎn)所有者權(quán)益保護(hù)相關(guān)這一命題不會改改，因為，在市場經(jīng)濟(jì)中，資產(chǎn)所有者的權(quán)益保護(hù)是永桓的。
