在企業(yè)的長(zhǎng)期投資（固定資產(chǎn)投資）決策中，準(zhǔn)確識(shí)別投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入和流出（本文中現(xiàn)金流入和流出�，F(xiàn)金流量、費(fèi)用和效益含義相同）是十分重要的工作，因?yàn)楝F(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，直接影響到?jīng)Q策的質(zhì)量。但是，與單獨(dú)實(shí)施的新建項(xiàng)目不同的是，企業(yè)搞的投資項(xiàng)目，總是與本企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，費(fèi)用和效益往往不易直接確定，這使得項(xiàng)目現(xiàn)金流量的識(shí)別工作變得非常困難。本文將說(shuō)明企業(yè)投資決策中識(shí)別費(fèi)用和效益的原則，并且結(jié)合具體的案例，根據(jù)現(xiàn)行的財(cái)稅體制，分析在這一過(guò)程中需考慮的若干問(wèn)題。 
　　 
　　識(shí)別費(fèi)用和效益的原則 
　　 
　　企業(yè)在識(shí)別自己投資項(xiàng)目的費(fèi)用和效益時(shí)，應(yīng)遵循兩個(gè)基本原則，即實(shí)際現(xiàn)金流量原則和增量原則。 
　　
　　實(shí)際現(xiàn)金流量原則有兩層含義，一是指投資項(xiàng)目的費(fèi)用和效益——現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入分別為費(fèi)用和效益，應(yīng)依據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制，按企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流入和流出量記入其實(shí)際發(fā)生的年份，也就是說(shuō)，項(xiàng)目費(fèi)用和效益的計(jì)量不受權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響；二是指如果在預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期中，與項(xiàng)目有關(guān)的價(jià)格和成本將發(fā)生持續(xù)上漲的情況，估算未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)就應(yīng)考慮通貨膨脹對(duì)費(fèi)用和效益的影響。 
　　
　　增量原則又稱相關(guān)原則、邊際原則或有無(wú)原則。根據(jù)這一原則，與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量（決策中應(yīng)考慮的費(fèi)用和效益）應(yīng)是增量或邊際現(xiàn)金流量，即僅僅因投資項(xiàng)目而發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出，或者說(shuō)，是沒(méi)有該投資項(xiàng)目就不會(huì)發(fā)生的費(fèi)用和效益。因此： 
　　
　　項(xiàng)目的CFt=企業(yè)的增量CFt=企業(yè)有項(xiàng)目的CFt-企業(yè)無(wú)項(xiàng)目的CFt 
　　
　　式中CFt表示項(xiàng)目t年的現(xiàn)金流量。這里需要注意的是，由于項(xiàng)目的實(shí)施，企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的費(fèi)用和效益既可能增加，也可能減少，需仔細(xì)加以分析鑒別。下面，我們根據(jù)這些原則，通過(guò)案例說(shuō)明在實(shí)際工作中需考慮的問(wèn)題。 
　　
　　東風(fēng)電子公司過(guò)去幾年的效益一直很好，為了進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，增加銷售和利潤(rùn)，公司的計(jì)劃和銷售兩部門共同提出了利用目前擬出租的一間閑置倉(cāng)庫(kù)，批量生產(chǎn)已投資150000元研制的一種換代產(chǎn)品的設(shè)想。為此，公司花費(fèi)50000元聘請(qǐng)了一家咨詢公司幫助調(diào)查新產(chǎn)品的市場(chǎng)前景，結(jié)果表明市場(chǎng)前景良好。目前，公司領(lǐng)導(dǎo)層正在考慮是否值得投資，正式推出該種新產(chǎn)品。 
　　
　　與銷售和生產(chǎn)技術(shù)部門研究協(xié)商后，公司的財(cái)務(wù)部門估計(jì)，生產(chǎn)設(shè)備（包括設(shè)備購(gòu)置、運(yùn)費(fèi)和安裝工程）投資需2635000元，使用壽命5年，其間每年的維修費(fèi)用為300090元，壽命結(jié)束時(shí)殘值為165000元。新產(chǎn)品的單位外購(gòu)原材料投入為80元，外購(gòu)燃料動(dòng)力成本為25元，銷售單價(jià)為150元，第1年至第5年的銷售量分別為41000單位、43000單位、43000單位、43000單位和40000單位。此外，新設(shè)備的運(yùn)轉(zhuǎn)需操作工15人，其中5人需新聘，職工的工資及福利為每人1200元／月。 
　　
　　據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，新產(chǎn)品投產(chǎn)上市后，現(xiàn)有的一種同類產(chǎn)品的銷量將受到影響，估計(jì)銷售額（減去經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中變動(dòng)成本節(jié)約額后的銷售額）將下降800000元。因此，財(cái)務(wù)部建議公司部分停止該種產(chǎn)品的生產(chǎn)，變賣這部分生產(chǎn)設(shè)備可獲得現(xiàn)金收入650000元，但這些設(shè)備的賬面價(jià)值為900000元。 
　　
　　另外，公司財(cái)務(wù)部門還提出：①提取項(xiàng)目銷售收入的1％來(lái)負(fù)擔(dān)整個(gè)公司的管理費(fèi)用；②項(xiàng)目融資成本為10％；③固定資產(chǎn)按直線法折舊；④廠房出租每年可獲租金收入（市場(chǎng)價(jià)格）預(yù)計(jì)200000元；⑤項(xiàng)目流動(dòng)資金投資為年銷售額的8％。假設(shè)該公司所得稅稅率為33％。 
　　
　　案例中列出了涉及東風(fēng)公司項(xiàng)目的各項(xiàng)收支，其中有些不屬于增量費(fèi)用和效益，在判斷和識(shí)別時(shí)，應(yīng)對(duì)以下問(wèn)題進(jìn)行詳盡分析。 
　　 
　　沉沒(méi)成本 
　 
　　沉沒(méi)成本是指在正式投資決策作出之前，已經(jīng)發(fā)生而又沒(méi)有其它用途的成本。我們知道，企業(yè)在實(shí)施具體的項(xiàng)目前，總是要發(fā)生一些涉及擬投資項(xiàng)目的費(fèi)用，如本例中的50000元咨詢費(fèi)（包括為可行研究和其它項(xiàng)目前期工作支付的費(fèi)用）和150000元研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用。這些費(fèi)用的特點(diǎn)是，它們?cè)谕顿Y決策完成之前已經(jīng)發(fā)生，而在項(xiàng)目遭到否決的情況下一般又沒(méi)有其它用途。按照增量原則，沉沒(méi)成本不是相關(guān)成本，不應(yīng)記入項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金支出，因?yàn)闊o(wú)論有無(wú)項(xiàng)目，它們都已發(fā)生。 
　　 
　　機(jī)會(huì)成本 
　　 
　　如果某些資源在不搞項(xiàng)目的情況下能為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金收入，當(dāng)項(xiàng)目使用這些資源時(shí)，必然要放棄這些收入，這些放棄或損失的收入就是項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。有時(shí)，企業(yè)的投資項(xiàng)目要利用現(xiàn)有的資源，如廠房、倉(cāng)庫(kù)、土地等。在此種情況下，應(yīng)考慮這些資源是否有明確的其它用途，如有它用，就應(yīng)計(jì)算因此而放棄的現(xiàn)金收入。機(jī)會(huì)成本是相關(guān)成本，但并不涉及企業(yè)目前的現(xiàn)金收支，盡管如此，我們不應(yīng)因其不作為交易事項(xiàng)在企業(yè)入賬而將其忽略。本例中，對(duì)于項(xiàng)目計(jì)劃利用的擬出租閑置倉(cāng)庫(kù)，應(yīng)把預(yù)計(jì)放棄或損失的200000元租金收入視為機(jī)會(huì)成本，記入項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金流出，例如記入項(xiàng)目的增量經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。 
　　 
　　分?jǐn)傎M(fèi)用 
　　 
　　像許多企業(yè)一樣，東風(fēng)電子公司也是把公司的管理費(fèi)用分?jǐn)偟礁鱾�(gè)生產(chǎn)和業(yè)務(wù)部門，包括擬實(shí)施的項(xiàng)目將要分?jǐn)偟姆蓊~（項(xiàng)目銷售額的1％）。但是，整個(gè)公司的管理費(fèi)用并沒(méi)有因項(xiàng)目而增加，實(shí)際上，無(wú)論有無(wú)項(xiàng)目，公司均需負(fù)擔(dān)同樣數(shù)額的管理費(fèi)用。因此，根據(jù)增量原則，這部分分?jǐn)偟巾?xiàng)目的管理費(fèi)用不屬于相關(guān)成本，不應(yīng)記入項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。 
　　 
　　經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 
　　 
　　就工業(yè)企業(yè)而言，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用是指不包括折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和利息支出的產(chǎn)品制造成本和期間費(fèi)用，其中主要是原材料、燃料動(dòng)力、人工成本和維修費(fèi)用。在進(jìn)行投資決策時(shí)，如果分析的是擴(kuò)建項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后可能會(huì)利用企業(yè)一部分現(xiàn)有的富余職工（如本案例中的情況）或閑置的公用設(shè)施；如果是技術(shù)改造項(xiàng)目，則可能會(huì)降低現(xiàn)有生產(chǎn)活動(dòng)的原材料或燃料動(dòng)力消耗，或者，提高現(xiàn)有職工的工資。這些都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用發(fā)生增減變化。無(wú)論是哪一種情況，都應(yīng)認(rèn)真進(jìn)行有項(xiàng)目和無(wú)項(xiàng)目的對(duì)比分析，判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的增量變化，準(zhǔn)確識(shí)別項(xiàng)目的增量經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。 
　　 
　　銷售收入 
　　 
　　企業(yè)為提高產(chǎn)品質(zhì)量或性能而推出換代產(chǎn)品時(shí)，或者為了增加花色品種而增加同類產(chǎn)品的產(chǎn)量時(shí)，由于市場(chǎng)的總?cè)萘坑邢蓿�企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售收入可能會(huì)受影響而下降。因此，增量銷售收入（項(xiàng)目效益）應(yīng)是項(xiàng)目本身產(chǎn)品的銷售收入（第1年為5150000，2－4年為6450000涕5年為6000000）減去企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品銷售收入的損失。在本案例中，預(yù)計(jì)銷售收入應(yīng)是項(xiàng)目產(chǎn)品每年的銷售額減去現(xiàn)有生產(chǎn)活動(dòng)損失的銷售額（80萬(wàn)元）。此時(shí)，這種損失類似于機(jī)會(huì)成本。但是，銷售收入下降的情況往往較復(fù)雜，應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，因?yàn)橄陆悼赡苁怯捎谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素造成的。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)在同一市場(chǎng)上推出新產(chǎn)品，新的生產(chǎn)者也可能會(huì)加入競(jìng)爭(zhēng)行列，其結(jié)果可能是企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額下降。此時(shí)，損失的銷售收入類似于沉沒(méi)成本，不屬于相關(guān)成本。為了便于區(qū)分上述兩種情況，在分析時(shí)可提出這樣的問(wèn)題：在無(wú)項(xiàng)目的情況下，企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量將會(huì)發(fā)生什么變化？如果預(yù)計(jì)企業(yè)的銷售收入將會(huì)下降，損失的收入就是無(wú)關(guān)成本。 
　　 
　　折舊費(fèi)用 
　　 
　　折舊費(fèi)用不是現(xiàn)金費(fèi)用，不涉及任何現(xiàn)金支出，因而不屬于投資項(xiàng)目的相關(guān)費(fèi)用。然而，折舊費(fèi)用雖然與項(xiàng)目的稅前現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)，但卻會(huì)對(duì)項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。在計(jì)算項(xiàng)目應(yīng)支付的所得稅時(shí)，折舊費(fèi)用可以從應(yīng)稅收入中扣除。 
　　 
　　稅金 
　　 
　　項(xiàng)目本身需要支付的稅金包括銷售稅金及附加和企業(yè)所得稅。稅金是項(xiàng)目的相關(guān)費(fèi)用，應(yīng)記入項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。在預(yù)測(cè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流出時(shí)，可根據(jù)現(xiàn)行財(cái)務(wù)和稅收制度，分別估算上述稅金。但是，由于項(xiàng)目而使企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)增加或減少的稅負(fù)，應(yīng)當(dāng)予以特別的關(guān)注。比如，本案例中在處置現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備時(shí)，將會(huì)發(fā)生650000元的現(xiàn)金收入，而這些設(shè)備的賬面價(jià)值卻是900000元，兩者相抵有250000元的賬面虧損。這樣，如果企業(yè)的邊際所得稅率是33％，當(dāng)年就會(huì)少交82500元（250000×0.33＝82500）的所得稅。企業(yè)節(jié)約的這部分所得稅現(xiàn)金支出是增量現(xiàn)金流入，屬于項(xiàng)目獲得的效益，因?yàn)樵跊](méi)有項(xiàng)目的情況下，就不會(huì)發(fā)生這部分節(jié)約額。同樣，如果企業(yè)因項(xiàng)目而處置現(xiàn)有資產(chǎn)時(shí)發(fā)生賬面盈利，也將相應(yīng)地增加所得稅支出。在實(shí)際計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流出時(shí)，可用這部分節(jié)約額抵減項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資額。 
　　 
　　融資成本 
　　 
　　融資成本是項(xiàng)目應(yīng)支付給資金提供者的報(bào)酬，或者說(shuō)，是資金提供者預(yù)期從投資項(xiàng)目中獲得的收益，屬于項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流出，因而是相關(guān)成本。但是，融資成本并不直接記入項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，因?yàn)樵跒橛?jì)算各種決策指標(biāo)（如凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）而對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)，已經(jīng)扣除了這部分成本，如果再記為項(xiàng)目的費(fèi)用，就會(huì)出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算。另一個(gè)需注意的問(wèn)題是，考慮到借款利息支出可以從應(yīng)稅收入中扣除，如果資金中既包括自有資金，又包括借入資金（如借款和債券），在計(jì)算融資的加權(quán)平均成本時(shí)，借入資金的成本應(yīng)以稅后利息作為基準(zhǔn)。 
　　
　　根據(jù)對(duì)以上問(wèn)題的分析，我們可以列出東風(fēng)公司投資項(xiàng)目增量費(fèi)用效益一覽表如下： 
　　
　　對(duì)上述問(wèn)題作出正確判斷后，剩下的任務(wù)就是按照常規(guī)做法和稅收的規(guī)定，分別估算項(xiàng)目的增量年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、銷售稅金及附加和所得稅，然后列出現(xiàn)金流量表。